Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности).
Метод заключается в корректировке ожидаемых значений потока платежей CFt через специальные понижающие коэффициенты at, называемые коэффициентами достоверности или определенности (certainty coefficients).
Теоретически
значения коэффициентов at
могут
быть определены
из
соотношения:
,
где:
- величина чистых поступлений от
безрисковых операций в периоде t
(например, периодический платеж по
долгосрочной государственной облигации,
сумма процентов по банковскому депозиту);
- ожидаемая величина поступлений от
реализации проекта в периоде t; где: t –
номер периода. Тогда достоверный
эквивалент ожидаемого платежа может
быть определен как:
[1].
В качестве at может выступать вероятность получения платежей CFt.
С коэффициентов достоверности происходит приведение ожидаемых платежей к величинам платежей, значения которых могут быть определены достоверно.
ЕХ1. Турфирма рассматривает возможность участия в финансировании взаимоисключающих проектов. Принятая норма дисконта для всех проектов одинакова и равна r=10%. Фирма собирается вложить средства в размере 100 000 руб. Ожидается, что проекты обеспечат получение на протяжении 6 лет чистых доходов в размере CF руб. Необходимо произвести оценку проектов, определить экономическую эффективность проектов, выбрать наиболее эффективный проект инвестиций. Ставка реинвестирования 8%. Премия риск 3%.
Анализ рисков инвестиционных проектов на основе изменения их чистой современной стоимости NPV с учетом коэффициентов достоверности и премии за риск представлен в табл. 26 и рис. 9.
По результатам проведенного исследования можно сделать следующие выводы. Как следует из полученных результатов, чистая приведенная величина NPV скорректированного с учетом риска потока платежей в 10 раз меньше обычной. Приведенная величина NPV потока платежей по проекту 1 намного превышает значения аналогичного критерия для проекта 2, следовательно проекту 1 следует отдать предпочтение.
Таблица 26
Анализ рисков инвестиционных проектов с учетом коэффициентов достоверности и премии за риск в MS Excel
|
Проект 1 |
Проект 2 |
Проект 1 |
Проект 2 |
||||||||||||
Скорр. норма дисконта |
10% |
|
10% |
10% |
|
10% |
13% |
13% |
||||||||
Ставка реинвестирования |
8% |
|
8% |
8% |
|
8% |
8% |
8% |
||||||||
Ставка, r |
10% |
|
10% |
10% |
|
10% |
10% |
10% |
||||||||
Надбавка за риск (премия за риск) |
0% |
|
0% |
0% |
|
0% |
3% |
3% |
||||||||
Дата платежа |
прогноз CFt |
at |
Корректировка на at * CFt |
прогноз CFt |
at |
Корректировка на at * CFt |
Сумма с учетом премии за риск |
|||||||||
30.01.1990 |
- 100000 |
1,00 |
-100000 |
-100000 |
1,0 |
-100000 |
-100 000 |
-100 000 |
||||||||
30.01.1991 |
15 000 |
1,00 |
15 000 |
25000 |
1,0 |
25000 |
15 000 |
25000 |
||||||||
30.01.1992 |
20 000 |
0,95 |
19 000 |
25000 |
0,95 |
23750 |
19 000 |
23750 |
||||||||
30.01.1993 |
25 000 |
0,90 |
22 500 |
25000 |
0,9 |
22500 |
22 500 |
22500 |
||||||||
30.01.1994 |
30 000 |
0,90 |
27 000 |
25000 |
0,9 |
22500 |
27 000 |
22500 |
||||||||
30.01.1995 |
35 000 |
0,80 |
28 000 |
25000 |
0,8 |
20000 |
28 000 |
20000 |
||||||||
30.01.1996 |
40 000 |
0,80 |
32 000 |
25000 |
0,8 |
20000 |
32 000 |
20000 |
||||||||
|
Проект 1 |
Проект 2 |
Проект 1 |
Проект 2 |
||||||||||||
NPV = - 100000+ЧПС (rскор;B9:B14) |
13749,77 |
133,75 |
8881,52 |
-1664,34 |
-9125,17 |
-9 421,50 |
||||||||||
PI =PV/I0 |
1,14 |
1,00 |
1,09
|
0,98 |
0,91 |
0,91 |
||||||||||
IRR =ВСД(B8:B14) |
13,87% |
10,04% |
12,98% |
9,41% |
10,04% |
9,41% |
||||||||||
Рис. 9. Гистограмма, построенная для анализа риска в MS Excel