8.4. Методы выбора инновационного проекта для реализации

Одним из этапов разработки и управления реализацией проекта является оценка имеющихся вариантов и выбор оптимального варианта проекта. Отбор проектов необходим для снижения риска инновационной деятельности предпринимательской фирмы. Инновационный проект, эффективный для одного предприятия, может оказаться неэффективным для другого в силу объективных и субъективных причин (территориальной расположенности, состояния основных фондов, уровня квалификации персонала и пр.). Вследствие этого сравнение различных инновационных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных методов (рис. 29).

В условиях рыночной экономики вариант инновационного проекта выбирается с учетом интересов инвестора.

При сравнении вариантов необходимо соблюдение принципов системного подхода. Здесь требуется учесть важнейшее свойство систем – эмерджентности, которое обуславливает неравенство совокупного эффекта от комплекса мероприятий и величины эффектов от раздельного их проведения.

При сравнении инновационных вариантов применяется принцип комплексного подхода, требующий учета всей совокупности мероприятий, которые необходимо осуществить при реализации данного варианта решения.

Одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны.

Значительная продолжительность жизненного цикла инноваций приводит к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов. Это противоречие устраняется с помощью так называемого метода приведенной стоимости или иначе дисконтирования, то есть приведением затрат и результатов к одному моменту времени. В качестве такого момента времени можно принять, например, год начала реализации инноваций.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью.

С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени.

Разность между будущей стоимостью и текущей стоимостью называется дисконтом. В соответствии с этим, будущие доходы могут быть приве­дены на эквивалентную основу путем умножения на дисконтирующий множитель d<1, показывающий во сколько раз ценность денежной единицы, получаемой в будущем, меньше ценности этой денежной единицы в текущий момент. При этом множитель d определяется выражением:

, (5)

где i – процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования).

С помощью процедуры, обратной дисконтированию, можно определить будущую сумму, эквивалентную сегодняшней сумме. При этом сегодняшняя сумма умножается на коэффициент 1/d = (1 + i). Такой подход вполне правомерен и из него вытекает банковская форма денежного кредита как средства извлечения постоянного дохода путем предоставления займов (ссуд) действующим предпринимате­лям, которые трансформируют заемные средства в реальный капитал, наращиваемый в ходе воспроизводственного процесса.

Норматив дисконтирования определяется по следующей формуле:

i = a + b + c, (6)

где a – принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или чистая доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

b – уровень премии за риск для проектов данного типа;

c – уровень инфляции.

Если периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует привести в соответствующие единицы: из процентов годовых в проценты в месяц (квартал, полугодие):

(7)

где i_K – пересчитанный дисконт;

i – исходный дисконт, % годовых;

k – количество периодов пересчета в году (k = 12 для периода, равного 1 месяц, k = 4 для периода, равного 1 кварталу, k = 2 для периода, равного 1 полугодию).

При выборе инновационного проекта предполагается расчет таких важных оценочных показателей проекта, как дисконтированная величина чистых доходов, внутренняя норма прибыль­ности, индекс доходности (рентабельность инвестиций), период окупаемости произведенных вложе­ний.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

, (8)

где Dt – доходы t-го периода;

Зt – затраты t-го периода;

p – количество периодов реализации проекта;

i – дисконт.

Если инновационный проект предусматривает единовременные затраты, тогда расчет ЧДД выглядит следующим образом:

, (9)

где К – затраты на инвестиции в инновационный проект.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительное значение ЧДД.

Индекс доходности (ИД), или индекс рентабельности – это отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным затратам:

, (10)

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающий 1.

В условиях жесткого дефицита средств предпочтение должно отдаваться тем инновационным решениям, для которых наиболее высок индекс доходности.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капиталовложений. Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (i), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

МаЛЕКЦИЯтически внутренняя норма доходности находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным дисконтом (X). При этом значение ЧДД принимается равным 0:

или

. (11)

Однако на практике применяют метод приблизительной оценки внутренней нормы доходности. Для этого прово­дится ряд вычислений ЧДД с постепенным увеличением дисконта по тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. Затем рассчитывается приближенное значение ВНД по формуле:

, (12)

где i₊ – максимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал положительное значение;

i_- – минимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал отрицательное значение;

ЧДД(i₊), ЧДД(i_-) – соответственно, значения ЧДД при дисконтах, равных i₊ и i_-.

Для определения ВНД может использоваться графический метод, основанный на построении графика значений ЧДД при различных величинах i. При этом значение I, при котором график пересекает ось абсцисс, определяет искомое значение ВНД проекта (рис. 30).

Инвестиции в инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Рис. 30. Графическое определение ВНД проекта

Срок окупаемости (без учета фактора времени) – минимальный временной интервал, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрица­тельным. Иными словами, это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрыва­ются суммарными результатами его осуществления:

Если поступления по годам осуществляется равными долями, тогда сумма первоначальных инвестиций (К) делится просто на величину среднегодовых поступлений (D). Величины поступлений могут по годам нарастать, а затем даже снижаться. В этом случае расчет величины поступлений ведется как кумулятивной величины.

. (13)

В связи с тем, что результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него, то получится два различных срока окупаемости. При этом для более точного определения срока окупаемости рекомендуется, производит расчет с использованием дисконтирования по следующей формуле:

, (14)

где t – последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение;

ЧТС_(t-) – последняя отрицательная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат;

ЧТС_(t+) – первая положительная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.

Кроме методов оценки эффективности проекта путем вышеперечисленных существуют еще некоторые, остановимся на двух из них.

Суть метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоинства и недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание, не будет забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой.

Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут различаться в зависимости от конкретных особенностей организации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При составлении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно из целей, стратегии и задач организации, ее ориентации, долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других.

Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются:

А. Цели организации, стратегия, политика и ценности

1. Совместимость проекта с текущей стратегией организации и долгосрочным планом.

2. Оправданность изменений в стратегии организации (в случае, если этого требует принятие проекта).

3. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям.

4. Соответствие проекта отношению организации к риску.

5. Соответствие проекта требованиям организации с учетом временного аспекта (долгосрочный или краткосрочный проект).

6. Соответствие проекта потенциалу роста организации.

7. Устойчивость положения организации.

8. Степень диверсификации организации (т.е. количество отраслей, не имеющих производственной связи с основной отраслью, в которой осуществляет свою деятельность организация, и их доля в общем объеме ее производства), влияющая на устойчивость ее положения.

9. Влияние больших финансовых затрат и отсрочки получения прибыли на современное состояние дел в организации.

10. Влияние возможного отклонения времени, затрат и исполнения задач от запланированных, а также влияние неудачи проекта на состояние дел в организации.