Финансовый план

Подробное описание финансового планирования и финансово­го плана организации дано в главе "Финансовое планирование в экономической организации".

Как и всякий финансовый план, финансовый раздел бизнес-плана включает в себя три основных плановых документа: баланс организации, план прибылей и убытков и прогноз движения налич­ности.

Кроме того, при составлении бизнес-плана проводится так на­зываемый анализ чувствительности.

Анализ чувствительности - это метод изучения эффекта из­менений текущей чистой стоимости (чистой дисконтированной стоимости) проекта в связи с изменениями ключевых параметров проекта - затрат на исследования и разработки, строительных из­держек, размеров рынка, цены, издержек производства, затрат на рекламу и сбыт и т.п.

Чистая дисконтированная стоимость - это показатель эф­фективности инвестиций, предпринятых в рамках предпринима­тельского проекта.

Дисконтирование стоимости - это определение текущей стои­мости будущих денежных доходов фирмы, которые должны быть получены в результате реализации проекта. Чем выше дисконтиро­ванная стоимость проекта, тем он эффективнее.

Формула, по которой рассчитывается дисконтированная стои­мость, такова:

PV=CF/(l+r)ⁿ,

где PV - дисконтированная (текущая) стоимость проекта;

CF - чистый кэш-флоу (поток наличности) в будущий период

времени. Кэш-флоу - это сумма чистого дохода и амортизации,

то есть совокупные накопления, характеризующие денежное

обогащение фирмы;

r - ставка процента;

п - число лет, за которое производится суммирование дохода.

Чистая дисконтированная стоимость - это дисконтированная стоимость за вычетом первоначальных инвестиций.

NPV = PV-II,

где NPV- чистая дисконтированная стоимость;

PV - дисконтированная стоимость;

// - первоначальные инвестиции.

Критерием эффективности бизнес-проекта является положи­тельная величина чистой дисконтированной стоимости. Таким образом, анализ чувствительности позволяет определить, не приве­дут ли изменения ключевых параметров проекта к снижению чис­той дисконтированной стоимости до отрицательной величины, то есть к утрате эффективности проекта. Другими словами, этот метод определяет, насколько чувствителен проект к изменениям. Предва­рительное применение анализа чувствительности в рамках бизнес-планирования позволяет снижать предпринимательский риск, избе­гать непроизводительных вложений капитала.

* Рассмотрим применение анализа чувствительности на кон­кретном примере. Представим, что бизнес-план составляет­ся для проекта строительства завода по производству мини-тракторов. Для проведения анализа чувствительности рас­считаем чистую дисконтированную стоимость, исходя из кэш-aрлоу, полученного за первые 10 лет Деятельности пред- . приятия.

Для этого заполним таблицу о доходах и расходах фирмы за перспективный период (расчеты намеренно упрощены).

Таблица 11

Доходы и расходы предприятия	Нулевой год	С 1 по 10 год
Начальные инвестиции	100 000 000
Продажи Продано едениц Цена за 1 ед. Итого		200 000 5 000 100 000 000
Издержки Постоянные издержки Переменные издержки Амортизация Всего		130 000 000 150 000 000 10 000 000 380 000 000
Валовой доход		100 000 000 -380 000 000 620 000 000
Налоги (50%)		310 000 000
Чистый доход		310 000 000
Кэш-флоу		410 000 000

Если годовая процентная ставка равна 15%, тогда

NPV = 410 000 000/(1 + 0.15) ¹⁰ - 100 000 000 =

= 101 485140 -100 000 000 = 1485 140.

Чистая дисконтированная стоимость, как показывают ра­счеты, положительна. Следовательно, в стабильных услови­ях, при отсутствии изменений, проект эффективен.

Введем в расчеты фактор изменений. Предположим, что изменениям подвергается величина постоянных издержек -они увеличиваются до размера 180 000 000. Такой рост по­стоянных издержек уменьшает совокупный "кэш-флоу" до 360 000 000.

Тогда новая чистая дисконтированная стоимость будет равна

NPV = 360 000 000/1.15'°-100 000 000 = 1 -11 013 505.

Следовательно, при не слишком значительном изменении по­стоянных издержек получаем отрицательную величину NPV и можем сделать вывод о высокой чувствительности проекта и, очевидно, о необходимости его пересмотра. * Таким же образом на основании анализа чувствительности можно рассчитать изменение чистой дисконтированной стоимости в связи с воздействием других переменных. Полученные результаты обобщаются в таблице, подобной таблице 1

Таблица 12

Как видно, анализ чувствительности - достаточно трудоемкий способ определения эффективности и устойчивости (степени риско­ванности) проекта (особенно с учетом большого числа ключевых параметров бизнес-плана). Однако он окупает себя, поскольку су­щественно повышает точность прогнозов, исследуя последствия различных вариантов развития.

Еще одна важная составляющая финансового раздела бизнес-плана - это определение источников капитала (фондов), необходи­мого для деятельности фирмы. Эта часть финансового плана акту­альна как для небольших, только вступающих в бизнес фирм, так и для крупных предприятий, нуждающихся в дополнительном прито­ке капитала.

Данные об источниках капитала должны быть увязаны с ис­пользованием фондов при конкретном указании способов и на­правлений использования капитала.

Вопросы об источниках финансирования могут иметь сле­дующее содержание.

1. Предполагаемая система финансирования и ее инст­рументы, будут ли это банковские кредиты, векселя, облигации, опционы, простые и привилегированные акции и т.д.

2. Величина процентов и основных выплат по долгу. Толь­ко около трети российских предпринимателей указывают в своих биз­нес-предложениях величину процентов по кредитам, а указанные про­центы обычно предполагаются гораздо более низкими, чем действую­щие на реальном ссудном рынке. Такой подход, естественно, не может заинтересовать потенциальных инвесторов. Кроме того, желательно указать распорядок выплат по финансовым соглашениям. _;

3. Гарантии или залог, обеспечивающие безопасность фи­нансовых соглашений.

4. Показатели финансового рычага (см. главу "Финансовое планирование в экономической организации"), определяющие уро­вень риска проекта, соотнесенные с соответствующими среднеот­раслевыми показателями.

5. Список текущих кредиторов фирмы (если они сущест­вуют), суммы и сроки выплат по кредитам.

6. Налоговые преимущества, которые могут быть получены при том или ином способе финансирования бизнеса.

При определении источников финансирования рекомендуется проводить активную политику поисков необходимого капитала, разно­образить способы его получения - от обращения в банк, к венчурным капиталистам и выпуска акций и облигаций до поиска помощи у феде­рального правительства и муниципальных структур через государст­венные субсидии, схемы финансирования малого бизнеса и т.д.