7) Расчет стоимости бизнеса

• Результаты расчетов по методу дисконтирования будущих денежных потоков представляют собой стоимость предприятия в целом при наличии полного контроля (100%, т.е. для единоличного владельца). Если требуется определить стоимость неконтрольного пакета, то следует сделать соответствующую скидку на недостаток прав контроля над бизнесом.

4.3 Практические советы.

Преимущества и недостатки различных методов

• Метод накопления активов (вчера)

• Преимущества:

- основывается на существующих активах, поэтому менее умозрителен;

- особенно пригоден для некоторых видов крупных предприятий.

• Недостатки

- часто не учитывает стоимость таких элементов, как гудвил и нематериальные активы;

- статичен, т.е. не учитывает перспективы бизнеса;

- не рассматривает уровни прибылей, доход на активы и т.д.

• Метод компании-аналога (сегодня)

• Преимущества:

- единственный метод, базирующийся в основном на рыночных данных;

- отражает нынешнюю реальную практику покупателей и продавцов.

• Недостатки:

- трудности с получением данных по сопоставимым компаниям;

- необходим целый ряд поправок;

- метод основан на происшедших событиях, т.е. не принимает в расчет будущие ожидания.

• Метод дисконтирования будущих денежных потоков (завтра)

• Преимущества:

- единственный метод, который учитывает будущие ожидания относительно цен, затрат, инвестиций и т.д.;

- включает рыночный аспект, поскольку требуемая ставка дохода (дисконта) рассчитывается с использованием рыночных данных.

• Недостатки:

- трудности при выработке прогноза;

- умозрителен.

Формирование отчета об оценке:

Для выбора итоговой величины стоимости бизнеса необходимо:

А) Математическое взвешивание.

Результатам, полученным различными методами, придается определенный вес, либо применяется простое среднеарифметическое, затем рассчитывается окончательная стоимость.

Для определения весов необходимо учитывать такие факторы как характер бизнеса и его активов, цель проводимой оценки и используемый стандарт стоимости, количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод, и т.п.

Б) Субъективное взвешивание.

- При использовании этого подхода не применяется процентное взвешивание. Оценочное заключение базируется на факторах оценки (преимущества и недостатки каждого метода и качество и количество данных в обоснование каждого подхода).

В) Опыт и суждения.

В принципе, выбор подходов взвешивания и самих весов основывается на профессиональном опыте и суждении оценщика.

! Цель оценки влияет на определение стандарта стоимости. Например, «инвестиционная стоимость» может основываться на дисконтированных денежных потоках. Оценку же миноритарного пакета не стоит проводить методом накопления активов.

! Если целью оценки является определение ликвидационной стоимости, то применение методов компании-аналога и дисконтированных денежных потоков не имеет смысла.

! Если подходы, основанные на рыночных данных и денежных потоках, дают величину стоимости значительно ниже, чем подход, основанный на оценке активов, это указывает на наличие экономического устаревания. В данном случае не стоит вообще принимать во внимание величину стоимости, полученную подходом, основанным на оценке активов.

! Если стоимость по сравнительному или доходному методу превосходит величину стоимости замещения материальных активов, это означает наличие у компании гудвила и / или иных нематериальных активов.

В общем, придерживайтесь здравого смысла. Не включайте в итоговую оценку те заключения (будь они усредненные или субъективные), которые не имеют смысла!