12. Облигации федеральных займов их виды и роль в экономике России

Среднесрочной государственной ценной бумагой, дающей возможность реструктуризации государственного внутреннего долга, явились облигации федерального займа с переменным ку­понным доходом (ОФЗ-ПК). Выпуск ОФЗ-ПК регламентируется постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. N 458 «О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций феде­ральных займов». Условия выпуска облигаций займа с перемен­ным купонным доходом определил эмитент — Министерство финансов РФ 13 июня 1995 г. Все вопросы размещения и обра­щения облигаций, не оговоренные в условиях эмитента, по согла­сованию с последним регулирует Банк России.Банк России является генеральным агентом эмитента. Через его учреждения или уполномоченные им организации осуще­ствляются все операции по размещению и обращению облига­ций на рынке ценных бумаг, включая выплату купонного дохода, погашение за счет средств эмитента и учет прав на облигации. Выпуск, обращение и погашение ОФЗ-ПК осуществляется на ММВБ и подключенных к ней региональных площадках по схеме, аналогичной схеме ГКО. Такая технология была избрана по­тому, что дилеры уже получили солидные навыки при работе с ГКО. Кроме того, она удобна в расчетах и обеспечивает автомати­ческое рефинансирование старых выпусков облигаций за счет новых выпусков. Первый аукцион по размещению ОФЗ-ПК со­стоялся 14 июня 1995 г.С выходом в свет ОФЗ-ПК государство получило новый фи­нансовый инструмент покрытия бюджетного дефицита и воз­можность удлинения среднего срока государственного долга, а инвесторы — условия для диверсификации срочности своих вло­жений путем включения в инвестиционный портфель средне­срочных государственных бумаг.

Система ОФЗ-ПК базируется на следующих принципах: применение безбумажной (электронной) технологии; именной характер бумаги; среднесрочный период обращения (с декабря 2000 г. — и долгосрочный); проведение эмиссии в форме отдельных выпусков; переменный купонный доход.

ОФЗ-ПК стали второй по значимости ценной бумагой на рынке государственного долга. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1000 рублей. Купонный доход определяется на основе доходности по ГКО и облигациям федеральных займов или исходя из офици­альных показателей, характеризующих инфляцию. Величина ку­понного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону — не позднее, чем за два рабочих дня до даты начала размещения займа, по следую­щим купонам - не позднее, чем за два рабочих дня до даты вып­латы дохода по предшествующему купону.

13. Государственный сберегательный заем, его задачи

В сентябре 1995 г. на рынке государственного долга появились облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Их выпуск состоялся в соответствии с Указом Президента РФ от 9 августа 1995 г. N 836 «О государственном сберегательном займе Российской Федерации» и постановлением Правительства РФ от 10 августа 1995 г. N 812 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации».

Заем выпускался в целях более активного привлечения средств населения для финансовой стабилизации российской экономи­ки и обеспечения гарантий сохранности сбережений граждан. Поскольку владельцами облигаций могут быть и юридические лица, то они получили новый инструмент для диверсификации своего инвестиционного портфеля.

Облигации сберегательного займа выпускаются в докумен­тарной форме и являются государственными ценными бумагами на предъявителя.

Облигации займа в рамках одной серии равны между собой по объему предоставляемых прав. Пер­воначально каждая облигация имела 4 купона и выплата про­центов осуществлялась каждые три месяца. Начиная с 11 серии займа, купонный период стал 6 месяцев. С выпуском облигаций 13-й серии срок обращения займа стал не годовым, а двухлетним. Номинал облигаций первых десяти серий составлял 100 и 500 тысяч рублей. Облигации 11-й серии и всех последующих серий выпускаются с номинальной стоимостью 500 тысяч рублей (с 1 января 1998 г. - 500 рублей).

В докризисный период облигации сберегательного займа сво­бодно обращались на вторичном рынке ценных бумаг. Предъяви­тельская и бумажная форма выпуска облигаций при достаточно высокой доходности, привязанной к последней процентной ставке купона ОФЗ-ПК, породили трехуровневое обращение ОГСЗ: бир­жевое, внебиржевое и «уличное». Облигации активно использо­вались на кредитном рынке в качестве важного средства обеспе­чения залогов. Отмеченные особенности ОГСЗ позволяли им в ряде случаев выполнять и функции денег, вытесняя не только рубли, но и иностранную валюту, поскольку имели по сравнению с ней более высокую доходность. Это подтверждается тем фак­том, что ряд пунктов по обмену валюты начал работать с облига­циями сберегательного займа.

Однако такое положение дел не может рассматриваться как решение проблемы. Этот удобный и надежный финансовый ин­струмент должен использоваться государством как средство ра­зумной организации и антиинфляционной защиты сбережений граждан. Однако эмитент должен продумать и реализовать систе­му мер, превращающих заем подлинно в заем для физических лиц. При конструировании условий очередного выпуска ОГСЗ Министерство финансов РФ, вероятно, должно предусмотреть реальные ограничения на потенциальных владельцев облигаций займа и перейти к их размещению, как и облигаций выигрышно­го займа, за наличный расчет через систему учреждений Сберега­тельного банка России.