2 Метод - Факторинг

Представляет собой банковскую услугу или услугу др. кредитн. организации.

Заключается в том, что банк приобретает у продавца право взыскания Деб Зад и перечисл ср-ва на его счет немедленно за вычетом % и комис вознаграждения. (плата за факторинг)

Таким образом, у предприятия возникает доп расходы, связанные с оплатой факторинговой услуги, но при этом деньги быстро возвращаются в оборот и могут быть использованы. Результат будет зависеть от того, с какой отдачей будут использованы высвободившиеся средства.

Пример

Определить, эффективна ли факторинговая операция для предприятия-продавца по след данным:

Предприятие продало банку право взыскания Деб Зад в сумме 800 млн руб. Комиссионная плата за факторинг – 2% от суммы долга. Банк предоставляет кредит в размере 75% от суммы долга. Стоимость кредита – 18% годов. Предприятие имеет возможность вкладывать свободные средства под 22% годовых. Следует рассчитать:

1. Доп расходы по факторингу

2. Доп доходы от использования средств

Доп расходы:

1) Комиссион плата: 800*0,02=16 млн руб комиссионные

2) % за кредит: кредит = 75%/100*800=600 млн руб

% за кредит = 600*0,18 = 108 млн руб

Итого: 16+108 = 124 млн руб – плата за факторинг; доп расходы предприятия

Доп доходы:

600*0,22 = 132 млн руб

132> 124 -> выгодно, фактор опер эффективна

Выгода предприятия составляет 132-124=8 млн руб.

Операция выгодна тогда, когда есть возможность вкладывать высвободившиеся средства с высокой отдачей. Расходы по отношению к высвобод ср-вам составят:

124/600 = 20,7 % годовых

Значит фактор выгоден, если отдача от использования средств больше, чем 20,7%

3 Метод – учет векселей

Если покупатель расплачивается векселем, то его модно учесть в банке до наступления срока платежа. При этом предприятие получит сумму, указанную в векселе, за вычетом дисконта, размер которого зависит от количества дней до срока погашения векселя и от годовой учетной ставки по векселю. Таким образом, предприятие теряет дисконт, но при этом деньги быстро возвращаются в оборот и могут быть получен доп доход.

Пример

Покупатель расплачивается векселем, номин ст-ть которого 10 млн руб. Предприятие намерено учесть вексель в банке за 1 мес до погашения его векселедателем. Годов учет ставка по векселю 25%. Определить, при каких условиях эта операция выгодна предприятию.

Учетная (дисконтная) цена векселя определяется:

УЦв = НС – (НС*Д*ЧСв)/(360*100)

УЦв – учетн (дисконтн) цена векселя

НС – номин стоимость

Д – кол-во дней с момента учета векселя до момента погашения

УС – учетн ст по векселю

УЦв = 10 – (10*30*25)/(360*100)=9,8 млн руб

Операция выгодна, когда предприятие имеет возможность высвоб ср-ва с высокой отдачей.

Величина дисконта составляет:

Дисконт = 10 – 9,8 = 0,2 млн руб

Дисконт по отношению к высвоб ср-вам: 0,2/9,8 * 100 = 2,04% в месяц – расх по отнош к высвоб ср-вам

В год это сост: 2,04*12 = 24,5% годовых

Таким образом, операц выгодна, если высвобожд-ся ср-ва вклад-ся с отдачей > 24,5% годовых.

Таким образом, эти методы выгодны, если предприятие имеет возможность вкладывать высвоб-ся ср-ва с отдачей, большей, чем скидка, дисконт, плата за факторинг.

Управление денежными средствами и их эквивалентами

В качестве денежных средств выступают, как правило, высоколикв цен бумаги – КФВ (краткоср фин вложен)

Управление ДСр-вами явл 1 из важнейших направлений деят-ти финн менеджера и включает:

1. Расчет врем обращен ДСр-тв (финн цикла)

2. Анализ движения ден ср-тв

3. Прогнозир ден потоков

4. Составление бюджета ден ср-тв

5. Определен опт разм ден ср-тв и др.

Необходимость свободн ден ср-тв на счетах и в кассе предпр опред-ся такими причинами:

1) существ временной лаг между входящ и исход ден потоками. Это требует постоян налич своб денег для поддержания платежеспособности

2) существуют непредвиден обстоятельства и расходы, которые требуют запаса ден ср-тв

3) пост существ вероятность выгодного влодения ср-тв. При отсутствии Ден Ср-тв предпр не сможет этим воспользоваться, потеряет (упустит) выгоду

Вместе с тем, омертвление финн рес-ов в виде ден ср-тв ведет к потерям, к упущен выгоде. Ее можно оценить как неполучен доходы от вложения Ден Ср-тв в доходное мероприятие. Поэтому следует учесть 2 взаимоисключающих обстоятельства:

1) необх поддержан платежеспос

2) необх-ть получения дополнит Приб от вложен Ден Ср-тв

Таким образом, важнейшей задачей управления ден ср-вами явл. Оптимизация их среднего текущего остатка

3. Прогнозирование ден потоков

Необходимо при:

- разработке бизнес-планов

- обосновании инвестиц проектов

- обоснован разм кред и т.д.

Прогнозир осущ-ся на опред период с разбивкой на подпериоды в такой последовательности (4 этапа):

1) прогнозирование ден поступлений

2) прогнозир оттока ден ср-тв

3) расчет ситого ден потока (излишек или недостаток)

4) обоснование потребности в доп источниках или направлений вложения своб ден ср-тв

1 этап

Рассчитывается объем ожидаемых ден поступлений. При этом важно учесть разницу между доходом и поступлением ден ср-тв.

Осн источник поступления Ден Ср-тв – реализация продукции, который можно разделить на продажу за наличн расчет и продажу в кредит (с отсрочкой платежа)

Для прогнозирования поступлений след определить средний период оплаты счетов покупателями и на его основе рассчитать, какая часть Выр поступит в виде ден ср-тв в том же периоде, а какая в послед-их.

Другие поступления средств осущ методом прямого счета также с учетом срока ожидаемых постулпений.

2 этап

Прогнозируется отток ден ср-тв

Следует учесть такие направления оттока:

- оплата счетов поставщ

- зар плата

- администрат расходы

- др. текущ затраты

- кап вложения

- %ты

- налоги

- дивид и др.

Следует также учесть отсрочку этих платежей.

3 этап

Сопост-ся прогнозир-ые поступления с оттоком ден ср-тв по подпериодам и рассчит-ся чест ден поток – ЧДП (приток минус отток)

4 этап

Если ЧДП отрицат или недостаточный, это свидет о потребности в дополнит источн финансирования. Например, в краткосрочн кредитовании.

ЧДП может быть избыточным. В этом случае следует предусмотреть направления использования своб ден ср-тв

Типовая политика в отношении асб ликв Аов предполагает, что предпр должно иметь опр размер своб ден ср-тв, котор для страховки дополн-ся некотор суммой КФВ в цен бумаги, т.е. вложений в Авы, близкие по ликв-ти к ден ср-вам.

При необх-ти или в некотор периодичностью цен бум конвертир-ся в ден ср-ва.

При накоплении излишних сумм ден ср-тв они либо вклад-ся на долгосрочн основе, либо в краткоср цен бумаги.

При оптимизации величины Ден Ср-тв следует определить:

1) общий объем ден ср-тв и их эквивалентов, необх предпр для поддержан абсолютн ликв-ти

2) долю ДС на счетах и долю их эквивалентов

3) когда и в каких объемах трансформир-ть ден ср-ва в цен бумаги и наоборот

В западной практике для определения этих параметров разработаны специальные модели

Модель Баумола

Предприятие начинает работать, имея максимальный целесообразный для него размер ден ср-тв Q. Пост расход его в течен периода, а все послупления сразу же вклад в краткоср цен бум.

Когда запас Ден Ср-тв истощается (напр, станов = 0 или мин-му), происходит продажа цен бумаг и пополнен ден ср-тв на величину Q.

Ден ср-ва

Q

Q ср

Т, время

Размер пополнения Q определяется

Q = ( (2*V*C)/r) ^0.5 (корень)

V – прогнозир потр-ть в ден ср-вах за период (год, квартал, месяц)

C – единоврем расходы по взаимной конвертации ден ср-тв и цен бумаг, т.е. средн ст-ть 1ой операции с КФВ на Рке

r – приемлемая и возм-ая для предпр-ия %ая ставка по вложен в цен бумаги (% доход)

При такой модели средн ост-ок ден ср-тв на счете

Qср = Q / 2

Общее кол-во сделок с цен бум опред-ся

К = V / Q

Общая величина издержек, связ-ых с использ-ем дан модели управления ден ср-вами составит:

Идс (издержки по ден ср-вам) = С*К + r*Q/2

C – единоврем расходы на 1 сделку

К – кол-во сделок

С*К – расх, связ с конвертацией цен бумаг

r - %ый доход по вложен в цен бумаги

Q – средний остаток на счете денег

r*Q/2 – упущенная выгода

Используя данную модель, следует иметь ввиду:

1) если единоврем расходы по взаимной конвертации ден ср-тв и ликвидных цен бумаг велики, следует иметь относительно большой остаток своб ден ср-тв

2) если расходы по хранению ден ср-тв, принимаемые в виде упущенной выгоды, велики, следует поддерживать относительно небольшой остаток своб ден ср-тв

Эта модель очень проста и исп-ся для предприятий со стабильн и прогнозир-ми ден поступлениями.

На практике используется редко, т.к. обычно остаток денег на счетах изменяется случайным образом и возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра

Позволяет определить, как следует управлять ден ср-вами, если невозможно точно предсказать каждодневн оттоки и притоки ден ср-тв

На предприятии определяется:

1) верхний предел своб ден ср-тв Qmax

2) нижний предел своб ден ср-тв Qmin

3) оптим величина своб ден ср-тв на счете ТВ – точка возврата

Количество денег на счетах изменяется хаотически, пока не достигнет верхнего или нижнего пределов. В этот момент происходит приобретение или продажа цен бумаг в таком объеме, чтобы довести остаток ден ср-тв до оптим размера

Qmax

Приоб цен бум

Q max

ТВ

Qmin прод цен бум Т, время

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1) определяется мин величина ден ср-тв, котор целесообразно пост иметь на расчетном счете. Это производится экспертным путем, исходя из средн потребн предпр в ден ср-вах для оплаты счетов, возможн треб-ий банка, кредиторов и прочих

2) определяется размах вариации (разность между верхн и нижн пределами) – R, исходя из вариации , ежедневн поступлен-ия ср-тв на счетах, расходов на хранение ден ср-тв и на взаимн конвертацию ден ср-тв и цен бумаг

3) опред-ся верхн граница своб ден ср-тв Qmax = Qmin + R

4) опред-ся точка возврата ТВ = Qmin + R/3

Политика управления оборотным Капиталом

Оборотным капитал – часть К, которая вложена в создан Об Аов.

Политика управления Об К включает:

1) определен достаточн размера и рацион структ Об Аов

2) определен оптим структ источн финансир Об Аов

1) Для определения достат уровня Об А следует иметь ввиду, что Об А, с 1 стороны, должны обеспечить ликвидность баланса, а => платежеспос предпр-ию.

С другой стороны, они должны эффективно использоваться.

Ликвидность баланса м.б. оценена показателями:

Ктек ликв = Об А / КО

ЧОК (чист оборотн капит) = ОбА – КО

Чем больше превышен ОбА над КОбязат, тем меньше риск потери ликв-ти.

риск

ЧОК

Поскольку ОбА явл наиб ликвидной частью всех Аов, то для повышения ликв-ти баланса следует увеличивать размер ОбА.

Эффективность использования ОбА м.б. оценена с помощью показателей оборачиваемости и рентабельности

Ооб а = В / ОбА

Рентаб об а = Приб / ОбА *100%

Таким образом, для повышен эффективности использован ОбА следует стремиться к их сокращению, сохраняя Выр и Приб.

На эффект-ть деят-ти предпр отрицат влияют как недост, так и избыт ОбА.

Взаимосв между величиной Приб и размера ОбА м.б. представлена так:

Приб

Приб макс

ОбА

ОбА оптим

Существ определен оптим размер ОбА, при котор Приб максимальна

Если ОбА недост-но, то возникают сбои в пр-ве, в продажах и тем самым снижается Прибыль.

Избыт размер ОбА приводит к тому, что часть их не исп-ся, а => снижается эффективность.

Таким образом, при управлении ОбА существует противоречие между ликв-тью и эффективностью. Следует найти компромисс. Для этого необходимо решить 2 задачи:

- обеспечен платежеспос-ти (достаточн уров ОбА)

- обеспечен приемлемого объема и структ ОбА с точки зрения эффективности их использования

При этом следует иметь ввиду, что разл виды ОбА имеют разн степень ликв-ти, а также по-разному влияют на эффективность деят-ти предпр.

Например, если увеличение ОбА происх за счет накопления залежалых Запасов, безнад ДЗ, то это не увелич ликв-ть и отрицат сказ-ся на эффективности. Увеличен Запасов сырья ведет к увеличен текущих затрат, а увеличен ГП может обеспечить рост Выр и Приб.

Риск потери ликвидности и снижен эффективности м.б. левосторонним или правосторонним в соотв со структ бух баланса

Левосторонний риск обусловлен изменениями в текущих Аах:

1. Запасы

Избыток запасов свидет о чрезмерн отвлечен денег из оборота, ведет к увеличен текущ затрат. Недост запасов приводит к сбоям в пр-ве

2. Деб Зад-ть

Избыточная ДЗ также ведет к отвлечен ср-тв из оборота. Низкая ДЗ может свидет-ть о жестк требов предоплаты, что может привести к потере покупат, снижен объемов продаж и выручки

3. Ден Ср-ва

Недостаток – наруш-ся платежеспос, избыток – деньги не работают (упущен выгода)

Правосторонний риск обусловлен изменен в текущ Пах:

1. Чрезмерно большая Кредит Зад-ть

М.б. связ. с излишн Запасами, просрочен Деб Зад и ведет к потере платежеспос-ти

2. Неоптим соотношен между долгоср и краткоср кредитами может привести к доп расходам

2) Определен оптим велич источн финансир ОбА

Ист финансир ОбА можно раздел на:

- постоян – долгоср

- времен – краткоср

Постоян Кл включает:

* собств К

* Долгоср обязат-ва

Важно, какая часть ОбА покрыв-ся за счет постоян Кла, а значит пост нах-ся в распоряжен предпр. Остальная часть ОбА покр за счет краткоср обязат-тв.

В сост ОбА можно выдел 2 части:

1) постоян ОбК (системная часть) – ОбА1

2) перемен ОбК (варьирующая часть) – ОбА2

Постоян ОбК – это мин-ые ОбАвы, которые всегда д.б. в распоряжении предприятия для обеспечания непрер-ти его деят-ти

Перемен ОбК – дополнит-ые ОбА, которые требуются в пиковые периоды, в качестве сезон запасов и т.п.

В зависимости от того, какая часть ОбА покрывается за счет постоян Кла, различают модели финн управления ОбА-ми:

1) Агрессивная модель

Пост Кл покрывает ВоА и системн часть оборотных

Варьирующая часть покр-ся за счет краткоср обязат-тв

ПК = ВоА + ОбА1

КО = ОбА2

ЧОК = ОбА1= (ОбА – КО)

При такой модели риск потери ликв-ти велик, но зато высока эф-ть использ ОбА, так как не бывает излишних.

2) Консервативная модель

Пост К покрывает все Авы предпр-ия, КО отсутств

ПК = ВоА + ОбА

КО = О

При такой модели риск потери ликв-ти практич отсутств, но при этом низка эф-ть использ ОбА, потому что очень часто имеются излишние

3) Компромиссная модель

Пост К покрывает Внеоб А, системн часть и половну варьирующей части ОбА. Ост половина покрывается краткоср обязат-вами

ПК = ВоА + ОбА1 + ½ ОбА2

КО = ½ ОбА2

ЧОК = ОбА1 + ½ ОбА2

При такой модели в отд моменты имеются излишние ОбА, что снижает эф-ть их использ-ия, но это плата за поддержан ликв-ти на достаточн уровне.

Достигается компромисс между ликвидностью и эффективностью.

Лекция 12

ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ, РАЦИОНАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА ЗАИМСТВОВАНИЯ СРЕДСТВ.

Привлекая заемные средства, предприятие вкладывает их и получает при этом опред-ую отдачу – доп. прибыль, кот по величине м.б. больше или меньше стоимости кредита. Таким образом, заемные средства по-разному могут отразиться (положит или отрицат) на доходности предприятия. В этом заключ действие фин рычага.

Фин рычаг хар-ет возможность увеличить прибыль путем использования заемных средств, несмотря на их возвратность и платность.

Фин рычаг явл инструментом регулирования пропорций между заемным и собственным капиталом, с целью максимизации прибыли и рентабельности собств средств.

Для оценки фин рычага требуется показатель прибыли, кот отсутствует в российской бух отчетности – это прибыль до вычета издержек по кредитам (%) и налога на прибыль - EBIT.

EBIT = прибыль до н/о – Икр,

где Икр - издержки по кредитам, включен в прочие расходы.

Рентабельность активов, рассчитанную по EBIT, назовем экономическая рентабельность активов (ЭР_А).

ЭР_А = (EBIT / А) * 100%.

Сущ 2 подхода к оценке фин рычага: