80.Эк. сущность и классификация инв..

Под инв. в самом широком смысле понимают вложения капитала в любой форме с целью получения дохода или соц. эффекта в будущем.

Под инв. понимаются совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на опр-ый срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты п/п-кой деят-ти и других видов деят-ти для получения прибыли (дохода) и достижения как инд-ых целей инвесторов, так и положительного соц. эффекта.

Эти определения соотв-т опр-ям ФЗ "Об инв-ой деят-ти в РФ, осущ-мой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ, а в тех случаях, когда в Законе отс-ют необходимые опр-ия, основываются на его смысле.

Наиболее важными признаками инв. являются:

• Осущ-ие вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой,

• потенциальная способность инв. приносить доход,

• опр-ый срок вложения ср-в (всегда инд-ый),

• целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования,

• исп-ие разных инв-ных ресурсов, харк-ся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инв.,

• наличие риска вложения капитала

Ср-ва предназначенные для инв-ния, в своей подавляющей массе выступают в форме ден. ср-в. Кроме того, инв-и могут осуществляться в натурально-вещественной (машины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое другое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности) и смешанной формах.

Эк. природа инв. состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инв-го процесса по поводу формирования и исп-ия инв-ных ресурсов в целях расширения и совершенствования произ-ва.

Классификация инв.

1. По организационным формам:

• Инв-ый проект (предполагает опр-ый законченный объект инв-ой деят-ти)

• Инв-ый портфель (включает различные формы инв. хозяйствующего субъекта)

2. По объектам вложения ср-в

• Реальные инв-и (капиталовложения) в материальные и нематериальные активы

• Финансовые инв-и

3. По характеру участия в инвестировании:

• прямые инв-и (непоср-венно в материальный объект. Инвестор участвует в выборе объекта и вложения ср-в);

• косвенные инв-и ( инвестор действует через инв-ый фонд или других финансовых посредников)

4. По объектам инв-ой деят-ти:

• краткосрочные инв-и в оборотные ср-ва (товарно-материальные запасы, ценные бумаги)

• долгосрочные реальные инв-и (в создание и воспроизводство основных фондов, в нематериальные активы предприятий)

• финансовые инв-и в гос. и корпоративные ценные бумаги, банковсие депозиты

5. По форме собственности:

• Частные

• Государственые

• Совместные

• Ин.

6. По уровню инв-го риска

• Безрисковые

• Низкорискованные

• Среднерискованные

• Высокорискованные

• Спекулятивные

7. Инв-и по направленности действий разделяют на:

• инв-и на основание объекта (начальные инв-и) или нетто-инв-и, осущ-мые при основании или покупке п/п;

• инв-и на расширение (экстенсивные инв-и), направляемые на увеличение произв-го потенциала;

• реинв-и, то есть связывание вновь свободных инв-ных ср-в поср-вом напр-ия их на замену, приобретение, изготовление новых ср-в произ-ва с целью поддержания состава осн-х ср-в п/п; инв-и на замену, рацион-цию, изменение программы выпуска, диверсификацию; обеспечение выживания п/п в перспективе.

81.Инв-ая деят-ть: понятие, механизм, объекты и субъекты.

Инв-ая деят-ть в широком смысле включает разработку идеи, обоснование проекта, материально – техническое и финансовое обеспечение, управление деят-тью создаваемого объекта, включая его ликвидацию или перепрофилирование в соответствии с изменяющимися условиями и возможностями достижения инвестором поставленных целей.

Цели инв-ой деят-ти:

• увеличение прибыли в долгосрочной перспективе за счет увеличения объема продаж,

• повышение стоимости фирмы,

• повышение имиджа фирмы,

• достижение определенных целей в конкуренции (увеличение доли рынка, освоение новых рынков),

• санация,

• защита капитала от инфляции,

• получение стабильного высокого дохода.

Эффективность инв-ой деят-ти во многом определяется консолидацией усилий ее субъектов. В соответствии с ФЗ-39 “Об инв-ой деят-ти в РФ” следует выделить три ключевые фигуры инв-го процесса: инвестор, заказчик и подрядчик, от согласования интересов, которых зависит результативность инв-го процесса. Круг участников инв-ой деят-ти показан в табл. 1.2. Состав участников может сильно отличаться от указанной схемы.

Инвесторы – это физические и ю.л., принимающие решение и вкладывающие собственные, привлеченные или заемные ср-ва в объекты инв-ой деят-ти. Инвесторами могут быть ю.л. любой организационно-правовой формы. Допускается объединение ср-в инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Если инвестор обладает правами на земельный участок под застройку, то он называется застройщиком.

Классификация субъектов инв-ой деят-ти

Классификационный признак	Вид субъекта
1. Роль в осуществлении инв-ой деят-ти	Инвестор
	1.2. Заказчик
	1.3. Подрядчик
	1.4. Пользователи объектов инв-ной деят-ти и др.
2. Цели инвестирования	2.1. Стратегические инвесторы
	2.2. Портфельные инвесторы
3. Форма организации	3.1. Инд-ные (физические) лица
	3.2. Институцион-ые (юр) лица
4. Принадлежность к резидентам	4.1. Субъекты РФ
	4.2. Ин. субъекты

Инвесторы, вкладывающие собственные ср-ва и присваивающие результаты инв-ой деят-ти, называются индивидуальными инвесторами. Они, как правило, преследуют свои цели, но кроме того, решают задачи социально-экономического характера.

Инвесторы, осуществляющие свою деят-ть за счет ср-в других физических и юридических лиц в целях владельцев ср-в и распределяющие результаты инвестирования между собственниками, называются институциональными инвесторами. Институциональный инвестор – это финансовый посредник, аккумулирующий ср-ва индивидуальных инвесторов и осуществляющий свою деят-ть от своего лица. К ним относятся: банки, инвестиционные компании и фонды, пенсионные фонды, страховые компании.

Инвесторы, осуществляющие прямые инв-и с целью увеличения капитала и участия в управлении производством, называются стратегические инвесторы.

Инвесторы, осуществляющие свою деят-ть с целью увеличения текущего дохода, - это портфельные, или спекулятивные инвесторы.

Заказчики – любые физические и ю.л., уполномоченные инвесторами осуществлять реализацию инв-го проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деят-ть инвестора. Заказчиками могут быть и инвесторы.

Подрядчик – это физическое или юридическое лицо, выполняющее свои работы по договору подряда или государственному контракту, которые заключаются с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчик обязан иметь лицензию на осуществление данной деят-ти.

Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы, а также другие физические и ю.л., гос. и муниципальные органы, Ин. гос-ва и международные организации, для которых создается объект инв-ой деят-ти.

Субъект инв-ой деят-ти вправе совмещать f-ии двух или нескольких участников.

82.Прямое и косвенное регул-ие условий инв-ой деят-ти в РФ.

Гос. регул-ие инв-ой деят-ти осуществляется органами гос. власти РФ и субъектов РФ в соответствии с ФЗ-39 «Об инв-ой деят-ти в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». В главе 3 данного закона раскрываются формы и методы гос-го регулирования, порядок принятия решения, а также проведение экспертизы инв-ных проектов.

В соответствии со ст. 11 данного Закона гос. регул-ие включает:

-регул-ие условий инв-ой деят-ти (косвенное регул-ие),

- прямое участие гос-ва в инв-ой деят-ти.

Косвенной регул-ие включает разнообразные методы и рычаги воздействия, стимулирующие развитие инв-ой деят-ти, а именно: налоговую, амортизационную политику, защиту интересов инвесторов и другие меры экономического воздействия. Его задачей является создание благоприятных условий для развития инв-ой деят-ти.

Прямое участие гос-ва в инв-ой деят-ти заключается в осуществлении за счет ср-в фед. бюджета и бюджетов субъектов РФ капитальных вложений в соответствии с федеральными и региональными целевыми программами, а также по предложениям Правительства и президента РФ.

Методы гос-го воздействия на условия инв-ой деят-ти

1. Косв.е регул-ие	2. Прямое регул-ие
1.1. Соверш-ие с/мы налогов, механизма начисления амортизации и исп-ия аморт-х отчислений	2.1. разработка, утверждение и финанс-ие инв-ных проектов, осущ-мых РФ совместно с ин-ми гос-вами, а также проектов, финанс-х за счет фед. бюджета и бюджетов субъектов РФ
1.2. установление субъектам ИД спец. нал-х режимов, не носящих инд-го характера	2.2..Формирование перечня строек и объектов техн-го перевооружения для фед. гос-х нужд и финанс-я их за счет ср-в фед. бюджета
1.3. защита интересов инвесторов	2.3. предоставление гос-х гарантий на конкурсной основе за счет ср-в фед. бюджета и ср-в бюджетов субъектов РФ
1.4. предоставление субъектам ИД льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами	2.4. закрепление в гос. собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые через опр-ый момент времени будут реализованы на рынке ц.б. с направлением выручки в доходы соотв-х бюджетов
1.5. расширение исп-ия ср-в населения и иных внб. ист-ов финансирования жилищного стр-ва и стр-ва объектов соц-культурного назначения	2.5. проведение экспертизы инв-ных проектов в соответствии с законодательством РФ
1.6. создание и развитие сети информ-аналитических центров, осущ-их регулярной проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инв-ой деят-ти	2.6. защита российских предприятий от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов
1.7. Принятие антимонопольных мер	2.7. разработка и утверждение стандартов (Норм и правил) и осущ-ние контроля за их выполнением
1.8. расширение возможностей исп-ия залогов при осуществлении кредитования	2.8. выпуск облигационных займов (гарантированных целевых займов)
1.9. развитие финансового лизинга в РФ	2.9. вовлечение в инв-ый процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в гос. собственности
1.10. проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции	2.10. предоставление концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством РФ
1.11. создание возможностей формирования субъектами инв-ой деят-ти собственных инв-ных фондов	2.11. размещение ср-в фед. бюджета и ср-в бюджетов РФ на конкурсной основе на условиях срочности, платности, возвратности

Гос. гарантии прав участников инв-ой деят-ти имеют большое значение для стимулирования развития инв-ой деят-ти и позволяют ее участникам быть уверенными в том .что в условиях кризисных ситуаций вложенный капитал не будет безвозвратно потерян.

Гос. гарантии прав субъектов изложены в ст. 15 ФЗ-39 «Об инв-ой деят-ти в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». В их число включены следующие гарантии прав всех субъектов инв-ой деят-ти независимо от формы собственности:

• обеспечение равных прав при осуществлении инв-ой деят-ти,

• гласность в обсуждении инв-ных проектов,

• право обжалования в суде любых действий (бездействия) органов гос. власти и местного самоуправления,

• защита капитальных вложений.

Защита капитальных вложений заключается в том, что они могут быть национализированы и реквизированы только при условии предварительного и равноценного возмещения участнику инв-го проекта причиненных убытков в соответствии с Конституцией РФ и Гражданским кодексом РФ. Капитальные вложения могут быть застрахованы в соответствии с законодательством РФ.

83.Ин. инв-и: эк-кое содержание и виды. Режим функционирования ин. капитала в России.

В наиболее общем виде инв-и могут быть определены как экономические отношения, возникающие в процессе формирования и вложения ресурсов с целью получения прибыли.

В эк. теории выделяются следующие основные f-ии инв.:

1. Регулирующая.

Инв-и способны корректировать процессы воспроиз-ва капитала и поддержание темпов их роста, развитие наиболее важных ключевых отраслей хозяйства, структурную перестройку экономики, ускорение научно-технического прогресса и улучшать социальное благосостояние.

Их регулирующая функция, фактически, распространяется не только на процессы произ-ва, накопления и потребления, но и на естественно-технические и социальные явления, на развитие инфраструктуры, то есть пронизывать все уровни и сферы жизнедеят-ти общества.

2. Распределительная.

Поср-вом инвестирования, в сущности, осуществляется распределение созданного общественного продукта в его денежной форме между отдельными собственниками, уровнями и сферами общественного произ-ва, видами деят-ти.

Характер распределительных процессов непоср-венно зависит от целевых ориентиров, приоритетов, поставленных государством задач. При этом инвестирование, как реализация отношений распределения, соответствует целям жизнедеят-ти общества, выражает форму присвоения экономических благ, а также используется как способ разрешения общественных противоречий.

3. Стимулирующая. Инвестирование ориентировано на обновление ср-в произ-ва, на активизацию самых подвижных и быстроизменяющихся его элементов, на развитие науки и техники. В этой своей роли инв-и, по сути, обслуживают развитие как таковое, определяют его темпы роста и качественные характеристики.

4. Индикативная. Реализация этой f-ии инв. позволяет контролировать движение к цели, то есть вырабатывать такие регулирующие механизмы, которые обеспечивают, как минимум, равновесное состояние экономической с/мы.

Экономический смысл привлечения ин. капитала заключается в том, что вместе с ним в национальную экономику привносятся новые технологии и формы организации произ-ва и бизнеса, и именно они обеспечивают принципиально иной и более значительный экономический эффект по сравнению с возможностями отечественного предпринимательства.

Это главный факт, который служит основанием при принятии решения об открытии национальных границ для массового притока зарубежных капиталов.

Успешно распространять свои операции на зарубежные рынки компании позволяют: ее способность лидировать, умение организовать деят-ть на внешних рынках, проводить маркетинговые исследования рынка, осуществлять эффективный финансовый менеджмент, обеспечивать себя необходимыми финансовыми ресурсами и способствовать развитию человеческих ресурсов.

В мировой практике выделяют три основные формы зарубежного инвестирования:

1. Прямые, или реальные, инв-и (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг, непоср-венно в п/п).

2. Портфельные, или финансовые, инв-и (инв-и в Ин. акции, облигации и иные ценные бумаги). Портфельные инв-и – основной источник ср-в для финансирования акций, выпускаемых п/пми, крупными корпорациями и частными банками. В послевоенный период объем таких инв. растет, что свидетельствует об увеличении количества частных инвесторов. Посредниками же при зарубежных портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки (посреднические организации на рынке ц.б., занимающиеся финансированием долгосрочных вложений).

3. Прочие инв-и (среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям).

84.Понятие и классификация инв-ных проектов.

Инв-ый проект  совокупность технико-экономических решений и организационно-финансовых мероприятий по реализации ср-в и воплощению их в инв-ый объект в форме осуществления научно-исследовательских, опытно-конструкторских, строительно-монтажных, испытательных, пуско-наладочных, приёмо-сдаточных, организационно-правовых, рекламно-оформительских и информационных работ и услуг в целях достижения желаемой социально-экономической эфф-ти.

Инвестиционные проекты могут носить глобальный мировой, межгосударственный, государственный, региональный и муниципальный характер.

Существует четыре признака, характеризующих конкретный инв-ый проект:

• направленность на достижение цели;

• координированное выполнение взаимосвязанных действий;

• ограниченная протяжённость во времени;

• оригинальность (уникальность).

Классификация инв-ных проектов может быть проведе-на по нескольким признакам. Так, в зависимости от их взаимного влия-ния инвестиционные проекты (ИП) можно разделить на:

- независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инв-ый проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

- должны быть возможности (технические, технологические) осу-ществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия ср-в не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зави-симыми только на том основании, что у инвестора не хватает ср-в для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в за-висимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Таки проекты можно также подразделить на следующие виды:

- альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проек-ты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомо-билей - принятие одного из этих проектов автоматически делает невоз-можным осуществление других;

- взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов мо-жет происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проек-ты можно подразделить на:

•комплиментарные, когда принятие одного инв-го проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

•проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Выявление отношений комплиментарности и замещения подразу-мевает определение приоритетности инв-ных проектов не изо-лировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбран-ному основному критерию не является очевидным.

По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно разделить на:

- краткосрочные (до 3 лет);

- среднесрочные (3-5 лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет).

При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, ко-торая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и ус-луг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

- глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на

- народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в це-лом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или круп-ные территориальные образования (субъект Федерации, города, рай-оны), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на си-туацию в других регионах или отраслях;

- локальные, действие которых ограничивается рамками данного п/п, реализующего ИП. Их реализация не оказывает сущест-венного влияния на экономическую, социальную и экологическую си-туацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

По основной направленности можно разделить проекты на:

- коммерческие, главной целью которых является получение при-были;

- социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослу-жащих и т.п.;

- экологические, основная направленность которых - улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

85.Хар-ка фаз (стадий) инв-го проекта.

Жизненный цикл инв-го проекта включает такие стадии:

1. формулировку проекта;

2. анализ проекта;

3. разработку проекта;

4. реализацию проекта;

5. оценку полученных результатов.

Формулировка проекта  то, с чего начинается любой инв-ый проект.

В начале жизненного пути проекта рассматриваются:

• инв-ый замысел (идея);

• осуществляемый подход (инновационный, патентный и др.);

• соответствие предлагаемого технико-технологического решения сертификационным требованиям;

• предварительное согласование инв-го замысла с федеральными, региональными, местными интересами и отраслевыми приоритетами;

• отбор реципиента, способного реализовать проект;

• подготовка информационного меморандума реципиента.

Разработка проекта  осуществление научно-исследовательских разработок и конструкторско-технологических работ, подготовка необходимой документации и тендерных торгов, проведение переговоров с потенциальными инвесторами, определение изготовителей и поставщиков продукции.

Современные инвестиционные проекты становятся более сложными и ёмкими по затратам, отличаются своей направленностью на создание и освоение самых совершенных технологий, производство конкурентоспособных на мировом уровне товаров и услуг.

При разработке инв-ных проектов надо руководствоваться рядом правил, позволяющих учитывать действующие факторы и создавать реальную обоснованность проекта. К ним относятся:

1. обязательное моделирование потоков продукции, ресурсов и ден. ср-в;

2. учёт результатов анализа рынка, финансового состояния подрядчика (субподрядчика), степени доверия к руководителям проекта;

3. приведение предстоящих расходов и доходов к условиям их соразмерности по экономической ценности в начальном периоде;

4. оценка инфляции, возможных задержек платежей и других факторов изменения стоимости вкладываемых ср-в;

5. выявление неопределённости и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Реализация проекта  выполнение проектно-изыскательских, строительно-монтажных и наладочных работ, обучение персонала, заключение контрактов на поставку сырья и материалов, комплектующих изделий и энергоносителей, производство опытного образца, выпуск опытной партии и серии, испытание изделий, эксплуатация и мониторинг инвестируемого объекта.

Оценка инв-ных проектов может быть представлена наглядно следующим образом:

86.Показатели фин. состоятельности и инв-ой привлекательности п/п-реципиента

Очевидно, что когда мы имеем дело с оценкой проекта на действующем предприятии, необходимо выяснить, как факт наличия текущей деят-ти влияет на результаты анализа проекта. А это, в свою очередь, зависит от целей анализа и от целого ряда факторов, из которых можно выделить следующие:

• С какой точки зрения оценивается проект. Проект может оценивать само предприятие (его акционеры), проект может быть оценен с точки зрения внешнего инвестора (нового акционера), проект может оценивать банк или лизинговая компания, с целью определения возможности своего участия в его финансировании, и, наконец, проект могут рассматривать гос. учреждения, например в случаях, когда предполагается государственная поддержка проекта.

• Сопоставимость масштабов п/п и проекта. Возможна ситуация, когда сравнительно небольшое предприятие реализует масштабный проект и ситуация, когда крупное предприятие осуществляет относительно небольшой проект.

• Степень исп-ия проектом активов п/п. Проект может заключаться в изменении существующей технологии и быть, таким образом, полностью завязанным на действующее производство, а может быть полностью независимым, в том числе и территориально, от действующего произ-ва.

• На какой стадии находится проект. Предприятие может выбирать проект из множества возможных. Предприятие может поводить комплексную оценку проекта до момента начала его финансирования. И, бывают случаи, когда необходимо оценить проект (для принятия каких-либо решений по поводу этого проекта) когда часть вложений уже сделана.

Финансовая состоятельность и эфф-ть проекта

В общем случае, комплексная оценка проекта предполагает оценку фин. состоятельности проекта и оценку его экономической эфф-ти. Однако, например, банк или нового внешнего инвестора не интересует финансовая состоятельность отдельно проекта. Если они собираются вкладывать деньги в предприятие в целом, их интересует финансовая состоятельность п/п, осуществляющего инв-ый проект.

С другой стороны, предприятие, при оценке проекта может ставить вопрос о фин. состоятельности выделенного проекта, например, если это незначительный по масштабам проект или это территориально обособленный проект.

То же касается вопросов экономической эфф-ти. Банк может профинансировать проект, имеющий не высокие показатели эфф-ти в случае, если он уверен в возвратности ср-в от результатов действующего произ-ва. Если крупное предприятие реализует небольшой по объёму проект, то вопросы эфф-ти проекта, с точки зрения банка, могут быть вторичны по отношению к вопросам фин. состоятельности п/п в целом. В то же время, эффективность масштабного, для реализующего его п/п, проекта принципиально важна для принятия решения о кредитовании.

С точки зрения п/п, выбирающего инвестиционные проекты для инвестирования вопросы их фин. состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложений ср-в, а затем уже определяться с тем, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и п/п. И наоборот, если большая часть ср-в уже вложена, то эффективность новых вложений будет вероятнее всего весьма значительна (стоимость завершения проекта сравнивается с эффектами, обусловленными преимущественно ранее осуществлёнными вложениями) и, соответственно, точное определение параметров эфф-ти не представляет особого интереса. В то же время, вопрос о фин. состоятельности ранее начатого проекта может стать с особой остротой в ходе его реализации.

Кстати, часто, не ясно с какой целью, занимаются определением эфф-ти проекта в ходе его реализации с учётом ранее осуществлённых вложений. Поскольку вложения, как правило, не обратимы, то осознание их недостаточной эфф-ти по сути ничего не меняет. Важно определить, что делать дальше и оценить эффективность предполагаемых решений.

Методы оценки проектов, осуществляемых на действующем предприятии

Мы видим, что не всегда необходима комплексная оценка проекта и, мы видим также наличие различного понимания фин. состоятельности - состоятельность обособленного проекта и состоятельность п/п, осуществляющего проект.

Исходя из этого применяют различные методы анализа инв-ных проектов, осуществляемых на действующем предприятии. Рассмотрим их по отдельности.

Метод условного выделения

Лучше всего применим тогда, когда проект физически обособлен от п/п и может рассматриваться независимо. Для этого проект, представляющий собой часть п/п, условно представляют как отдельное юридическое лицо со своими активами и пассивами, выручкой и затратами. Метод позволяет оценить эффективность проекта и его финансовую состоятельность. При этом вопрос о фин. состоятельности п/п, осуществляющего проект, остаётся открытым. Возможны также погрешности в экономических расчётах, обусловленные сделанными предположениями о выделении проекта в отдельное предприятие. В частности, это относится к определению налогов, которые уплачиваются по результатам деят-ти п/п в целом, с учётом имеющихся льгот и результатов текущей деят-ти п/п в целом.

Тем не менее, для класса обособленных от п/п проектов, метод обладает такими преимуществами как лёгкость в проведении расчётов, отсутствие необходимости строить финансовый план п/п в целом.

Метод анализа изменений

Анализируются только изменения (приращения), которые вносит проект в показатели деят-ти п/п. Метод особенно удобен, когда суть проекта заключается в модернизации или расширении текущего произ-ва. Причём суть проекта может заключаться как в росте выручки (от увеличения объёмов или качества продукции), так и в уменьшении текущих затрат. Задача состоит в том, чтобы сравнить прирост чистых доходов п/п с объёмом инв., требуемых для обеспечения этого прироста. Главным достоинством метода является относительная простота подготовки исходных данных (в расчёт закладываются только изменения параметров). Недостаток метода в том, что он не позволяет оценить финансовую состоятельность п/п, реализующего проект. По сути, анализируется только эк. эффективность, поскольку и о фин. состоятельности собственно проекта данном случае трудно говорить, поскольку проект слишком тесно связан с предприятием для того, чтобы эти понятия можно было разделить. Сложность метода состоит в том, чтобы корректно выделить все изменения, которые вносит проект в деят-ть п/п, в том числе и изменения, связанные с исчислением и уплатой налогов (например, возмещение НДС).

Метод объединения

Метод направлен на анализ фин. состоятельности п/п, осуществляющего проект, и не позволяет говорить об эфф-ти проекта. Особенно удобно исп-ие метода, когда масштабы проекта сопоставимы с масштабами действующего произ-ва. Метод предполагает построение финансового плана п/п, осуществляющего инв-ый проект. Это включает построение прогноза отчёта о прибыли, отчёта о движении ден. ср-в и прогнозного баланса п/п, основанного на начальном балансе и закладываемых в финансовый план параметров. Сложность метода как раз и заключается в построении корректного финансового плана, привязанного к текущему финансовому положению п/п с учётом имеющегося оборотного капитала, имеющихся кредитов и текущих задолженностей. При моделировании деят-ти реального п/п часто возникают вопросы о степени детализации плана (выделения наиболее существенного), о необходимости моделирования различных нестандартных ситуаций, в частности ситуации, когда имеющиеся величины статей оборотного капитала не соотв-т нормативным значениям. Поэтому важно хорошо знать предприятие и его историю, изучить его отношения с кредиторами и контрагентами, что и позволяет делать более достоверные прогнозы на будущее.

Метод наложения

Для оценки проекта этим методом сначала рассматривается собственно проект (метод условного выделения), анализируется его эк. эффективность и финансовая состоятельность, затем готовится финансовый план п/п без проекта, затем, на уровне базовых форм фин. отчётности совмещаются результаты по текущей деят-ти п/п и по проекту. На основе полученных совмещённых отчёте о прибыли, отчёте о движении ден. ср-в и балансовом отчёте делается вывод о фин. состоятельности п/п в целом, с учётом проекта.

Достоинство метода - возможность получить ответы на все интересующие вопросы с различных точек зрения. Однако имеются и недостатки. Это громоздкость всех построений, условность отдельного от п/п описания проекта (проект, связанный с модернизацией, изменением технологии действующего произ-ва трудно поддаётся отдельному описанию) и некоторая искусственность в процессе наложения (не все f-ии обладают свойством аддитивности, например, в том, что касается определения суммы налогов).

Метод сравнения

Суть метода заключается в том, что сначала, как и в методе объединения, описывается финансовый план п/п, осуществляющего проект ("предприятие с проектом"), затем описывается действующее производство ("предприятие без проекта" или деят-ть п/п в случае, если оно откажется реализовывать инв-ый проект). На основе финансового плана п/п с проектом проводится оценка фин. состоятельности п/п, осуществляющего инв-ый проект. Для оценки эфф-ти проекта необходимо сравнить чистые доходы п/п с проектом с чистыми доходами п/п без проекта. Разница покажет эффект собственно от проекта.

Достоинство метода - возможность комплексной оценки любого, а не только отделимого от п/п проекта. Достоинством также является отсутствие условных построений, не нужно задумываться о том, как описать проект отдельно от п/п. Недостаток, по сравнению с методом наложения, - отсутствие выводов о фин. состоятельности собственно проекта (это может потребоваться при управлении проектами в крупных компаниях). По сравнению с другими методами недостатком является большая сложность построений.

87.Инв. ресурсы п/п: сравнительная хар-ка собственных, заемных, привлеченных ист-ов финансирования.

Сравнительная хар-ка методов финан-я кап. вложений

Метод финансирования:

Самофинансирование:

Сохраняется существующая система собственности.

Не увеличивается риск неплатежеспособности и банкротства.

Не требуется уплата процентов в любом виде. Размер ср-в огр-н и зависит от успешности предыдущей деят-ти.

Доб. Кап. нормативными документами запрещено использовать на цели приобретения. Исп-ие резер-го кап. имеет целевое назн-е (возмещение потерь и убытков)

Эмиссия акций:

Изменение структуры собственности

Сбор ср-в занимает значительное время

Снижение риска путем распределения его среди большего числа акционеров

Наличие эмиссионных расходов

Срок привлечения ср-в неограничен

Эмиссия облигаций:

Сложность размещения

Сбор ср-в занимает значительное время

Срок исп-ия ограничен

Относительно дорогой источник финансирования

Наличие эмиссионных расходов

Увеличивают коэффициент долга

Банковские займы:

Срок исп-ия ограничен договором

Требования гарантий или залога

Высокий уровень контроля над исп-ием ср-в

Лизинг

Быстрота получения ср-в

Адаптация сроков лизинговых платежей к срокам окупаемости инв.

Возм-ть полного финанс-ния всех расходов, включая накладные

Не увеличивает коэффициент долга

Достаточно дорогой источник финансирования

Бюджетные субсидии, займы

Длительный процесс предоставления ср-в

Высокая вероятность нарушения договора

Слабый контроль над исп-ием ср-в

Недорогой источник финансирования

88.Стоимость различных ист-ов инв-го капитала. Средневзвешенная цена капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов ист-ов ср-в:

1) акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновенных и привелигированных акций (префакций),

2) облигационных займов,

3) банковских кредитов,

4) кредиторской задолженности и др.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая.

ССК =  Yi х Ki (3.2)

Где Yi — цена i-го источника ср-в, %; Ki — удельный вес i-го источника ср-в в их общем объеме, доли единицы.

Первый этап в определение ССК — вычисление индивидуальных стоимостей, перечисленных видов ресурсов.

Второй этап — перемножение каждой из полученных цен на удельный вес ресурса в общей сумме ист-ов ср-в.

Третий этап — суммирование полученных результатов.

1. Модели определения стоимости собственного капитала.

Стоимость собственного капитала — это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.

1.1. Модель прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле

С_Е= +g где С_е — стоимость собственного капитала,

Р — рыночная цена одной акции,

D₁ — дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инв-го проекта,

g — прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.

1.2. Ценовая модель капитальных активов (CAPM: Capital Assets Price Model). Исп-ие данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы п/п.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателяβ. Этот показатель устроен таким образом, чтоβ, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель βравен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель β=1, если активы данного п/п столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Расчетная формула модели имеет вид

С_е=C_RF+(C_M-C_RF)*β где C_RF — показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала, С_М — средний по рынку показатель прибыльности,

β — фактор риска.

1.3. Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Согласно данной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле

C= где П — величина прибыли на одну акцию, Р — рыночная цена одной акции.

1.4. Модель премии за риск. Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Если С_н — уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные (номинальные) для него возможности, то стоимость капитала, вложенного в данное предприятие оценивается по формуле:

C_E=C_К+RP где RP — премия за риск.

1.5. Стоимость вновь привлеченного капитала. Требуемый доход на новый (вновь привлеченный) собственный капитал обычно выше, чем требуемый доход на существующий собственный капитал. Когда компания выпускает дополнительные акции, то обычно она получает чуть меньше рыночной цены существующих акций. Это связано с дополнительными затратами по выпуску новых акций и, кроме того, с желанием обеспечить быструю распродажу новых акций (их продают по цене слегка ниже рыночной).

При расчете стоимости вновь привлеченного капитала принято использовать следующую формулу в рамках модели роста дивидендов:

C_E= где F — так называемая стоимость выпуска, отражающая закономерное

снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций.