18.Дивидендная политика и факторы, ее определяющие. Порядок выплаты дивидендов и их виды. Регулирование курса акций.

Див-ая пол-а оказывает сущ-ое влиян на цену акций пред-ия. Див-ды предст собой денежный доход акционеров.

Существуют два различных подхода в теории див-ой пол-ки. Первый подход носит название "Теория начисления див-дов по остаточному принципу". Идея теории закл-ся в существовании "эффекта клиентуры", согласно кот-ой акционеры в большей степени предпочитают стабильность див-ной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов. Основной теории яв-ся - див-ная пол-ка не нужна.

Второй подход наоборот считает, что див-ная пол-ка влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основной его аргумент выражается в том, что инвесторы, исходя из принципа мин-ции риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим. Этот подход является более распространенным.

Факторы, определяющие див-ную пол-ку

1. Ограничения правового характера.

Согласно рос-му Положению об АО процедура объявления дивиденда проводится в два этапа: промежуточный див-д объявляется директоратом и имеет фиксир размер; окончательно – див-д утверждается общим собранием по результатам года. Величина окончательного див-да в расчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратом общества. Размер див-да не может быть больше рекомендованного директорами, но может быть уменьшен собранием. Что касается фиксир див-да по привилегир акциям, то он устанав-ся при их выпуске.

2. Ограничения контрактного характера.

Во многих странах величина выплач див-дов регул-ся спец контрактами в том случае, когда п\п-е хочет получить долгосроч ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже кот не может опускаться величина нераспред прибыли, либо мин-ый % реинвестируемой прибыли.

3. Ограничения в связи с недостаточной ликв-тью.

Див-ды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты.

4. Ограничения в связи с расширением производства.

Доп источники фин-вых ресурсов нужны как предп-ям, наращивающим объемы произ-ва высокими темпами, для приобретения допол-ых основных средств, так и предп-ям с относительно невысокими темпами роста для обновления матер-но-тех-кой базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения див-ных выплат.

5. Ограничения в связи с интересами акционеров.

В основе див-ой пол-ки лежит принцип фин-го управления - принцип макс-ции дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного див-да и прироста курсовой стоимости акций. Определяя оптимальный размер див-ов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина див-да может повлиять на цену пред-ия в целом. Последняя, выражается в рыночной цене акций.

6. Ограничения рекламно-финансового характера.

В усл рынка информация о див-ной пол-ке компаний тщательно отслеж-ся аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате див-дов может привести к понижению рын цены акций. Поэтому нередко п\п-ие вынуждено поддерживать див-ную пол-ку на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

Порядок выплаты див-дов

Див-дом явл-ся часть чистой прибыли пред-ия, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну обыкн-ную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляемая на выплату див-ов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций.

Предп-тие обязано выплатить объявленные по каждой категории (типу) акций див-ды. Див-ды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, - иным им-вом.

Див-ды по привил-ным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет спец предназначенных для этого фондов предприятия. Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) див-дов, размере див-да и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Советом Директоров пред-тия. Решение о выплате годовых див-дов, размере див-да и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Общим Собранием акционеров. Размер годовых див-дов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров п\п-ия и меньше выплаченных промежуточных див-дов. Общее Собрание акционеров вправе принять решение о невыплате див-да по акциям опред категорий, а также о выплате див-дов в неполном размере по привил-ным акциям, размер див-да по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых див-дов определяется Уставом пред-тия. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров.

Предп-тие не вправе принимать решение о выплате див-дов по акциям: до полной оплаты всего уставного капитала п\п-ия; если на момент выплаты див-дов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства); если стоимость чистых активов предприятия меньше его уставного капитала, и резервного фонда. Пред-тие не вправе принимать решение о выплате див-дов по обыкн-ным акциям и привил-ным акциям, размер див-да по которым не определен.

Виды дивидендных выплат

В мировой практике разработаны различные варианты див-ных выплат.

1)Методика постоянного процентного распределения прибыли

Одним из основных показателей, харак-щих див-ную пол-ку, является коэф-нт "див-ный выход", представляет отношение див-да по обык-ным акциям к прибыли. Див-ная пол-ка постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэф-та "див-ный выход", т.е. в этом случае, если пред-тие закончило год с убытком, див-нд может вообще не выплачиваться. Такая методика сопровождается значительной вариацией див-да по обык-ным акциям, что может приводить к нежелат колебаниям рын цены акций. А именно снижение выплач-ого див-да вызывает падение курса акций. Такая див-ная пол-ка исп-ся некотор фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области фин-го менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

2) Методика фиксированных див-ых выплат

Эта политика предусматривает регулярную выплату див-да на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Данная методика позволяет избежать колебания курсовых цен акций.

3)Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

П\п-е выплач-ет регуляр фиксир див-ды, однако период-ки (в случ успешн деят-ти) акционерам выплач-ся экстра див-ды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер.

4)Методика выплаты див-ов акциями

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег доп пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, п/п-я имеет проблемы с денежной наличностью, ее фин-вое положение не очень устойчиво.

Возможен и второй вариант: фин-вое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие - они и поступают к ней в виде нерасп-ной прибыли.

Регулирование курса акций

Курсовая цена акций и див-дная пол-ка взаимосвязаны, хотя какой-то формализованной зависимости не существует. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В фин-ом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены:

1)Методика дробления акций (методикой расщепления, сплита акций) не отн-ся непосредственно к форме выплаты див-дов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их лик-сть. Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура (консолидация акций) - несколько старых акций меняются на одну новую. Методика имеет негативную черту - сопровождаются допол-ми расходами по выпуску новых ценных бумаг.

2)Методика выкупа акций

Выкуп собств акций разрешен не во всех странах, в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Или акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

19. Банкротство как экономическая категория. Институт банкротства в РФ. Причины и типы банкротства российских предприятий. Банкротство и финансовая реструктуризация.

Суть банк-ва состоит в отсутствии денег у пред-тия для оплаты своих обяз-в, это состояние фин. необеспеченности, т.е. абсолютное расстройство произв-но-хоз. деят-ти, явл-ся причиной разорения и ликвидации предп-ия.

К недост-м банк-ва можно отнести: потерю работниками раб. мест и обострение социальной напряженности в обществе; потерю кредиторами (банками, инвестиц. компаниями, фондами и т.п.) значительных средств, вложенных в предприятие; распыление и омертвление неликвидного имущества вслед­ствие того, что порой ликвидаторы не могут найти для него покупателей.

Достоинствами банк-ва являются: закрытие нерент-х произ-тв, что приводит к сни­жению издержек и повыш эффект-ти общественного произ-тва; высвобождение ресурсов, вовлеченных в неконкурентоспособное произв-во; приобретение опыта и формирование эффективной инвест-ной политики инвест-ными орган-ми и т.п.

С т.зр. ФМ банкр-тво - это заключит этап развития кризисной ситуации, сопровожд-ся разбалансировкой фин. потоков орг-ции, полной потерей ликвидности и фин. устойчивости. Фин. аспект базир на критерии неоплатности.

Институт банк-ва.

Само слово "банк-во" появилось в рос-ом праве значит-но позднее, положения, касающиеся несост-ти, имеются уже в Рус. правде (одном из первых русских законод-ных актов, действ-ем в Др. Руси в XI - XII вв.).

Законод-ем того времени выделяются два вида несостоятельности: несчастная (невиновная) несост-ть, возникшая не по вине должника); злонамер (виновная) несост-ть, кот могла наступить в случае легкомыслен поведения купца.

Важной вехой в развитии института банк-ва стало принятие 19 декабря 1800г. Банкротского устава. Это была первая попытка комплексн регулир-я несост-ти путем принятия единого кодифицированного акта. В отлич от Русской правды Банкротский устав выд три вида несост-ти: несост-ть несчастная, кот может быть признана лишь при наличии непредвиденных обстоятельств; несост-ть неосторожная, происходившая от вины самого должника; несост-ть злостная, иначе, злонамеренное банк-во.

Следующим этапом было принятие в 1922 г. Гражданского кодекса РСФСР, в 1923 г. - Гражданск процессуального кодекса РСФСР (в 1927 г. в него были введены главы, предназнач для регулир вопросов несостоятельности).

С 1930-х гг. в России правоотношения, связанные с несост-ю предприятий, практически не регулировались. Офиц доктрина не признавала институт банк-ва, поскольку при плановой социалистической эк-ке нет места несост-ти. В начале 1960-х гг. нормы о банк-ве вообще были исключены из законодательства СССР.

В зак-ве РФ институт банк-ва получил правовое закрепление в 1992 г. В 1998 г. приняли новый Закона о бан-ве, учитывающего как опыт ведущих зарубежных стран, так и специфику рос. действит-ти. В рез этого была создана рос. правовая сис-ма регулир банк-ва, не уступающая миров аналогам. В настоящее время, наряду с Гр. кодексом, основным источником регул-я банк-ва - является Фед. Закон "О несостоятельности (банкротстве)" 2002 г.

К причинам банк-ва относятся:

1.влияние внешних факторов макросреды: эконом-ие: кризисное состояние эк-ки страны, общий спад произ-ва, инфляция, нестабильность фин. системы и т.д; полит-ие: полит-ая нестабильность общ-ва, внеш­неэк-ая политика гос-ва, разрыв эконом. свя­зей; усиление международной конкуренции в связи с развитием на­учно-технического прогресса; демографические: численность, уро­вень благосостояния народа, культурный уклад общества.

2.неэффективное управление внутренними факторами микросреды предприятия. К внутренним факторам можно отнести след: низкий ур техники, технологии; снижение эффек-ти исп-ия произв-ых ресурсов пред-тия; плохая клиентура предп-ия, которая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банк-ва; отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетин­говой деят-ти.

К субъективным причинам банк-ва, относящимся непосредственно к хозяйствованию относят: неспособность руководителей предусмотреть банк-во и избежать его в будущем; снижение объемов продаж из-за плохого изучения спроса, отсутствия сбытовой сети, рекламы; снижение объемов произ-ва; снижение качества и цены продукции; неоправданно высокие затраты; низкая рентабельность продукции.

В законод-ой и фин. практике выделяют следующие типы банк-ва пред-ия:

1.фиктивное банк-во - заведомо ложное объявление руководителем или собственником ком. организации о своей несостоятельности в целях введения в заблуждение кредиторов для получения отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов.

2.преднамеренное банк-во - умышленное создание или увеличение неплатежеспособности, совершенное руководителем или собственником ком. организации в личных интересах или интересах иных лиц.

3.реальное банк-во характеризует полную неспособность предп-тия восстановить в предстоящем периоде свою фин. устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала.

4.техническое банк-во. Используемый термин характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его деб. задолженности.

Реструктуризация предприятия — это широкий круг мер, направ на повышение эконом. эффек-ти и рыночной конкурентоспособности. Рестр-ция может проводиться двумя путями. Первый — проблемы рестр-ции могут решаться непосред на микроуровне экономики, т.е. индивидуально на каждом предп-ии, преимущественно с помощью целенаправленного подбора стратегических инвесторов, способных предоставить необходимый капитал. Второй — рестр-ция может быть результатом общесистемных изменений в экономике.

Фин. рестр-ция — это меры по расчистке баланса предп-ия, упорядочению активов компании по критериям рыночной экономики. Этот тип рестр-ции не обязат сразу приводит к банк-ву или ликвидации проблемных п\п-ий. Главное — расчистить активы, достигнуть приемлемой для всех заинтересованных лиц договоренности по долгам.

Проведению рестр-ции обязательно предшествует анализ эконом. состояния пред-тий, дающий возможность определить причины и источники фин-во-экон-их проблем предприятия, его убыточности, нерентабельности.

Среди мер проведения рестр-ции есть и проведение процедуры банк-ва. Грамотное применение и проведение этой процедуры позволяет обеспечить очищение пред-тия от долгов, возврат его ДЗ, рестр-цию КЗ, привлечь инвестора, и как следствие – фин. оздоровление пред-тия, появление реальной возможности адаптироваться к новым условиям хозяйствования и не только выжить в них, но и достичь существенных финансово-эконом. успехов.

Основными процедурами банк-ва являются:

1.Наблюдение применяется к должнику с момента принятия судом заявления до введения внешнего управления или конкурсного произ-тва и осуществляется временным управляющим, назначаемым арбитражным судом. На этот момент руководство должника выполняет свои полномочия с определенными ограничениями. В период наблюдения проводится фин. аудит и дается предварительная оценка деят-ти компании

2. Внешнее управление вводится арбитражным судом на основании решения комитета кредиторов и осуществляется внешним управляющим, кандидатура которого утверждается судом. Цель внешнего управления — восстановление платежеспособности предп-тия-должника и удовлетворение всех требований кредиторов. Все активы и имущество оказываются в распоряжении внешнего управляющего.

3.Санация (фин. оздоровление) — процедура, направ на восстановлен платежеспособ п\п-я должника посредством фин. вливаний со стороны и проведения целенаправленных реорганизационных мероприятий. Санация может проводиться с изменением юр. статуса пред-тия, что сопровождается кардинальными структурными изменениями: слиянием, поглощением или разделением. Или без изменения статуса юр. лица, с проведением таких мероприятий, кот могли бы вывести пред-тие на новый уровень конкурентных преимуществ. Гос. пред-тия санируются за счет бюджета страны, частные — посредством целевого банковского кредита или инвестиций заинтересованных лиц.

Осн цель санации — добиться устойчивого фин. положения пред-тия и вывести его из кризиса. Отличие санации от внешнего управления сост в том, что она пров-ся вне рамок банк-ва, и поэт дает больше шансов оздоровить п\п-е.

4.Конкурсное произ-во открывается арбитражным судом и начинается с назначения конкурсного управляющего. Срок конкурсного производства не может превышать одного года. Цель - продажа имущ-ва п\п-ия-должника и удовлетворение требований кредиторов.

5.Ликвидация юр. лица осущ-ся после окончания конкурсного произ-ва, утверждения отчета конкурсного управляющего и вынесения решения арбитражным судом. Основания для ликвидации юр. лиц: в результате объявления юр. лица бан-ом; юр. лицо ведет деят-ть, запрещенную законом; организация ведет деят-ть без лицензии; окончанием срока действия юр. лица или достижением цели, для которой оно создавалось.

6.Мировое соглашение — это соглашение между предп-ем-должником и его кредиторами, которое предполагает обоюдное решение проблемы погашения кред-кой задол-ти. Например, оформляется новый кредитный договор со ссылкой на первоначальные требования. Рассматриваются различные варианты реструктуризации долгов и определяются конкретные сроки погашения.