2.3.Оценка стоимости долевых ценных бумаг

Долевыми цб являются различные акции. Как и в случае с облигациями, различают несколько количественных характеристик, необходимых для оценки акций:

- внутренняя стоимость;

- номинальная;

- балансовая;

- ликвидационная;

- эмиссионная и т.д.

Для анализа и принятия инвестиционных решений наиболее важна курсовая (текущая рыночная) цена. По ней акции котируются, оцениваются на вторичном рцб. Курсовая цена зависит от различных факторов:

- конъюнктура рынка;

- рыночная норма прибыли;

- величина и динамика дивидендов по акции и пр.

Она может определяться различными способами. Но в основе методов определения рыночной цены – один и тот же принцип сопоставления доходов, приносимых данной акцией, с рыночной нормой прибыли.

В качестве показателя доходов можно использовать либо дивиденды, либо величину чистой прибыли, приходящейся на одну акцию. Более оправдано использование дивидендов, но иногда (например, когда предприятие находится в стадии становления или крупной реорганизации и значительная часть прибыли реинвестируется) использование показателя ЧП на акцию тоже позволяет получить достаточно реальную оценку экономической ситуации.

В расчете внутренней стоимости акции обычно используют прогнозные величины дивидендов, генерируемые данной цб, поэтому внутренняя стоимость акции может быть рассчитана следующим образом:

В рамках данной модели предполагается, что дивиденды на акцию, выплаченные за предшествующий период, будут увеличиваться в последующие периоды с темпом g. Тогда, если период равен году, в следующем году ожидается выплата дивидендов на сумму в соответствии с темпами роста. В общем виде формула, используемая для определения дивидендов в n-м периоде, имеет следующий вид:

n – период, за который выплачиваются дивиденды.

Подставив полученное выражение в модель дисконтирования дивидендов, получим внутреннюю стоимость обыкновенных акций в рамках модели постоянного роста:

Проведя математические преобразования, можно получить уравнение, известное как модель Гордона:

.

3.Риск и доходность фа. Виды и методы оценки

Доходность – относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода, генерируемого данным активом, и величины инвестиций в данный актив. В наиболее общем виде доходность определяется как:

D – доход, CI – инвестиции.

В качестве дохода могут использоваться дивиденды, %, прирост капитализированной стоимости и пр. Доходность измеряется в % от долей единицы.

Виды доходности:

- фактическая;

- ожидаемая.

Первостепенное значение для инвестиционных решений имеет инвестиционная доходность, которая используется для принятия решений о целесообразности приобретения тех или иных фин. активов.

Логика расчёта показателей доходности ФА

Приобретая некоторый фин. актив, инвестор вправе рассчитывать на 2 вида потенциальных доходов: дивиденды и доход от прироста капитала. Если в момент приобретения актива в некоторый период времени t₀ известна его цена p₀, известен его регулярный доход D₀ в виде % или дивидендов и планируется, что за следующий период (t₀ – t_i) регулярный доход составит величину D_i, а актив может быть реализован по цене P_i, тогда (P_i – P₀) составит доход от прироста капитала, или доход от капитализации. Тогда общий доход, генерируемый данной инвестицией – это:

- дивиденды;

- доход от прироста капитала.

Общий доход: D + (P_i – P₀).

D_i представляет собой текущую доходность, а (P_i – P₀) – капитализированную доходность. Общая доходность:

Таким образом, общая доходность ФА имеет 2 компонента. Причем в зависимости от стратегии развития предприятия, которое выпустило данный актив, весомость того или иного компонента может быть разной. Выбирая для покупки акции той или иной компании, инвестор должен расставить для себя приоритеты, что важнее.

В зависимости от вида ФА можно рассчитать несколько числовых характеристик доходности. Рассмотрим их на примере облигаций.

Текущая доходность определяется по формуле:

C – купон облигации, p – текущая цена.

Приблизительно оценить требуемую доходность купонных облигаций без права досрочного погашения можно по формуле:

r - доходность к погашению, c – купон, p – текущая цена, n – число лет до погашения.

Показатели доходности акций

Общее представление об инвестиционной привлекательности акций, можно получить на основе нескольких показателей.

• Ставка дивиденда:

D – годовой дивиденд, p – текущая цена.

Синоним термина ставка дивиденда – текущая доходность. Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счёт возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать представление вкладчику о том, в какой преимущественно форме приносит доход акция: в виде дивидендов или прироста курсовой стоимости.

Принимая инвестиционное решение с учетом ставки дивиденда, необходимо анализировать динамику ставки дивиденда за длительный период. Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать её через определенный период времени, он может получить оценку ожидаемых значений общей, дивидендной и капитализированной доходности на основе формулы:

Di – ожидаемый дивиденд,

Pi – ожидаемая цена акции на момент предполагаемой продажи,

P₀ – на момент принятия решения о покупке,

n – ожидаемое число лет владения акцией.

С понятием доходности неразрывно связано понятие риска. Применительно к фин. активам используется следующая интерпретация риска и его меры. Рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению данным активом. Активы, с которыми ассоциируется больший размер возможных потерь, расцениваются как более рисковые. К таким активам большие требования в отношении доходности.

Основная идея, которой должны руководствоваться финансовые менеджеры, принимая решения об инвестировании средств в финансовые активы, следующая: требуемая доходность и риск изменяются в одном направлении, т.е. пропорционально друг другу.

Количественно риск может быть охарактеризован как некий показатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности. Для этой цели используются такие показатели, как:

- размах вариации;

- дисперсия;

- стандартное отклонение (среднеквадратичное);

- коэффициент вариации.

Принимая решение о целесообразности инвестирования денежных средств в ФА, фин. менеджер должен:

- оценить риск, присущий активам;

- оценить ожидаемую доходность;

- определить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска.