4.5. Поняття та визначення чистого Cash-flow

Чистий рух грошових коштів у результаті операційної діяльності прийнято позначати як операційний Cash-flow, чистий рух коштів від інвестиційної діяльності — як інвестиційний Cash-flow. Різниця між вхідними та вихідними потоками в рамках фінансової діяльності (у вузькому розумінні) — Cash-flow від фінансової діяльності.

Чистий Cash-flow (рух грошових коштів) по підприємству за звітний період розраховується як арифметична сума Cash-flow від усіх видів діяльності. Він дорівнюватиме приросту грошових коштів та їх еквівалентів за означений період (рис. 4.3).

Рис. 4.3. Різновиди Cash-flow підприємства

Основою розрахунку загального Cash-flow є операційний Cash-flow, який характеризує величину чистих грошових потоків, що утворюються в результаті операційної діяльності, тобто частину виручки від реалізації, яка залишається в розпорядженні підприємства в певному періоді після здійснення всіх грошових видатків операційного характеру. Цей показник можна розглядати як критерій оцінки внутрішнього потенціалу фінансування підприємства. Достатній розмір операційного Cash-flow створює сприятливі передумови для залучення фінансових ресурсів із зовнішніх джерел. Наявність операційного Cash-flow характеризує здатність підприємства:

а) фінансувати інвестиції за рахунок внутрішніх фінансових джерел;

б) погашати фінансову заборгованість;

в) виплачувати дивіденди.

С труктурно-логічна схема виникнення та використання операційного Cash-flow наведена на рис. 4.4.

Рис. 4.4. Виникнення та використання операційного Cash-flow

Операційний Cash-flow та загальну суму грошових надходжень у рамках інвестиційної діяльності можна розглядати як внутрішнє джерело фінансування.

Базу для визначення Cash-flow від операційної діяльності утворюють показники Звіту про фінансові результати (про прибутки і збитки), балансу підприємства, аналітичні дані про обороти за окремими рахунками.

Серед економістів до цього часу немає єдності щодо методології визначення Cash-flow. Класичний спосіб розрахунку операційного Cash-flow полягає в тому, що до чистого прибутку підприємства (після оподаткування) за визначений період додаються амортизаційні відрахування, нараховані у цьому самому періоді, та приріст забезпечень.

Якщо від «класичного» (брутто) Cash-flow відняти суму нарахованих дивідендів, то одержимо — нетто Cash-flow. Однак при використанні цього підходу до визначення чистого грошового потоку не враховуються зміни у складі поточних активів та пасивів, які також суттєво впливають на величину грошових коштів підприємства.

Згідно з П(С)БО і міжнародними стандартами складання фінансової звітності до складу операційного Cash-flow відносяться проценти за користування позичками, незважаючи на те, що сплата процентів мала б належати до грошових видатків у рамках фінансової діяльності.

На практиці поширення набули два основні методи розрахунку Cash-flow від операційної діяльності, які враховують згадані зміни у складі оборотних активів і поточних зобов’язань і передбачають віднесення процентів за користування позичками до складу операційних витрат:

1. Прямий метод (ґрунтується на касовому підході), при використанні якого чистий грошовий потік (Cash-flow) від операційної діяльності розраховується як різниця між вхідними та вихідними грошовими потоками, що мають безпосереднє відношення до операційної діяльності підприємства. До вхідних грошових потоків належать: грошові надходження від продажу товарів у звітному періоді; погашення дебіторської заборгованості; інші грошові надходження від операційної діяльності (від реалізації оборотних активів, операційної оренди активів тощо). До вихідних грошових потоків належать грошові видатки на покриття витрат, які включаються у собівартість продукції, адміністративних витрат, витрат на збут, інших витрат у рамках операційної діяльності, а також податки на прибуток та проценти за користування позичками.

2. Непрямий метод (базується на методі нарахування з відповідними коригуваннями). Вихідною величиною при використанні цього методу є фінансові результати від операційної діяльності. Здійснюється зворотний до прямого методу розрахунок: операційні прибутки (збитки) коригуються на статті доходів (зменшуються) і витрат (збільшуються), які не впливають на обсяг грошових засобів (амортизація, забезпечення наступних витрат і платежів); а також на суму змін в оборотних активах та поточних зобов’язань, які пов’язані із рухом коштів у рамках операційної діяльності та сплатою процентів за користування позиками.

За правильного застосування методів, результуюча сума в обох випадках буде однаковою.

Схема розрахунку операційного Cash-flow прямим та непрямим методами наведена в табл. 4.2.

Таблиця 4.2

Розрахунок операційного Cash-Flow, тис. грн

ПРЯМИЙ МЕТОД	СУМА
(+) Грошові надходження від реалізації продукції (товарів, робіт)	4500
(–) Грошові виплати постачальникам за сировину, матеріали, послуги тощо	2300
(–) Грошові видатки на утримання персоналу	1400
(+) Інші грошові надходження, які не належать до інвестиційної та фінансової діяльності	—
(–) Інші грошові видатки для покриття операційних витрат, які не відносяться до інвестиційної та фінансової діяльності	130
(–) Сплата процентів за користування позиками	50
(–) Сплата податків на прибуток	30
= Cash-flow (операційний)	590
НЕПРЯМИЙ МЕТОД	СУМА
(+) Чистий прибуток від операційної діяльності	71
(+) Витрати, не пов’язані із грошовими виплатами	85
(–) Приріст; (+) Зменшення оборотних активів (крім грошових коштів, їх еквівалентів, поточних фінансових інвестицій, інших статей неопераційних оборотних активів)	+35
(–) Зменшення; (+) Збільшення поточних зобов’язань, у тому числі проценти (крім короткострокових кредитів банків та інших статей, не пов’язаних із операційною діяльністю)	– 18
= Cash-flow (операційний)	173
(–) Інвестиції в необоротні активи	210
(+)Дезінвестиції	35
(+)Доходи (збитки) від інвестиційної діяльності	– 10
= Free Cash-flow (перед фінансуванням)	–12

Якщо операційний Cash-flow скоригувати на позитивний (негативний) Cash-flow від інвестиційної діяльності, то ми отримаємо так званий Free (незалежний) Cash-flow, який характеризує здатність підприємства забезпечити операційну діяльність та планові інвестиції за рахунок внутрішніх фінансових джерел (незалежно від зовнішнього фінансування). Від’ємне значення Free Cash-flow (табл. 4.2) показує, що для здійснення запланованих видатків підприємство має потребу у зовнішньому фінансуванні в обсязі 12 тис. грн, яка утворилася в результаті дефіциту внутрішніх джерел фінансування. Позитивне значення Free Cash-flow свідчить про наявність надлишку коштів, які можуть бути використані для таких цілей:

• виплата дивідендів;

• погашення банківських позик;

• викуп власних корпоративних прав.

Показники, базою розрахунку яких є операційний Cash-flow, широко використовуються під час оцінювання фінансового стану підприємства та визначення його кредитоспроможності. Показник Cash-flow можна розглядати з трьох позицій:

1. як індикатор ліквідності та платоспроможності підприємства;

2. як показник результативності фінансово-господарської діяльності (індикатор теперішньої та майбутньої дохідності підприємства);

3. як індикатор спроможності до фінансування за рахунок внутрішніх джерел.

До основних показників Cash-flow, які розраховують на практиці, належать такі:

1. Показник тривалості погашення заборгованості. Визначається шляхом ділення позичкового капіталу нетто (зменшеного на суму грошових коштів, їх еквівалентів, поточних фінансових інвестицій та чистої реалізаційної вартості поточної дебіторської заборгованості) на Cash-flow (операційний). Під позичковим капіталом розуміють усі зобов’язання підприємства: короткострокові, довгострокові, забезпечення наступних витрат і платежів тощо. Зазначений показник слугує індикатором спроможності підприємства за рахунок власних ресурсів виконувати свої зобов’язання, показує, скільки років (чи періодів) підприємству потрібно (за даного рівня операційного Cash-flow), щоб розрахуватися зі своїми боргами за рахунок результатів операційної діяльності. Якщо тривалість погашення заборгованості становить один—три роки, то це нормальна ситуація з погляду перспектив виконання підприємством своїх зобов’язань; чотири—п’ять років — задовільна; більше п’яти років — незадовільна.

2. Показник обернено пропорційний до тривалості погашення заборгованості. Відношення Cash-flow до заборгованості (нетто). Показує здатність підприємства розрахуватися зі своїми боргами за рахунок результатів господарської діяльності.

3. Показник самофінансування інвестицій. Визначається шляхом ділення операційного Cash-flow на величину чистих інвестицій (сума приросту нематеріальних активів, основних засобів та довгострокових фінансових інвестицій). Показує частку інвестицій, яка профінансована за рахунок внутрішніх джерел. Чим вищий цей показник, тим менше підприємство вдавалося до залучення зовнішніх фінансових ресурсів при фінансуванні інвестицій.

4. Чиста Cash-flow-маржа (рентабельність продажу за Cash-flow). Розраховується як відношення Cash-flow (операційного) до обороту від реалізації продукції. Характеризує величину Cash-flow, яка припадає на одиницю обороту від реалізації. Показує, скільки відсотків виручки від реалізації залишається на підприємстві після здійснення всіх платежів у межах операційної діяльності.

5. Показник відношення Cash-flow до власного капіталу (рентабельність власного капіталу за Cash-flow). Показує чистий грошовий потік у результаті операційної діяльності на одиницю власного капіталу.

Приклад. Діяльність Кондитерської фабрики «АВК» станом на 2008 рік характеризується наступними даними, наведеними в балансі:

Актив	На початок звітного періоду	На кінець звітного періоду	Пасив	На початок звітного періоду	На кінець звітного періоду
I. Необоротні активи, в т.ч.	264422	717646	I. Власний капітал	324528	321107
Основні засоби	302115	886022	II. Забезпечення наступних виплат та платежів	1384	1157
Нематеріальні активи	11732	11771
Довгострокові фінансові інвестиції	44968	47466	ІІІ. Довгострокові зобов’язання	151250	527410
II. Оборотні активи, в т.ч.	513039	834653	ІV. Поточні зобов’язання	300372	702652
Чиста реалізаційна вартість дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги	200635	418790	V. Доходи майбутніх періодів	0	0
Поточні фінансові інвестиції	0	0
Грошові кошти та їх еквіваленти	5485	15529
III. Витрати майбутніх періодів	73	27
Баланс	777534	1552326	Баланс	777534	1552326

Отриманий за звітний період чистий доход (виручка) від реалізації продукції склав 1775123 тис. грн., чистий рух коштів від операційної діяльності – 8647 тис. грн., а чистий рух коштів за звітній період по підприємству в цілому – 21814 тис. грн. Необхідно розрахувати показники Cash-Flow на кінець звітного періоду.

Рішення.

1) Показник тривалості погашення заборгованості:

- сума позикового капіталу (зобов’язань)

1157 + 527410 + 702652 + 0 = 1 231 219 (тис. грн.)

- позичковий капітал нетто

1 231 219 – 418790 – 0 – 15529 = 796 900 (тис. грн.)

Показник тривалості погашення заборгованості = 796 900 / 8647 = 92,16

2) показник обернено пропорціний до тривалості погашення

8647 / 796 900 = 0,011

3) показник самофінансування інвестицій:

- чисті інвестиції

(886022 – 302115) + (11771 – 11732) + (47466 – 44968) = 583907 + 39 + 2498 = 586444 (тис. грн.)

показник самофінансування інвестицій = 8647 /586444 * 100 % = 1,47 %

4) чиста Cash-Flow-маржа

8647 / 1775123 *100 % = 0,49 %.

5) показник відношення Cash-Flow до власного капіталу

8647 / 321107 * 100 % = 2,69 %

Основною метою складання Звіту про рух грошових коштів є надання користувачам фінансової звітності повної, правдивої та неупередженої інформації про зміни, які відбулися в грошових коштах підприємства і їхніх еквівалентів за звітний період.

Джерелом інформації, що необхідна для складання Звіту про рух грошових коштів, є Баланс; Звіт про фінансові результати; Примітки до фінансової звітності; додаткові аналітичні дані - інформація про обороти по рахунках, регістри бухгалтерського обліку.

Підприємства складають звіт про рух грошових коштів відповідно до вимог П(С)БО 4 і подають його як складову частину фінансових звітів за кожний період подання фінансових звітів.

Звіт про рух грошових коштів повинен відображати рух грошових коштів протягом періоду відповідно до розподілу діяльності на операційну, інвестиційну й фінансову. Така класифікація надає користувачам можливість оцінювати вплив цих видів діяльності на фінансовий стан підприємства й суму грошових коштів і їхніх еквівалентів.

Операційна діяльність – основна діяльність підприємства, а також інші види діяльності, які не є інвестиційною або фінансовою. Приклади грошових потоків від операційної діяльності наведено в табл. 4.3.

Таблиця 4.3

Приклади грошових потоків від операційної діяльності

Надходження	Видатки
Надходження коштів від реалізації продукції, товарів, робіт і послуг	Придбання за грошові кошти товарів, сировини, матеріалів і послуг
Надходження грошових коштів у вигляді доходів від авторських прав, роялті, комісійних	Грошові виплати працівникам
Надходження грошових коштів за договорами страхування	Виплати грошових коштів за договорами страхування
Будь-які інші грошові надходження, які не пов'язані з інвестиційною та фінансовою діяльністю підприємства	Перерахування грошових коштів на сплату податку на прибуток (якщо він не пов'язаний з фінансовою або інвестиційною діяльністю), інших податків і обов'язкових зборів і платежів
	Перерахування грошових коштів на сплату відсотків за користування кредитами й позиками
	Будь-які інші грошові видатки, які не пов'язані з інвестиційною та фінансовою діяльністю підприємства

Інвестиційна діяльність – придбання та реалізація необоротних активів, а також фінансових інвестицій, які не є складовою частиною еквівалентів грошових коштів (табл. 4.4).

Таблиця 4.4

Приклади грошових потоків від інвестиційної діяльності

Надходження	Видатки
Продаж акцій (частин у статутному капіталі), корпоративних прав або боргових інструментів інших підприємств за грошові кошти	Придбання частин у статутному капіталі, корпоративних прав інших підприємств або їхніх боргових інструментів за грошові кошти
Повернення грошових авансів і позик, якщо кредитування не є основною діяльністю підприємства	Надання грошових авансів і позик, якщо кредитування не є основною діяльністю підприємства

Фінансова діяльність – діяльність, що приводить до змін розміру та складу власного і позикового капіталу підприємства (табл. 4.5)

Таблиця 4.5

Приклади грошових потоків від фінансової діяльності

Надходження	Видатки
Грошові надходження від продажу акцій або частин у власному капіталі	Сплата грошових коштів у результаті викупу власних акцій або частин у капіталі
Надходження грошових коштів у результаті випуску інструментів власного боргу (векселів, облігацій)	Сплата грошових коштів у результаті погашення інструментів власного боргу (векселів, облігацій)
Одержання грошових позик	Погашення позик грошовими коштами
	Виплати грошових коштів на погашення зобов'язань з фінансової оренди

Для складання Звіту про рух грошових коштів можуть застосовуватися такі методи:

1) прямий метод, сутність якого полягає в тому, що послідовно розраховуються основні надходження й основні виплати від операційної діяльності, різниця між якими становить чистий приток або чистий відтік грошей за рахунок операційної діяльності;

2) непрямий метод, відповідно до якого Звіт про рух грошових коштів починається з показника чистого прибутку, що наведений у Звіті про фінансові результати. Наступним кроком є коректування цього показника (шляхом додавання або вирахування) на величину доходів і витрат, які є наслідком негрошових операцій.

Цінність звіту про рух грошових коштів полягає в тому, що він дозволяє простежити взаємозв'язок між чистим прибутком підприємства й наявністю грошових коштів.