2.Основные подходы к оценке фа.

2.1.Базовая модель

Существуют разные подходы к анализу ФА, в рамках которого можно определить внутреннюю стоимость ФА. Большая часть подходов относится к 2 основным направлениям: техническому и фундаментальному анализу.

Фундаменталисты исследуют закономерности, которые будут действовать в будущем, поэтому считают, что любая цб имеет внутреннюю присущую ей ценность, или теоретическую стоимость, которая может быть количественно измерена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых данным видом ФА. То есть при определении внутренней стоимости необходимо двигаться от будущего к настоящему.

Технократы предлагают двигаться от прошлого к настоящему и утверждают, что для определения текущей внутренней стоимости конкретной цб достаточно знать лишь динамику её цены в прошлом, и, используя статистику цен, предлагают строить различные долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости.

Наиболее распространена фундаментальная теория. Согласно ей, текущая внутренняя стоимость может быть рассчитана по формуле:

PV – текущая внутренняя стоимость ФА,

CF – ожидаемый CF в I периоде,

r – приемлемая доходность.

Оценка теоретической стоимости ФА зависит от 3 параметров:

1. ожидаемые денежные поступления;

2. горизонт прогнозирования (зависят от вида актива);

3. норма прибыли.

Норма прибыли может устанавливаться следующими способами:

1. на уровне % ставки по банковским депозитам;

2. исходя из % ставки по банковским депозитам и надбавки за риск инвестирования в данный актив;

3. исходя из %, выплачиваемого по государственным облигациям и надбавки за риск.

2.2.Оценка стоимости долговых ценных бумаг

Облигации – долговые цб со следующими характеристиками:

- номинальная стоимость – сумма, которая подлежит возврату по истечении срока облигационного займа и является базой для начисления %;

- купонная ставка (определяет % от номинальной стоимости облигации, который регулярно уплачивается его держателю в виде купонного платежа);

- купонный период (определяет срок между выплатами двух последовательных купонных платежей);

- количество купонных выплат в год;

- величина купонного платежа.

Один из важных вопросов, решаемых инвестором при анализе облигаций, – вопрос о цене, по которой её можно купить. Цена облигации для инвестора должна быть такой, чтобы обеспечить приемлемый для него минимальный уровень доходности. Поэтому логично, что цена облигации рассчитывается и принимается в сделках на уровне дисконтированной суммы всех поступлений от неё в последующее время.

В качестве ставки дисконтирования используется ставка альтернативного вложения с таким же уровнем кредитного риска и сроком, как и данная облигация.

Формула расчёта текущей стоимости:

PV – текущая стоимость облигации,

qN – предполагаемый CF,

N – номинал,

r – требуемая доходность,

t – период выплаты,

n – период погашения.

Такая облигация называется облигацией с постоянным купоном. Для оценки её внутренней стоимости применяется модель дисконтированного денежного потока.

Алгоритм расчёта стоимости облигации:

1. Определяем потоки доходов, которые ожидаются по цб.

2. Определяем дисконтированную стоимость каждого платежа по облигации.

3. Определяем стоимость облигации как сумму дисконтированных платежей.

Важный момент – определение ставки дисконтирования. Она должна соответствовать уровню риска инвестиций. Эту информацию можно взять из котировок брокерских предприятий по организациям с похожими показателями.