6. Государственные ценные бумаги и цели их эмиссии. Порядок выпуска и обращения государственных ценных бумаг. Типы государственных ценных бумаг. Муниципальные ценные бумаги.

Совокупность долговых обязательств, облигаций, казначейских векселей и т.д., которые эмитируются правительством, местными органами власти, государственными организациями и учреждениями (либо организациями под контролем государства) и привлекают временно свободные денежные средства субъектов хозяйствования и населения (юр. и физ. лиц), называются ГЦБ.

ГЦБ выпускаются в следующих целях:

• - финансирование бюджетного дефицита;

• - погашение ранее выпущенных размещенных государственных займов (при бездефицитности гос. бюджета);

• - кассовое исполнение государственного бюджета;

• - обеспечение равномерного поступления налоговых платежей в течение финансового года;

• - финансирование целевых программ местных органов власти;

• - обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервными активами.

• - финансовая поддержка учреждений и организаций, имеющих общенациональное экономическое и социальное значение;

• - финансирование собственных программ местных органов и капиталоемких проектов, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.

Государственные облигации выпускаются либо в обычной документарной форме, при которой каждая облигация существует в виде отдельного документа, либо в специфической документарной форме. Последняя означает, что сам выпуск оформляется документарным сертификатом сразу на все составляющие его облигации, а их учет по отдельным владельцам осуществляется в бездокументарной форме, т.е. в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях.

Государственные облигации обращаются на биржевом или внебиржевом рынках, наряду с ценными бумагами корпоративных эмитентов. Российский биржевой рынок государственных облигаций организован на базе ММВБ.

Первичное размещение ГЦБ осуществляется с помощью посредников, в числе которых главенствующее положение занимают центральные банки. В некоторых государствах эти функции выполняют министерства финансов, а в большинстве стран с развитой экономикой в качестве посредников при первичном размещении ГЦБ могут выступать ком. и инвестиционные банки, банкирские дома. В ряде государств существуют запреты на участие в качестве посредников коммерческих банков.

ГЦБ могут быть в бумажной (бланковой) или безбумажной формах, то есть в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях.

Аукционная форма первичного размещения ценных бумаг характерна для большинства стран с развитой экономикой. Подобным путем реализуются краткосрочные долговые обязательства, а в отдельных государствах — среднесрочные и долгосрочные. Потенциальные покупатели заранее подают заявки устроителям аукциона с указанием объема ценных бумаг, которые они хотели бы приобрести с учетом содержащейся в заявке цены. При этом участие в аукционе может быть на конкурентной и неконкурентной основе.

Открытая продажа ГЦБ производится с помощью посредников (агентов), которыми могут выступать центральный банк или иные кредитно-финансовые институты (в основном инвестиционные банки). Эта процедура продолжается в течение длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев), условия продажи публикуются заранее.

При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства ведет переговоры с крупными инвесторами о получении кредита под выпуск долговых обязательств. Оговариваются условия получения кредита (объем выпуска, процентная ставка и проч.).

Особенность рынка ГЦБ состоит в том, что он является только биржевым фондовым рынком. Участники этого рынка называются дилерами. Основным дилером на рынке ГЦБ является Банк России, который действует на фондовом рынке по поручению Министерства финансов РФ и отражает интересы государства. Остальные дилеры являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Типы государственных ценных бумаг

• - федеральные государственные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги выпускаемые федеральным правительством;

• - государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации, т.е. ценные бумаги, выпускаемые этими субъектами государственного управления;

• - муниципальные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги, выпускаемые от имени муниципального образования.

Основными современными видами российских государственных облигаций являются:

- облигации российского внутреннего валютного займа 1993 г. (ОРВВЗ). возвращение юридическим и физическим лицам их валютных средств, которые хранились в Банке внешнеэкономической деятельности СССР на момент его банкротства летом 1991 г.

- государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) Выпускаются Министерством финансов РФ с 1993 г., до дефолта 1998 г. они были основным видом государственных облигаций в нашей стране.;

- облигации федерального займа (ОФЗ) Выпускаются Министерством финансов РФ с июля 1995 г. Цель — постепенный переход государства к заимствованию денежных средств на долгосрочной основе (с фиксир., постоян., переменным купон. доходом и с амортизацией долга)

- государственные сберегательные облигации (ГСО) Цель выпуска со стороны Министерства финансов РФ — привлечение средств юридических лиц на длительные сроки на взаимовыгодных для сторон условиях, а также создание инструмента для вложения средств паевых инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, а также страховых организаций.

- облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ) Их выпуск обычно имеет какую-то специфическую цель, из-за чего не допускается их свободное обращение, а разрешается лишь строго целевое обращение. Например, основной целью выпуска ОГНЗ в последние годы было погашение долгов государства по оборонному заказу. Владельцы ОГНЗ, получившие их от Минфина России в счет государственной оплаты заказа, могли с помощью этих облигаций уплачивать долги перед своими кредиторами (поставщиками по оборонному заказу).

Кроме перечисленных, могут выпускаться российские государственные облигации и других видов, разрешенных уже имеющейся правовой базой.

Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке (еврооблигации). С 1996 Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке.

Муниципальные ценные бумаги - это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций, реже - векселей. Они имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юр. и физ. лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

Основными инвесторами для муниципальных ценных бумаг выступают местное население, коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды, другие организации и предприятия. Приобретение этих ценных бумаг выгодно для инвесторов в связи с их более высокой доходностью и надежностью. Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета в целом или их определенные виды, муниципальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальные облигации.

Облигации местных органов власти не относятся к составу гос. внутреннего долга.

Рассмотрим классификацию облигаций местных органов власти.

Облигации под общее обязательство о погашении задолженности:

- облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается общей способностью органа власти взимать налоги.

Облигации под общее обязательство с ограниченным покрытием по налоговой способности:

- облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается не общей способностью властей к взысканию налогов, а конкретным налоговым источником - взиманием налоговых платежей конкретного вида, сборов, пеней и т.д.

Облигации под целевые поступления, к ним относятся целевые облигационные займы на строительство конкретных объектов, доходы от которых будут идти на погашение займа:

- облигации, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию направляются средства, аккумулированные посредством облигационного займа).

Краткосрочные облигации под ожидаемые налоговые или иные поступления, на покрытие кассовых дефицитов бюджета:

- с целью покрытия кассовых разрывов местные власти выпускают краткосрочные (3 - 12 месяцев) облигации при следующих вариантах погашения:

а) за счет будущих налогов;

б) за счет зачета налогоплательщикам сумм, вложенных в облигации, при определении размеров налоговых платежей;

в) под ожидаемые в будущем дотации от вышестоящих бюджетов;

г) под поступления доходов от объектов, находящихся в муниципальной собственности;

д) под сочетание на долевых началах указанных источников платежей.