17. Способы эмиссии акций. Процесс управления эмиссией акций

Способы размещения акций могут быть следующими:

?   распределение среди акционеров при учреждении;

?   распределение дополнительных акций среди акционеров при увеличении уставного капитала за счет имущества общества;

?   закрытая подписка;

?   открытая подписка;

?   конвертация;

?   размещение акций при реорганизации.

Процедура любой эмиссии включает в себя следующие основные этапы:

?   принятие эмитентом решения о размещении;

?   регистрация выпуска;

?   размещение ценных бумаг;

?   регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

Конвертация - преобразование ценной бумаги из одного вида в другой. Конвертация проводится при увеличении (уменьшении) номинала акции, при изменении типа акции (привилегированной на обыкновенную), при изменении объема прав по акции (привилегированную можно конвертировать в привилегированную акцию с другими правами).

Особенности данного типа размещения:

·   при конвертации акции, которые конвертируются, аннулируются в момент размещения;

·   при конвертации в размещении участвуют исключительно лица, которые владели акциями на дату размещения.

Дополнительные акции могут быть выпущены обществом и размещены тремя способами (не учитывая случаев реорганизации):

·   распределение среди акционеров пропорционально имеющимся пакетам;

·   закрытая подписка;

·   открытая подписка.

Эмиссия дополнительных акций АО, распределяемых среди акционеров

В случае увеличения уставного капитала общества за счет его имущества общество должно осуществлять размещение дополнительных акций посредством распределения их среди акционеров. Распределение (а точнее, безвозмездная передача) дополнительно выпускаемых акций осуществляется обществом исключительно среди своих акционеров. Участие третьих лиц в размещении исключается.

Размещение дополнительно выпускаемых акций путем закрытой подписки в настоящее время является наиболее распространенным способом увеличения уставного капитала как закрытого, так и открытого акционерного общества. Это средство изменения структуры уставного капитала, перераспределения собственности, расстановки сил в обществе. Данная эмиссия может быть проведена с целью привлечения средств заинтересованного инвестора, закрепления финансово-хозяйственных связей со смежными предприятиями.

Эмиссия акций, размещаемых по открытой подписке. Существенная характеристика данного способа размещения - акции размещаются среди произвольного, заранее не определенного круга лиц. Открытая подписка на акции может быть проведена только в открытом акционерном обществе.

18.Формы заемного капитала (финансовых обязательств) предприятия, отражаемых в его балансе. Классификация привлекаемых заемных средств

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:

Долгосрочные финансовые обязательства (за¨мный капитал со сроком его использования более 1 года).

Краткосрочные финансовые обязательства (все формы привлеч¨нного за¨много капитала со сроком его использования до 1 года).

19. Политика привлечения заемных средств

Этапы разработки политики привлече­ния заемных средств.

1.Анализ сложившейся практики привле­чения и использования заемных средств.

2.Определение целей привлечение заем­ных средств в будущем периоде.

3.Определение предельного объема заимствований.

4.Оценка стоимости привлечения заем­ного капитала из различных источников.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

6. Определение форм привлечения заемных средств.

7. Определение состава основных кредиторов.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

9.Обеспечение эффективного использования кредитов.

10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

20. Эффект финансового рычага.

Финансовый леверидж – один из показателей, применяемый для оценки эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага или левериджа (ЭФР), представлен формулой:

ЭФР = [Р(1- n) - СП] * Кз/Кз, где

Р – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);

n – ставка налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

СП – ставка ссудного процента предусмотренного контрактом;

Кз – заемный капитал;

Кс – собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (Рс) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов:

а) разностью между рентабельностью совокупного капитала после уплаты

налога и ставкой процента за кредиты: [Р(1- n) - СП];

б) плеча финансового рычага: Кз/Кс.

Положительный эффект финансового рычага наступает, если Р(1- n) - СП > 0.

Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10%. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Если Р(1- n) – СП < 0. Создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

21. Кредиторская задолженность и финансовый кредит. Банковское кредитование

Кредит в экономической теории означает систему экономических (денежных) отношений по поводу предоставления временно свободных денежных средств в пользование для нужд про­изводства на условиях срочности, возвратно­сти и платности.

Банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах:

1. Бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций.

2. Контокоррентный кредит («овердрафт»). При предоставлении этого кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит). По отрицательному остатку контокоррентного счета предприятие уплачивает банку установленный кредитный процент; при этом договором может быть определено, что по положительному остатку этого счета банк начисляет предприятию депозитный процент.

3. Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. Этот вид кредита предоставляется обычно на формирование переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с сезонными потребностями предприятия.

4. Открытие кредитной линии. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не носит характер безусловного контрактного обязательства и может быть анулирован банком при ухудшении финансового состояния предприятия — клиента.

5. Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит. Он характеризует один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему.

6. Онкольный кредит.

7. Ломбардный кредит.

8. Ипотечный кредит. Такой

9. Ролловерный кредит - с периодически пересматриваемой процентной ставкой.

10. Консорциумный (консорциальный) кредит. Банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию своего клиента другие банки.

Классификация банковского кредита:

1) по категориям плательщиков: аграрные, коммерческие, ипотечные, межбанковские ссуды;

2) по срокам погашения: краткосрочный, среднесрочный; долгосрочный.

3)по обеспеченности: доверительные ссуды, обеспеченные ссуды, ссуда под финансовую гарантию третьих лиц;

4) по способу погашения: погашаемая заемщиком единовре­менным платежом; погашаемая в рассрочку в течение всего срока действия кредитного договора;

5) по направленности: ссуда общего характера, ссуда целевая.

22. Этапы формирования политики привлечения банковского кредита. Состав основных кредитных условий.

При привлечении банковского кредита необходимо учитывать следующие основные аспекты:

1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита.

2. Определение соотношения различных форм банковского кредита.

3. Изучение и оценка коммерческих банков.

4. Сопоставление условий возможного привлечения различных форм банковского кредита. К числу важнейших из этих условий относятся: а) ставка процента за кредит; б) условия выплаты суммы процента; в) условия выплаты основной суммы долга; г) прочие условия, связанные с получением кредита.

5. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Так как банковский кредит представляет собой один из наиболее дорогих видов привлекаемого заемного капитала, обеспечение условий эффективного его использования является важным условием его привлечения. При этом должны обеспечиваться:

а) высокая скорость оборота привлекаемого банковского кредита.

б) высокая рентабельность используемого банковского кредита при осуществлении отдельных хозяйственных операций.

23. Товарный кредит. Основные виды товарного (коммерческого) кредита. Этапы управления привлечением товарного (коммерческого) кредита

Преимущества:

1. Товарный (коммерческий) кредит является наиболее маневренной формой финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части оборотных активов — производственных запасов товарно-материальных ценностей.

2. Он позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных средств.

3. Этот вид кредитования не рассматривает поставленные сырье, материалы и товары как имущественный залог предприятия, позволяя ему свободно распоряжаться предоставленными в кредит материальными ценностями.

4. В этом виде кредита заинтересовано не только предприятие-заемщик, но и его поставщики, потому что он позволяет им увеличивать объем реализации продукции и формировать дополнительную прибыль.

5. Стоимость товарного (коммерческого) кредита, как правило, значительно ниже стоимости привлекаемого финансового кредита (во всех его формах).

6. Привлечение товарного (коммерческого) кредита позволяет сокращать общий период финансового цикла предприятия, снижая тем самым потребность в финансовых средствах, используемых для формирования оборотных активов.

7. Он характеризуется наиболее простым механизмом оформления в сравнении с другими видами кредита, привлекаемого предприятием.

Вместе с тем, товарный (коммерческий) кредит имеет и определенные недостатки, основными из которых являются:

1. Целевое использование этого вида кредита носит очень узкий характер.

2. Этот вид кредита носит очень ограниченный характер во времени.

3. Он несет в себе повышенный кредитный риск, так как по своей сути является необеспеченным видом кредита.

В современной коммерческой и финансовой практике выделяют следующие основные виды товарного (коммерческого) кредита:

1. Товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта.

2. Товарный кредит с оформлением задолженности векселем.

3. Товарный кредит по открытому счету.

4. Товарный кредит в форме консигнации.

Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита осуществляется по следующим основным этапам:

1. Формирование принципов привлечения товарного (коммерческого) кредита и определение основных их видов.

2. Определение среднего периода использования товарного (коммерческого) кредита.

3. Оптимизация условий привлечения товарного (коммерческого) кредита.

4. Минимизация стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита.

5. Обеспечение эффективного использования товарного (коммерческого) кредита.

6. Обеспечение своевременных расчетов по товарному (коммерческому) кредиту.

24. Сущность финансового лизинга и классификация его видов

Кредитные аспекты финансового лизинга заключаются в следующем:

1. Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите.

2. Финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах. 3. Финансовый лизинг автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения. Формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив. 4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие "налоговым щитом" всего объема привлекаемого кредита.

5. Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга.

6. Финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга.

7. Финансовый лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской. 8. Финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива.

9. Финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации.

Классификация видов финансового лизинга по основным признакам:

1. По составу участников лизинговой операции разделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга. 2. По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг.

3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества.

4. По формам лизинговых платежей различают денежный, компенсационный и смешанный виды лизинга. 5. По составу лизингодателей (лиссоров) выделяют индивидуальный и раздельный лизинг.

25. Основные этапы управления финансовым лизингом.

Процесс управления финансовым лизингом на предприятии осуществляется по следующим основным этапам: 1. Выбор объекта финансового лизинга.

2. Выбор вида финансового лизинга.

3. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой сделки.

4. Оценка эффективности лизинговой операции.

5. Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей.

26. Временная стоимость денег. Денежные потоки и методы их оценки.

Концепция изменения стоимости денег во времени играет центральную роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при осуществлении долговременных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений.

Концепция временной стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.

Концепция временной стоимости денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные периоды. Рассмотрим отдельные элементы методического инструментария стоимости денег.

Расчет простых процентов

Наращение стоимости (компаундинг) — это процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Будущая стоимость денег — сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом процентной ставки.

Дисконтирование стоимости — это процесс приведения будущей стоимости денег к настоящей путем изъятия из их будущей стоимости суммы соответствующих процентов, называемых дисконтом.

При расчете суммы простого процента в п роцессе наращивания стоимости используется следующая формула:

I = Р * n * i,

где I — сумма процентов за установленный период времени в целом; Р — первоначальная (настоящая) стоимость денег; n — количество периодов, по которым осуществляется расчет процентных платежей; i — используемая процентная с тавка, выраженная в долях единицы.

Будущая стоимость вклада (S) определяется по формуле:

S = P + I = P (l + n * i).

Настоящая стоимость денег (Рс) при начислении сложных процентов равна:

Рс = Sc / (1 + i)n

Сумма дисконта (Dc) определяется:

D c = Sc — Рс.

При расчете временной стоимости денег в условиях применения сложных процентов необходимо иметь в виду, что на результаты оценки влияет не только процентная ставка, но и число интервалов выплат.

27. Процент и процентная ставка. Классификация процентных ставок. Методы начисления процентных ставок

Процентные ставки классифицируется по следующим основным признакам:

1. По использованию в процессе форм оценки стоимости денег во времени различают ставку наращения и ставку дисконтирования (дисконтную ставку).

2. По стабильности уровня используемой процентной ставки в рамках периода начисления выделяют фиксированную и плавающую процентные ставки.

3. По обеспечению начисления определенной годовой суммы процента различают периодическую и эффективную процентные ставки.

4. По условиям формирования различают базовую и договорную процентные ставки.

28. Оценка аннуитетов

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

1. При расчете будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных платежей (пренумерандо) используется следующая формула:

где SApre — будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо);

R — член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

i — используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью;

n — количество интервалов, по которым осуществляется каждый платеж, в общем обусловленном периоде времени.

2. При расчете будущей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо), применяется следующая формула:

где SApost — будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо),

3. При расчете размера отдельного платежа при заданной будущей стоимости аннуитета используется следующая формула:

где R — размер отдельного платежа по аннуитету (член аннуитета при предопределенной будущей его стоимости);

SApost — будущая стоимость аннуитета (осуществляемого на условиях последующих платежей);

i — используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью;

n — количество интервалов, по которым намечается осуществлять каждый платеж, в обусловленном периоде времени.

29. Финансовый актив как объект купли-продажи. Подходы к оценке стоимости финансовых активов

Активы представляют собой специальные соглашения, контракты, определяющие взаимные обязательства сторон, участвующих в контракте. Эти обязательства фиксируются письменно на специальных бланках, поэтому они получили название – Ценные бумаги. Среди них выделяют два основных вида: долговые и долевые ценные бумаги. Имеются еще так называемые производные ценные бумаги, такие как опционы, фьючерсы, варранты и права. Эти бумаги фиксируют права и обязанности участников контракта при срочных сделках. В соответствии с этими правами одна из сторон приобретает возможность купить или продать по заранее оговоренной цене и в указанный срок заданное количество одного из видов основных ценных бумаг, а другая сторона обязана обеспечить реализацию этой сделки.

Существуют три основные теории оценки финансовых активов: фундаменталистская, технократическая и теория «ходьбы наугад».

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой. Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать эти поступления, а это можно, сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидентную политику компании, инвестиционные возможности и т. п.

Технократы полагают, что для определения .будущей цены конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику цены в прошлом. Они исходят из предположения, что текущая цена финансового актива всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которую, следовательно, и не нужно искать дополнительно. Используя статистику цен, они строят различные долго-, средне- и краткосрочные тренды.

Последователи теории «ходьбы наугад» также считают, что текущая цена гибко отражает всю релевантную информацию, в том числе и относительно будущего ценных бумаг. Поскольку новая информация с одинаковой степенью вероятности может быть как «хорошей», так и «плохой», невозможно с большей или меньшей определенностью предсказать изменение цены в будущем, т.е. цена конкретного финансового актива меняется совершенно непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики.