4. Анализ показателей платежеспособности страны при предоставлении международных кредитов

Предоставление международных кредитов на уровне стран имеет свои особенности. Если при кредитовании субъекта хозяйствования действуют обычные правила, которые предполагают взыскание кредита за счет имущества заемщика, то при кредитовании стран такое обеспечение кредита в принципе невозможно: государство в отличие от субъекта хозяйствования не может быть ликвидировано, а его активы – распроданы с целью покрытия обязательств. Кроме того, информация о платежеспособности страны менее детализирована, недостаточно оперативна.

В связи с этим методы анализа платежеспособности государства значительно отличаются от методов анализа платежеспособности компании. Виду относительности показателей платежеспособности на микроуровне в мировой практике не выработан единый подход к их оценке. Наиболее широко распространены два подхода к понятию «платежеспособность страны»:

1. платежеспособность в широком смысле, или общая платежеспособность страны;

2. платежеспособность в узком смысле, или состояние ликвидности.

Общая платежеспособность означает способность страны-заемщика привлекать иностранные заемные ресурсы и обслуживать внешний долг, не нарушая при этом нормальный ход воспроизводственного процесса, что предполагает поддержание определенных стабильных темпов экономического роста.

Эти темпы характеризуются следующими показателями:

• темп роста ВВП;

• ВВП на душу населения и темпы роста этого показателя;

• норма накопления;

• состояние сальдо платежного баланса;

• состояние государственного бюджета (отсутствие дефицита).

Кроме того, могут применяться и другие показатели, которые позволяют сопоставить рост внешней задолженности с основными параметрами воспроизводственного процесса. Наиболее часто используется показатель отношения внешнего долга (платежей по нему) к ВВП.

Платежеспособность в узком смысле предполагает наличие у страны в данный момент или период времени определенной суммы международных платежных средств, достаточной для погашения текущих долговых обязательств.

Оценка ликвидности, таким образом, базируется на сопоставлении размеров текущих (прогнозируемых) платежей по внешнему долгу с наличным (прогнозируемым) объемом ликвидных средств (экспортная выручка, золотовалютные резервы, резервная позиция в МВФ и др.).

Международный банк реконструкции и развития для оценки платежеспособности рекомендует использовать следующие соотношения и ориентироваться на следующие значения их критического уровня:

СОД/ЭТУ (суммарное обслуживание долга/экспорт товаров и услуг) – 30%;

ВПП/ЭТУ (выплаты по процентам/экспорт товаров и услуг – 20%;

СВД/ВВП (совокупный внешний долг/ВВП) – 50%;

СВД/ЭТУ (совокупный внешний долг/экспорт товаров и услуг) – 275%.

Указанные значения характеризуют «тяжесть» внешнего долга страны, предельный уровень кредитной безопасности страны.

К числу государств, имеющих высокий показатель «тяжести» внешнего долга, относят те, для которых значения любых трех из четырех перечисленных показателей превышают 60% критического уровня в течение не менее чем трех лет.

Для стран с переходной экономикой используют более жесткие показатели предельного уровня внешнего долга. Чаще всего применяется показатель лимита внешнего долга, который рассчитывается как отношение чистого долга (общий долг – валютные резервы) к объему валютного экспорта (общая сумма экспорта – экспорт за белорусские рубли и неденежные формы расчетов). Этот показатель не должен превышать 100%.

В последнее время для оценки платежеспособности страны все чаще используется кредитный рейтинг страны. Это оценка, которую дают стране (другому субъекту – области, субъекту хозяйствования) в зависимости от способности рассчитываться по долгам и ее страновых рисков (политических и экономических). При этом используется специальная система показателей.

Присвоение рейтинга проводится либо международными валютно-финансовыми организациями (реже), либо специализированными консалтинговыми фирмами (чаще). Существует несколько мировых рейтинговых агентств, крупнейшими из которых являются Moody’s и Standard & Poor’s, контролирующие до 80% рынка международных кредитных рейтингов. В сумме эти 2 компании оценили долговые обязательства примерно на 100 трлн. USD. Третье по величине агентство — Fitch — специализируется главным образом на банках.

Каждое агентство имеет собственную шкалу рейтингов, оценки в которых делятся на 3 категории — инвестиционную, спекулятивную и аутсайдерскую. Обычно рейтинговая процедура занимает 2-3 месяца, максимальный срок – 1 год.

Высокий кредитный рейтинг позволяет уменьшить стоимость кредитных ресурсов (обычно иностранные банки включают в процентную ставку «плату за риск»), упростит процедуру получения кредитного рейтинга для субъектов хозяйствования (этот процесс дешевле стоит и проводится в более короткие сроки, если страна уже имеет рейтинг).

Из стран СНГ кредитный рейтинг присвоен России и Казахстану (1996 г., ВВ-), Украине (2001 г., ВВ-). Это рейтинги спекулятивного уровня. Агентство Standard & Poor’s повысило в 2004 году рейтинг России до ВВ. Первый инвестиционный рейтинг был присвоен России в октябре 2004 года агентством Moody’s на уровне Ваа3.

У Белоруссии есть кредитный рейтинг агентства Dun & Bradstreet. По состоянию на май 2003 года он имел значение DB6, означает очень высокий уровень риска (самый худший рейтинг этого агентства равен DB7). Беларусь реально можно рассчитывать на рейтинг ВВ-, но претендует на более высокий рейтинг класса «В» в агентстве Standard & Poor’s. Предварительные переговоры с представителями двух ведущих компаний прошли. Однако правительство РБ не смогло определиться с выбором финансового консультанта: Совет Министров остановил выбор на французском банке Парибанк, а Министерство финансов рассчитывало, что это будет немецкий Дрезденбанк. В настоящее время процедура присвоения рейтинга приостановлена.

В случае ее возобновления будет подписан договор о присвоении рейтинга и проведена экспертиза страны-заемщика (базовое исследование), после присвоения рейтинга агентство возьмет на себя его дальнейшее обслуживание. Стоимость этой процедуры оценивается примерно в 100 тыс. долл. США.