66. Инвестиционный анализ

Инвестиционный анализ - исследование инвестиционной собственности, определяющее ее соответствие специфическим потребностям конкретного инвестора. Главная задача инвестиционного анализа рассчитать эффективность инвестиционного проекта и оценить его рискованность. Иначе говоря, оптимальный выбор делается по двум параметрам: эффективность и риск.В классическом инвестиционном анализе можно выделить, три типа математических моделей, определяющие параметры:

сумму (NV, NPV, MNPV),

доходность (NRR, IRR, MIRR, MIRR(бар),

индекс доходности (DPI) и

срок окупаемости (окупаемость, ТС-окупаемость, дюрация)

денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом.

Процесс анализа инвестиций включает следующие этапы:

1. Составление списка альтернативных инвестиций.

2. Подготовка для каждой альтернативы прогноза денежных потоков.

3. Прогноз данных для расчета и расчет барьерных ставок (Rбар).

4. Прогноз данных для расчета и расчет уровня реинвестиций (Rреин).

5. Расчет на каждый период чистого денежного потока.

6. Расчет параметров инвестиционного проекта (текущей стоимости денежных потоков NPV, IRR,

MIRR, DPI и т.д.).

7. Анализ чувствительности и оценка качественных факторов.

8. Оценка и сравнение альтернативных инвестиций.

9. Анализ изменения ликвидности и платежеспособности (делается для относительно крупных проектов).

10. Послеинвестиционный анализ.

11. Инвестиционный факторный анализ (по необходимости).

Первые четыре пункта должны занимать приблизительно 85% времени анализа инвестиционного проекта.

67.Фундаментальный анализ. Основные положения

Фундаментальный анализ предполагает оценку финансового положения каждого отдельного эмитента, при котором оценивается реальная стоимость компании.

Фундаментальный, или, как иногда говорят, факторный, анализ опирается на объектно-ориентированный подход. Этот подход базируется на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо базисных активов.

На основании прогноза этих показателей инвестор принимает решение о вложении капитала. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой строится некоторое уравнение конечного (базисного) фактора.

Такой анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых экономических, политических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов.

Этими факторами могут являться цены других активов, объем продаж, дивиденды, доходы, долги, процентные ставки, уровень безработицы, инфляция, политический риск и др.

Показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на три группы:

– прогнозирование рыночных показателей с помощью статистических и эконометрических методов;

– рыночный анализ активов;

– финансовый анализ.

Необходимо отметить, что если результаты первой группы абсолютны и ни в какой доработке не нуждаются, то многие показатели двух последних групп имеют практически нулевую ценность без сравнения их с группой схожих показателей, например по группе подобных компаний, или с этим же показателем в другой период времени.

Под рыночным анализом активов понимают анализ критериев, по которым оцениваются доходность и риск вложений в активы рынка ценных бумаг, их поведение относительно друг друга, ликвидность и реакцию на изменения окружающей среды.

На основании этих критериев поведения отдельных активов или состоящего из них портфеля и принимаются решения о вложениях или спекуляциях на фондовом рынке.

Финансовый анализ основан на рассмотрении финансовых показателей базы финансовых активов и их сопоставлении с рыночной оценкой этих активов.

Финансовые показатели – это показатели работы предприятий – эмитентов финансовых активов, базирующиеся на данных бухгалтерского учета и вероятностных оценках будущих факторов хозяйственной жизни.

В основе финансового анализа лежит информация о реальных показателях работы эмитента, его структуре капитала и стабильности работы. Таким образом, структура фундаментального анализа имеет следующий вид: информация, выраженная в количественных показателях; правила ее обработки; прогноз значения базисного актива.

Фундаментальные аналитики покупают активы, которые по их мнению недооценены фондовым рынком относительно сравнительных показателей предприятий реального сектора либо относительно средних показателей по рынку.

Главное, что надо запомнить, – фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, и на основе их анализа принимают решения об инвестициях. Поэтому фундаментальные вложения – обычно долгосрочные стратегические инвестиции в активы.

Но это требует отсутствия любой неопределенности относительно будущих событий и наличия максимально полной и оперативной информации. Невыполнение любого из этих требований резко снижает качество результатов фундаментального анализа.

Если характеризовать основные направления фундаментального анализа, то можно выделить следующие его этапы.

1. Общеэкономический, или макроэкономический, анализ. Положение экономики оценивается с учетом следующих факторов: ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютного курса и т.п. Учитывается фискальная и монетаристская политика правительства, влияние их на фондовый рынок. Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности.

2. Индустриальный анализ предполагает изучение делового цикла в экономике, его индикаторов, осуществление классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественный анализ развития отрасли.

3. Анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации). Оценка корпорации включает: анализ состояния и перспектив развития менеджмента, организационные и коммерческие условия работы; анализ финансового положения компании (предприятия); коэффициенты, оценка платежеспособности; оценка финансовой устойчивости — определение цены фирмы.

4. Моделирование пены ценных бумаг. Макроэкономический анализ в рыночной экономике — это исследования рынка, живущего по законам спроса и предложения. Цена на фондовом рынке зависит прежде всего от совокупности капиталов, инвестируемых в ценные бумаги (спрос) и от объема предлагаемых для продажи ценных бумаг (предложение), т.е. их соотношение определяет конъюнктуру фондового рынка. В стадии высокой конъюнктуры наблюдается прирост денежной массы, направленной в фондовый сектор финансового рынка, что требует повышения курсов для уравновешивания цены. Внешний спрос позволяет фондовому рынку функционировать устойчиво, и курсы легко двигаются вверх.

Анализ финансовых показателей.

Хотя фундаментальные аналитики принимают во внимание большое количество факторов, которые могут повлиять на деятельность компании (а, следовательно, на прибыль и на цену акции), наибольшее количество информации они получат из финансовой отчетности.

Показатели, используемые для фундаментального анализа акций

P/E - (Price to Earnings) - отношение рыночной цены акции к чистой прибыли на одну акцию.

P/B (Price to Book) - отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию.

P/S (Price to Sales) - отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию.

TR (Total Return) - общая доходность акции для инвесторов, включая курсовой и дивидендный доход. За последний период определяется разность цен на конец и начало периода, складывается с полученными за это время дивидендами, и эта сумма делится на цену акций в начале периода.

DY (Dividend Yield) - дивидендная доходность, в процентах годовых.

ROE (Return on сommon Equity) - доходность акционерного капитала(обыкновенных акций) в процентах годовых. Отношение чистой прибыли за год к величине капитала, принадлежащего владельцам обыкновенных акций.

ROA (Return on total Assets) - доходность всех активов в процентах годовых. Отношение чистой прибыли за период к сумме всех активов.

ROS (Return on Sales или Profit Margin) - доходность по отношению к объему реализации или рентабельность, в процентах годовых. Отношение чистой прибыли к к объему реализации за год.

TAT (Total Assets Turnover) - оборачиваемость всех активов предприятия. Характеризует интенсивность эксплуатации всех имеющихся активов. Рассчитывается как отношение объема реализации за год к сумме всех активов.

D/A (Debt to Assets) - доля заемных средств. Отношение кредиторской задолженности к сумме всех активов.

REE (Revenue per Employee) - выручка от реализации, приходящаяся на одного работника. Характеризует предприятие со стороны производительности труда. Используется для сравнения предприятий одной отрасли.

REQ (Revenue per dollar of Equity) - выручка от реализации, приходящаяся на единицу акционерного капитала (доллар, рубль). Используется для сравнения предприятий одной отрасли по общим объемам производства и эффективности управления.

BV (Book Value per Share) - стоимость собственных активов предприятия приходящихся на одну акцию.

RG (Revenue Growth) - рост объема реализации, в процентах за год.

EPS (Earnings per Share) - чистая прибыль на одну обыкновенную акцию.

EG (Earnings per Share Growth) - рост чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, в процентах годовых.

EBIT (Earnings Before Interest and Tax) - прибыль до выплаты процентов и налогов.

EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization) - прибыль до выплаты процентов, налогов и неденежных расходов.

68. Денежный рынок. Ставки привлечения\ размещения кредитов. Виды межбанковских кредитов.

Денежный рынок - это рынок межбанковских кредитов.

Рынок прямых займов. Основной функцией рынка прямых займов является обеспечение нормального функционирования банковской системы и короткие кредиты корпорациям. В основном на рынке присутствуют банки, являющимися проводниками кредитной активности непосредственно для производственников. В этом смысле средства занимаются для покрытия ликвидности кредитных организаций. Данный фактор дает три основных свойства:

• денежный рынок – это в основном межбанковский кредитный рынок;

• достаточно большие суммы;

• короткий срок займа (до 1 года).

Значительное количество котировок спроса и предложения на кредиты анализировать достаточно трудно. Поэтому для анализа рынка используют индикативные характеристики. На российском межбанковском рынке ими являются три параметра MIBID, MIBOR, MIAСR. На Европейском LIBOR LIBID и т.д.

Объявленные ставки по привлечению кредитов (MIBID - Moscow InterBankBid) (в процентах годовых для рублевых кредитов)

Ставки рассчитываются как средние от ежедневно заявляемых коммерческими банками ставок привлечения межбанковских кредитов.

Объявленные ставки по размещению кредитов (MIBOR - Moscow InterBankOffered Rate) (в процентах годовых для рублевых кредитов)

Ставки рассчитываются как средние от ежедневно заявляемых коммерческими банками ставок предоставления межбанковских кредитов.

Объявленные ставки по размещению кредитов (MIBOR - Moscow InterBankOffered Rate) (в процентах годовых для рублевых кредитов)

Ставки рассчитываются как средневзвешенные по объемам фактических сделок по предоставлению межбанковских кредитов коммерческими банками.

На мировом денежном рынке индикативной характеристикой денежного рынка INSTAR (Interbank Short-Term Actual Rate).

Межбанковские базовые ставки по кpаткосpочным кpедитам INSTAR являются индикатоpом pынка "коpотких" денег и фоpмиpуются по совеpшенным банками-дилеpами сделкам на сpок до 90 дней. INSTAR на каждый сpок кpедитования пpедставляет собой сpедневзвешенную ставку по всем совеpшенным дилеpами сделкам на этот пеpиод.

Одним из специфических инструментов денежного рынка является однодневный расчетный кредит OVERNIGHT.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ (англ. international financial market, world market of loan capital) - система экономических отношений, складывающаяся между странами мира по поводу накопления и перераспределения ссудных капиталов. В эту систему входят кредитно-финансовые учреждения и фондовые биржи , предоставляющие займы и кредиты иностранным заемщикам.

РЫНОК ЕВРОДЕПОЗИТОВ - сегмент еврорынка , на котором совершаются операции по депозитам за счет средств, обращающихся на рынке евровалют. К числу наиболее распространенных видов евродепозитов относятся: срочные и бессрочные денежные вклады; предаваемые на хранение акции , облигации и др. ценные бумаги ; причитающиеся суммы, вносимые на счет таможенных органов в качестве обеспечения уплаты таможенных платежей . Операции по ним не входят в юрисдикцию стран происхождения кредитных учреждений (банков), что создает возможности гибкого регулирования процентных ставок по вкладам в интересах привлеченная ресурсов еврорынка.

РЫНОК ЕВРОКРЕДИТОВ - рынок международных займов в евровалютах , которые предоставляются крупными коммерческими банками - заемщикам (в основном ТНК и крупным национальным монополиям) за счет ресурсов рынка евровалют. Как правило, такие займы организуют консорциумы банков на срок от 2 до 10 лет с плавающими процентными ставками . Размеры еврокредитов зависят от финансовой репутации заемщика и колеблются в пределах от 20-30 млн. до 1-2 млрд. долларов. Операции в евровалютах не подлежат юрисдикции страны нахождения банка- кредитора и на них не распространяются денежно-кредитные нормы и ограничения, действующие в этой стране.