7.3. Ефективність інвестування у необоротні активи

В процесі аналізу привабливості та відбору окремих інвестиційних проектів головне місце відводиться оцінкам економічної ефективності.

Оцінка ефективності реальних інвестицій в необоротні активи

В сучасній практиці при визначенні економічної ефективності капіталовкладень спираються на методики, які враховують зміну вартості грошей (капіталу) в часі: прибутки та інші грошові вигоди, які очікуються в майбутньому, та капіталовкладення приводяться до одного часового терміну – до теперішнього часу.

S₀ = S_t / (1+R)^t – формула приведення майбутніх грошей (грошових потоків) до їх “теперішньої” вартості, або, іншими словами, формула дисконтування “майбутніх грошей”

Дисконтування вартості – процес приведення до теперішньої вартості грошових надходжень і видатків майбутніх періодів.

S₀ – початкова вартість грошей (капіталу) в нульовому періоді – визначається у фінансових розрахунках як “теперішня вартість” – “present value” (PV);

S_t – вартість грошей через t років - визначається у фінансових розрахунках як “майбутня вартість” – “future value” (FV)

R – ставка середньорічного рівня доходності капіталовкладень (вартості капіталу), виражена десятковим дробом.

Для оцінки ефективності капіталовкладень в необоротні активи (інвестиційних проектів) використовують такі показники:

1. Чиста теперішня вартість проекту (NPV – net present value). Цей показник характеризує підсумовану за розрахунковий період вартість дисконтованих готівкових потоків пов`язаних з інвестуванням і експлуатацією проекту.

2. Внутрішня норма доходності (IRR – internal rate of return) – цей показник являє собою ставку дисконтування, при застосуванні якої чиста теперішня вартість проекту за визначений (розрахунковий) період приймає нульове значення.

3. Термін окупності інвестицій (РВР – payback period) – цей показник характеризує тривалість періоду (кількість років), за який чиста теперішня вартість проекту приймає нульове значення.

Чиста теперішня вартість (NPV) проекту визначається за формулою:

NPV =  [CF_t / (1+R)^t ] (t = 0, 1, 2.. Т)

R – ставка дисконтування, виражена десятковим дробом. Повинна прийматись на рівні можливої ставки прибутковості (доходності) альтернативного використання відповідних фінансових ресурсів (з урахуванням інвестиційного ризику, інфляції, тощо).

Т – розрахунковий період у роках - термін експлуатації проекту у роках або інший термін, для якого визнано доцільним розраховувати чисту теперішню вартість проекту;

t – порядковий номер року від початку інвестування. (t =0, 1, 2….Т). При цьому порядковий номер року початку вкладання інвестиційних коштів t =0.

NCF – чистий готівковий потік (net cash flow) - грошові надходження і видатки, пов’язані з інвестуванням і подальшою експлуатацією проекту.

Оцінка ефективності довгострокових фінансових інвестицій

Рішення підприємства про доцільність здійснення фінансової інвестиції обґрунтовується порівнянням їх купівельної вартості з теперішньою вартістю грошових надходжень, яку вони принесуть за весь строк їх утримання.

Оцінка ефективності інвестицій в облігації та інші боргові цінні папери.

Теперішня вартість відсотків (купонних виплат) і вартості погашення облігації визначається за формулою:

PV =  [ B_t (1-Т)/ (1+R)^t ] + S_t / (1+R)^t

S_t – номінальна вартість облігації, яка повертається інвестору в кінці строку

B – сума річних відсоткових платежів

Т – ставка податку на прибуток

t – порядковий номер року

R – ставка дисконтування

Відсотки (купонні виплати) завжди нараховуються, виходячи з номінальної вартості облігації і мають однакову щорічну суму (ануїтет), отже їх підсумкову теперішню вартість (B_t / (1+R)^t) можна визначати, користуючись таблицями теперішньої вартості ануїтету (PVIFA).

Оцінка ефективності інвестицій в акції

Оскільки цей вид цінних паперів не має визначеного терміну обертання, то теперішня вартість майбутніх вигод у вигляді дивідендів визначається за формулою:

PV =  [D_t / (1+R)^t]

D_t – сума щорічних дивідендів

R – ставка дисконтування

Математично доведено, що при t =  базова формула набуває вигляду:

А. При стабільному розмірі дивідендів PV = [ D₀ / R ]

Б. При зростаючому розмірі дивідендів PV = [ D₀ (1 + g) / (R - g)] (формула Гордона)

Д₀- сума дивідендних виплат в базовому році

g – відсоткова ставка щорічного нарощення дивідендних виплат