Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика - Долан Э. Дж. и др

Фиксация обменных курсов на основе валютных паритетов. Бреттон-Вудсская система пыталась сохранить ста­ бильность обменных курсов валют, которые, казалось, являлись одним из основных преимуществ золотого стан­ дарта, увеличив при этом гибкость их регулирования за счет уменьшения роли и значения золота в этом процессе. Для достижения этой цели Бреттон-Вудсская валютная система предложила своеобразную методу фиксации об­ менных валютных курсов. Так, как золотые паритеты канули в Лету, паритетные обменные курсы валют устанавли­ вались и исчислялись в долларах США; сам же американский доллар обменивался на золото по фиксированной цене 35 долларов за 1 тройскую унцию. Кроме того, Бреттон-Вудсскими соглашениями сводились до минимума отклонения свободных рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов — они могли из­ меняться в ответ на колебания спроса и предложения на внешних валютных рынках только в узких пределах: 1% в каждую сторону от официально заявленных паритетов. Если стоимость валюты какой-либо страны повышалась до верхнего предела, либо падала до нижнего, центральный эмиссионный банк этой страны был обязан вмешаться в создавшуюся ситуацию. При наличии угрозы дальнейшего повышения стоимости валюты сверх установленного момента, центральный эмиссионный банк должен был реализовать на рынке достаточное количество своей валю­ ты, удовлетворяя избыточный спрос на нее. При наличии угрозы понижения стоимости валюты ниже критической отметки, центральный эмиссионный банк должен был реализовать на рынке часть своих резервов, деноми­ нированных в иностранной валюте, большей частью — в долларах США, чтобы поглотить избыточное предложение своей валюты на внешних валютных рынках.

Предполагалось, что паритетные обменные курсы валют будут устанавливаться исходя из реалистических равновесных уровней, отражающих эквивалентность покупательной силы различных валют на долгосрочных временных интервалах. В этих условиях осуществление валютных интервенций будет необходимо лишь для корректировки и сглаживания незначительных временных колебаний обменных валютных курсов. Более того, если правительство какой-либо страны-участницы Бреттон-Вудсских соглашений приходило к выводу, что наблюдаемые отклонения курса валюты этой страны от паритета отражают фундаментальные изменения в условиях обеспечения состояния долгосрочного равновесия, то в его распоряжении имелся еще один выход. Ввиду наблюдаемых изме­ нений в экономических условиях, правительство располагало возможностью скорректировать саму основу обмен­ ного курса валюты своей страны, а именно — установить новый паритетный обменный курс для своей валюты.

Существовало два способа проведения в жизнь такого решения. Правительство могло моментально заявить о введении нового паритетного обменного курса своей валюты, более высоком или низком, а также объявить о временном переходе своей валюты на «плавающий» относительно других валют обменный курс, повышение или понижение которого будет определяться условиями спроса и предложения на внешних валютных рынках. В послед­ нем случае подразумевается, что по достижении новых условий равновесия «плавающего» курса правительство объявляет о переходе на новый паритетный обменный курс своей валюты. Ряд стран (среди них особенно выделя­ лась Канада) вводили «плавающие» курсы своих валют на несколько лет подряд. Такие мероприятия однако принято было рассматривать как нарушение духа, если не буквы, законов Бреттон-Вудсской валютной системы.

Основатели Бреттон-Вудсской системы полагали, что валютные интервенции, направленные на поддержку паритетного обменного валютного курса, предоставляют разработанным валютным соглашениям возможность самоадаптации к изменениям экономических условий, как то обеспечивал золотой стандарт. Подразумевалось, что продажа валюты, предпринятая с целью предотвращения роста ее стоимости, увеличит количество денег, находя­ щихся в обращении на внутреннем рынке. Вызванная этим денежная экспансия, опосредовав через совокупный спрос, уровень цен и нормы процента свое влияние, стимулирует предложение валюты по текущим счетам внеш­ неторговых операций и ограничивает чистый спрос по счету движения капитальных средств до тех пор, пока воз­ никший в экономической системе дисбаланс не будет устранен. Аналогичным образом закупки своей валюты за рубежом, предпринятые с целью предотвращения уменьшения ее стоимости, истощают банковские резервы страны, сокращая объем денежной массы на внутреннем рынке. По мере адаптации экономической системы к сокращению денежной массы, первоначальное избыточное предложение своей валюты на внешних рынках исче­ зало.

Проблемы и противоречия Бреттон-Вудсской валютной системы. По достигнутым в Бреттон-Вудсе соглашениям любая страна, обменный курс валюты которой снижался относительно допустимого предела изменений, принимала на себя отчетливые и недвусмысленные обязательства. Предполагалось, что правительство этой страны либо должно автоматически положиться на силу денежно-кредитной политики, либо установить новый паритетный обменный курс своей валюты и проводить в жизнь внутреннюю экономическую политику, исключающую возмож­ ность появления отмеченного дисбаланса в будущем. К несчастью, большинство власть предержащих не делали ни того, ни другого, когда они сталкивались с понижением обменного курса валют своих стран. Убоявшись роста безработицы и повышения процентных ставок, сопутствующих грядущему в этом случае сокращению денежной массы на внутреннем рынке, чаще всего они прибегали к стерилизации мероприятий на внешних валютных рынках. Понимая негативные последствия избирательных эффектов на различные отрасли экономики при снижении обмен­ ного курса валюты или ее девальвации, правительственные органы всеми способами придерживались неизменных паритетных обменных курсов валют. К этому добавлялось введение протекционистских мер по текущим счетам внешнеторговых операций и практика валютных ограничений по счету движения капитальных средств. Но эти мероприятия лишь отдаляли час расплаты.

Те страны, положение которых на внешних валютных рынках было устойчиво, могли бы придти на помощь путем

ревальвации своих валют, но они делали это не часто и весьма неохотно. Дело в том, что валютная интервенция от этих стран требовала лишь продажи своей валюты, которую они могли без ограничений производить с помощью печатного станка, бумаги и типографской краски, так что особых выгод от ревальвации они не испытывали. Такие страны, как Федеративная Республика Германия, располагавшая мощной промышленностью, ориентированной на экспорт, многие годы процветала, вовсе не собираясь поднимать обменный валютный курс немецкой марки.

Кризисы и спекуляция. Так, как необходимые корректировки обменных валютных курсов весьма редко возни­ кали в качестве свободного волеизъявления, Бреттон-Вудсскую валютную систему время от времени сотрясали кризисы. Необходимые локальные корректировки обменных курсов зачастую игнорировались, а меры принимались лишь в критических ситуациях, которые разрушали сложившиеся валютные отношения.

Рассмотрим типичный сценарий валютного кризиса. Какая-либо страна, например Британия, начинает ощущать постоянное избыточное предложение своей валюты при действующем паритетном обменном курсе. Английские банки будут вынуждены реализовать программу «поддержки» фунта стерлингов на внешнем рынке, стерилизуя это мероприятие на рынке внутреннем в попытке не допустить сокращения денежной массы, обращающейся внутри страны. По мере сокращения резервов, английским банкам приходится прибегать к кредитам в МВФ, либо в других странах. Правительство Британии накладывает ряд торговых и валютных ограничений на экспортно-им­ портные операции, однако все труднее и труднее удержать фунт стерлингов от провала.

В этот самый момент на сцене появляется спекулянт. Обычно его функции весьма утилитарны. Он рассуждает приблизительно так: фунт «плавает» около своего паритетного обменного курса в 2,5 доллара за фунт, иногда по­ вышаясь до 2,525 долларов за фунт, иногда падая до 2,475 долларов. Если сегодня я куплю некоторое достаточное количество фунтов стерлингов по курсу 2,49 доллара за фунт, а завтра на рынке его курс поднимется до 2,5 дол­ ларов, я неплохо заработаю, реализовав свое приобретение. Весь фокус в том, что в стабильной экономической ситуации он не может быть уверен в направлении колебания фунта стерлингов,— ведь курс его может и упасть до 2,48 доллара за фунт, что грозит существенными убытками. То есть ситуация аналогична рулетке: красное — я вы­ играл, черное — проиграл...

Вернемся к нашим рассуждениям (очень скоро мы вспомним одиозную личность спекулянта). Мы остановились на том, что британское правительство балансирует у края пропасти вынужденной девальвации своей валюты, фунт стерлингов достиг минимальной отметки в 2,475 доллара. На повестке дня один вопрос: удержится ли он на этом уровне или будет девальвирован? Заметим, что при равновесном рыночном курсе валюты, значительно отличаю­ щимся от паритета, никаких надежд на ее ревальвацию испытывать не нужно. Это обстоятельство предоставляет спекулянту валютой редкую возможность: красное — выиграл, черное — остался, как говорят, при своих. Он берет максимально допустимый для его кармана заем в фунтах стерлингов и реализует их на внешнем валютном рынке. Если фунт на следующей день девальвирован, то на вырученные от этой вчерашней продажи иностранные девизы он может приобрести их в существенно большем количестве, вернуть займ и сорвать приличный куш. Если фунт стерлингов еще агонизирует, спекулянт практически ничего не теряет и повторяет свою операцию снова и снова, покупая сегодня и продавая завтра. Сделка, сулящая солидные барыши, обходится лишь в проценты за не­ сколько дней.

Такова финальная сцена валютного кризиса: спекулянты хватают одно и то же, заваливая внешние валютные рынки сотнями миллионов фунтов. Избыточное предложение фунтов наносит валютно-финансовой системе Британии последний удар, который приводит фунт стерлингов к девальвации. Спекуляция в этих условиях становит­ ся беспроигрышным бизнесом.

В начале 1973 года острейший валютно-финансовый кризис затронул доллар США, немецкую марку и японскую йену. Ответом на него явился смелый шаг экономически наиболее развитых стран: практика официально заявлен­ ных паритетов основных валют была объявлена исчерпанной. Бреттон-Вудсская валютная система приказала долго жить...

«Плавающие» обменные валютные курсы и механизмы управления Валютная система, в основу которой были положены «плавающие» обменные курсы валют, изменяющиеся в ответ на рыночный спрос и предложение, в итоге заменила Бреттон-Вудсскую систему. Принятые соглашения не копировали со стопроцентной точностью систему «плавающих» курсов в ее чистом виде. На внешних валютных рынках продолжали иметь место различные типы ва­ лютных интервенций. По этой причине разработанную и принятую в качестве основы новую валютную систему точ­ нее всего назвать системой корректированных «плавающих» курсов.

По-прежнему целый ряд стран, избегая негативных последствий избирательного воздействия на внутренние экономические системы, вызванных изменениями обменных курсов валют, выходили на внешние валютные рынки с интервенционистскими программами. Ранее уже указывалось, что федеральное правительство США в конце се­ мидесятых годов активно прибегало к этим методам, стремясь поддержать обменный курс доллара. После 1981 года федеральное правительство США значительно поумерило свою активность на внешних валютных рынках (подразумевая осуществление валютных интервенций как официальной внешнеэкономической политики), и оста-

В отечественной литературе рассматриваемая ниже валютная система получила название Ямайской, т.к. соглашения эти были подписаны в январе 1976 году в г. Кингстон, Ямайка. Всем, кого заинтересовали вопросы международных валютно-кредитных отношений, рекомендуем работу Г. Г. Матюхина «Доллар США и валютные отношения Запада» М., Наука, 1989 г., где они изложены несравненно более подробно.— прим. ред.

вили это оружие в своем арсенале лишь как средство противодействия «хаотичным условиям на внешних рынках». Так, например, ФРС предприняла валютную интервенцию с целью стабилизации доллара, «пошатнувшегося» после покушения на Президента США Р. Рейгана в начале его первого срока президентства. С 198S года федеральное правительство США регулярно и постоянно проводит консультации со своими основными торговыми партнерами относительно происходящих с обменными валютными курсами изменений и несколько более благоприятно отно­ сится к перспективам возможных валютных интервенций.

Вдополнение к спорадическим валютным интервенциям, некоторые правительства систематически прибегают

кэтой практике, обеспечивая таким образом стабильность соотношений между обменными курсами валют. Наи­ лучшим примером такого взаимодействия корректировок обменных курсов валют в заранее определенных пределах является западно-европейская валютная система, которая охватывает большинство стран-членов Европейского Экономического Сообщества («Общего рынка»). В рамках этой системы центральные эмиссионные банки Германии, Франции и других стран-участниц поддерживали фиксированные обменные курсы своих валют друг относительно друга, исходя из правил, очень похожих на Бреттон-Вудсские соглашения. Кроме того, ряд не­ больших стран — страны Карибского бассейна, Центральной и Южной Америки, Восточной Азии и ряд других, фик­ сируют обменные курсы своих валют относительно какой-либо мощной валюты (валюты-лидера). Так, например, поступают латиноамериканские страны, связывая обменные курсы своих валют с курсом доллара США (ряд африканских стран связывают свои валюты с французским франком и т.д.). Такие договоренности и соглашения известны как валютные блоки. Члены валютных блоков пренебрегают возможностью проводить абсолютно неза­ висимую денежно-кредитную политику в надежде создать стабильное внешнеэкономическое окружение, способ­ ствующее развитию торговли с основными своими партнерами.

Перспективы развития международной валютнокредитной системы

Бреттон-Вудсская валютная система, определявшая в тече­ ние четверти века практику международных валютных отноше­ ний, получила горячее одобрение и широкую поддержку в политических кругах. Наоборот, эта система не вызвала особого

энтузиазма у большинства экономистов, которые подвергли ряд ее положений яростной критике. Они считали порочной практику произвольных корректировок обменных валютных курсов, недопустимым — нарушения правительственными органами ряда стран установленных в Бреттон-Вудсе соглашений и, более всего, были обес­ покоены невозможностью обеспечения должного уровня международной ликвидности, способствующего росту и развитию мировой торговли в рамках Бреттон-Вудсской валютной системы.

Критики Бреттон-Вудсской валютной системы считали, что только введение «плавающих» обменных курсов ва­ лют устранит основную причину существования протекционистских барьеров в мировой экономике, полагая, что со временем обменные валютные курсы установятся около своих равновесных значений, которые обеспечат ста­ бильные и благоприятные условия для развития мировой экономики. Сменившая Бреттон-Вудсскую, между­ народная валютная система, основывающаяся на «плавающих» обменных курсах, в некоторой степени удовлет­ ворила запросы экспертов в области международной экономики,— мало кто из яростных критиков Бреттон-Вудс- ских соглашений хотел вернуться назад, к фиксированным обменным курсам валют. Однако, эту в целом радужную картину, все же омрачали тучи.

Первое разочарование принесла широкомасштабная инфляция семидесятых годов, охватившая всю мировую экономику. При фиксированных обменных валютных курсах, как мы ранее наблюдали, страна, пораженная инфля­ ционными процессами, была вынуждена покупать свою валюту на внешних рынках, не допуская снижения ее об­ менного курса ниже установленного предела. Такие меры сдерживали количество денег, находящихся в обращении на внутреннем рынке этой страны, и, следовательно, оказывают наступающей инфляции активное противодействие. Хотя правительственные органы и не всегда проводили в жизнь такие денежно-кредитные мероприятия, система фиксации обменных курсов валют в этом отношении все-таки приносила некоторые плоды. Вполне допустимо, что инфляция, разразившаяся во многих странах вскоре после отказа от Бреттон-Вудсской ва­ лютной системы, этим отказом и была инспирирована. Однако, инфляция восьмидесятых годов отмечалась и в ус­ ловиях отказа от фиксированных обменных валютных курсов.

Вторым весьма неприятным сюрпризом для многих бывших противников Бреттон-Вудса явилось непостоянство и резкая изменчивость обменных валютных курсов при введении их «свободного плавания». Как мы уже видели, стоимость доллара между 1979 и 1985 годами выросла почти в два раза, а затем снова понизилась. На краткосрочных временных интервалах отмечались случаи, когда обменные курсы определенных валют в течение недели поднимались и падали с амплитудой колебаний -f-10%. Такая неустойчивость и нестабильность объясняется влиянием на внешние валютные рынки движения капиталов, а также чувствительностью финансовых операций по счетам движения капитальных средств к изменению любого фактора, который способен изменить ожидания хозяй­ ственных агентов относительно будущих обменных валютных курсов и не ждет изменений таких основополагающих параметров экономической системы как ВНП или уровень цен. Внешние валютные рынки практически мгновенно реагируют на малейшие предположения и прогнозы, которые допускают возможные изменения основных параметров экономической системы в весьма неопределенном будущем.

системы, контроль и корректировка уровня обменного валютного курса зачастую могут рассматриваться как важ­ ная промежуточная целью экономической политики.

2.Центральные эмиссионные банки могут проводить на внешних валютных рынках так называемые валютные интервенции, способствуя тем самым девальвации или ревальвации валюты своих стран. При осуществлении де­ вальвации банк реализует валюту своей страны на внешнем рынке, при ревальвации — скупает. Продажа валюты своей страны в обмен на иностранные девизы повышает банковские резервы, и, таким образом, при прочих равных условиях способствует увеличению предположения денег на внутреннем рынке. Рост предложения денег в свою очередь инспирирует рост уровня цен внутри страны, повышение внутреннего совокупного спроса и снижению реальных норм процента во внутренней экономической системе. Эти процессы усиливают влияние проводимой ва­ лютной интервенции на уровень обменного валютного курса. Равным образом, приобретение центральным эмис­ сионным банком валюты своей страны в обмен на имеющиеся у него резервы, деноминированные в иностранной валюте, предпринятое с целью ревальвации собственной валюты, способствует сокращению предложения денег на внутреннем рынке, которое автоматически усугубляет предпринятые усилия на внешних валютных рынках.

3.Если центральный эмиссионный банк желает осуществить валютную интервенцию на внешнем рынке и при этом минимизировать ее влияние на состояние денежной массы и денежного обращения на внутренних финансо­ вых рынках, он может совместить продажу иностранной валюты на внешнем рынке с соответствующей закупкой на внутреннем открытом рынке (или продажу на внутреннем рынке с закупкой иностранной валюты на внешнем

рынке). Такая процедура известна в экономическом мире как стерилизация. Необходимо заметить, что стерилизация весьма эффективно изолирует денежную массу, обращающуюся на внутреннем рынке, от вероятного влияния валютной интервенции на внешних валютных рынках, но совмещение этих мероприятий в очень существенной степени уменьшает эффективность проведения валютной интервенции с точки зрения ее влияния на долговременное изменение обменных валютных курсов.

4.Очень часто правительственные органы ряда стран в стремлении избежать девальвации своей валюты прибегают к протекционистским мероприятиям в процессе международной торговли. К этим мерам относятся разного рода таможенные тарифы, квоты на импорт товаров и услуг, экспортные субсидии, а так же практика ва­ лютных ограничений, то есть ограничение прав хозяйственных агентов и граждан этих стран в проведении операций на внешних валютных рынках. В ряде стран правительственные органы вводят государственную монополию на лю­ бые действия и операции на внешних валютных рынках. Считают, что валюта таких стран неконвертируема.

5.Практически на всем протяжении девятнадцатого века, а также в начале века двадцатого в международных валютно-кредитных отношениях господствовал золотой стандарт. При подобной валютно-кредитной системе каж­ дое правительство было обязано конвертировать свою валюту в золото по установленному обменному курсу. Из­ быточное предложение валюты какой-либо страны на внешних валютных рынках в этих условиях приводило к тому, что вместо понижения обменного курса этой валюты золотой запас этой страны частично перетекал за границу. Эти процессы уменьшали объем денежной массы, обращавшейся внутри страны, корректируя таким образом избы­ точное предложение денег. Подобным образом избыточный спрос на валюту какой-либо страны приводил к уве­ личению ее золотого запаса, расширяя тем самым количество денег, находившихся в обращении на внутреннем рынке.

6.В конце Второй Мировой войны основные страны-участники процессов международной торговли встретились

вкрохотном местечке Бреттон-Вудс, штат Нью-Гэмпшир, США и разработали положения новой международной валютно-кредитной системы, основанной на фиксации обменных курсов валют. Каждый из участников подписанных соглашений взял на себя обязательства осуществлять валютную интервенцию как необходимое средство обеспе­ чения фиксации обменного курса валюты своей страны относительно доллара США. При изменении каких-либо ос­ новополагающих параметров экономических систем стран-участниц от членов Бреттон-Вудсской валютнокредитной системы требовалось кардинальное изменение паритетного обменного курса своей валюты.

7.Вследствие несоблюдения и пренебрежения правил и регламентирующих положений Бреттон-Вудсских со­ глашений со стороны ряда стран-участниц, сама идея Бреттон-Вудсской валютной системы зачастую оказывалась дискредитированной, а система подвергалась кризисным явлениям. В международной экономической системе се­ годняшнего дня большинство основных валют обладают «плавающим» обменным курсом, колеблющимся в зави­ симости от спроса и предложения на внешних валютных рынках. Так, как эта валютно-кредитная система не исклю­ чает проведение валютных интервенций, предпринимаемых для коррекции обменных валютных курсов, зачастую ее называют валютно-кредитной системой корректированных «плавающих» обменных курсов валют. При этом не­ которые группы стран входят в так называемые валютные блоки, которые фиксируют обменные курсы валют от­ носительно остальных участников блока.

Вопросы для повторения

1. Каким образом повышение и понижение стоимости валюты влияет на нижеперечисленные субъекты эконо­ мической деятельности?

а. Потребители б. Отрасли промышленности, использующие импортные сырье и оборудование в своем производстве.

в. Отрасли промышленности, ориентированные на экспорт.

г. Отрасли промышленности, конкурирующие с импортными товарами на внутреннем рынке. д. Чистый экспорт.

е. Совокупный спрос.

ж. Совокупное предложение.

2.Какие мероприятия должен предпринять центральный эмиссионный банк при осуществлении валютной ин­ тервенции на внешнем валютном рынке, добиваясь девальвации либо ревальвации валюты своей страны?

3.Перечислите задачи центрального эмиссионного банка, призванные обеспечить изоляцию количества денег, находящихся в обращении на внутреннем рынке, от последствий валютной интервенции на внешних валютных рынках.

4.Какими средствами, помимо валютной интервенции на внешнем рынке, правительственные органы могут по­ влиять на обменный курс валют?

5.Дайте характеристику экономических факторов, стабилизировавших обменные валютные курсы в эпоху гос­ подства золотого стандарта в международных валютно-кредитных отношениях.

6.Какие обязательства налагала Бреттон-Вудская валютно-кредитная система на страны-участницы этих согла­ шений, обменный курс валют которых достигал критического уровня?

7.Опишите преимущества валютно-кредитной системы, основанной на корректируемых «плавающих» обмен­ ных курсах валют, перед валютно-кредитными отношениями, основанными на полном отсутствии какой-либо их регламентации.

Темы для обсуждения

1.В главе 18 в рамках кейнсианской модели изучался график функции плановых затрат для замкнутой экономи­ ческой системы (чистый экспорт в этом случае не рассматривался). В Открытой экономической системе плановые затраты равняются потреблению плюс государственные закупки плюс чистый экспорт. Предположим, что экспорт экономической системы составляет 400 млрд. долларов, импорт равен нулю при нулевом уровне национального дохода, и импорт возрастает на 20 центов при увеличении национального дохода на один доллар. Используя в ка­ честве основы рисунок 18,3, постройте график функции плановых затрат в этих обстоятельствах. Каков будет наклон кривой плановых затрат в открытой экономической системе? Каким образом включение в экономический анализ иностранного сектора экономики влияет на мультипликатор затрат?

2.Опираясь на рисунок 22.2, проиллюстрируйте влияние понижения стоимости валюты в том случае, когда эф­ фект «Джей-кривой» инспирирует временное снижение чистого экспорта.

3.На рисунке 22.3 представлена графическая интерпретация процессов в экономической системе, вызванных понижением стоимости валюты вследствие ее распродажи на внешних валютных рынках, предпринятой центральным эмиссионным банком. Начертите сравнительные диаграммы процессов, вызванных понижением сто­ имости валюты вследствие роста спроса на импорт (то есть при изменении предложения по текущим счетам внеш­ неторговых операций) и понижении реальной нормы процента (то есть при изменении чистого спроса по счету дви­ жения капитальных средств). В каждом из этих случаев раздельно покажите влияние понижения стоимости валюты по текущим cwetaM внешнеторговых операций, счетам движения капитальных средств и официальным резервным счетам.

4.На рисунке 21.9 дана графическая интерпретация обесценивания доллара, вызванного ростом спроса на им­ порт. Используя приведенный материал, покажите, каким образом валютная интервенция на внешнем валютном рынке может стабилизировать обменный курс доллара на уровне 6 франков за доллар. Каковы будут последствия этого мероприятия с точки зрения вероятных изменений по текущим счетам внешнеторговых операций, счетам движения капитальных средств и официальным резервным счетам?

5.На рисунке 21.10 дана графическая интерпретация процессов, вызванных повышением стоимости доллара вследствие роста реальных норм процента в США. Используя предоставленный материал, покажите каким образом валютная интервенция на внешних рынках способна стабилизировать обменный курс доллара на уровне 6 франков за доллар. Каковы будут последствия этого мероприятия с точки зрения вероятных изменений по теку­ щим счетам внешнеторговых операций, счетам движения капитальных средств и официальным резервным счетам?

6.Предположим, что французский центральный эмиссионный банк задумал девальвировать франк относитель­ но доллара. Руководствуясь этим, он приобретает на 100 млн. долларов долларовых девизов в американских ком­ мерческих банках по курсу 6 франков за доллар, оплачивая эту сделку чеком, деноминированным во франках. Ди­ лер депонирует этот чек во французском коммерческом банке.

а) Составьте Т-счета для французского центрального эмиссионного банка; системы французских ком-

мерческих банков; ФРС; системы американских коммерческих банков; мирового сообщества и покажите влияние этой операции на банковские резервы и, следовательно, на денежную сумму, обращающуюся во Франции и в США.

б) Центральные эмиссионные банки весьма часто хранят свои резервы, размещенные в иностранных девизах, в форме государственных ценных бумаг других стран, а не в форме банковских вкладов. Представьте себе, что после осуществления сделки, описанной в подпункте а), французский эмиссионный банк приобретает у валютного дилера казначейские векселя Государственного Казначейства в США на сумму 100 млн. долларов, оплачивая эту сделку ранее приобретенными деноминированными в долларах депозитами в коммерческом банке. С помощью Т-счетов покажите влияние этой операции на денежную массу, обращающуюся во Франции и в США.

в) В итоге французский центральный эмиссионный банк решает стерилизовать проведенную на внешнем рынке валютную интервенцию и приобретает на открытом рынке внутри страны ценные бумаги на сумму в 600 млн. франков. С помощью Т-счетов подведите итоги всех этих финансовых операций.

7. Рассмотрим международную экономическую систему в несколько упрощенном варианте — ее членами со­ стоят только США и Канада. В обеих странах единственной формой денег, находящихся в обращении, являются золотые монеты. И канадский, и американский доллар содержат по 1/20 тройской унции золота. Единственная форма международного торгового обмена — это партии готовой продукции, за которую расплачиваются золоты­ ми монетами. Первоначально обмен по текущему счету внешнеторговых операций находится в равновесии. Затем открытие новых золотых рудников в США вызывают рост количества денег, находящихся в обращении в американской экономической системе, что в свою очередь увеличивает реальный объем производства с од­ новременным повышением уровня цен в США. По мере расширения и экспансии, отмечаемых в американской эко­ номике, спрос в США на импорт из Канады возрастает. Объясните, как этот процесс повлияет на направление по­ тока золотых монет и количество денег, находящихся в обращении в* США и в Канаде. Что произойдет с уровнем цен и уровнем реального объема производства в Канаде и в США? Какие изменения будут наблюдаться в платеж­ ных балансах по текущим счетам внешнеторговых операций этих стран?

ГЛОССАРИЙ

ЧАСТЬ I

К главе 1

Деньги (money) — средство оплаты товаров и услуг, средство измерения стоимости и средство сохранения (на­ копления) стоимости.

Микроэкономика (microeconomics) — отрасль экономической науки, изучающая деятельность малых экономи­ ческих единиц, таких как семейные хозяйства, деловые фирмы и правительственные учреждения.

Макромономика (macroeconomics) — отрасль экономической науки, изучающая такие крупномасштабные эко­ номические явления, как инфляция, безработица и экономический рост.

Поток (flow) — экономический процесс, происходящий непрерывно во времени и измеряемый в единицах за

Готовы* товары и услуги (final goods and services) — товары и услуги, которые либо уже проданы или готовы для продажи их тем группам лиц, которые, в свою очередь, используют их либо для потребления, либо для инвестиций, либо для осуществления государственных закупок или для экспорта.

Промежуточные товары (intermediate goods) — товары, которые покупаются с целью последующего их исполь­ зования в виде ресурсов производства других товаров.

Национальный доход (national income) — суммарный доход, полученный семейными хозяйствами, включая всю сумму заработной платы, ренты, процентных выплат и прибыли.

Номинальная оценка (nominal measures) — экономический количественный показатель, рассчитанный без учета инфляционных влияний.

Реальная оценка (real measures) — экономический количественный показатель, рассчитанный с учетом инфля­ ционных влияний.

Уравнение обмена (equation of exchange) — уравнение, согласно которому произведение величины денежной массы на скорость обращения денег равно произведению уровня цен на реальный национальный продукт.

Скорость обращения денег (velocity of money) — среднее количество раз в год, которое каждый доллар из об­ щей массы денег, находящихся в обращении, используется на покупку готовых товаров; равна отношению номи­ нального национального продукта к массе денег в обращении.

Уровень цен (price level) — среднее взвешенное значение цен готовых товаров и услуг, выраженное относитель­ но базового годового показателя, равного 1,0.

Сбережения (savings) — та часть доходов семейных хозяйств, которая не идет на приобретение товаров и услуг или на уплату налогов.

Инвестиции в основной капитал (fixed investments) — приобретение вновь произведенных капитальных благ, к числу которых относятся производственное оборудование, компьютеры, новые производственные здания, и т. д.

Инвестиции в товарно-материальные запасы (inventory investments) — накопление запасов сырья для последу­ ющего производственного потребления, а также запасов не реализованных готовых товаров.

Финансовые рынки (financial markets) — совокупность рыночных институтов, направляющих поток'денежных средств от собственников сбережений к заемщикам.

Прямое финансирование (direct finance) — совокупность финансовых рыночных каналов, средства по которым перемещаются непосредственно от собственников сбережений к заемщикам.

Капитальное финансирование (capital finance) — любое соглашение, по которому фирма получает инвестици­ онные средства в обмен на предоставление права долевого участия в собственности на эту фирму.

Обыкновенная акция (common stock) — сертификат долевого участия в собственности корпораций, дающий его владельцу право голоса при принятии управленческих решений, а также право на долю прибыли корпорации.

Финансирование путем получения займов (debt finance) — любое соглашение, согласно которому фирма полу­ чает денежные средства для инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти средства в будущем с процентом, но без предоставления кредитору прав на какую бы то ни было долю собственности фирмы.

Облигации (bonds) — сертификат, представляющий собой обязательство выплатить денежный долг в течение определенного периода времени (обычно за несколько лет) с оговоренным процентом, а также в соответствии с заранее определенным графиком.

Ценные бумаги (securities) — общий термин для обозначения обыкновенных акций, облигаций и некоторых других финансовых инструментов, продаваемых и покупаемых на финансовых рынках.

Косвенное финансирование (indirect finance) — совокупность финансовых рыночных каналов, по которым де­ нежные средства перемещаются в направлении от семейных хозяйств к фирмам через финансовых посредников.

430 Глоссарий

Финансовые посредники (financial intermediaries) — совокупность финансовых фирм, таких, например, как бан­

ки, взаимные и пенсионные фонды, а также страховые компании, чьи функции заключаются в аккумулировании де­ нежных средств семейных хозяйств и последующем предоставлении этих средств в распоряжение фирм (на к о м ­ мерческой основе).

Трансфертные платежи (transfer payments) — все выплаты, осуществляемые государством (в лице

правительства ) семейным хозяйствам (пенсии, выплаты лицам с низкими доходами, пособия по безработице и т.

п.), которые не представляют собой какого-либо рода компенсацию за оказываемые государству текущие

трудовые услуги.

Чистые налоги (net taxes) — разность между доходом правительства, полученным от взимания налогов и правительственными трансфертными платежами.

Фискальная (налогово-бюджетная) политика (fiscal policy) — политика правительства в области налогообложе­

ния и государственных расходов.

Денежно-кредитная политика (monetary policy) — правительственная политика, воздействующая на количество

денег, находящихся в обращении.

Замкнутая экономическая система (closed economy) — экономическая система, не имеющая связей с

зарубежными странами.

Открытая экономическая система (open economy) — экономическая система, связанная с зарубежными странами механизмами экспорта, импорта и финансовых операций.

Приток капитала (capital inflows) — величина нетто-средств (чистая величина), полученных путем займов у •иностранных финансовых посредников, а также путем продажи реальных или финансовых активов иностранным покупателям.

Отток капитала (capitaloutflows) — величина нетто (чистая величина) кредитов, выданных иностранным заемщи­ кам, и средств, использованных для покупки реальных или финансовых активов у иностранных продавцов.

«Утечки» (leakages) — те части национального дохода, которые не используются семейными хозяйствами для покупки потребительских товаров, произведенных внутри страны; в их состав включаются сбережения, чистые на­ логи и расходы на покрытие импорта.

«Инъекции» (injections) — расходы на финансирование национального продукта, осуществляемые не

потребителями; в состав инъекций входят инвестиции, государственные закупки и денежное покрытие экспорта.

К главе 2

Средство обращения (medium of exchange) — деньги, используемые для покупки товаров и услуг, а также для уплаты долгов.

Бартер (бартерная сделка ) (barter) — обмен одного товара (или услуги) на другой без помощи денег. Рационирование (rationing) — система распределения товаров и услуг, устанавливающая максимальный предел

того количества товаров и услуг, которые может купить или получить одна потребляющая единица.

Мера стоимости (unit of account) — денежная единица, используемая для измерения и сравнения стоимости то­

варов и услуг.

Денежная реформа (monetary reform) — переход от одной меры стоимости к другой, сопровождаемый умень­ шением общего количества денег.

Гиперинфляция (hyperinflation) — инфляция, характеризующаяся очень высокими темпами роста, уровень ко ­ торой может превышать несколько сот процентов в год.

Средство накопления (store of value) — актив, сохраняемый после продажи товаров и услуг и обеспечивающий покупательную способность в будущем.

Ликвидность (liquidity) — возможность использования актива в качестве средства платежа (или быстрого превращения его в средство платежа), и способность актива сохранять свою номинальную стоимость неизменной.

Денежный агрегат (monetary aggregates) — любая из нескольких специфических группировок ликвидных акти­

Параметр М1(М1) — денежный параметр, в который включаются наличные деньги и трансакционные депозиты. Депозитные институты (depository institutions) — финансовые посредники, в число которых входят к о м ­

мерческие банки и сберегательные учреждения, которые принимают вклады у населения.

Вклады до востребования (demand deposits) — не приносящие процента вклады, владельцы которых обладают

правами на пользование чеками и электронными переводами.

Прочие чековые депозиты (вклады) (other checkable deposits) — приносящие процент вклады, владельцы ко ­ торых обладают правами на пользование чеками и электронными переводами.

Взаимные фонды денежного рынка (money market mutial funds (MMMFs)) — независимые финансовые