Глава 8

дами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючер­сных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок:

1. покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в бу­дущем периоде (форвардная биржевая сделка);

2. продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на ана­логичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фью­черсным контрактам);

3. ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки ре­ального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними.

Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий — в стадии завершения. Меха­низм хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том (рис. 8.5), что если организация несет финансовые потери из-за измене­ния цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бу­маг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных конт­рактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы разли­чают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов — хеджи­рование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов;

Цена

^-Выигрыш Покупка

Потери

"~~~" ^Продажа t₀ t

Рис. 8.5. Принцип хеджирования с использованием фьючерсных контрактов

хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм ней­трализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опцион), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опцион­ным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме ней­трализации финансовых рисков с использованием этого вида производных цен­ных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставля­ющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставля­ющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующе-

302

Принципы и методы риск-менеджмента

го финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую организация выплачивает за приобретение опциона, по существу является упла­чиваемой страховой премией;

— хеджирование с использованием операции «своп». Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумага­ ми, долговыми финансовыми обязательствами организации. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми акти­ вами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и сни­ жения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с ис­ пользованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обяза­ тельства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации органи­ зации в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансо­ вых обязательств организации с фиксированной процентной ставкой на обязате­ льства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

Для того чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирова­ния ценового риска, компания должна выполнить следующие практические шаги:

• выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наибо­лее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополни­тельный анализ, так как не всегда имеется срочный контракт, полностью соот­ветствующий объекту товарной сделки. В этом случае необходимо из имеющихся инструментом хеджирования выбрать такой, динамика изменения цены которо­го наиболее точно соответствует динамике цены реального товара;

• выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитован­ную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет вы­полнять торговые приказы;

• заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание;

• открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10 % от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10 тыс. долл.);

• разработать стратегию хеджирования.

Стратегия хеджирования — это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены «спот»¹ и фьючерсной цены, результатом которого является возможность воз­местить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

¹ Система СПОТ — это комплекс оперативной доставки финансовой и аналитической информации с использованием сети Интернет и современный пакет технического анализа и графического представления биржевой информации, полезный любому инвестору. Цена «спот» — это, по существу, цена в конкретный момент времени.

303