2.2 Анализ эффективности использования капитала, вложенного в активы

Для более полного анализа эффективности использования капитала организации, вложенного в активы, следует выявить значения экономической рентабельности за ряд лет. Для этого, прежде всего, необходимо выявить значения составляющих экономической рентабельности, которыми являются коммерческая маржа и коэффициент трансформации.

Основным показателем, который используется при анализе эффективности капитала, является нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ). НРЭИ – прибыль от основной деятельности после возмещения всех затрат и оплаты труда. В данный показатель не входят расходы на привлечение заемных средств. Расчет НРЭИ представлен в таблице 2. 7.

Таблица 2.7 – Расчет нетто-результат эксплуатации инвестиций

№	Показатели (тыс. руб.)	Годы
		2009	2010	2011
1	2	3	4	5
1 .	Объем продаж (выручка от реализации)	33 292 417	42 433 069	54 126 917
1.1.	(±) Сальдо запасов готовой продукции	44 348	-30 203	-78 031
1.2.	(+) Внутреннее потребление	2 521 270	2 290 671	335 001
2	Стоимость произведенной продукции	30 726 799	40 172 601	53 869 947
2.1.	(-) Стоимость потребленного сырья и материалов, изделий и комплектующих, энергии, оплата услуг сторонних организаций	18 270 905	26 892 192	37 608 089
2.2.	(-) Другие виды внутреннего потребления сырья и материалов, изделий и комплектующих, энергии	4 361 920	4 261 078	7 237 217
3.	Брутто-маржа	8 093 974	9 019 331	9 024 641
3.1.	(-) Внепроизводственные расходы	0	0	0
4.	Добавленная стоимость	8 093 974	9 019 331	9 024 641
4.1.	(-) Оплата труда	2 697 103	3 696 695	4 738 212
4.2.	(-) Налоги и сборы, связанные с оплатой труда	641 376	376 424	1 237 019
5.	Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ)	4 755 495	4 946 212	3 049 410
5.1.	(-) Затраты на восстановление основного капитала	595 321	629 097	813 122
5.2.	(+) Репризы (зачет стоимости продаваемых основных средств, которые были изношены, устарели или оказались лишними, но средства, полученные от их реализации, использованы на восстановление основного капитала)	0	0	0
6.	Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)	4 160 174	4 317 115	2 236 288
6.1.	(-) Финансовые издержки, которые учитываются при расчете налогооблагаемой прибыли (финансовые издержки по заемным средствам)	1 594 556	2 056 647	1 979 318
7.	Прибыль от основной деятельности	2 565 618	2 260 468	256 970
7. 1	(±) Сальдо доходов и расходов по другим видам деятельности, которые учитываются при расчете налогооблагаемой прибыли	-2 386 262	-1 950 936	-252 943
8	Налогооблагаемая прибыль	179 356	309 532	4 027
8. 1	(-) Налог на прибыль	0	0	0
9	Чистая прибыль	203 554	215 420	261 176
9.1.	(±) Сальдо чрезвычайных прибылей и убытков сверх установленного норматива, позволяющего списывать их на себестоимость	44902	0	0
9. 2	(-) Отвлеченные средства (РФ) или дивиденды (капитализируемые и выплачиваемые)	57 420	74 744	68 894
10	Нераспределенная прибыль за цикл	191 036	140 676	192 282

Важно отметить, что показатель НРЭИ резко уменьшается в 2011 году. Падение НРЭИ вызывает сокращение прибыли от основной деятельности. Значение НРЭИ в 2011 году сильно уменьшилось. Причиной этому послужил значительный рост расходов на оплату труда и отчислений, связанных с ней.

Показатель НРЭИ снижается в 2011 году на фоне возросших доходов. Причиной этому послужили непропорционально возросшие расходы компании на потребляемое сырье, что могло стать следствием непроработанности проектов по расширению деятельности. Также на расширение штата сотрудников и индексацию зарплат указывает повышение затрат по заработной плате и связанных с ней налогов и сборов. Все вышеперечисленные обстоятельства уменьшили НРЭИ на 36,8%.

Необходимо отметить тот факт, что налогооблагаемая прибыль уменьшается или увеличивается на сумму отложенных налоговых активов и обязательств.

Результаты, полученные в таблице 2.7, дают возможность рассчитать показатели эффективности деятельности организации. Данные по расчетам представлены в таблице 2.8.

Таблица 2.8 - Расчет показателей эффективности деятельности предприятия

Показатель	2009	2010	2011
НРЭИ, тыс. руб.	4 160 174	4 317 115	2 236 288
Нетто-актив, тыс. руб.	6 444 271	12 481 504	9 973 624
Выручка от реализации, тыс. руб.	33 292 417	42 433 069	54 126 917
Экономическая рентабельность, %	64,56%	34,59%	22,42%
Коммерческая маржа, %	12,50%	10,17%	4,13%
Коэффициент трансформации (руб./руб.)	5,17	3,40	5,43

В ОАО «Ютэйр» значение показателя экономической рентабельности с 2009 года резко менялось, уменьшаясь сначала в 1,7 раз, а потом еще в 1,5 раза. Исходя из того, что экономическая рентабельность показывает эффективность использования вложения денежных средств в активы, следует отметить, что компания не способна моментально рационализировать свою основную деятельность: увеличение последней – удвоение нетто-актива дало лишь четырехпроцентный рост нетто-результата эксплуатации инвестиций. Однако при отвлечении средств показатель НРЭИ сворачивается почти вдвое. Следующим шагом необходимо проследить, что влияло на такие изменения экономической рентабельности. Влияние каждой из двух составляющих экономической рентабельности – коммерческой маржи и коэффициента трансформации - на ее конечное значение оценено в таблице 2.9.

Таблица 2.9 - Влияние изменения коэффициента трансформации и коммерческой маржи на изменение экономической рентабельности

	Показатель	2009	2010	2011
1.	Коэффициент трансформации (руб./руб.)	5,17	3,40	5,43
2.	Коммерческая маржа, %	12,50%	10,17%	4,13%
3.	Изменение коэффициента трансформации		-1,77	2,03
4	Изменение коммерческой маржи		-2,32%	-6,04%
5	Изменение экономической рентабельности за счет изменения коэффициента трансформации		-22,07%	20,63%
6	Изменение экономической рентабельности за счет изменения коммерческой маржи		-7,89%	-32,79%
7	Общее изменение экономической рентабельности		-29,97%	-12,17%

Для расчета влияний отдельных составляющих на экономическую рентабельность использовались формулы:

ЭкР_КТ = К_транс  К⁰ _марж;

ЭкR_КМ = К¹ _транс  К _марж,

В течение 2010 года происходит значительное уменьшение экономической рентабельности (30%), подавляющий спад которой обеспечен за счет коммерческой маржи (2,3) и коэффициента трансформации (1,7).

Такой резкий спад экономической рентабельности можно объяснить сильным влиянием коэффициента трансформации. Он, в свою очередь, указывает на фондоемкость основной деятельности, что делает компанию подверженной сильным колебаниям от изменения масштабов деятельности, для которой необходима закупка дорогостоящей техники или ее лизинг.

В 2011 году наблюдается гораздо менее ощутимое уменьшение экономической рентабельности (12%), благодаря приросту коэффициента трансформации (2). Спад же был обеспечен 6-процентным снижением коммерческой маржи, которая отражает структуру и оптимальность затрат и издержек, понесенных в процессе основной деятельности, именно они и увеличивались непропорционально большими темпами по сравнению с предыдущими периодами анализа. Также можно предположить, что компания, выходя на новые рынки и направления перевозок, снизила цены, чтобы успешней конкурировать и захватить определенную долю рынка, создав пул из лояльных партнеров и клиентов.