- •Министерство образования Республики Беларусь
- •К.А. Шиманский
- •Cодержание
- •Введение
- •Основы оценочной деятельности.
- •1.1. Развитие оценочной деятельности в Республике
- •Беларусь.
- •1.3. Виды стоимостей и их назначение в оценке.
- •2. Цели и процедуры оценки.
- •2.1. Цели оценки и классификация собственности.
- •2.2 Процесс и процедуры оценки.
- •2.3 Основные принципы оценки.
- •3. Характеристика рыночных методов оценки
- •3.1 Затратный метод.
- •3.2.2. Метод (расчет) прямой капитализации доходов.
- •3.3 Сравнительный метод.
- •4. Практические советы оценки бизнеса
- •4.1. Цели и особенности оценки бизнеса.
- •4.2 Рыночные методы оценки бизнеса.
- •А. Метод накопления активов используется когда:
- •Б. Сравнительный метод – метод компании-аналога:
- •1) Выбор компании-аналога.
- •2) Финансовый анализ и сопоставление.
- •3) Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов (коэффициентов).
- •4) Применение мультипликаторов к оцениваемой компании.
- •5) Внесение итоговых поправок.
- •6) Расчет стоимости бизнеса.
- •В. Доходный метод – метод дисконтирования будущих денежных потоков
- •1) Определение денежного потока.
- •2) Трансформация и нормализация бухгалтерской отчетности.
- •3) Прогноз валовых доходов и расходов компании.
- •4) Расчет будущих денежных потоков и остаточной стоимости.
- •5) Расчет ставки дисконта и коэффициента капитализации.
- •5А) Метод определения средневзвешенной стоимости капитала (wacc):
- •5Б) Метод кумулятивного построения :
- •6) Внесение итоговых поправок
- •7) Расчет стоимости бизнеса
- •4.3 Практические советы.
- •5. Методы оценки отдельных объектов собственности
- •5.1 Оценка нематериальных активов.
- •5.1.1 Общие положения оценки
- •5.1.2 Особенности оценки стоимости бренда
- •5.2 Особенности оценки стоимости земельных участков.
- •5.3 Международные стандарты оценки.
- •5.3.1 Международные стандарты оценки (мсо) как свод единообразных правил.
- •5.3.2 Международные стандарты оценки как кодекс поведения.
- •5.3.3 Ведущие международные организации оценщиков и стандарты.
- •Часть 2 «Оценка посадок многолетних растений, регулярно приносящих урожай» указывает на особенности оценки посадок многолетних растений, приводит возможные подходы к такой оценке.
- •5.4 Бухгалтерские аспекты продажи предприятия (бизнеса).
- •6. Практические ситуации оценки
- •6.1 Оценка ликвидационной стоимости предприятия.
- •6.2 Оценка рыночной стоимости имущества
- •6. 3 Переоценка основных средств методом сравнения
- •6. 4 Оценка стоимости объекта недвижимости.
- •6. 5 Подходы к оценке продаваемого бизнеса.
- •6.5.1 Анализ сферы деятельности оцениваемой компании
- •6.5.2 Анализ условий аренды имущества
- •6.5.3 Анализ конкурентных преимуществ компании
- •6.5.4 Оценка деятельности компании
- •6. 6 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) методом
- •6.7 Оценка рыночной стоимости транспортных средств.
- •А. Оценка затратными методами
- •6. 8 Пример оценки имущества.
- •7. Тестовые задания.
- •Литература
Б. Сравнительный метод – метод компании-аналога:
Метод компании-аналога использует: метод рынка капиталов и метод сделок.
Метод компании-аналога основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Инвестор, действуя по принципу альтернативной инвестиции, может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую.
Когда используется метод компании-аналога:
Имеется достаточное количество сопоставимых компаний и / или сделок для определения оценочного мультипликатора (коэффициента);
Имеется достаточно данных по сопоставимым компаниям и / или сделкам для проведения консультантом соответствующего финансового анализа и внесения поправок;
Для мультипликаторов цена / прибыль и цена / денежный поток:
- имеются надежные данные о прибылях или денежных потоках как оцениваемой, так и сопоставимых компаний;
- ожидается, что текущие прибыли или денежные потоки оцениваемой компании будут примерно равны соответствующим величинам в будущем;
- прибыли или денежные потоки оцениваемой и сопоставимых компаний представляют собой достаточно значительные положительные величины (т.е. не отрицательные или небольшие положительные).
Методом рынка капитала оценивается стоимость миноритарных пакетов.
Методом сделок оценивается стоимость контрольных пакетов.
Этапы метода рынка капитала:
Выбор компании-аналога;
Финансовый анализ и сопоставление;
Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов;
Применение мультипликаторов к оцениваемой компании;
Внесение итоговых поправок;
Расчет стоимости бизнеса.
1) Выбор компании-аналога.
Требуемые данные:
Для применения этого метода требуется детальная финансовая и рыночная ценовая информация о группе сопоставимых компаний. На практике доступ к данным весьма ограничен.
Детальная рыночная ценовая информация – данные об акциях сопоставимых компаний, обращающихся на рынке (биржевом или внебиржевом). Необходимо убедиться в том, что цена на акции действительно складывается под влиянием рыночных факторов.
Детальная финансовая информация:
- данные баланса;
- результаты финансово-хозяйственной деятельности;
- основные коэффициенты.
Критерии подбора аналогов:
- идентификация: сходная отрасль или сходная продукция;
- диверсифицированность продукции или деятельности;
- размеры (от в 10 раз меньших до в 10 раз больших);
- зрелость деятельности, например, стадия развития;
- географические и геополитические факторы;
- стратегия деятельности;
- финансовые характеристики.
2) Финансовый анализ и сопоставление.
Выбор коэффициентов для сопоставления (ликвидность, рентабельность, структура капитала, операционные коэффициенты и т.п.).
Сопоставление компаний-аналогов на основе отобранных коэффициентов.
Рекомендуемый диапазон колебаний: от –30% до +50%. Необязательно одинаковый диапазон для различных коэффициентов.
3) Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов (коэффициентов).
Коэффициент цена / прибыль (после уплаты налогов). Один из наиболее часто употребляемых оценочных коэффициентов; его использование дает возможность получить величину стоимости собственного капитала. Однако данный коэффициент в наибольшей степени зависит от системы бухгалтерского учета, применяемой на конкретном предприятии.
Коэффициент цена / прибыль (до уплаты налогов). Позволяет устранить различия в налогообложении.
Коэффициент цена / денежный поток (после уплаты налогов). Приводит к величине стоимости собственного капитала, основанной на имеющемся денежном потоке. Позволяет устранить различия по начислению износа и амортизации.
Коэффициент цена / денежный поток (до уплаты налогов). Позволяет устранить различия в налогообложении.
Коэффициент цена / балансовая стоимость. Позволяет определить стоимость собственного капитала, но основан на стоимости чистых активов, а не на прибылях или денежном потоке.
Обычно мультипликатор корректируется поправкой на страновой риск.
Примечание:
- Цена = рыночная стоимость одной акции * количество акций;
- Денежный поток = чистый доход + амортизация – прирост оборотного капитала – инвестиции + прирост долгосрочной задолженности;
- Балансовая стоимость (нестандартизированный показатель) = активы – нематериальные активы – амортизация – долгосрочная задолженность.