4) Применение мультипликаторов к оцениваемой компании.

Главное – четкость в применении рассчитанных мультипликаторов к оцениваемой компании: прибыль (до налогов) → прибыль (после налогов); денежный поток (до налогов) → денежный поток (после налогов); начало периода → на конец периода и т.д.

Мультипликаторы должны быть рассчитаны на максимально близкую (по времени) дату к моменту проведения оценки.

5) Внесение итоговых поправок.

К стоимости действующего предприятия, рассчитанной методом рынка капитала, следует добавить стоимость:

• неиспользуемой недвижимости или бездействующих мощностей;

• социальных активов, предполагая, что были сделаны поправки к прогнозам затрат (если это было необходимо), и предполагая, что они могут быть проданы;

• добавить любой избыток собственных оборотных средств либо вычесть недостаток оборотных средств;

• следует учесть обязательства, связанные с охраной окружающей среды, если таковые имеются.

6) Расчет стоимости бизнеса.

Поскольку методом рынка капитала оценивается стоимость миноритарных пакетов, для расчета стоимости бизнеса в целом необходимо прибавить премию за контроль.

• Этапы метода сделок:

1) Выбор компании-аналога;

2) Финансовый анализ и сопоставление;

3) Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов к оцениваемой компании;

4) Применение мультипликаторов к оцениваемой компании.

1) Выбор компании-аналога.

• Требуемые данные:

Для применения этого метода требуется детальная информация о сделках с контрольными пакетами, т.е. сделках по продаже и покупке действующих бизнесов (слияниях и поглощениях). В постсоветской практике доступ к данным практически невозможен.

• Критерии отбора аналогов такие же, как и при использовании метода рынка капитала: сходная отрасль или сходная продукция, размеры, стадия развития и т.д.

2) Финансовый анализ и сопоставление.

Финансовый анализ и сопоставление проводится так же, как и при использовании метода рынка капитала: выбор коэффициентов и сопоставление на их основе компаний-аналогов.

3) Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов.

Обычно, из-за недостатка достоверных данных, ограничиваются расчетом коэффициентов цена / прибыль и цена / балансовая стоимость.

4) Применение мультипликаторов к оцениваемой компании.

Мультипликаторы применяются так же, как и при использовании метода рынка капитала: четкость и максимальная приближенность к дате проведения оценки.

В. Доходный метод – метод дисконтирования будущих денежных потоков

Метод дисконтирования будущих денежных потоков основан на предположении, что стоимость инвестиций в некоторое предприятие зависит от будущих выгод (например, от величины денежного потока), которые получит от этого предприятия его владелец или инвестор. Эти будущие денежные потоки затем приводятся к эквивалентной текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая соответствует требуемой инвестором ставке дохода.

• Когда используется метод дисконтирования будущих денежных потоков:

• Имеется достаточно надежных данных, чтобы обоснованно оценить будущие денежные потоки компании;

• Прогнозируемые денежные потоки компании являются положительными величинами (т.е. неотрицательными или небольшими положительными) для большинства прогнозных лет;

• Компания представляет собой новое предприятие;

• Ожидаемые темпы роста предсказуемы;

• Компания не располагает значительными активами, но имеет значительные денежные потоки.

• Этапы метода дисконтирования будущих денежных потоков:

1) Определение денежного потока;

2) Трансформация и нормализация бухгалтерской отчетности;

3) Прогноз валовых доходов и расходов компании;

4) Расчет будущих денежных потоков и остаточной стоимости;

5) Расчет ставки дисконта и коэффициента капитализации;

6) Внесение итоговых поправок;

7) Расчет стоимости бизнеса.