3.3 Анализ рентабельности собственного капитала

В заключение анализа источников образования капитала организации необходимо рассмотреть рентабельность собственного капитала и сделать вывод об эффективности его использования.

Для начала следует проанализировать внутренний темп роста организации, который можно определить при помощи рентабельности собственного капитала, а также нормы расчетов по дивидендам. Данные расчетов этих показателей находятся в таблице 3.7.

Таблица 3.7 - Расчет рентабельности собственного капитала и внутреннего темпа роста организации

№	Показатели	2009	2010	2011
1	2	3	4	5
1	Чистая прибыль, тыс. руб.	203 554	215 420	261 176
2	Собственный капитал, тыс. руб.	2 184 272	2 307 803	2 473 314
3	Рентабельность собственного капитала, % (п.1/п.2*100%)	9,32%	9,33%	10,56%
4	Сумма начисленных дивидендов, тыс. руб.	23 088	63 493	67 443
5	Норматив расчетов по дивидендам (п.4/п.1)	0,11342	0,29474	0,25823
6	Внутренний темп роста организации, %	8,26%	6,58%	7,83%
	((1-п.5)*п.3)

Как показано в таблице, внутренний темп роста организации снижается в течение рассматриваемого периода времени. В 2010 году значение внутреннего темпа роста снизилось на 1,7%. Это изменение было вызвано повышением нормы расчетов по дивидендам. Без отвлечения этих средств рентабельность собственного капитала росла бы год за годом. Характерен тот факт, что абсолютное значение выплаченных дивидендов подскочило в 2010 году непропорционально увеличению чистой прибыли.

Для оценки влияния доли ЧП в НРЭИ, коэффициента трансформации и мультипликатора на значение рентабельности собственного капитала, необходимо рассчитать показатели, представленные в таблице 3.8.

Таблица 3.8 - Влияние отдельных факторов на конечное значение рентабельности собственного капитала

№	Показатели	2009	2010	2011
1	Объем продаж	33 292 417	42 433 069	54 126 917
2	Чистая прибыль	203 554	215 420	261 176
3	Нетто-результат эксплуатации инвестиций	4 160 174	4 317 115	2 236 288
4	Нетто-актив	6 444 271	12481504	9973624
5	Собственный капитал	2 184 272	2 307 803	2 473 314
6	Доля чистой прибыли в НРЭИ (п.2/п.3)	0,0489	0,0499	0,1168
7	Изменение доли чистой прибыли в НРЭИ в отчетном году по отношению к предыдущему		0,0010	0,0669
8	Мультипликатор капитала (п.4/п.5)	2,95	5,41	4,03
9	Изменение мультипликатора капитала в отчетном году по отношению к предыдущему		2,46	-1,38
10	Коэффициент трансформации (п.1/п.4)	5,17	3,40	5,43
11	Изменение коэффициента трансформации в отчетном году по отношению к предыдущему		-1,77	2,03
12	Коммерческая маржа (п.3/п.1)	0,125	0,102	0,041
13	Изменение коммерческой маржи в отчетном году по отношению к предыдущему		-0,023	-0,060
14	Рентабельность собственного капитала (п.2/п.5*100%)	9,32%	9,33%	10,56%
15	Изменение рентабельности собственного капитала, в т.ч. за счет		0,015%	1,225%
17	изменения доли чистой прибыли в НРЭИ		0,18%	12,51%
18	изменения мультипликатора капитала		7,92%	-5,56%
19	изменения коэффициента трансформации		-5,96%	9,71%
20	изменения коммерческой маржи		-2,13%	-15,44%

Рентабельность собственного капитала изменялась в течение анализируемого периода незначительно, прибавив 0,015% в 2010 году и 1,225% - в 2011. Целесообразно проанализировать причины этого роста. Так, в росте 2010 года одним из важнейших факторов было изменение мультипликатора капитала – проинвестированные активы выросли почти в два раза по сравнению с НРЭИ. В обратную сторону рентабельность СК тянули коммерческая маржа и коэффициент трансформации – 5,96% и 2,13% соответственно. Это, в свою очередь, говорит о повышении удельных затрат на продукцию и изменении ценовой политики организации.

В 2011 году рентабельность собственного капитала росла активнее, чем в предыдущем периоде, структура же стала еще более противоречивой. Таким образом, увеличилась доля чистой прибыли в объеме нетто-результата эксплуатации инвестиций. Это стало возможным за счет прибыли от неосновной деятельности, что позволило сохранить рост чистой прибыли при двукратном уменьшении НРЭИ. Также увеличилось влияние коэффициента трансформации, что говорит об изменении масштаба деятельности. Но при этом структура издержек и цены на услуги и готовую продукцию изменились в неблагоприятную для организации сторону, о чем свидетельствует показатель коммерческой маржи, потянувший рентабельность СК на 15% в минус.

После проведенного анализа источников образования капитала организации и эффекта финансового рычага можно сделать следующие выводы:

• заемный капитал занимает большую часть в структуре капитала организации и напрямую влияет на экономическую рентабельность, увеличивая плечо финансового рычага;

• в течение рассматриваемого периода доля собственного капитала росла, но незначительно;

• такой низкий показатель автономии выражается в значительном для международной компании риском;

• с увеличением объемов деятельности общество повышает свои заемные средства;

• компания оперирует только благодаря внешним источникам финансирования. Из этого следует, что авиаперевозчик чрезвычайно зависим от кредитно-финансовой обстановки в стране и мире.