3.12. Оцінка банківських акцій

Як уже відомо, ціна акції — це грошове вираження суми, яка задо­вольняє умови емітента й інвестора. При продажу акції й інвестор, і емітент домовляються, що акція має певну вартість. Іншими словами, ціна акції — це її узгоджена ринкова вартість.

При реєстрації банку на фондовій біржі його акції котируються, і ціни встановлюються професійними учасниками ринку. Якщо банк не зареєстровано на фондовому ринку, тобто його акції не котируються на біржі, то зовні встановленої ціни акції немає, і тому акції закритого ак­ціонерного банку потребують оцінки при новому випуску акцій. Окрім того, акції закритої компанії потребують оцінки в таких випадках:

• при поглинанні або злитті банку;

• при купівлі голосуючого контрольного пакета акцій;

• при перетворенні закритого банку у відкрите акціонерне товари­ство і випуску акцій у вільний продаж;

• при видачі забезпечення позики у вигляді акцій. Є такі способи оцінки вартості акцій банку:

• оцінка на базі ліквідаційної вартості;

• оцінка на базі співвідношення ціна — прибуток. Розглянемо короткий зміст кожного зі способів оцінки вартості

акцій закритого акціонерного банку.

Оцінка на базі ліквідаційної вартості

При цьому способі ліквідаційна вартість акцій ґрунтується на вар­тості активів.

Ліквідаційна вартість акцій — це сума грошей, яку можна отри­мати, коли банк буде ліквідований. У цій оцінці не враховують видат­ки ліквідації і надбавки до ціни за продаж (купівлю) контрольного па­кета акцій, а також прийнята умова, що всі акції прості, тобто немає привілейованих акцій, номінальну вартість яких разом із заборгова­ністю за дивідендами, які підлягають оплаті за привілейованими ак­ціями, необхідно відрахувати з вартості звичайних акцій.

Ліквідаційна вартість акцій відображає мінімальний дохід, який можуть очікувати акціонери від своїх акцій. Зіставлення ліквідацій­ної вартості акцій, що котируються на фондовому ринку, з їхньої кур­совою вартістю дає змогу оцінити конкурентоспроможність банку. Роз­глянемо приклад розрахунку ліквідаційної вартості акцій (табл. 3.13).

216

Аналіз активних операцій комерційного банку

Таблиця 3.13. Розрахунок ліквідаційної вартості активів
з/п	Статті балансу	На початок звітного періоду	На кінець звітного періоду	Відхилення (+/-)
1	Робочі активи	11 703	14 459	+2 756
і 2	Процентні доходи, % до робочих активів	17,6	27,1	+9,5
3	Оцінна вартість робочих активів (ряд. 1 + ((ряд. 1 • ряд. 2): 100 %)	13 763	18 377	+4614
4	Неробочі активи	998	1090	+92
: 5	Ліквідаційна вартість активів (ряд. 3 + ряд. 4)	14 761	19 467	+4706
: 6	Зобов'язання, що підлягають погашенню	8063	9187	+ 1124
	Статутний капітал	4500	5500	+ 1000
	Кількість акцій	4500	5500	+1000
	Номінальна вартість однієї простої акції	0,889	0,818	-0,071
	Ліквідаційна вартість акцій (ряд. 5-ряд. 6)	6698	10 280	+3582
	Ліквідаційна вартість однієї акції (ряд. 10 : ряд. 8)	1,49	1,87	+0,38

Динаміка ліквідаційної вартості акцій банку, який розглядається, відображає якісну стратегію на фінансовому ринку. Іншими словами, управління спрямоване на збільшення ціни власного капіталу банку.

Оцінка на базі відношення ціна — прибуток

Це метод, у якому як базу для оцінки вартості акцій використову­ють прибуток. Співвідношення ціна — прибуток становить відношен­ня ціни акції до чистого прибутку банку на одну акцію. Якщо ринкова ціна акції відома, то відношення ціна — прибуток розраховують так:

Загальна ринкова вартість усіх акцій : Загальний чистий прибуток = = Ринкова вартість однієї акції : Чистий прибуток на одну акцію.

Якщо банк не зареєстрований на фондовій біржі, то ринкова ціна акцій невідома. Але можна припустити, якою має бути ціна акції цьо-

217

Розділ З

го банку при поточних значеннях співвідношення Ц : П для банків­ського сегмента фондового ринку.

Розглянемо приклад розрахунку ринкової ціни однієї акції, що припускається (табл. 3.14).

Таблиця 3.14. Розрахунок ринкової ціни однієї акції

№ з/п	Показник	На початок звітного періоду	На кінець звітного періоду	Відхилення (+/-)
1	Чистий прибуток, тис. у. о.	114	577	+463
2	Кількість акцій, шт.	4500	5500	+1000
3	Чистий прибуток на одну акцію, тис. у. о.	0,025	0,105	+О,О80І
4	Значення відношення ціна — прибуток для банківського сегмента фондового ринку	9,07	9,6	+0,53
5	Ринкова вартість однієї акції, що при­пускається (ряд. 3 • ряд. 4), тис. у. о.	0,22	1,01	+0,79 І

Певним недоліком отриманої вартості акції є те, що вона отримана зі співвідношення Ц: П банків, зареєстрованих на фондовій біржі, тоді як банк, що аналізується, — закрите акціонерне товариство. Але у зв'язку з тим, що ціни мають сенс тільки в порівнянні, то цей спосіб можна використати для виявлення конкурентоспроможності акцій на фондовому ринку, враховуючи наведені вище припущення.

Наведені методи оцінки вартості акцій закритого акціонерного бан­ку мають певний зв'язок із фінансовим ринком:

• у першому випадку ліквідаційну вартість акції визначено через норму процента на фінансовому ринку;

• у другому випадку відношення Ц : П визначено через оцінку бан­ківської галузі фондовим ринком.

За допомогою названих методів оцінки акцій банку можна:

1. Оцінити можливості відкритої емісії акцій, якщо банк має намір перетворитися на відкрите акціонерне товариство, і на попередньому етапі розробки проекту емісії отримати уявлення про конкуренто­спроможність акцій на фондовому ринку.

2. Інвестору при купівлі голосуючого контрольного пакета акцій оцінити не тільки потенційну ефективність вкладень, а й визначити

218

Аналіз активних операцій комерційного банку

максимальну надбавку до ціни купівлі акцій, яка, як правило, вста­новлюється за такої угоди.

3. Банку зважити свої можливості при залученні додаткових інве­стицій на свій розвиток без змін організаційно-правової форми на різних умовах (спільна діяльність або довгостроковий інвестиційний кредит на технічне оснащення банку).

4. Інвестору при купівлі невеликого пакета акцій оцінити ефек­тивність вкладень і ризик втрати інвестицій.

5. При входженні банку до холдингу оцінити можливі права і при­вілеї засновників, зіставляючи ціну своїх акцій із ціною акцій струк­тури, що поглинає.

6. При поглинанні або злитті компаній акціонерам банку, що по­глинає, враховувати свої інтереси і потенційні вигоди від злиття або поглинання. Наприклад, влада на ринку, взаємне підсилення ком­паній, що злились, податки і неефективне управління, рівень падіння котирувань акцій банку, що поглинає, на фондовому ринку або їх мож­ливе зростання.

З урахуванням наведених способів комплексного аналізу діяльності банку можна розробити стратегію придбання, виділяючи головні цілі при злитті або поглинанні:

• диверсифікованість і рівновага ринку;

• підвищення якості активів, їх привабливості на ринку і вартості поглинання;

• збільшення обсягу банківських операцій, націлених на високо­прибуткові операції;

• впровадження технологій, що підвищують продуктивність і до­помагають зберегти провідне становище на ринку і в рівні доходів;

• збільшення цінності, підвищення ринковоїдиверсифікованості, майбутньої прибутковості.

7. Керівництву банку оцінити результативність управління ресурс­ ною базою банківської установи.

Виходячи з викладеного вище, можна зробити висновок, що кількісна оцінка акцій банку тісно пов'язана з якісним станом активів і пасивів у розподілі досліджуваних періодів (на що зверталася увага при аналізі активних і пасивних операцій). Так, найбільша ліквіда­ційна вартість акції припадає на період звітного року, а її відхилення у вартості, розраховане на основі співвідношення Ц: П у тому ж періо­ді, пояснюється значним збільшенням прибутку банку.

Як бачимо, наведені методи не дають можливості отримати фактич­ну ринкову ціну продажу акції, але вони дають змогу спрямувати інве­стора до ціни, яку він може заплатити з мінімальним ризиком втрати дохідності вкладених коштів, а керівництво банку — до більш глибо-

219

Розділ З

кого аналізу і синтезу методів і способів управління загальним капіта­лом банку.

Розглянуті методи кількісної оцінки акцій банку можна застосо­вувати:

• для попереднього аналізу вкладень інвестицій при злитті та по­глинанні;

• для оцінки вигоди від консолідації капіталів і вартості, яка ба­зується на отриманні додаткових переваг від з'єднання частин у нове об'єднання, тобто на тому, що вартість нового утворення може мати більшу (меншу) величину на ринку, ніж сума вартостей до об'єднання.

Як відомо, тепер у зв'язку з об'єктивними і суб'єктивними причи­нами відбувається процес злиття комерційних банків.

За допомогою поєднання методів оцінки акцій і аналізу діяльності банку ми можемо виявити додаткові переваги, які виникають у резуль­таті об'єднання компаній (синергізм) за будь-якої з таких умов.

1. Вертикальна інтеграція — ситуація, коли частина, що погли­ нається, знаходиться на іншому рівні (вище чи нижче) технологічного ланцюжка будь-якого виду діяльності, що здійснюється банком, що поглинає. Така інтеграція може забезпечити більш низькі (високі) ви­ трати обігу або більш ефективний (неефективний) розподіл ресурсів (на­ приклад, поглинання і приєднання філії до банку).

2. Горизонтальна інтеграція — ситуація, коли банк, що погли­нається, ідентичний за спрямованістю діяльності та має невикористані сумісні технологічні ресурси або маркетингові можливості, якими мог­ло б скористатися материнське підприємство (купівля дочірнього бан­ку). Це сприяє скороченню виробничих витрат, розширенню масштабів операцій, мобільності та розподілу фінансових ресурсів.

3. Фінансові можливості — частина, що поглинається, може мати невикористані можливості отримання кредитів або здійснення емісії власних цінних паперів (обмін частками капіталу).

4. Посилений потік грошових коштів — об'єкт, що поглинаєть­ся, може мати привабливі потоки грошових коштів. Наприклад, ши-року клієнтську і кореспондентську мережі банку.

5. Диверсифікація — можливості скорочення ризику шляхом при- І дбання організації зі спеціалізацією в іншій сфері фінансового ринку І або в іншому географічному регіоні.

220

Аналіз активних операцій комерційного банку

Питання для самоконтролю

1. В яких випадках виникає необхідність оцінки акцій закритого акціонерного банку?

2. Назвіть способи оцінки вартості банківських акцій.

3. Дайте визначення терміна "ліквідаційна вартість акції".

4. Розкрийте сутність методу оцінки акцій банку на базі відно­шення ціна — прибуток.

5. Наведіть формулу розрахунку загальної ринкової вартості всіх акцій банку.

6. Перелічіть головні цілі при злитті та поглинанні комерційного банку.

7. В яких випадках у діяльності банків використовують методи кількісної оцінки акцій банку?