10.Цена и структура капитала. Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Цена кап-ла - это плата за исп-ние того или иного ист-ка фин-ния пр-я, причем не только заем, но и соб кап-ла. Акционерам нужно выплачивать дивиденды банкам, проценты за предоставление ими ссуды. Инвесторам проценты за предоставленные инвестиции. Цена заемных средств- это процент по банковским кредитам, займам. Затраты на акционерный капитал – это ставка доходности, которую фирма должна обеспечить инвесторам и акционерам, чтобы убедить их вкладывать деньги в эту фирму.

Цена кап-ла показывает минимально допустимый уровень дох-ти операций хоз-щего субъекта, дает возможность обосновывать принимаемые инвест решения, определять фин издержки, оптимизировать стр-ру кап-ла и др.

Стр-ра кап-ла – соотн-ние соб и заем фин ср-в, исп-мых в хоз дея-ти. Она влияет на коэф-нт рент-сти активов и соб кап-ла, опр-ет сис-му коэф-тов фин устойчивости и платежеспособ-ти и форм-ет соотн-ние дох-ти и риска.

Средневзвешенная ст-ть кап-ла (ССК) - минимальная норма прибыли, кот ожидают инвесторы от своих вложений. Уст-вают ССК как средневзвешенную вел-ну индивидуальных ст-тей (цен), в кот обходится компании привлечение различных ист-ков ср-в: акц кап-ла; облиг-ных займов; банковских кредитов; КЗ; нераспр-ной прибыли.

Стандартная фор-ла для вычисления ССК след: ССК = ∑Цi × Уi, где

Цi - цена i-того ист-ка ср-в, %; Уi - удельный вес i-того ист-ка ср-в в их общем объеме, доли единицы; [вверху над ∑ пишем n, внизу i=1] n – кол-во ист-ков ср-в (i = 1, 2, 3,…n)

Расчет предельной ст-ти кап-ла (ПСК) осущ-тся по фор-ле: ПСК=∆ССК/∆К, где ∆ССК - прирост ССК в прогнозном периоде, %; ∆К - прирост объема всего кап-ла допол-но привлекаемого пр-ем в прогнозном периоде, %.

ПСК рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным фин операциям и проектам, для осущ-ния кот требуется привлечение допол-ного кап-ла.

11.Теории структуры капитала. Управление собственным капиталом. Темп устойчивого роста

Теории стр-ры кап-ла. Сущ-ют два осн подхода к целесообразности упр-ния стр-рой кап-ла. В фин кругах в странах с развитой рын эк-кой в отн-нии оптимизации стр-ры кап-ла компаний сложился так называемый традиционный подход. В соответствии с данным подходом утверждается, что при прочих равных условиях фирма имеет некот оптимальную стр-ру кап-ла, максимизирующую благосостояние акц-ров (ст-ть фирмы). В период с 1958 по 1963 года Ф.Модильяни и М.Миллер исследовали эффект влияния выбора фирмой способа финн-ния на ее рыночную ст-ть. В основе Теории Модильяни и Миллера лежат ряд предположений: 1. Все инвесторы имеют одинаковое поведение на рынке и имеют одинаковые ожидания относительно одинаковых видов активов.

2. Индивидуумы и фирмы могут заимствовать на одинаковых условиях и отсутствуют транзакционные затраты.

3. Ст-ть долга постоянна и равна безрисковой % ставке

4. Все фирмы имеют нулевой рост, доходы фирмы постоянны и бесконечны во времени

5. В модели полностью отсутствуют налоги

В своей работе Модильяни и Миллер, исходя из весьма жестких заданных условий, включающих, в частности, наличие идеальных рынков капитала (что подразумевает нулевое налогообложение), доказывают с помощью идеи арбитражных операций, что структура капитала не влияет на стоимость фирмы.Док-во: если финансирование деят-ти фирмы более выгодно за счет заем капитала , а не за счет собств источников ср-в, то владельцы акций компании со смешанной структурой капитала предпочтут продать часть акций своей фирмы, использовав вырученные средства на покупку акций фирмы, не пользующейся привлеченными источниками, и восполнив недостаток в финансовых ресурсах за счет заемного капитала. Одновременные операции с ценными бумагами фирм с относительно высокой и относительно низкой долей заемного капитала приведут, в конце концов, к тому, что цены таких фирм будут примерно совпадать. Таким образом, согласно Модильяни и Миллеру , стоимость акций фирмы не связана с соотношением между ее заемным и собственным капиталом.

На основании сделанных предположений Модильяни и Миллер вывели след правила: Ст-ть фирмы не зависит от ее стратегии фин-ния. Ожидаемая норма отдачи на акции левереджированной фирмы равна ожидаемой норме отдачи на акции нелевереджированной фирмы плюс премия, связанная с фин риском, кот равна отношению долга фирмы к ее соб кап-лу, умноженному на разницу м\у ожидаемой нормой отдачи на акции нелевереджированной фирмы и на долг.

В 1963 г. Модильяни и Миллер опубликовали вторую работу, посвященную структуре капитала, в которой ввели в свою первоначальную модель такой фактор, как налоги на корпорации, тем самым, смягчив принятое ранее допущение — нулевое налогообложение. С учетом наличия налогов на корпорации было показано, что цена акций фирмы непосредственно связана с использованием этой фирмой заемного финансирования : чем выше доля заемного капитала, тем выше и цена акций. Согласно пересмотренной теории Модильяни — Миллера, фирмам следовало бы финансироваться на 100% за счет заемного капитала, так как это обеспечило бы им наивысшие курсы акций. Такой вывод обусловлен структурой налогообложения корпораций, существующей в США, — доходы акционеров должны выплачиваться из прибыли, остающейся после уплаты налогов, а выплаты кредиторам производятся из прибыли до уплаты налогов. Такое асимметричное налогообложение приводит к тому, что при увеличении доли заемного капитала увеличивается и доля валового дохода фирмы, остающаяся в распоряжении инвесторов.

Упр-ние соб кап-лом осущ-тся по след этапам: 1. Анализ форм-ния соб фин ресурсов в предшествующем периоде.

Данный анализ проходит стадии: -На 1-ой стадии изучается общий объём форм-ния соб фин ресурсов в соот-вии с темпом прироста соб кап-ла, темпам прироста активов и объёма реал-ной прод-и, динамику удельного веса соб ресурсов в общем объёме форм-ния фин ресурсов.

-На 2-ой стадии рассм-ются ист-ки форм-ния соб фин ресурсов, т.е. изучаются внутренние и внешние ист-ки и ст-ть привлечённых ист-ков. -На 3-ей стадии оценивается достаточность соб фин ресурсов.

2.Опр-ние общей потребности соб фин ресурсов. 3.Оценка ст-ти привлечения соб кап-ла из различных ист-ов. 4.Обесп-ние максимального объёма привлечения соб фин ресурсов за счёт внутренних ист-ков. 5.Обеспечение необ-мого объёма привлечения соб фин ресурсов из внешних ист-ков. 6.Оптимизация соотн-ния внутренних и внешних ист-ков форм-ния соб фин ресурсов.

Устойчивый темп роста - это скорость увеличения выручки от продаж, кот компания в состоянии достичь при условии сохранения ее операционной и фин политик неизменными.

Устойчивые темпы роста - это максимально достижимые темпы роста при сложившихся объеме и структуре капитала в рамках концепции устойчивого развития каждого хозяйствующего субъекта.