Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Теор_я 2.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.04.2025
Размер:
673.28 Кб
Скачать

Методи оцінки безризикової ставки доходності. Яким чином на її величину впливає ризик країни?

Дохідність будь-якого активу, що перебуває в обігу на ринку, на­самперед відображає його ризиковість та загальний стан ринку. На ефективно діючих ринках більш ризикові активи забезпечують, як правило, вищу дохідність. Якщо фінансовий ринок перебуває в стадії формування, він не завжди гарантує встановлення таких ринкових цін на активи, які відповідали б їх ризиковості. В таких випадках на ринку можуть бути в обігу активи одного рівня дохідності, але різно­го ступеня ризику

При цьому на будь-якому фінансовому ринку є в обігу активи, які забезпечують інвесторам мінімальний дохід і при цьому вважають­ся безризиковими. Це короткострокові державні боргові зобов'язан­ня: казначейські векселі, облігації внутрішньої державної позики та ін.

Вони забезпечують досить невисокий порівняно з іншими інвестиціями рівень доходу, але є високоліквідними активами, які гарантують отримання доходу на рівні і в терміни, передбачені умовами випуску. Реальна дохідність короткострокових цінних паперів знаходиться на рівні 2—4%

Середньо- та довгострокові державні папери вважаються більш ризиковими і характеризуються переважно вищим рівнем дохідності.

Номінальний дохід може бути різним залежно від інфляційних очікувань у державі. Там, де інфляція становить 2—4% на рік, до­хідність державних цінних паперів знаходиться на рівні 5—7%. В Україні 1995 р. – дохідність була 90%. Оскільки при розрахунку процентних ставок за державними цін­ними паперами використовуються очікувані чи прогнозовані рівні інфляції, на час виплати процентів такі папери можуть мати реальну дохідність, яка дорівнює нулю, або приносити збитки.

На розвинених фінансових ринках існують ефективні механізми встановлення дохідності активу на рівні, що відповідає ступеню його ризиковості. Дохідність будь-якого фінансового активу ви­значається дохідністю безризикового активу та премією за ризики, характерні для такого активу. Іншими словами, будь-яка процентна ставка К на ринку є сумою безризикової, або безпечної, процентної ставки Кб та премії за ризик Кп: К=Кб+Кп.

Безризикова процентна ставка - це номінальна процентна став­ка за короткостроковими державними цінними паперами, яка є, в свою чергу, сумою двох складових - реальної процентної ставки Кр та по­правки на інфляцію Кі: Кб=Кр+Кі.

Складова Кі, розраховується на основі прогнозованих рівнів ін­фляції, і тому у разі нестабільної економічної та політичної ситуації в країні може суттєво відрізнятись від реальних темпів інфляції.

Може бути при умовах нестабільної економіч­ної ситуації та нерозвиненого фінансового ринку, коли обрахована Кі не відповідатиме економ стану, що настане, державні облігації не можуть відігравати таку роль, як на розвинених фінансових рин­ках.

МОДЕЛЬ САРМ

Модель оцінки капітальних активів (САРМ) –суть - ув'язати систематичний ризик і доходність портфеля.

Основні передумови САРМ:

1. Основною метою інвестора є максимізація можливого приросту свого багатства на кінець планового періоду шляхом оцінки очікуваних доходностей і середньо-квадраимчних відхилень альтернативних інвестиційних портфелів.

2. Всі інвестори можуть брати і давати позики необмеженого характеру за деякою безризиковою ставкою.

3. Всі інвестори однаково оцінюють величину очікуваних значень доходності, дисперсії і коваріації всіх активів.

4. Всі активи є абсолютно ліквідними, тобто завжди можуть бути продані на ринку.

5. Не існує трансакційних витрат.

6. Не приймаються до уваги податки.

7. Всі інвестори сприймають ціну як екзогеннозадану величину, тобто вони вважають, що їх діяльність з купівлі-продажу ц.п. не має впливу на рівень цін на ринку ц.п.

8. Кількість всіх фінансових активів наперед визначена і зафіксована.

Ke= Krf + ( Km-Krf )*biмодель оцінки фінансових активів.

Ke-очікувана доходність компанії;

Krf-доходність безризикових ц.п.;

Km-середня очікувана доходність;

b-коефіцієнт даної компанії

( Ke- Krf ) = (Km-Krf)*bi-найчастіше представлення моделі

Km-Krf-ринкова(середня премія за ризик вкладених коштів не в безризикові держ. ц. п., а в ризикові ц.п.(акції, облігації)тощо;

Ke- Krf-премія за ризик вклад. коштів в ризик. ц.п. даної компанії;

САРМ - означає, що премія за ризик вклад. коштів в акції даної компанії прямопропорційна ринковій премії за ризик.

b-коефіцієнт-індекс чутливості,доходності даного активу.

bi=cov ( Ki, Km ) / var ( Km )

b має значення від 0,5 до 2;

коливається навколо 1.

b=0-на ринку існують безризикові ц.п.

Суть методу кумулятивної побудови ставки дисконту

Найбільш адекватна оцінка інвестиційних проектів виходить при використанні у розрахунках грошових потоків для власного капіталу після сплати всіх податків. Крім того, с сенс використовувати ставку дисконту для реальної вартості, тобто з її складу потрібно відняти інфляційну складову.

Існує два найбільш застосовуваних підходи до визначення ставки дисконту для власного капіталу.

І) модель оцінки капітальних активів (САРМ), яка називається також моделлю b-коефіцієнтів,

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]