Розглянемо приклад з використанням цього методу для оцінки інвестиційного проекту.

Приклад 4.2. Підприємство розглядає інвестиційний проект — придбання технологічної лінії. Вартість лінії 15 млн грн, строк експлуатації — 5 років, знос на обладнання вираховується за методом прямолінійної амортизації, тобто 20 % у рік, виручка від реалізації продукції по роках прогнозується в таких обсягах (без ПДВ), тис. грн: 10200; 11100; 12300; 12000; 9000. Поточні витрати складають у перший рік — 5100 тис. грн і в наступні щорічно збільшуються на 4 %. Ставка податку на прибуток становить 30 %, а ціна авансованого капіталу — 14 %.

Визначити чистий приведений дохід за проектом.

Спочатку розрахуємо вихідні дані за проектом.

Таблиця 4.4.

(тис. грн)

Показники	Роки
	1	2	3	4	5
1. Обсяг реалізації	10200,0	11100,0	12300,0	12000,0	9000,0
2. Поточні витрати	–5100,0	–5304,0	–5516,2	–5736,8	–5966,3
3. Знос	–3000,0	–3000,0	–3000,0	–3000,0	–3000,0
4. Оподаткований прибуток	2100,0	2796,0	3783,8	3263,2	33,7
5. Податок на прибуток	–630	–838,8	–1135,14	–978,96	–10,11
6. Чистий прибуток	1470	1957,2	2648,66	2284,24	23,59
7. Чисті грошові надходження (стр. 3 + стр. 6)	4470	4957,2	5648,66	5284,24	3023,59

NPV = 4470 · 1,14^–1 + 4957,2 · 1,14^–2 + 5648,66 · 1,14^–3 + 5284,24   1,14^–4 + 3023,59 · 1,14^–5 – 15000 = 898,0 тис. грн.

Оскільки NPV = 898,0 тис. грн > 0, то проект є прибутковим.

Далі розглянемо такий метод оцінки інвестиційного проекту, визначення індексу рентабельності інвестицій (PI), він є продов­женням попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник PI — це відносна величина, яка визначається за такою фор­мулою:

PI = [P_k / (1 + i)ⁿ ] / IC. (4.3)

Якщо PI = 1, то це означає, що дохідність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності. Якщо PI >1, то проект прибутковий, і, навпаки, PI <1 — проект збитковий.

Скориставшись даними прикладу 4.2, визначимо індекс рентабельності для даного проекту:

PI = 15898 : 15000 = 1,06 (106,0 %)

Отже, PI >1 — проект прибутковий.

Наступний метод — визначення внутрішньої норми дохідності (IRR) інвестицій — є одним із найважливіших для комерційних банків. Показник, який характеризує відносний рівень витрат (відсотки за позичковий капітал, плата за залучений акціонерний капітал та ін.), називається ціною за використаний (авансований) капітал (СС). При фінансуванні проекту з різних джерел цей показник визначається за формулою середньої арифметичної зваженої. Щоб забезпечити дохід від інвестованих коштів або відшкодувати їх, необхідно аби чиста поточна вартість була біль­шою ніж нуль чи дорівнювала нулю.

Для цього треба підібрати таку відсоткову ставку для дисконтування грошового потоку, яка б забезпечувала вирази : NPV > 0 або NPV = 0. Така ставка (бар’єрний коефіцієнт) повинна відображати очікуваний середній рівень позичкового відсотка на фінансовому ринку з урахуванням фактора ризику.

Тому під внутрішньою нормою дохідності розуміють ставку дисконту, використання якої б забезпечило рівність поточної вар­тості очікуваних грошових відпливів та поточної вартості очікуваних грошових припливів.

Показник внутрішньої норми дохідності IRR характеризує мак­симально допустимий відносний рівень витрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту. Наприклад: для реалізації інвестиційного проекту одержана банківська позичка, значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківського від- сотка, перевищення якого робить проект збитковим.

Таким чином, інвестор або банк повинні порівняти зна- чення IRR з ціною залучених фінансових ресурсів СС. Якщо IRR > СС, то проект варто реалізовувати; IRR < СС — проект варто відхилити; IRR = СС — проект не прибутковий і не збит­ковий.

У процесі аналізу відсотків за позичковий капітал вибираються два значення ставки дисконту і₁ < і₂ таким чином, щоб в інтервалі (і₁, і₂) функція NPV = f(і) змінювала своє значення з «+» на «–» або навпаки. Використовують таку формулу:

IRR = i₁ + NPV(i₁) / NPV(i₁) – NPV(i₂)]} · (i₂ – i₁). (4.4)

Приклад 4.3. За інвестиційним проектом вартістю 20 млн грн передбачаються грошові надходження р₁ = 6 млн грн, р₂ = 8 млн грн, р₃ = 14 млн грн. За якою ставкою проситиме інвестор у бан­ку кредит, щоб витрати окупилися протягом трьох років, якщо середня кредитна ставка на ринку позичкових капіталів становить 18 %.

Спочатку виберемо два значення відсоткової ставки для коефіцієнта дисконтування в межах 18 % – і₁ = 15 %, і₂ = 20 %. Потім визначимо значення NPV₁₅ та NPV₂₀ за допомогою розрахунків у табл. 4.5.

Таблиця 4.5

(млн грн)

Рік, t	Потік	і1 =15 %, Vt = 1: (1+0,15) t	NPV15	і2 =20 % Vt = 1: (1+0,2)t	NPV20
0	– 20	1,0	– 20	1,0	– 20
1	6,0	0,8996	5,2176	0,8333	4,9998
2	8,0	0,7561	6,0488	0,6944	5,5552
3	14,0	0,6575	9,2050	0,5787	8,1018
Усього				0,4714	– 1,3432

За даними розрахунків NPV₁₅ та NPV₂₀ визначимо IRR.

IRR = 15 + 0,4714 : (0,4714 – (– 1,3432)) · (20 – 15) = 16,3 %.

Таким чином, 16,3 % — це верхня межа відсоткової ставки, за якою фірма може окупити кредит для фінансування інвестиційного проекту. Для одержання прибутку фірма має брати кредит за ставкою менше 16,3 %.

Останній метод, який часто використовується банками для оцінки ефективності інвестиційного проекту, — метод визначення строку окупності інвестицій. Якщо не враховувати фактор часу, то показник строку окупності інвестицій можна визначити за такою формулою:

n_y = CI / P_с (4.5)

де n_y — спрощений показник строку окупності; CI — розмір інвестицій; P_с — щорічний середній чистий прибуток.

Отже, строк окупності інвестицій — це тривалість часу, протягом якого недисконтовані прогнозні надходження гро- шових коштів перевищують недисконтовану суму інвестицій, тобто це число років, необхідних для відшкодування інвес- тицій.

Приклад 4.4. За даними прикладу 4.3 визначити строк окупності інвестицій.

Спочатку визначимо середній щорічний дохід за проектом:

Р_с = (6 + 8 +14) : 3 = 9,3 млн грн.

Строк окупності інвестицій становитиме:

n_y = 20 : 9,3 = 2, 15 р. (2 роки та 54 дні).

Для більш точного визначення строку окупності інвестицій використовують метод, який включає в себе ітеративний пошук року, на якому грошові надходження покриватимуть вкладені кошти.

Для визначення складемо таблицю.

Таблиця 4.6

Рік	0	1	2	3
Інвестиції, млн грн	–20	—	—	—
Доходи, млн грн	—	6	8	14

З таблиці видно, що інвестиції окупляться на третьому році. Але щоб знайти конкретний час, потрібно зробити такі розрахунки:

1. Визначимо, скільки коштів необхідно одержати на третьому році, щоб проект окупився:

20 – (6 + 8) = 6 млн грн.

2. Визначимо, за який період на третьому році ми одержимо необхідні 6 млн грн. Для цього складемо пропорцію і розв’яжемо її.

14 млн грн — 12 міс.

6 млн грн — х міс.

х = (6 · 12) : 14 = 5,14 міс.

Таким чином, строк окупності складатиме 2 роки і 5,14 місяця або 2 роки і 155 днів, що на 100 днів більше, ніж у першому розрахунку. Інвестори на практиці частіше використовують другий спосіб визначення строку окупності інвестицій.

Крім спрощеного строку окупності інвестицій визначають також і дисконтований n_ok (PP), тобто тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестицій:

РР = п, за якого [P_k / (1 + i)ⁿ] = IC. (4.6)