Индекс доходности инвестиций (ид)
Показатель PROFITABILITY INDEX (PI) — индекс доходности инвестиций — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине инвестиционных вложений (суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности). Индекс доходности в отличие от чистого дисконтированного дохода — относительная величина и поэтому показывает реальный результат при оценке независимых друг от друга проектов. Он позволяет сравнить между собой проекты, отличающиеся по затратам и потокам доходов. Вместе с тем, расчет индекса доходности тесно увязан с расчетом ЧДД и основан на соизмерении суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
Для реальных инвестиций (инвестиций в основной капитал), длящихся несколько лет, показатель PI подсчитывается по формуле:
Если индекс доходности больше единицы (ИД > 1), то проект признается эффективным, если – меньше единицы (ИД < 1), то не эффективным. Этапы расчетов и принятия решения об экономической целесообразности инвестиционного проекта по величине PI аналогичны NPV, приведенным на рис.1.2.
Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача от каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
Внутренняя норма доходности (внд)
Внутренняя норма доходности Internal Rate of Return (IRR) (проверочный дисконт, внутренний предельный уровень доходности) — это такая специальная норма дисконта (r = IRR), при которой ЧДД проекта обращается в ноль (NPV = 0), при всех больших значениях (r > IRR) ЧДД – отрицателен (NPV < 0), при всех меньших значениях (r < IRR) ЧДД – положителен (NPV > 0). Этапы расчетов и принятия решения об экономической целесообразности инвестиционного проекта по величине IRR аналогичны NPV, приведенным на рис.1.2.
Для расчета IRR по ниже представленной формуле методом подбора находят такое значение нормы дисконта r, при которой отдача от реализации проекта равна вложенному капиталу, а NPV = 0. Такую величину r принято называть внутренней нормой доходности (IRR):
Правая часть уравнения — это дисконтированная стоимость инвестиционных вложений, начиная от года инвестирования и заканчивая последним годом реализации инвестиционного проекта. Левая часть уравнения представляет собой дисконтированную стоимость доходов за тот же период.
Оператор сотовой связи может взяться за реализацию проекта, если для его финансирования используются собственные средства, но в этом случае внутренняя норма прибыли по этому проекту должна быть не меньше нормы прибыли на капитал, исчисленной в целом операторской компании.
Следовательно, руководство компании связи для принятия грамотного управленческого решения по инвестиционному проекту должно располагать информацией о стоимости капитала, т.е. ставке процента на заемный капитал и ссудный капитал.
В общем случае внутренняя норма прибыли отражает максимально достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала. Предложение по реализации инвестиционного проекта можно принимать, если внутренняя норма доходности превышает процентную ставку и не уменьшает рентабельность капитала, рассчитанную в целом по предприятию.
Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, являются ли эффективными инвестиции или нет при заданной норме дисконта r, то IRR определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
Когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о принятии его к финансированию. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Правило NPV при этом меняется на правило IRR: принимаются для финансирования инвестиционные проекты, в которых значение дисконта r (ежегодных начислений на вложенные инвестиции) при его предполагаемом альтернативном использовании не достигает IRR.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать критерию IRR.
Процедура расчета IRR начинается с составления таблиц потока реальных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока реальных денег к текущей стоимости. Если NPV положителен, используется более высокая ставка дисконта. Если же NPV отрицателен, при более высокой норме дисконта, IRR должна находиться между этими двумя значениями. Если более высокая норма дисконта все еще дает положительный NPV, ее следует увеличивать до тех пор, пока NPV не станет отрицательным.
Экономический смысл внутренней нормы доходности состоит в:
экономической оценке целесообразности инвестиционных проектов, выбор наиболее привлекательных проектов для инвестиционного портфеля;
оценке степени устойчивости проекта по разности между r и IRR;
сопоставлении нормы прибыли инвестиционного проекта с доходностью этой же суммы средств при вложении их в альтернативные источники доходности (помещение денежных средств в банк).
Величину внутренней нормы доходности предпочтительно определять с использованием вычислительной техники или методом подбора.
В некоторых случаях определение ВНД предваряет инвестиционные расчеты. Это определяется тем, что она выявляет границу, отделяющую все доходные инвестиционные проекты от убыточных. Ее рассчитывают в том случае, когда инвестору известна реальная величина нормы дисконта. Путем расчета определяют процентную ставку внутренней нормы доходности, при которой величина приведенных результатов будет равна приведенным капитальным вложениям.
Если внутренняя норма доходности больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции будут доходными, если меньше — убыточными. Таким образом, на начальных стадиях расчета можно отделить эффективные проектные предложения от убыточных и в процессе дальнейших расчетов выбирать наиболее приемлемый для инвестора вариант.