93. Структура и тенденции развития рынка ценных бумаг Российской Федерации.

Первичный рынок – это приобретение ЦБ их первыми владельцами, т.е. в процессе IPO. Это первая стадия процесса реализации ЦБ, это первое появление ЦБ на рынке, обставленное опр. правилами и треб-ми.

Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ЦБ, это совок-ть всех актов купли-пр-жи или др. форм перехода ЦБ от одного ее владельца к др. в теч. всего срока сущ-ния ЦБ.

Эмиссия ЦБ – это выпуск в обращение акций, облигаций и др. фин. инструментов, осущ-мых АО в процессе их учреждения, а также при ув-ии УК или привлечении доп. фин. ресурсов

РЦБ начал формир-ся в России около 10-12 лет назад.

Проблемы при возникновении:

- низкий уровень капитализации отечеств. компаний, составляющий ~10% от номинальной ст-ти ВВП, тогда как в развитых странах этот пок-ль колеблется в пределах от 55 до 60%. (для приобретения статуса развивающегося фонд. рынка д. возрасти до 35-40% )

- низкая ликв-ть рос. ЦБ, т.е. их вторичный рынок зачастую просто отсутствует.

Относительно ликвидным ЦБ в России и по сей день, остаются акции п/пй сырьевой пром-ти, ориентированной на экспорт. РЦБ РФ становится одним из эл-тов эк-кой пол-ки гос-тва, влияющих на привлечение внутр. и внешних инвесторов на долгосрочной основе.

С/и наиб. важных тенденций можно также выделить изменение инфрастр-ры фондового рынка. Тенденция доминирования иностр. инвесторов на рос. фондовом рынке приводит к консолидации фин. инфрастр-ры, укрупнению брокерских и регистраторских компаний, ликвидации или объединению нект. расчетных депозитариев, клиринговых центров и фондовых бирж.

Влияние иностр. инвесторов и выдвигаемые ими требования по оперативности и кач-ву обслуж-ия, упр-нию рисками будет также в немалой ст-ни сп-бствовать возрастанию роли информац. технологий.

В наст. вр. происходит сложный процесс создания стр-ры фондового рынка, кт отвечал бы международным стандартам.

Т.о., основной целью развития РЦБ России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэф-ный механизм перераспределения фин. ресурсов, сп-б-щий существенному ув-ию привлечения инвестиций рос. реципиентами и снижению ст-ти инвестиционных ресурсов.

Стр-ра рос. РЦБ хар-ся наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ЦБ в начальный период развития фондового рынка РФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах.

В наст. время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осущ-ся либо эмитентом самостоятельно, либо с помощью фирмы-посредника (агента), являющейся профессиональным участником РЦБ. Первый сп-б в рос. практике развит значительно шире, чем второй.

С одной стороны, это связано со стремлением многих эмитентов экономить ср-ва за счет отказа от услуг посредников. С др. стороны, многие профессиональные посредники еще не имеют ни достаточных фин.возможностей, ни опыта организации внебиржевого первичного размещения ЦБ.

Согласно рос. зак-ву первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов м. осущ-ся и посредством образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдиката выделяют в своей стр-ре фирму - менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая практика на рос рынке в наст. время развита слабо.

Помимо этого, достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ЦБ. В основном это относится к гос. облигациям (ГКО-ОФЗ, в частности), размещаемым на аукционах при посредничестве Фондовой биржи «Московская межбанк. валютная биржа» (ФБ ММВБ).

Вторичный РЦБ в России также делится на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком до недавнего времени было созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство Российская торговая система (РТС). Она объединила 4 разрозненных внебиржевых рынка: Москвы, СПБ, Екатеринбурга и Новосибирска - в единую телекоммуникацион. сеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний - членов Национ. ассоциации участников фонд. рынка (НАУФОР). В наст. вр. РТС имеет статус фондовой биржи (ФБ РТС).

Вторичный биржевой оборот осущ-ся на фондовых и, в редких случаях, на др. биржах.

Подавляющая часть сделок совершается на 3 основных фондовых площадках: на Фондовой бирже РТС, Московской межбанковской валютной бирже, Московской фондовой бирже. Размер годового торгового оборота акций на рос. биржах в десятки и сотни раз уступает др. странам. Число совершаемых здесь сделок меньше в сотни и тысячи раз.

Особ-ю рос. РЦБ по-прежнему остается существенный объем внебиржевого вторичн. оборота акций.

С 2000 г. участники биржевых операций м. пользоваться программой «удаленного торгового терминала МФБ» ч/з выделенные телекоммуникационные каналы связи, а также через Интернет. Биржевая компьютерная с-ма обеспечивает большие удобства ее пользователям, в частности: обслуживание счетов депо участников торгов и их клиентов, проведение операций зачисления-списания ЦБ и ден. ср-тв в процессе торгов, получение бирж. отчетов и др.

Срочные рынки (рынки деривативов) появились в России практически одновр-но (с 1990 г.) с появлением рынков реальных ЦБ. Первыми были рынки валютных фьючерсов. Затем начали использ-ть фьючерсы на ГКО, на акции и на фонд. индексы.

Т.о., стр-ра современного рос. РЦБ формально содержит практически все эл-ты, хар-ные для высокоразвитых фондовых рынков. Однако ст-нь раз-

вития этих эл-тов далеко несопоставима с ними, несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечение РЦБ в России достаточно прогрессивны.

В наст. вр. в России тенденция расширения банк. операций с ЦБ. Однако суммарная рын. капитализация рос.банков (ст-ть всех видов ЦБ, выпущенных банками) все еще несравненно мала.

Начиная с середины 1999 г. в России быстро развивался рынок корпоративных облигаций. Можно говорить о возникновении нового сегмента отечеств. рынка, не менее привлекательного, чем

рынок ГЦБ.

Продолжает сохраняться ограниченность инструментария рос. РЦБ. На биржевом рынке по-настоящему ликвидными м. считаться акции лишь 5-7 компаний и менее 10 выпусков гос. и корпоратив.облигаций. Это сущ-но ниже, чем в др. странах.

Поэтому одним из главных направлений развития рос. РЦБ явл-ся сущ-ное ув-ие числа обращающихся инструментов. Для этого необходимо:

• расширение операций кредитования под залог гос. и корпоратив. ЦБ (операций репо), в частности продажи Банком России бумаг из собственного портфеля с обязат-вом обратного выкупа;

• развитие рынков биржевой торговли инвестиц. паями ПИФ, ипотечными облигациями, срочными производными инструментами;

• орг-ция междунар. сектора РЦБ, т.е. осущ-ние на рос. биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Dow-Jones, Nikkei и др.

В соот-вии с принятыми Правит-вом РФ основными направлениями эк-го развития требуется закон-ое закрепление возм-ти обращения ин. ЦБ на рос.рынке. Необходимо также принятие з-ов об инвестиц.фондах, об эмиссионных ипотечных ЦБ; изменение закона об ипотеке (залоге недв-ти); внесение поправок в ГК РФ, земельное зак-во и др.

С/и др.перспективных задач развития отечеств. РЦБ - преодоление синдрома недоверия к нему инвесторов. В развитых странах главная составляющая стр-ры всех инвесторов – физ. лица, действующие напрямую или ч/з пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и банки и др.

В РФ числ-ть инвесторов этой категории сост-ет лишь неск-ко десятков тысяч обеспеченных граждан.

Одним из важных направлений в решении этой задачи можно считать развитие использования автоматизированных с-м фондовой торговли, реализуемых ч/з Интернет.

Широкое развитие систем фондовой торговли с использованием Интернета и др. прогрессивных технологий способно обеспечить доступ на рос. рыРЦБ сущ-но большего

круга граждан страны и зарубежных инвесторов. Однако и здесь имеются нерешенные проблемы: огранич-ть юр. обеспечения, в частности наличие нерешенных вопросов оформления сделок (например, электронная подпись); фискальный хар-р налогового зак-ва, в частности удержание НДФЛ с оборота совершенных сделок, незав-мо от их

приб-ти или убыт-ти и др.

В недалекой перспективе фондовые операции, очевидно, не будут приносить высоких прибылей, поэтому их эк-кая эф-ть приобретет первостепенное значение. Вероятно, усложнится организац. стр-ра рос. рынка, произойдет дальнейшее соверш-ние правовой основы его функц-ия и т.д.

Совр. РЦБ РФ активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэк-ки страны. Можно говорить об опр. прогрессе на этом пути. Гос-во совместно с др. проф. участниками рынка активно формирует его инфрастр-ру. Являясь самодостаточной эк-кой с-мой, России не

тяготеет ни к одному из МФЦ, поддерживая отношения с ними и стремясь стать самостоятельным фин.центром, сформировать собственную модель РЦБ на основе учета мирового опыта, нац. интересов и традиций.