14.Производственный и финансовый леверидж. Стоимость бизнеса.

В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж», это некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей. В ФМ различают след виды левериджа: фин-ый, произв-ый (операционный), произв-нно-фин-ый.

Для раскрытия его сущности представим факторную модель чистой прибыли (ЧП) в виде разности между выручкой (В) и издержками производственного (ИП) и финансового характера (ИФ): ЧП=В-ИП-ИФ

Фин-ый лев-ж хар-ет взаимосвязь м/у изменением ЧП и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов. Сложившийся в компании уровень финн-го лев-жа - это харак-ка потенц-й возм-ти влиять на ЧП ком. орг-ции путем измен-я объема и стр-ры долгоср-х пассивов.

Произв-ый лев-ж хара-ет взаимосвязь стр-ры себест-ти, объема выпуска, продаж и прибыли. Он показывает измен-е прибыли в зав-ти от измен-я объемов продаж.

Произв-но-фин-ый лев-ж оценивает совокупное влияние произв-го и фин-го левериджа

Оценка произв-го лев-жа. Произв-ый лев-ж является весьма важной характ-ой деят-и компании; в частности, его высокий уровень говорит о том, что даже незначительное изменение в объемах произ-ва может привести к существенной фин-ой нестабильности. Иными словами, относительно больший уровень произв-го лев-жа влечет за собой и большую колеблемость прибыли.

Известны три основные меры произв-го лев-жа: 1) доля постоянных произв-ных рас-ов в общей сумме рас­ов, или, что равносильно, соотношение пост-ных и пер-ных рас-ов; 2) отношение чистой прибыли к пост-ным произв-ным рас-ам; 3) отнош-е темпа измен-я прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах.

Уровень произ-ого лев-жа – достаточно инерционный показатель, его резкие изменения практически крайне редки, поскольку часто связаны с радикальными изменениями в структуре матер-но-техн-ой базы предприятия, ориентированной на специфику произв-ой деят-ти.

Оценка фин-го лев-жа. По аналогии с произв-ым уровень фин-го лев-жа может измеряться несколькими пок-ми: 1) соотношение заемного и соб-го капитала (DFLp); 2) отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов (DFLr). Относительно изменения этих показателей для конкретной компании можно сделать вывод: при прочих равных условиях их рост в динамике неблагоприятен (в смысле увеличения фин-го лев-жа, т.е. повышения фин-го риска).

Стоимость бизнеса

Ст-ть биз-са – «сумма прибылей» владельца за все время будущей жизни биз-са.

Рын-ая ст-ть биз-са - наиболее вероятная цена, по которой он может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Определение ст-ти биз-са - это определение сто-ти компании как актива, способного приносить прибыль его владельцу.

На сегодняшний день в условиях интенсификации всевозможных бизнес-процессов особую значимость приобретает объективная оценка ст-ти биз-са. В связи с тем, что каждый биз-с индивидуален, его сто-ть может существенно варьироваться в зависимости от сложившейся ситуации. Ст-ть биз-са яв-ся объективным пок-ем его функционирования. Соответственно, оценка сто-ти биз-са подразумевает орган-нный, финн-ый и техн-кий анализ текущей деят-ти, а также выявление перспектив оцениваемого объекта. Оценка сто-ти биз-са, в первую очередь, важна для тех, кто планирует приобрести или продать налаженный биз-с. Определение сто-ти биз-са необходимо и для расчета залоговой сто-ти акций компании, грамотного составления бизнес-плана, принятия решений об инвес-нии, а также определения эффек-ти управ-их решений.

В процессе установления сто-ти биз-са, в первую очередь, опред-ся ст-ть мат-ных и немат-ых активов компании: недвижимости, складских запасов, машин и оборудования, фин-ых вложений и т.д. Далее проводится оценка эффек-ти деят-ти ком-нии, в том числе, прошлые, настоящие и будущие доходы. Кроме того, составляются прогнозы относительно перспектив развития, а также анализируется конкурентное окружение в данном сегменте рынка. После этого проводится обязательное сравнение оцениваемого объекта с компаниями-аналогами. В результате проведения комплексного анализа определяется реальная ст-ть биз-са как объекта, который может приносить прибыль.

Как правило, для проведения оценки биз-са специалисты используют три основных подхода: затратный, доходный и сравнительный.

Первый п-ход подразумевает оценку ст-ти биз-са исходя из суммы всех его активов по остаточной стоимости. Зат-ый подход основывается на обычной мотивации и мнении покупателя, который не станет платить за предприятие больше, чем стоят его мат-ные и немат-ные активы.

Второй п-д основывается на расчёте предполагаемого дохода, который может принести компания в будущем. Данный подход строится на прогнозах величины будущих доходов фирмы.

Третий п-д предусматривает оценку стоимости готового бизнеса «по аналогии». Данный п-д основывается на установлении ст-ти компании с учётом мнения рынка. Срав-ный п-д можно использовать лишь в том случае, когда имеется доступ к разносторонней фин-ой инф-ии по оцениваемому объекту, а также предприятиям-аналогам, которые анализируются в процессе оценки.

В процессе оценки ст-ти готового биз-са применяется комбинация из всех трёх подходов. Для получения наиболее объективного результата следует провести комплексное разностороннее исследование компании, которое основывается на одновременном применении зат-го, дох-го и срав-го подходов к оценке, благодаря чему удастся определить средневзвешенное значение результатов по каждому подходу. Следует отметить, что процедуры оценки и результаты оценки по каждому отдельному подходу могут существенно отличаться, в зависимости от целей и задач. К примеру, если оценивается ст-ть компании-банкрота, вес оценки, установленный посредством дох-го п-а будет минимален, а вот наибольший вес будет иметь зат-ый п-д. В том случае, если речь идёт об оценке стоимости пакета акций компании, которое на протяжении длительного периода котируется на бирже, наибольший вес будет иметь срав-ый п-д.