73

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..	3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СОВРЕМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ………...	6
1.1. Понятие и содержание финансовых ресурсов предприятия………………	6
1.2. Источники привлечения финансовых ресурсов…………............................	8
1.3. Место финансовой стратегии в управлении финансовыми ресурсами…...	15
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ В ОАО «ВОЛОГДАЛЕСТОППРОМ»……………………………………………...	25
2.1. Общая организационная характеристика предприятия……………………	25
2.2. Основные экономические показатели деятельности предприятия……….	29
2.3. Анализ эффективности использования финансовых ресурсов……………	34
2.4. Оценка системы управления финансовыми ресурсами на предприятии…	45
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА ПУТЕЙ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ ОАО «ВОЛОГДАЛЕСТОППРОМ»……………………………………………...	51
3.1. Снижение себестоимости продукции за счет установки газобаллонного оборудования на автотранспорт………………………………………………….	51
3.2. Оказание платных услуг по предоставлению транспортных средств в эксплуатацию сторонним организациям………………………………………...	55
3.3. Использование финансовых ресурсов за счет операционной деятельности……………………………………………………………………….	62
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………	66
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………..	70
ПРИЛОЖЕНИЯ…………………………………………………………………...	73

ВВЕДЕНИЕ

В условиях рыночной экономики предприятие – самостоятельный элемент экономической системы – взаимодействует с партерами по бизнесу, бюджетами различных уровней, собственниками капитала и другими субъектами, в процессе чего с ними возникают финансовые отношения. Объектом управления являются финансовые ресурсы предприятия, в частности их размеры, источники их формирования, и отношения, складывающиеся в процессе формирования и использования финансовых ресурсов фирмы. Результаты управления проявляются в денежных потоках (величине и сроках), протекающих между предприятием и бюджетами, собственниками капитала, партнерами по бизнесу и другими агентами рынка.

В последнее время в нашей стране уделялось мало внимания проблеме управления финансовыми ресурсами, ибо правила игры, сложившиеся на российском рынке, по­зволяли получать большую по западным стандартам прибыль за счет факторов, не имеющих никакого отношения к оптимизации огра­ниченных ресурсов, вовлекаемых в производство. Однако времена получения легкой прибыли прошли и поэтому предприятия вынуждены обеспечивать себя финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности, эффективного вложения временно свободных денежных средств с целью получения максимальной прибыли, определять финансовые взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами. Таким образом, для осуществления любой финансовой операции необходимо знание основных положений финансового управления.

Актуальность темы дипломной работы определяется тем, что приумножение финансовых ресурсов, правильное их использование, контроль за сохранностью являются важнейшими задачами финансового директора. От успешности ее решения во многом зависит платежеспособность любой организации, своевременность выплаты заработной платы ее персоналу, расчетов с заказчиками, платежей в бюджет и пр. Управление финансовыми ресурсами является тем инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого уровня финансовой устойчивости и прибыльности деятельности предприятия, а значит и конкурентоспособности.

Значение проблем финансового обращения возрастает на переломных этапах исторического развития, о чем свидетельствует опыт современной России. Стабилизация финансового обращения является важной предпосылкой нормализации экономического положения, обеспечения на рынке и создания условий для экономического роста. Расстройство же денежных отношений, значительная инфляция ведут к подрыву рыночных механизмов, падению производства, угрозе разрушения социально-экономической системы. Изучение особенностей этих процессов особенно актуально для экономики сегодняшней России.

Степень разработанности проблемы. В настоящее время многие зарубежные и отечественные авторы уделяют большое внимание теме управления денежным оборотом предприятия. Это работы таких авторов как Бланк И.А., Ковалев В.В., Бочаров В.В, Савицкая Г.В., Брейли Р., Майерс С, Бригхем Ю., Гапенски Л, Маршал Д., Бансал В., Кох Р. и других. Этими обстоятельствами обусловлен выбор темы исследования.

Объектом исследования в дипломной работе является открытое акционерное общество «Вологдалестоппром», специализирующееся в области лесотопливной промышленности.

Предметом исследования выступают показатели финансовой политики управления на предприятии.

Целью дипломной работы является изучение и оптимизация управления финансовыми ресурсами ОАО «Вологдалестоппром».

Для выполнения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

• исследовать теоретические основы управления финансовыми ресурсами предприятий в рыночных условиях экономики;

• представить организационно-экономическую характеристику деятельности ОАО «Вологдалестоппром»;

• провести анализ и оценку реального использования финансовых ресурсов в ОАО «Вологдалестоппром»;

• разработать пути совершенствованию управления финансовыми ресурсами в ОАО «Вологдалестоппром».

Эмпирической базой дипломной работы выступают нормативно-правовые акты Российской Федерации и Вологодской области, справочные материалы.

Теоретико-методологическая база исследования – отечественные и зарубежные разработки и методики в области управления финансовыми ресурсами, источники периодической печати, а также первичные бухгалтерские документы и финансовая отчетность ОАО «Вологдалестоппром» за период 2004-2006 гг.

Решение поставленных задач осуществлено с использованием общенаучных методов познания, в первую очередь – диалектический метод, предусматривающий исследование экономических явлений в развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. В работе также нашли применение структурный и функциональный подходы к изучению финансовых ресурсов, методы анализа и синтеза, монографический, расчетные, экономико-статистические, экспертные, финансовые, информационного моделирования и другие методы исследования. Графическое описание выполнено посредством диаграмм (сравнения, структуры, динамики) и графиков временного ряда.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что основные положения и выводы могут быть использованы для развития финансовой деятельности предприятия ОАО «Вологдалестоппром»

Глава 1. Теоретические основы современного управления финансовыми ресурсами предприятия

1.1. Понятие и содержание финансовых ресурсов предприятия

Финансовые ресурсы – это все источники денежных средств, аккумулируемых предприятием для формирования необходимых ему активов в целях осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных доходов и накоплений, так и за счет различных видов поступлений [1].

Кругооборот денежных доходов, а стало быть, и финансовые отношения касаются почти всех юридических и физических лиц. В целях определенного упорядочения движения доходов принято выделять в укрупненной форме основных действующих лиц экономической и финансовой деятельности. Прежде всего надо назвать создателей продукции и доходов. Это реальный сектор хозяйства, т.е. те коммерческие организации, которые производят и реализуют товары и услуги другим организациям и физическим лицам. Обычно они покрывают свои расходы своими доходами.

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный фонд. Его источниками в зависимости от организационно-правовых форм хозяйствования выступают: акционерный капитал, паевые взносы членов кооперативов, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства. Величина уставного фонда показывает размер тех денежных средств – основных и оборотных – которые инвестированы в процесс производства [2].

Основным источником финансовых ресурсов на действующих предприятиях выступает стоимость реализованной продукции (оказанных услуг), различные части которой в процессе распределения выручки принимают форму денежных доходов и накоплений. Финансовые ресурсы формируются главным образом за счет прибыли (от основной и других видов деятельности) и амортизационных отчислений. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов также выступают [3]:

• выручка от реализации выбывшего имущества,

• устойчивые пассивы,

• различные целевые поступления (плата за содержание детей в дошкольных учреждениях и т. д.),

• мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и др.

Значительные финансовые ресурсы, особенно по вновь создаваемым и реконструируемым предприятиям, могут быть мобилизованы на финансовом рынке. Формами их мобилизации являются: продажа акций, облигаций и других видов ценных бумаг, выпускаемых данным предприятием, кредитные инвестиции.

В рыночных условиях хозяйствования в составе финансовых ресурсов, формируемых в порядке перераспределения, все большую роль постепенно стали играть выплаты страхового возмещения, поступающие от страховых компаний, и все меньшую – бюджетные и отраслевые финансовые источники. Предприятия смогут получать финансовые ресурсы: от ассоциаций и концернов, в которые они входят (лишь в том случае, если это предусмотрено механизмом использования соответствующих денежных фондов); от вышестоящих организаций – при сохранении отраслевых структур; от органов государственного управления — в виде бюджетных субсидий на строго ограниченный перечень затрат. Зато в условиях функционирования рынка ценных бумаг появятся такие виды финансовых ресурсов, как дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов, а также прибыль от проведения финансовых операций.

Использование финансовых ресурсов осуществляется предприятием по многим направлениям, главными из которых являются [4]:

• платежи органам финансово-банковской системы, обусловленные выполнением финансовых обязательств. Сюда относятся; налоговые платежи в бюджет, уплата процентов банкам за пользование кредитами, погашение ранее взятых ссуд, страховые платежи и т.д.;

• инвестирование собственных средств в капитальные затраты (реинвестирование), связанное с расширением производства и техническим его обновлением, переходом на новые прогрессивные технологии, использование «ноу-хау» и т.д.;

• инвестирование финансовых ресурсов в ценные бумаги, приобретаемые на рынке: акции и облигации других фирм, обычно тесно связанных кооперативными поставками с данным предприятием, в государственные займы и т.п.;

• направление финансовых ресурсов на образование денежных фондов поощрительного и социального характера;

• использование финансовых ресурсов на благотворительные цели, спонсорство и т.п.

1.2. Источники привлечения финансовых ресурсов

Изыскание финансовых источников развития предприятия, направлений наиболее эффективного инвестирования финансовых ресурсов, операции с ценными бумагами и другие вопросы финансового менеджмента становятся основными для финансовых служб предприятий в условиях рыночной экономики [5]. Суть финансового менеджмента заключается в такой организации управления финансами со стороны соответствующих служб, которая позволяет привлекать дополнительные финансовые ресурсы на самых выгодных условиях, инвестировать их с наибольшим эффектом, осуществлять прибыльные операции на финансовом рынке, покупая и перепродавая ценные бумаги. Достижение успеха в области финансового менеджмента во многом зависит от такого поведения работников финансовых служб, при котором главными становятся инициатива, поиск нетрадиционных решений, масштабность операций и оправданный риск, деловая хватка.

Выделяют следующие типы стратегий привлечения финансовых средств, которые могут иметь внутреннюю и внешнюю ориентацию, но, как правило, должны органически сочетать ту и другую [6]:

1. Использование собственных средств для расширения своей рыночной ниши. Применяется средними и крупными узкоспециализированными фирмами, действующими на сложившихся устойчивых рынках. В целом малоприбыльна.

2. Объединение финансовых ресурсов средних и крупных фирм для осуществления дорогостоящих проектов захвата новых рынков.

3. Использование всех доступных источников финансирования (займы, выпуск акций, создание консорциумов и пр.) для формирования и реализации перспективных инновационных программ малых и средних предприятий наукоемких отраслей. Рискованно, но высокоприбыльно.

4. Привлечение донорских средств крупных фирм – потребителей продукции в рамках вертикальной интеграции с ними.

5. Перекрестное финансирование (подразделения, генерирующие финансовые средства, делятся ими с теми, у кого их недостает).

Внешняя ориентация предполагает опору на заемные средства (облигационные займы и банковские кредиты), внутренняя – на собственные (уставный капитал и прибыль).

Стратегия финансирования предприятия определяет [7]:

• оптимальное соотношение внутренних и внешних источников привлечения финансовых средств;

• цену, которую фирма может за них заплатить;

• способы распределения (перераспределения) финансовых ресурсов между подразделениями.

Первая задача является особо сложной и не имеет однозначного решения. Причина состоит в том, что отклонение от оптимума в ту и другую сторону одновременно чрезвычайно выгодно и рискованно.

Ориентация на использование прибыли – наиболее безопасный способ финансирования. Но, во-первых, ее величина вообще ограниченна, что накладывает жесткие рамки на потенциальные возможности развития фирмы. Во-вторых, рост доли прибыли, направляемой на расширение и совершенствование производства, ущемляет текущие интересы собственников.

Эти ограничения, казалось бы, можно преодолеть за счет эмиссии акций, которая приносит дополнительно огромные средства. Однако компании идут на этот шаг обычно с большой неохотой, и этому есть причины. Дело в том, что акции реализуются сторонним лицам, а следовательно, уходят из-под контроля эмитента и впоследствии свободно продаются и покупаются на рынке ценных бумаг. Таким образом, рано или поздно они могут сосредоточиться в руках любого лица (в том числе и конкурента), что позволит ему без ведома учредителей установить контроль над корпорацией [8].

В этом смысле использование внешних (заемных) источников финансирования более предпочтительно. Но фирма при этом попадает в зависимость к кредиторам, которые при случае (что особенно характерно для России) могут ее целенаправленно обанкротить. Однако использование заемных средств может принести компании немалые выгоды, а не только предотвратить скрытую смену собственника. Дело в том, что увеличение их доли обусловливает рост главного показателя, характеризующего эффективность ее работы, – рентабельности собственного капитала.

Чем она выше, тем большим спросом пользуются акции фирмы, тем, следовательно, выше их курс и, таким образом, цена самой корпорации. Причина состоит в том, что привлеченный капитал зарабатывает прибыль наравне с собственным, а из расчета рентабельности в данном случае исключается. В то же время увеличение доли заемного капитала соответственно увеличивает и риск банкротства, ибо у фирмы в нужный момент может не оказаться средств на погашение займов.

Многие негативные стороны описанных выше стратегий привлечения финансовых ресурсов можно преодолеть с помощью лизинга – долгосрочной аренды оборудования. Фирма-лизингодатель закупает (в том числе и по поручению фирмы-лизингополучателя) и передает в аренду необходимые элементы основного капитала. Иногда имеет место возвратный лизинг – субъект продает имущество лизинговой компании и берет его в аренду с возможностью обратного выкупа.

По содержанию лизинг представляет собой форму товарного кредита в основной капитал, а по форме схож с инвестиционным финансированием. Существуют следующие основные варианты лизинга [9]:

1. В зависимости от количества участников: прямой лизинг (поставщик и лизингодатель – одно лицо); косвенный лизинг (имущество в лизинг сдает не поставщик, а финансовый посредник).

2. По типу имущества, становящегося объектом сделки (движимое и недвижимое).

3. В зависимости от места ее заключения (внутренний и внешний). При внутреннем лизинге все участники представляют одну страну. При внешнем (международном) – разные государства.

4. В зависимости от формы возврата средств выделяют лизинг с денежным платежом; с компенсационным платежом (продукцией, услугами); со смешанным платежом.

5. По объему обслуживания: чистый лизинг (все обслуживание имущества осуществляет лизингополучатель) и с дополнительным обслуживанием.

6. По сроку использования имущества и связанными с ним условиями амортизации возникает лизинг с полной окупаемостью и полной амортизацией; а также лизинг с неполной окупаемостью.

7. По характеру оплаты (оперативный и финансовый лизинг).

Оперативный лизинг предполагает сдачу имущества в аренду на срок, меньший нормативного срока его службы. Поэтому лизинговые платежи по одному договору не покрывают всей стоимости имущества, и оно сдается несколько раз. При этом обязанности по ремонту и страхованию имущества обычно ложатся на лизингодателя. Такая форма лизинга используется в отношении средств транспорта, строительного оборудования, компьютерной и сельскохозяйственной техники. Размеры платежей при оперативном лизинге выше, чем при других формах, в связи с учетом дополнительных рисков невозможности повторно предоставить имущество в лизинг. По окончании срока договора имущество возвращается.

Финансовый лизинг – операция по специальному приобретению имущества в собственность с последующей сдачей в пользование на срок, приблизительно совпадающий со сроком эксплуатации и амортизации. Обычно имущество приобретается для конкретного пользователя, который его сам выбирает. Риск переходит к лизингополучателю [10].

Иногда используется раздельный лизинг, который частично финансируется лизингодателем, а частично – за счет ссуд. Основной риск при этом несут кредиторы. Предприятия со слабой финансовой базой, но высокорентабельные, а также молодые и малые предприятия могут использовать сублизинг.

Лизингодатель снижает для себя риск невозврата ссуд, получает определенные налоговые (на имущество) и амортизационные льготы. Лизингополучатель приобретает стопроцентное финансирование; отсутствие необходимости немедленного возврата средств; возможность создания удобной всем схемы выплат; уменьшение риска морального и физического износа для лизингополучателя; снижение налогооблагаемой прибыли, поскольку лизинговые платежи относятся на издержки; ускорение оборота продукции, стимулирование внедрения новинок и освоения достижений НТП.

Стратегию привлечения капитала не в последнюю очередь обусловливает цена, которую за это нужно заплатить. На нее влияют: выплаты из прибыли, например дивиденды по привилегированным акциям; процент по банковским ссудам и облигациям; ставка налогообложения. На практике рассчитывается средневзвешенная, или текущая, цена капитала (СВЦК), которая часто используется в качестве ставки дисконтирования и эталона для сравнения выгодности условий привлечения дополнительного капитала и определения соответствующей стратегии действий.

Любой новый вариант стратегии привлечения капитала сравнивается с его действующей ценой или внутренней нормой доходности, и, если та оказывается выше, такой вариант берется на вооружение [11].

Менеджеры, ответственные за сделки на условиях коммерческого кредита, обязаны тщательно контролировать итоги дебиторской задолженности. Грамотные менеджеры всегда ищут пути удовлетворения потребностей в кредите своих клиентов, при этом достигая собственные цели и выполняя обязанности по поддержанию притока денежных средств в компанию. Большая компания может иметь тысячи клиентов. Невозможно контролировать задолженность каждого клиента, поэтому система контроля дебиторской задолженности должна быть построена так, чтобы дать менеджеру возможность вычислить соответствие остатка дебиторской задолженности кредитным условиям корпорации и автоматически показать клиентов с критическим несоответствием.

Выделяют следующие основные методы контроля дебиторской задолженности: график «старения», дни неоплаченных продаж, матрица остатков. Предоставление коммерческого кредита всегда связано с риском неплатежей. Хорошо, если оплаты производятся полностью и своевременно, но обычно бывает не так. Поэтому важно правильно организовать процедуру получения денег по счетам, подлежащим оплате, особенно в случае просрочки платежа.

Существует такой источник финансовых ресурсов как проектное финансирование, т.е. совокупность мероприятий, направленных на привлечение денежных средств и иных материальных средств под активы и денежные потоки компании. Проектное финансирование – сравнительно молодой и перспективный комплексный финансовый инструмент, который отличается следующими особенностями [12]:

1. Объект вложения средств инвесторов – конкретный инвестиционный проект, а не в целом производственно-хозяйственная деятельность компании – получателя средств. Часто для получения и использования проектного финансирования создают отдельную так называемую проектную компанию.

2. Источник возврата вложенных средств – прибыль от реализации инвестиционного проекта (обособленная от финансовых результатов деятельности инициаторов проектов).

3. В рамках комплекса финансирования могут использоваться многообразные источники и формы финансирования (кредит, финансовый лизинг, приобретение банком доли в уставном капитале инициатора проекта, учреждение новой специальной компании с долевым участием инициатора проекта, банка и привлеченных соинвесторов, выпуск целевых облигационных займов и т.д.).

4. Отсутствие типичного для банков инструмента гарантий (это не исключает получение ряда гарантий на разных этапах проекта), основная гарантия – будущий поток денежных средств (cash flow).

При проектном финансировании для инвесторов могут использоваться следующие гарантии: залоги всех денежных поступлений проектной компании в пользу кредиторов; договор управления проектом для обеспечения надлежащей эксплуатации; право кредитора на его вступление в наиболее существенные договоры и права по проекту; гарантированные договоры по обеспечению сырьем; гарантированные договоры по сбыту продукции; договоры на техническую поддержку и профилактический ремонт; пакет страховочных гарантий; договор концессии/передачи; возможные государственные инвестиционные льготы (льготное налогообложение, освобождение от импортных пошлин); механизмы для исключения рисков конвертации и перевода валюты.

Для обеспечения полного финансирования проекта могут использоваться следующие гарантии: юридические гарантии; резервные фонды; залоги, депозиты на специальных счетах; банковские гарантии и поручительства; резервные кредиты поддержки; контракты с фиксированной ценой; банковские счета с особым режимом (в том числе аккредитивы); обязательства учредителей (спонсоров) по дополнительным взносам в капитал проектной компании; страхование кредитов от риска непогашения, проектных активов и грузов от риска потери, страхование прибыли,   ответственности разработчиков проекта, строительных и других рисков; хеджирование [4].

Проектное финансирование – прогрессивный инструмент будущего. Через проектное финансирование растет объем привлекаемых инвестиций в производственные и инфраструктурные сферы. В схеме проектного финансирования принимают участие различные лица. Банк может выступать как организатор проекта, финансовый консультант и соинвестор.

1.3. Место финансовой стратегии в управлении финансовыми ресурсами

Под финансовой стратегией предприятия понимается совокупность стратегических решений, охватывающих выбор, приоритеты и размеры использования возможных источников привлечения и расходования финансовых средств. В зависимости от сферы принятия стратегических решений они различаются на технические (I), маркетинговые (II), социальные (III) и управленческие (IV) (приложение 1) [13]. Этот вид стратегии можно считать важнейшим, так как реализация товарно-ресурсной, технической, социальной и других компонент комплексной стратегии предприятия требует поддержки в виде совокупности базисных решений в сфере финансов. Из представленных в приложении 1 сфер принятия стратегических решений центральное место занимает товарно-рыночная (маркетинговая) стратегия, которая, как правило, в значительной степени индуцирует соответствующие стратегии и решения в других сферах (технической, социальной и управленческой). Однако эти сферы принятия решений могут быть реализованы также и автономно.

Важной характеристикой стратегического решения является его масштабность: в большинстве случаев она тесно коррелирует с необратимостью последствий принятого решения, что и делает его стратегическим, важным для деятельности предприятия. В контексте финансовой стратегии это означает, что величины планируемых финансовых потоков должны быть значительными (например, по отношению к размеру предприятия), хотя в редких случаях возможны также и низкозатратные стратегические решения. Потребность в финансовых ресурсах отражена на нижнем уровне приложения 1 с помощью стрелок двух видов: пунктирными характеризуется незначительная потребность в финансовых ресурсах, которая часто удовлетворяется за счет собственных средств предприятия; двойными – значительная потребность, требующая привлечения внешних источников. В этой же схеме предусмотрена деятельность предприятия на финансовых рынках, предполагающая вложения средств для расширения будущих финансовых возможностей (формула «деньги делают новые деньги», реализуемая, например, путем дополнительной эмиссии акций) [11].

Понятие финансовой стратегии шире понятия инвестиционного проекта: в рамках одной комплексной социально-экономической стратегии может быть реализовано (последовательно или параллельно) несколько инвестиционных проектов. Кроме того, часть инвестиционно-финансовой деятельности предприятия протекает вне сферы конкретных проектов и направлена на поддержание непрерывности функционирования (жизнедеятельности) бизнеса [2].

В рамках финансово-инвестиционной стратегии могут быть выделены основные направления инвестиционной деятельности предприятия. К ним относятся: 1) инвестиции на поддержание простого воспроизводства (в основном из амортизационных фондов с привлечением дополнительных средств в случае инфляции и обесценения накоплений); 2) вложения в капитальное строительство; 3) инвестиции на прирост оборотных средств; 4) финансирование инновационных разработок и НИОКР.

Эти направления представляют стратегические ориентиры при формировании финансово-инвестиционной стратегии предприятия в ином разрезе, не совпадающем с проектным. Например, один инвестиционный проект расширения предприятия может включать в себя направления по финансированию капитального строительства, инвестиции на прирост оборотных средств, вложения в НИОКР. В то же время стратегическое решение об ориентации на инвестирование в строительство дополнительного здания (офисного или производственного назначения) означает, что преобладающая сумма средств (или преобладающее число инвестиционных проектов) будет в течение достаточно продолжительного времени связана именно с этим направлением инвестирования [11].

Итак, описание финансовых стратегий должно базироваться, с одной стороны, на основных направлениях предпринимательской активности предприятия и портфеле инвестиционных проектов, а с другой, – на анализе главных источников получения финансовых ресурсов – их доступности, уровне риска и эффективности использования, а также оценки их потенциальной емкости.

Следует заметить, что проблема выбора источника привлечения средств в условиях нехватки собственных финансовых ресурсов является достаточно типичной проблемой, встающей перед предприятием. Лишь единицам преуспевающих фирм (в нефтяной, газовой промышленности, в отраслях связи и некоторых других) удается осуществлять самофинансирование проектов собственного развития. Большинство предприятий попадает в «порочный круг». Кризисное состояние, с одной стороны, побуждает их обращаться к внешним ресурсам, а с другой, – является главным препятствием получения финансовых средств, так как оно обусловливает большие риски невозврата вложений и неэффективного их использования [14].

Однако проблема привлечения внешних средств характерна и для стабильной экономики, и в этом смысле она является классической. В связи с этим можно считать, что различные комбинации источников финансирования и стратегических решений, касающихся различных проектов развития предприятия, формируют структуру финансово-инвестиционной стратегии предприятия. На рис. 1., где приведен пример взаимодействия финансово-инвестиционной стратегии и проектных решений, эти возможные комбинации обозначены стрелками [15].

Источники финансирования	Стратегические решения
Объемы			Объемы

I

V₁

V₂

V₃

V₄

V₅

V₆

V₇

W₁^a

W₁^b

W₂

W₃^b

W₃^c

W₄

b

a

I

II

c

III

IV

Рис. 1. Пример формирования финансово-инвестиционной стратегии предприятия.

Заметим, что ресурсы и стратегические решения должны быть увязаны не только по приоритетам, но и по объемам и срокам. На рис. 1. финансовая стратегия предприятия включает в себя три проекта его развития (обозначенные контуром), предполагающие [16]:

• технические (I) и маркетинговые (II) стратегические решения (проект технического перевооружения предприятия в связи с переходом его на выпуск новой продукции);

• социальные (III) стратегические решения, обусловленные данным переходом (проект переобучения трудовых ресурсов предприятия);

• социальные (III) и управленческие (IV) стратегические решения (автономный проект организационной перестройки предприятия).

При этом финансирование предполагается осуществлять из следующих источников:

а) из собственных фондов предприятия (1), средств, полученных в рамках интеграции (3) и банковских кредитов (5) (для реализации первых двух проектов);

б) из государственных инвестиций (6) и кредитов (7) (для третьего проекта).

В данном примере стратегическое решение (II), реализуемое в рамках проекта (a), требует инвестиций в размере W₂ £ V₃ , поступающих из 3-го источника финансирования, стратегическое решение (IV), реализуемое в проекте (с), - инвестиций W₄ £ V₆ + V₇ , финансируемых из источников 6 и 7. В то же время решения (I) и (III) реализуются одновременно в двух проектах и потому предполагают распределение средств между проектами. Это выражается неравенствами  W₁^a + W₁^b £ V₁  и W₃^b + W₃^c £ V₃ + V₅ .

Логика построения финансовой стратегии может быть двоякой: ресурсной (идущей от ресурсов к их реализации) или целевой (от целей к ресурсам для их реализации) и зависит от приоритетов, принятых при формировании стратегий (рис. 2). Обычно процесс формирования стратегии является итеративным, причем в ходе этого процесса происходит корректировка исходных вариантов и по ресурсам и по целям, а его начальная точка определяется наибольшей достоверностью, проработанностью решений (либо это сфера источников финансирования, либо это некоторая совокупность целей).

Стратегические решения, проекты (объемы, сроки)

Планируемые ресурсы (источники, объемы, порядок использования)

Корректировка целей

а

Исходные ресурсы (источники, объемы, сроки)

Возможные стратегические решения и проекты (объемы и сроки)

Стратегические решения, проекты (объемы, сроки)

б

Рис. 2. Целевой (а) и ресурсный (б) подходы при формировании финансовой стратегии [7].

Выработка стратегии развития корпорации обеспечивает эффективное распределение и использование всех ресурсов: материальных, финансовых, трудовых ресурсов, земли и технологий и на этой основе – устойчивое положение на рынке в конкурентной среде. В этой связи, в первую очередь необходим переход от реактивной формы управления (принятие управленческих решений как реакции на текущие проблемы) к управлению на основе анализа и прогнозов [7]. Выработка стратегии корпорации осуществляется на основе проведенных прогнозов развития рынков выпускаемой продукции, оценки потенциальных рисков, проведенного анализа финансово-хозяйственного состояния и эффективности управления корпорацией, а также анализа сильных и слабых сторон корпорации.

В рамках финансовой деятельности любого хозяйствующего субъекта непременно возникают две равноважные задачи [17]:

1. Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности. Привлекаемые ресурсы состоят из:

• акционерного капитала (ресурсов, получаемых на относительно неопределенный срок с условием выплаты вознаграждения инвестору в виде дивидендов);

• ссудного капитала (ресурсов, получаемых у специализированных кредитно-финансовых институтов на основе срочности, возвратности и платности);

• кредиторской задолженности (ресурсов, получаемых у партнеров по бизнесу и государства в виде отсрочек по платежам и авансов);

• реинвестируемой прибыли и фондов (ресурсов, получаемых в результате успешной коммерческой деятельности самого хозяйствующего общества, амортизационных отчислений).

Хозяйствующий субъект для привлечения ресурсов выходит на ссудный рынок капиталов, на котором происходит кругооборот предлагаемых к размещению ресурсов. Поскольку объем предлагаемых ресурсов существенно меньше чем объем спроса на них, неизбежно возникает конкурентная борьба за наиболее дешевые ресурсы. Потенциальные вкладчики сравнивают потенциальные объекты вложения средств, изучают их инвестиционную привлекательность и т. д. [18]

Таким образом, инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта – совокупность характеристик, позволяющая инвестору оценить насколько тот или иной объект инвестиций привлекательнее других. В результате перед субъектом возникает задача улучшения своей инвестиционной привлекательности как в краткосрочном так и в долгосрочном периоде. В этой связи, руководству хозяйствующего субъекта необходимо сформировать кредитную стратегию, основной задачей которой стала бы оптимизация показателей инвестиционной привлекательности. С другой стороны в непосредственной связи с первой задачей перед обществом неизменно возникает вторая.

2. Задача распределения полученных ресурсов (инвестирования). Для оценки инвестиционных возможностей необходимо исследовать кредитоспособность, которая представляет собой совокупность характеристик, позволяющих оценить его инвестиционный потенциал. Инвестиционную привлекательность и кредитоспособность предприятий корпорации можно представить как основные составляющие финансового потенциала группы (рис. 3) [19]. Поскольку объем инвестиционных ресурсов субъекта ограничен, а потенциальные объекты инвестиций обладают различной инвестиционной привлекательностью, обществу необходимо оптимально распределять свои инвестиционные ресурсы. В этой связи возникает необходимость формирования инвестиционной стратегии хозяйствующего общества.

Сектора, имеющие избыток финансовых ресурсов

Перераспределение финансовых ресурсов

Сектора, испытывающие недостаток финансовых ресурсов