4.7.2. Базовый дизайн разработки

В Таблице 3b представлены результаты стоимостной оценки базового дизайна разработки, проведённой в соответствии с методиками DCF и МАР в случае, когда стохастическая динамика цены на газ описывается моделью возврата к среднему. Структура результатов очень близка к результатам, представленным в Таблице 3а для случая модели перманент­ного шока. Оценки издержек не зависят от поведения цены на газ и потому остаются теми же самыми. Однако, оценки выручки несколько иные: суммарная оценка выручки теперь немного выше ($10949 тыс. вместо $10740 тыс.), а подразумеваемая величина нормы дисконтирования потоков выручки – немного нииже (5,5% годовых вместо 6,0% годовых). Пониженное дисконтирование отдалённых поступлений выручки, характерное для модели возврата к среднему, более чем компенсирует повышенное дисконтирование более близ­кой по времени выручки.

Что касается остального качественного анализа (о влиянии операционного рычага на риск, о величине денежных потоков до вычета налогов, об относительных рисках различных видов налогов, а также о риске чистых денежных потоков), то он в точности тот же самый, что и в случае модели перманентного шока.

Таблица 3b. Результаты стоимостной оценки базового дизайна разработки методами DCF и МАР. Динамика цены на газ описывается моделью возврата к среднему.

	Расчёт DCF ($ тыс, 12%/год)	Расчёт MAP ($ тыс)	Ставка дисконтирова­ния по MAP (%/год)
Чистые денежные потоки	151	617	7,6
Денежные потоки до вычета налогов	2449	3465	7,4
Выручка	8456	10949	5,5
Издержки	6007	7484	3,0
Налоги	2291	2848	7,3
Роялти	1691	2190	5,5
Налог на прибыль	607	658	10,7

4.7.3. Ситуации выбора дизайна разработки

В четвёртой и пятой строках таблиц 2а и 2b представлены результаты анализа двух рассмотренных ситуаций выбора по методике МАР для случая, когда динамика цены на газ описывается моделью возврата к среднему. В четвёртой строке приведены итоговые значения стоимостных оценок, а в пятой – итоговые величины ставок дисконтирования.

4.7.4. Поиск компромисса между капитальными вложениями и операционными издержками

Поскольку данная ситуация выбора касается только поиска компромисса между разными видами издержек, вид которых не зависит от выбора ценовой модели, – будь это модель перманентного шока или модель возврата к среднему, – постольку все замечания, сделан­ные в Разделе 4.6 по поводу этой ситуации, применимы и здесь. Единственное отличие заключается в том, что в случае модели возврата к среднему оценки всех вариантов проектного дизайна повышаются на величину возросшей стоимости их общего потока выручки.