3.2. Визначення економічної ефективності інвестиційного проекту

(3.1)

де NPV – чистий приведений дохід;

ІС – розмір інвестицій;

Р_n – річні грошові надходження протягом n років;

і – ставка дисконту.

Продисконтуємо грошові потоки у табл. 3.4.

Таблиця 3.4.

Дисконтування грошових потоків

Рік	Грошові потоки	Ставка дисконту	Дисконтний множник	Дисконтовані грошові потоки
2011	-944000	0,18	1	-944000
2012	504750	0,18	0,85	427754,237
2013	516000	0,18	0,72	370583,166
2014	527250	0,18	0,61	320900,628
2015	534750	0,18	0,52	275818,101

ЧПД=451056,13

– отже даний проект можна приймати.

2. Метод визначення індексу рентабельності інвестицій (РІ), він є продовженням попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник

РІ – це відносна величина, яка визначається за такою формулою:

; (2)

Якщо РІ = 1, то це означає, що доходність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності. Якщо РІ >1, то проект прибутковий, і, навпаки РІ<1 – проект збитковий.

_{З наведених вище розрахунків можна зробити висновок, що проект є прибутковим.}

3. Метод визначення внутрішньої норми доходності (ІRR) – ставки дисконту, використання якої б забезпечило рівність поточної вартості очікуваних грошових відтоків та поточної вартості очікуваних грошових притоків. Показник внутрішньої норми доходності – ІRR характеризує максимально допустимий відносний рівень витрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту.

Практичне застосування цього методу зводиться до того, що в процесі аналізу вибирається два значення ставки дисконту і₁<і₂; таким чином, щоб в інтервалі (і₁, і₂) функція NРУ = f(i) змінювала своє значення з “+” на “–” або навпаки. Таким чином, використовують таку формулу:

;

Ставка і₂ = 45%, про дисконтуємо для неї доходи (таблиця 3.5)

Таблиця 3.5

Дисконтування грошових потоків при ставці дисконту 45%

Рік	Грошові потоки	Ставка дисконту	Дисконтний множник	Дисконтовані грошові потоки
2011	-944000	0,45	1	-944000
2012	504750	0,45	0,69	348103,448
2013	516000	0,45	0,48	245422,117
2014	527250	0,45	0,33	172946,82
2015	534750	0,45	0,23	120970,307

ЧПД= -56557,30749

Отже, при ставці дисконту 45% даний проект буде невигідним і його слід відхилити.

Тепер розрахуємо внутрішню норму доходності:

Отже, при ставці дисконту 24% була б забезпечена рівність між доходами та витратами (продисконтованими).

До методів, в яких процес дисконтування може не використовуватися відносять:

1. Метод визначення строку окупності інвестицій (РР). Якщо не враховувати фактор часу, то показник строку окупності інвестицій можна визначити за такою формулою:

;

де n_y – спрощений показник строку окупності;

IC – розмір інвестицій;

Р_с – щорічний середній чистий прибуток.

Таким чином, строк окупності інвестицій – це тривалість часу, протягом якого не дисконтовані прогнозні надходження грошових коштів перевищують не дисконтовану суму інвестицій, тобто це число років, необхідних для відшкодування інвестицій.

Отже, квартал недисконтовані грошові кошти перевищать недисконтовані інвестиції.

2. Метод визначення бухгалтерської рентабельності інвестицій (ROI). Суть цього методу зводиться до розрахунку показника, який базується на використанні бухгалтерського показника – прибутку. Визначається він як відношення середньої величини прибутку, одержаної з бухгалтерської звітності, до середньої величини інвестицій.

При цьому розрахунок може здійснюватися на основі прибутку (доходу) без урахування виплати податків та відсотків за кредит або прибутку (доходу) після виплати податку, але до виплати відсотків за кредит. Останній метод використовується частіше, бо краще характеризує ту вигоду, яку одержать власники підприємства та інвестори.

Величина інвестицій, по відношенню до якої знаходять рентабельність, визначається як середня величина між вартістю активів на початок та кінець розрахункового періоду.

Таким чином, формула розрахунку норми прибутку на інвестиції (НП) має такий вигляд:

НП = П х (1-tax) х 100 % / ((B_aп + B_aк)/2);

де НП– норма прибутку;

tax – ставка оподаткування, коефіцієнт;

Baп – вартість активів на початок періоду;

Ваk – вартість активів на кінець періоду.

Для оцінки інвестицій використовують ще дві норми прибутку:

– на повний використаний капітал (К) (повні інвестиції):

НП_ПК = ЧП/К х 100%;

де НП_ПК – норма прибутку на повний використаний капітал;

ЧП – чистий прибуток;

К – капітал (повні інвестиції).

– акціонерний капітал (КА):

НПка = ЧП/К х 100%;

де НПак – норма прибутку на сплачений акціонерний капітал.

Норма прибутку може визначатися і відношенням (у відсотках) валового прибутку або чистого прибутку плюс амортизація до загальних інвестиційних витрат або до сплаченого акціонерного капіталу. Це залежить від того, як оцінюється реальна прибутковість (рентабельність) загальних інвестиційних витрат або тільки інвестиційного акціонерного капіталу після виплати податків та відсотків за кредит.