Расчет срока окупаемости для проекта в, млн. Руб.

Год	Выплаты	Кумулятивные выплаты	Поступления	Кумулятивные поступления	Сальдо накопленных денег
0	150	150	-	-	-150
1	10	161	40	40	-120
2	11	171	40	80	-91
3	11	182	40	120	-62
4	15	197	40	160	-37
5	12	209	40	200	-9
6	15	224	60	260	36
7	20	244	80	340	96
8	21	265	80	420	154

С рок окупаемости находится между годами 5 и 6. Более точное значение определяется с помощью интерполяции:

Если целью инвестора является максимизация прибыли, то использование этого критерия, по меньшей мере, нецелесообразно. Дело в том, что выбор варианта А приводит к отказу получить существенно больше, но и при большем сроке окупаемости. Отсюда следует вывод, что срок окупаемости можно использовать в качестве ограничения и дополнения, но не как единственный критерий.

Таким образом, все перечисленные критерии за исключением срока окупаемости, не учитывают структуру поступлений и выплат во времени и основаны на средних значениях результатов за весь период жизненного цикла инвестиций. Однако игнорирование временного фактора и динамики денежного потока может привести к ошибочным решениям. Для примера в таблице 3.6 приведены данные для двух проектов А и В с возрастающими и убывающими годовыми поступлениями соответственно:

Таблица 3.6

Динамика годовых поступлений

Год	0	1	2	3	4	5	6
А	-100	5	10	15	20	40	60
В	-100	60	40	20	15	10	5

Оба проекта имеют одинаковые первоначальные инвестиции и одинаковый средний доход 25 млн.руб., но даже на уровне интуиции ясно, что выгоднее проект В, который обеспечит более высокий доход в ближайшие годы.

На практике эти методы получил широкое распространение вследствие простоты, наглядности и малой трудоемкости сбора и обработки информации. Чаще всего прогноз поступлений и выплат выполняют на основе экспертных оценок без использования более сложных методов прогнозирования цен, издержек, объемов продаж, процентных ставок по кредитам, темпов инфляции и т.д.

Для иллюстрации перечисленных методов рассмотрим еще несколько задач.

Задача 2. Инвестиции по проекту с жизненным циклом 5 лет составляют 70 тыс.руб. Ежегодные выплаты (текущие издержки) составляют 25 тыс.руб. Ежегодная выручка первые 2 года составляет 40 тыс.руб., а в последующие три – 50 тыс.руб. Остаточная стоимость оборудования в конце жизненного цикла (выручка от ликвидации имущества) предполагается равной 6 тыс.руб.; процентная ставка по кредитам – 7%. Выполнить оценку проекта по критериям средней прибыли, средней доходности и сроку окупаемости, а также сравнить полученные результаты.

Средняя прибыль за год определяется по формуле:

где - средняя выручка, - средние издержки, - средние амортизационные отчисления, С - средняя сумма процентных платежей за кредиты.

Годовые амортизационные отчисления при линейной амортизации и остаточной стоимости на конец пятого года К₅ :

Средняя величина инвестированного капитала:

Ежегодные процентные платежи в размере 7% от этой суммы составят:

38*0,07=2,66 тыс. руб.

Подставив полученные данные в исходную формулу для средней прибыли, получим:

* = 46 – 25 – 12,8 = 8,2 тыс.руб.

Средняя доходность:

Для расчета срока окупаемости необходимо составить денежный поток инвестора и использовать кумулятивный метод (табл. 3.7.).

Срок окупаемости находится между годами 3 и 4, а более точное значение определяем по правилу интерполяции:

n_ок = 3 + 15 / (10+15) = 3,6 лет

Таблица 3.7

Денежный поток нарастающим итогом

Год	0	1	2	3	4	5
Поступления	-70	15	15	25	25	25
Кумулятивная сумма	-70	-55	-40	-15	10	35

Задача 3. Денежные потоки по двум инвестиционным проектам А и В представлены в табл.3.8. Выбрать оптимальный вариант по критериям средней доходности и сроку окупаемости. Амортизация линейная, а выручка от ликвидации в конце экономического цикла равна нулю.

Таблица 3.8