5. Особенности регулирования еврорынка

Еврорынки - это рынки, организованные международными банками. Они управляются не официальными правилами, а банковской практикой. Их функционирование постоянно развивается в зависимости от потребностей участников и нововведений, которые эти участники вносят.

Еврорынки - это рынки свободной конкуренции: банки, являющиеся их основными организаторами, естественным образом взяли на себя ответственность, стараясь ограничить и контролировать риски интервенций.

Однако функционирование еврорынков неизбежно привлекает внимание валютно-финансовых органов как государственного, так и международного масштаба в той мере, в которой они могут оказать влияние на стабильность экономического развития мировой экономики.

Органы валютного контроля различных стран указывают на то, что политика валютного контроля не является действенной, если нет механизма отслеживания и регулирования сделок на еврорынках.

Выход был найден в создании системы международных консультаций по возможным проблемам и мерам, необходимым в кризисный период.

Поскольку роль регулятора рынка играют евробанки, они разрабатывают технические меры, направленные на снижение операционных рисков.

К числу таких мер можно отнести:

• страхование процентного риска путем ролловерных кредитов (с плавающей ставкой), индексированных по ЛИБОР;

• развитие новых форм кредита, которые совмещают как краткосрочные, так и долгосрочные методы. Юридически кредит выдается на краткосрочный период, а затем он возобновляется или заменяется на другую форму финансирования;

• развитие долгосрочных валютных средств в виде займов.

Для ограничения коммерческого риска банки разработали целый ряд юридических положений, которые стремятся обеспечить равенство для кредиторов.

Во-первых, общепринятой стала так называемая «негативная залоговая оговорка», которая обеспечивает новым долгам то же место и те же гарантия, что и старым. Появилась также положение о «перекрестном», невыполнении обязательств, в соответствии с которым если заемщик не выполняет обязательств по другим долгам, подлежит возврату и вновь предоставленная ссуда.

Во-вторых, банки стали жестко отбирать заемщиков и наблюдать за их развитием.

Чаще всего заемщику требуется иметь «классификацию» или «рейтинг», присвоенный одной из международных специализированных организаций, например, рейтинг Мооdу'з Investors service, Standard and Poors. Аналогичный подход существует и к «страновым» рискам, для оценки которых создан Международный финансовый институт.

Снижению рисков способствовало развитие рынка ценных бумаг, а также технические инновации, которые позволили создать мощные информационные базы данных и специальные программы контроля за еврорынками и прогнозирования их развития.

6. Специфика евродепозитов и еврокредитов. Рынок евроакций и еврооблигаций

Рынки, которые учреждаются для определения уровня процентных ставок по вкладам и по кредитам, выраженным в евровалютах, называются рынками еврокредитов.

Евробанки привлекают вклады, обычно на краткий срок, под процентную ставку, рассчитанную в зависимости от ставок, действующих на национальных рынках, таким образом, чтобы после вычета налогов обеспечить их конкурентоспособность для инвесторов. Это касается всех обычных категорий вкладчиков:

• предприятий (оборотные средства в валюте или валюта, накапливаемая экспортерами или заемщиками фондов на международных рынках в ожидании ее использования или конверсии в национальную валюту);

• институциональных инвесторов (управление денежными средствами в валюте);

• частных лиц (защита от инфляции или политических рисков или забота, об управлении частью своего имущества в валюте).

Существенная часть средств евробанков появляется в результате обязательств, которые они принимают по отношению к аналогичным банкам еврорынка, т.е, в результате межбанковских операций.

С точки зрения географической структуры 2/3 части средств происходят из промышленно развитых стран, остальное - ресурсы развивающихся стран.

Кредиты, предоставляемые в евровалюте, могут быть кратко-, средне- и долгосрочными.

Если речь идет о средне- и долгосрочных кредитах, то характерным является создание банковских синдикатов или банковских пулов. Т.е. банки объединяется для выдачи крупного кредита под руководством одного или нескольких банков-менеджеров таким образом, чтобы распределить риск по кредиту и сумму выделяемых средств. Такие кредиты принимают форму возобновляемых (револьверных), т.е. каждые 3-6 месяцев их процентная ставка пересматривается в зависимости от базовой ставки. Вообще, особенностью всех еврокредитов является отсутствие фиксированной ставки процента - по всем еврокредитам применяются плавающие процентные ставки.

Специфика процентных ставок на еврорынке заключается в их относительной самостоятельности по отношению к национальным ставкам. Например, если банк Германии размещает во французском банке депозит в долларах США, то процентная ставка будет отличаться от процентных ставок и Германии, и Франции, и США.

Базисная ставка (prime rate) является начальной величиной, отправной величиной, которая используется для определения конкретной процентной ставки по кредиту. В промышленно развитых странах она публикуется в печати на основании данных крупнейших банков.

Чаще всего процентная ставка на еврорынке включает в качестве переменной основы ставку ЛИБОР (еврокредиты). ЛИБОР - это межбанковская ставка предложения по краткосрочным межбанковским операциям в евровалютах, установленная в Лондонском финансовом центре. Обычно ставка ЛИБОР на 1/8 пункта выше ставки по вкладам (депозитам) и на-1/2 пункта ниже процента по кредитам конечному заемщику.

Межбанковская процентная ставка спроса по краткосрочным операциям (евродепозиты) на еврорынке в Лондоне называется ЛИБИД.

По аналогии с ЛИБОР в других мировых финансовых центрах взимаются: в Бахрейне - БИБОР, Сингапуре - СИБОР, Франкфурте-на-Майне - ФИБОР, в США, Канаде и Японии банки ориентируются только на собственные prime rate.

Постоянным элементом выступает надбавка к базисной ставке - она называется «спрэд» - т.е. премия за банковские услуги (маржа). Ее уровень колеблется от 0,75% до 3% в зависимости от соотношения спроса и предложения на кредит и от кредитного рынка.

При проведении банковским операций консорциумом заемщик выплачивает единовременную комиссию за управление банку-менеджеру - до 0,5% от суммы кредита за переговоры, а также другим банкам-участникам за участие - от 0,7% ее 0,5%.

Наряду с рынками банковского посредничества развивались еврорынки ценных бумаг. Наиболее значительный из них - это рынок еврооблигаций. Это рынок, на котором выпускаются и продаются облигационные обязательства, выраженные в евровалютах и приобретаемые в евровалютах. Он включает одновременно первичные отделения (евроэмисшя) и вторичные, по аналогии с национальными рынками.

Первичный рынок основывается на принципе синдицирования. Заемщик, желающий произвести эмиссию, выбирает один или несколько банков в качестве менеджера. Последние фиксируют, с согласия эмитента, ставку, условия и дату эмиссии и контролируют выполнение. Заранее определив комиссионные, они организуют банковский консорциум для гарантии эмиссии, который договаривается с синдикатом по размещению, состоящим из нескольких евробанков. Этот синдикат берет на себя твердые обязательства по размещению всего объема или части эмиссии, которую он обычно размещает по своей клиентуре. За это он получает комиссионные. Эти операции осуществляются быстро, издержки по ним существенно ниже, чем на национальном рынке.

На практике к эмиссии допускаются эмитенты с международной известностью, желающие привлечь значительный объем средств. Выпускаемые таким образом облигации могут быть различными:

• обычные облигации с фиксированной или плавающей ставкой;

• облигации, конвертируемые в акции или сопровождаемые правом покупки акций;

• другие виды.

Рынки еврооблигаций тесно связаны в рынками евровалют.

За эмиссиями обычно следует приток капиталовложений в евровалютах, так как эмитенты, как правило, хотя разместить привлеченные средства в ожидании их использования.

Аналогично рынки евровалют участвуют в размещении евроэмиссий. Учреждения финансируют евровалютами свою обязательную подписку.

Развитие евроэмиссий с фиксированной стоков происходит в зависимости от разницы в реальном доходе еврооблигаций, с одной стороны, и денежных вложений, с другой. В 70-х годах еврорынок предлагал три вида операций:

• краткосрочные кредиты в евровалютах;

• средне-и долгосрочные кредиты;

• еврооблигации.

Рынки кратко- и среднесрочных векселей появились значительно позже рынков еврооблигаций - примерно в начале 80-х годов.

Причиной возникновения рынка евроакций явилась необходимость предложить и заемщику, и заимодавцу наиболее выгодные и внушающие доверие финансовые инструменты в условиях нестабильности рынков.

Евроакции продаются на еврорынке и котируются в каком-либо финансовом, центре «оффшор» (Лондон, Люксембург или Сингапур). Они реализуются международными банковскими, синдикатами.