Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика - Долан Э. Дж. и др

«Эффект Джей-крнвой» в американской экономик* восьмидесятых годом

В полном соответствии с таким экономическим явлением как «эффект Джей-кривой», снижение обменного кур­ са валюты какой-либо страны не приводит к мгновенному расширению ее чистого экспорта. Наоборот, вместе со снижением обменного валютного курса чистый экспорт в течение некоторого времени все еще продолжает сокра­ щаться. Затем вновь наблюдается рост чистого экспорта. Графические построения, отражающие рассматриваемые экономические реалии, напомнили некоторым наблюдателям буквы «J» латинского алфавита, откуда это явление и получило свое название.

Номинальное средн«6л£&шенноб snavei-tae ot/пмною «v/ica до*м>раласс«иганное во хирсан Аалюг Ъесит Феоищих июне- /ruvtei/ux Oeai/aa,iMte<ra* ;•

Чисти жосрт.рассиигах/ый на ccvofe cwros национальною {юхода //чл/><> оолла^ов.с i/veroft сеюмнчг ю?ре*ырс£с/<)

Рис. 21.11

в шестидесятые годы относительно небольшое число покупателей японских автомобилей привлекала главным об­ разом их низкая цена. К середине восьмидесятых годов многие потребители оказались настолько привязанными к репутации японской техники, как высококачественной и очень надежной, что даже рост обменного курса доллара не привнес каких-либо изменений в привычках потребителей.

На эти процессы воздействует и иной фактор. Задержка и отставание изменений розничных цен относительно коле­ баний обменных курсов валют также имеют место. Например, в 1985-1986 годах стоимость доллара понизилась, однако многие иностранные фирмы компенсировали этот скачок обменного курса доллара вырьированием коэффициента до­ ходности (торговых скидок с установленных розничных цен). Таким обарзом, уменьшение стоимости доллара на 25% относительно немецкой марки не означает моментального вздорожания автомобилей «Мерседес» на американском рынке на те же 25%. Корректировка розничных цен происходила лишь тогда, когда становилось очевидно, что новая стоимость доллара по отношению к валютам других стран сохранялась всерьез и надолго.

Эластичность и кривые спроса по текущим счетам внешнеторговых операций. На рисунке 21.12 представлена графическая интерпретация влияния эластичности спроса по цене на функционирование экономической системы на краткосрочных и долгосрочных временных интервалах. Рисунок 21.12 — своеобразное продолжение темы, на-

Понижение обменного валютного курса на краткосрочных н долгосрочных временных интервалах

Предположим, что спрос на импорт (равно как и на экспорт) на краткосрочных временных интервалах имеет относительно невысокую эластичность. Согласно нашему предыдущему анализу, в ответ на увеличение реальных норм процента в американской экономике присходит смещение экономической системы из положения Е, в поло­ жение Е2> В этом положении произошла полная корректировка всех параметров, входящих в экономическу систему и оперирующих на внешних валютных рынках. Затем отмечается падение реальных норм процента. В этом случае

—так как спрос на экспорт менее эластичен на краткосрочных временных интервалах, нежели чем на долгосрочных

—экономическая система сдвинется по кривой спроса на краткосрочных временных интервалах (Djr), а отнюдь не по аналогичной кривой, построенной для долгосрочных временных интервалов (D,r). Кривая общего суммарного спроса таким образом сместится из положения TD2 в положение TD3 — геометрической сумме кривой чистого спроса по счетам движения капитальных средств и кривой Djr. Аналогично — поскольку спрос на импорт также весьма неэластичен на краткосрочных временных интервалах — экономическая система смещается вдоль кривой

предложения долларов на краткосрочных временных интервалах Sjr, а не S!r, что устанавливает новое положение равновесия в точке Е3. В этом случае наблюдающийся дефицит по текущим счетам внешнеторговых операций (стрелка (Ь)) больше, чем до понижения стоимости доллара (стрелка (а)). Позднее, по мере того как произойдет полная адаптация экономической системы к новому обменному курсу валют, процессы экономического развития войдут в свою колею, задействовав кривые спроса и предложения на долгосрочных временных интервалах, и эко­ номическая система вернется в исходное положение равновесия Е,.

Л?

I

I S 1-

AjpAuvecrdo долларов о ем&дкгЗнолг обороте

Рис. 21.12

чатой при анализе рисунка 21.10. Начиная с исходного положения равновесия в точке Е,, рост реальных процентных ставок смещает экономическую систему в новое положение равновесия Е2. Обозначения S|r и Dir введены для кри­ вых предложения (Slr) и спроса (Dlr) на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций на долгосрочных временных интервалов. В результате роста реальной нормы процента кривая общего суммарного спроса смеща­ ется из положения TD, в положение TD2. В положении равновесия Е2 наблюдается дефицит по текущим счетам внешнеторговых операций (на рисунке отмечен стрелкой с индексом (а), проведенной между кривыми предложе­ ния (Б,,) и спроса (D)r) на долгосрочных временных интервалах. Этот дефицит в данном случае компенсируется ак­ тивным сальдо итогового баланса по счетам движения капитальных средств.

Теперь мы предположим, что реальная норма процента в американской экономике несколько снизилась, уменьшив в результате чистый спрос на доллары по счетам движения капитальных средств. В графической интерп­ ретации этот процесс выглядит как сдвиг вниз кривой общего суммарного спроса на доллары из положения TD2 в положение TD3. Зададим риторический вопрос: возвратит ли это экономическую систему в исходное положение

равновесия, а текущий счет внешнеторговых операций вновь счастливо избежит дефицита? Конечно нет, если не принять во внимение неэластичность спроса на импорт и экспорт на краткосрочных временных интервалах.

По мере того, как обменный валютный курс доллара начинает падать, товары США для французских покупате­ лей становится дешевле. Однако в этом случае вместо того, чтобы предположить немедленный рост закупок аме­ риканского экспорта на то количество, которое обеспечивает движение экономической системы вдоль кривой D!r обратно в положение Е(, допустим, что французские потребители увеличили свои закупки лишь незначительно. Тог­ да экономическая система сдвинется вниз вдоль менее эластичной кривой спроса (D,r) на краткосрочных времен­ ных интервалах.

В то же самое время снижение нормы процента в США делает французские товары более дорогими для аме­ риканских покупателей. Они несколько сокращают объем закупок импортных товаров, однако процентное умень­ шение закупок меньше соответствующего процентного изменения обменного валютного курса. Такой спрос на им­ порт на краткосрочных временных интервалах неэластичен по цене. Как ранее показано в этой главе, неэластич­ ность спроса на импортируемые товары и услуги сопряжена с наличием отрицательно наклонной кривой предло­ жения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций. Таким образом, при падении обменного валютного курса экономическая система смещается из положение Е2 вниз-вправо вдоль кривой предложения долларов на краткосрочных временных интервалах (SJ.

Как представлено на рисунке 21.12, кривая предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых опера­ ций имеет не только отрицательный наклон, но и пролегает менее круто, чем кривая спроса на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций на краткосрочных временных интервалах. Вследствие этого, по мере падения об­ менного курса доллара дефицит по текущим счетам внешнеторговых операций увеличивается (графически это со­ ответствует расширению створа между кривыми Dsr и S,r по мере продвижения вниз к оси абсцисс). Обменный ва­ лютный курс достигает нового положения равновесия Е3, в котором пересекаются кривая предложения долларов Ssr на краткосрочных временных интервалах с кривой общего суммарного спроса на доллары TD3. В этой точке об­ менный курс снова устанавливается на первоначальном уровне 6 франков за доллар, но теперь дефицит по теку­ щим счетам внешнеторговых операций (его абсолютное приращение показано на рисунке стрелкой (Ь)) превосхо­ дит его соответствующий уровень, отмеченный в положении Е2. При определенных обстоятельствах в реальной эко­ номической жизни вполне вероятно, что обменный курс на долгосрочных временных интервалах в течение какоголибо периода времени упал бы ниже равновесного уровня Е3.

На долгосрочных временных интервалах произойдут дальнейшие корректировки процессов развития экономи­ ческой системы. Покупатели товаров и услуг во Франции и, равным образом, в США постепенно начнут формиро­ вать новую стратегию закупок применительно к новым относительным ценам. Эти действия приведут к тому, что вновь заработает механизм спроса и предложения применительно к долгосрочным временным интервалам, и эко­ номическая система вернется в исходное положение равновесия Е,. Но все это потребует значительного количества времени,— быть может несколько лет, как свидетельствует опыт США восьмидесятых годов. Тем временем эко­ номическая система испытывает влияние процессов, вызванных к жизни «эффектом Джей-кривой».

Заглядывая вперед

В настоящей главе вопросы претворения в жизнь той или иной экономической политики в процессе междуна­ родной торговли остались вне поля нашего внимания. Но всему свое время и свой черед. При рассмотрении эконо­ мических процессов на внешних валютных рынках многие хорошо знакомые нам экономические переменные пред­ стали в новой ипостаси. Мы убедились, что изменения национального дохода влияют на спрос на импортные товары и услуги, «экспортируя» таким образом экономические процессы, связанные с развитием делового цикла, за пред­ елы государственных границ. Мы увидели, каким образом концептуальные понятия спроса на активы и выбор оп­ ределенного портфеля активов могут быть расширены путем включения в анализ денежных активов, наряду с дру­ гими активами и пассивами, размещенными в иностранной валюте. Кроме того, нами установлено, что нормы про­ цента играют весьма существенную (и зачастую определяющую) роль при фиксации того или иного уровня обмен­ ных валютных курсов, равно как и во многих аспектах внутренней денежно-кредитной политики.

Теперь, когда нам стала очевидна роль дохода, денег и норм процента в международной экономической прак­ тике, остается сделать небольшой шаг, чтобы перейти к анализу тех или иных мероприятий международной эконо­ мической политики, которые способны повлиять на вышеуказанные переменные. Поскольку контроль за ними (в большей или меньшей степени) со стороны творцов экономической политики вполне осуществим, очевидно, что и обменные валютные курсы до некоторой степени подвержены контролю и ревизии. В следующей главе мы в по­ следний раз рассмотрим взаимодействие денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, чтобы определить каким образом это взаимодействие сказывается не только на внутреннюю экономическую жизнь, но и на состоя­ ние мировой экономической системы в целом.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

1. Внешний валютный рынок — это типичный саморегулирующийся рынок, на котором валюта различных стран продается и обменивается одна на другую. Основные участники этого рыночного процесса — крупные коммерче­ ские банки; они выступают в роли как брокеров, так и дилеров. Средства обмена на этих рынках включают в себя телеграфные переводы, переводные векселя, а для небольших сделок также дорожные чеки и наличную валюту.

Котировка обменных валютных курсов дается как для немедленных расчетов (курс по кассовым операциям), так и для расчетов в будущем (курс по срочным операциям).

2.Учет платежей при осуществлении международных финансово-торговых операций разных стран регистриру­ ет все источники поступлений денежных средств и все места их применения в процессе перехода этих средств из рук в руки на внешних валютных рынках. Платежи и сделки в рамках текущих счетов внешнеторговых операций — это первая и основная учетная категория, которая включает в себя экспорт и импорт товаров и услуг, а также ра­ зовые односторонние платежи. Международная практика предоставления и получения ссуд и займов, а также про­ цессы купли-продажи финансовых активов регистрируются по счетам движения капитальных средств. Изменения, происходящие в официальных резервных активах центральных банков и правительственных органов, включаются как операции по официальным резервным (расчетным) счетам. Суммарный итог операций по этим трем учетным категориям международных финансово-торговых операций должен быть равен нулю, однако на практике (в основ­ ном из-за сложности бухгалтерского учета операций по счетам движения капитальных средств) этот итог дает зна­ чительное статистическое расхождение.

3.Спрос на доллары по текущим внешнеторговых операций формируется из спроса зарубежных портнеров на американский экспорт. Поскольку понижение стоимости доллара делает американские товары дешевле для зару­ бежных потребителей, кривая спроса на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций имеет отрицатель­ ный наклон. Предложение долларов по текущим счетам внешнеторговых операций проистекает из спроса США на импортные товары. Увеличение стомости доллара делает импортные товары дешевле для американских потреби­ телей и, следовательно, увеличивает спрос на импорт. Однако повышение стоимости доллара приведет к увеличе­ нию предложения долларов на внешних валютных рынках лишь при условии эластичности спроса на импортные то­ вары. Таким образом, кривая предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций имеет поло­ жительный наклон, если спрос на импорт эластичен, и отрицательный наклон, если спрос неэластичен.

4.Чистый спрос на доллары по счетам движения капитальных средств среди прочих факторов зависит от вза­ имной связи текущего и ожидаемого в будущем обменного валютного курса, а также от уровня реальных норм процента в США относительно существующих за рубежом. При прочих равных условиях экономика США испыты­ вает чистый приток капитала при условии, что текущий обменный курс доллара падает ниже уровня, ожидаемого в будущем, и, соответственно, отток капитала при условии, что текущий обменный курс доллара превышает обмен­ ный валютный курс, ожидаемый в будущем. Такая взаимная связь графически может быть представлена кривой чистого спроса на доллары по счетам движения капитальных средств, имеющей отрицательный наклон. Рост реаль­ ных норм процента в США относительно процентных ставок, имеющих место в экономике других стран, смещает кривую чистого спроса по счетам движения капитальных средств вверх, а уменьшение реальных норм процента — вниз.

5.Геометрическая сумма (суперпозиция) кривой спроса на доллары по текущим счетам внешнеторговых опе­ раций и кривой чистого спроса по счетам движения капитальных средств представляет собой кривую общего сум­ марного спроса на доллары. Уровень равновесия обменного валютного курса определяется как точка пересечения этих двух кривых, то есть он имеет место при равновесии операций по текущим счетам движения капитальных средств. Обобщая, можно сказать, что равновесие на внешних валютных рынках наступает тогда, когда дефицит по текущим счетам внешнеторговых операций компенсируется притоком капитала, либо активное сальдо текущего счета внешнеторговых операций уравновешивается оттоком капитала из экономической системы.

6.При заданных кривых спроса и предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций на дол­ госрочных временных интервалах повышение стоимости валюты способствует увеличению дефицита по текущим счетам, а понижение стоимости валюты приводит к положительному балансу подобных операций. Однако, на крат­ косрочных временных интервалах спрос на импорт и экспорт товаров и услуг менее эластичен, чем на долгосрочных временных интервалах. Результатом этого является то, что кривая предложения долларов на краткосрочных вре­ менных интервалах имеет отрицательный наклон и прелегает менее круто, нежели кривая спроса на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций на краткосрочных временных интервалах. В этом случае понижение сто­ имости валюты, вызванное падением чистого спроса по счетам движения капительных средств, на краткосрочных временных интервалах будет увеличивать дефицит по текущим счетам внешнеторговых операций вместо того, что­ бы наращивать активное сальдо. Это явление в экономике известно как «эффект Джей-кривой».

Термины для повторения

Воспросы для повторения

1.Кто является основным участником процесса торговли на внешних валютных рынках, и какие средства пла­ тежей используются на этих рынках?

2.Объясните, исходя из общих позиций, почему суммарный итог операций по текущим счетам внешнеторговых операций, счетам движения капитальных средств и официальным резервным счетам должен равняться нулю? По­ чему на практике в этом случае существует статистическое расхождение?

3.Какие параметры определяют наклон и положение кривых спроса и предложения долларов по текущим сче­ там внешнеторговых операций?

4.Почему кривая чистого спроса на доллары по счету движения капитальных средств имеет отрицательный на­ клон? Как влияют на положение и наклон этой кривой реальные нормы процента, соотнесенные к экономическим системам различных стран?

5.Каким образом внешние валютные рынки могут находиться в состоянии равновесия даже при условии нару­ шения равновесия между текущими счетами внешнеторговых операций и счетами движения капитальных средств

вэкономике какой-либо страны?

6.Почему спрос на импорт и экспорт на краткосрочных временных интервалах менее эластичен, нежели на дол­ госрочных временных интервалах?

Темы для обсуждения

1. Классифицируйте каждую из следующих операций, сопровождающуюся притоком или оттоком капитала, с точки зрения американской экономики:

а) Крупный нью-йоркский банк предоставляет правительству Мексики ссуду в 500.000 долларов. б) Богатый калифорниец приобретает конный завод в Ирландии.

в) Пенсионный фонд Союза британских транспортных рабочих приобретает 10.000 акций американской корпо­ рации.

г) Американский импортер вина организует краткосрочный займ во Французском банке для оплаты приобре­ таемой им партии французского шампанского.

2.Нарисуйте две диаграммы спроса и предложения долларов и обозначьте их (а) и (б) На каждой из диаграмм начертите две идентичные кривые спроса, имеющие отрицательный наклон. На диаграмме (а) начертите кривую предложения также имеющую отрицательный наклон, но пролегающую более круто, нежели чем кривая спроса. На диаграмме (б) проделайте аналогичную процедуру, но изобразите кривую предложения пролегающую менее круто, чем кривая спроса. Допустим, что положения равновесия на рынках, "описываемых диаграммами (а) и (б) достигается в соответствующих точках пересечения этих кривых. Затем кривая спроса смещается вправо-вверх. Определите, имеется ли на каждом из рынков избыточный спрос или избыточное предложение при исходной цене? Допустим, что избыточный спрос способствует увеличению уровня цен, а избыточное предложение — его сниже­ нию. Будет ли достигнуто новое положение равновесия на этих рынках на пересечении кривой предложения и новой кривой спроса? Попытайтесь интерпретировать эти результаты, сопрягая их с процессами, происходящими на внешних валютных рынках.

3.Начертите рисунок, аналогичный рисунку 21.6, на котором представлена типичная кривая чистого спроса на доллары по счету движения капитальных средств. Предположите, что ранее ни в США, ни во Франции инфляцион­ ные процессы не отмечались, а преобладающая в обеих странах норма процента составляла 5%. Далее допустим, что уровень цен в США начинает расти со скоростью 10% в год, и ожидается, что отмеченные темпы роста цен в течение ближайшего года сохранятся. Наоборот, во Франции ожидается постоянство цен. При этом положении ве­ щей как повлияет инфляция в США на следующие параметры экономической системы: реальную норму процента

вСША; паритет покупательной способности валютного курса доллар-франк; на ожидаемый в будущем обменный валютный курс доллар-франк; на положение кривой чистого спроса по счетам движения капитальных средств? Про­ иллюстрируйте ваши выводы на построенной диаграмме. Стравните полученные результаты с примером, в кото­ ром изменения реальной нормы процента проистекают из изменений номинальной нормы процента без каких-ли­ бо перемен в уровне инфляции.

4.С помощью рисунка, аналогичного 21.9, рассмотрите влияние изменений темпов экономического роста во Франции, допуская, что в американской экономике подобные явления не наблюдаются. Каким образом фаза рас­ ширения делового цикла, имеющая место во французской экономике, способна повлиять на спрос на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций? На предложение долларов по текущим счетам? На обменный валют­ ный курс доллар-франк? На платежный баланс США по текущим счетам внешнеторговых операций? На платежный баланс по счетам движения капитальных средств? (Маленькая подсказка: если смещается кривая спроса по теку­ щим счетам внешнеторговых операций, то при прочих равных условиях кривая общего суммарного спроса будет смещаться вместе с ней).

5.Вернувшись к анализу экономической ситуации, представленной на рисунке 21.10, рассмотрите влияние уменьшения реальной нормы процента в США, допуская, что во Франции такой процесс не отмечается.

6. В нашем ответе на пункт 2 настоящего задания вы показали, что рынок, характеризующийся кривой предло­ жения с отрицательным наклоном менее крутой формы, чем кривая спроса, будет смещаться назад к новому по­ ложению равновесия (после нарушения существовавшего положения вещей), а отнюдь не вперед (подразумевая графическую интерпретацию происходящих событий). Тогда почему внешний валютный рынок может (как это по­ казано на рисунке 21.12.) достичь нового положения равновесия на краткосрочных временных интервалах, несмот­ ря на то, что кривые предложения и спроса на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций на кратко­ срочных временных интервалах не отвечают условиям, необходимым для обеспечения стабильности на внешнем валютном рынке?

МЕЖДУНАРОДНАЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

После изучения настоящей главы, вы сможете:

1.Перечислить основные моменты воздействия изменений обменных валютных курсов на состояние внутренней экономической системы и обсудить причины, ведущие

крегулированию обменного валютного курса, рассматриваемого в качестве промежу­ точной цели экономической политики.

2.Объяснить средства и методы, с помощью которых центральные банки вмешива­ ются в деятельность внешних валютных рынков, оказывая соответствующее влияние на обменный курс валют.

3.Обсудить взаимные связи между валютной интервенцией на внешних валютных рынках и внутренней денежно-кредитной политикой.

4.Обсудить значение тарифов, квот на импортные товары, экспортных субсидий и контроля за валютными операциями (валютных ограничений), используемых с целью воздействия на обменные валютные курсы.

5.Описать золотой стандарт, действовавший в международных валютных отноше­ ниях в мировой экономике на протяжении XIX — начала XX веков.

6.Проанализировать сильные и слабые стороны Бреттон — Вудсской валютной си­ стемы, которая управляла международным денежным обращением с конца Второй Мировой войны вплоть до 1973 года.

7.Объяснить функционирование существующей сегодня международной валют- но-кредитной системы.

В предыдущей главе мы рассмотрели основные параметры, формирующие обменные валютные курсы, почти не привлекая к анализу вопросы экономической политики. Импортеры, экспортеры, владельцы портфелей активов играли главные роли на подмостках внешних валютных рынков, а правительственные органы довольствовались ме­ стами статистов.

Хотя преуменьшение влияния правительственных органов упростило в некоторой степени изложение сути эко­ номических процессов, происходящих на внешних валютных рынках, большая часть вопросов, связанных с между­ народным денежным обращением и денежно-кредитными отношениями в мировой экономике, осталась нераск­ рытой. Их освещение и являет собой основной предмет исследования настоящей главы. Глава начинается с рас­ смотрения обменного валютного курса как цели денежно-кредитной политики. Первый раздел главы обсуждает каким образом изменения и движение обменного валютного курса влияют на положение дел во внутренней эко­ номике, те средства и методы, с помощью которых правительственные органы могут оказывать воздействие и ре­ гулировать обменные валютные курсы, а также последствия для внутренней экономической системы реализации определенной международной денежно-кредитной политики. Остальная часть этой главы анализирует эволюцию системы мирового денежного обращения, то есть свод правил, законов и институтов, посредством которых прави­ тельственные органы реализуют свои потенции в области международных денежно-кредитных отношений.

ОБМЕННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЦЕЛЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ

В главе 20 мы рассматривали проведение в жизнь определенной экономической политики в рамках замкнутой экономической системы и выдвигали в качестве конечных задач денежно-кредитной политики обеспечение ста­ бильности цен, экономического роста и полной занятости. Переход к открытой экономической системе сохраняет эти приоритеты. В этом случае, однако, при рассмотрении промежуточных целей денежно-кредитной политики, а не ее конечных задач, положение меняется. В открытой экономической системе обменный валютный курс и его вероятные изменения рассматриваются как важная промежуточная цель экономической политики наряду с обес­ печением стабильности количества денег, находящихся в обращении, или уровня цен. Прежде чем мы рассмотрим технические аспекты варьирования обменных валютных курсов, зададимся вопросом, каковы последствия этих ме­ роприятий для экономической системы,, и сколь они важны.

Избирательный эффект

Изменения уровня обменных валютных курсов воздействуют далеко не на все секторы и отрасли экономики. Вспомним практически в два раза увеличившуюся стоимость доллара в период с 1981 по 1985 год. Как показано на рисунке 22.1, стремительный рост стоимости доллара резко уменьшил возможности обрабатывающих отраслей американской промышленности работать на экспорт и конкурировать с импортируемой продукцией.

Однако, этот процесс затронул различные отрасли промышленности далеко не одинаковым образом. Ряд от­ раслей (например, производство мебели и предметов домашней обстановки), слабо связанных с мировым рынком, практически ущерба не понесли. Другие отрасли (например, производство строительно-монтажной техники) поте­ ряли большую часть своего экспортного рынка. Станкостроение столкнулось с растущей конкуренцией аналогич­ ных товаров импортного производства. В итоге ряд фирм, принадлежавших к «неблагополучным» отраслям про­ мышленности, были вынуждены свернуть производство, закрыть занчительное количество заводов и фабрик, либо максимально жестко сократить производственные издержки и затраты. Экономический опыт этого периода для очень многих хозяйственных агентов и деловых предприятий и сообществ стал весьма болезненным явлением. Ктото вышел из этих экономических передряг «похудевшим и окрепшим», кто-то был вынужден свернуть операции и был вытеснен с рынков.

Конечно, последствия увеличения стоимости доллара ни в коей мере не ограничивались лишь негативным опы­ том. Отрасли промышленности, работающие на импортном сырье,— от стали и меди до бокситов и конопли, об­ наружили, что их производственные затраты сократились. Кроме того, в значительном выигрыше остались потре­ бители — выбор импортных товаров стал больше, а цены на импорт упали. Несомненным плюсом для американ­ ской экономики оказалось и то, что фирмы и деловые предприятия, поставленные в очень жесткие условия «выживания», были вынуждены всемерно снижать производственные затраты и издержки при одновременном по­ вышении качества выпускаемой продукции.

При уменьшении стоимости доллара, победители и побежденные в экономической гонке меняются местами. Те отрасли промышленности (как ориентированные на экспорт, так и на внутренний рынок), которым приходится стал­ киваться в конкурентной борьбе с импортными товарами, процветают; деловые предприятия и потребители, ис­ пользующие в своей хозяйственной деятельности привлекаемые факторы производства, базирующиеся на импортном сырье, материалах и оборудовании — страдают.

Легко убедиться, что победители и побежденные будут существовать всегда,— при любых колебаниях обмен­ ного валютного курса. Обзор экономических новостей, политических обзоров и передовиц газет конца семидеся­ тых годов показывает, сколько слез было пролито и сломано копий по поводу имевшего место в тот период вре­ мени рекордно низкого обменного курса доллара. Основное внимание тогда уделялось тем негативным последст­ виям для экономики США, которые принес «слабый» доллар. Однако, аналогичный обзор материалов начала восьмидесятых годов, когда стоимость доллара на внешних валютных рынках резко возросла, показывает, что да­ леко не все были обрадованы этими переменами. Те же рыдания и выкручивание рук, всхлипы и причитания по по­ воду неприятностей, которые принес в экономику «сильный» доллар, неслись отовсюду.

Влияние роста стоимости доллара на некоторые секторы экономики С Ш А (1981—1985 годы)

В период между 1981 и 1985 годами валютный курс доллара, измеренный на основании статистически взвешен­ ных торговых взаиморасчетов, повысился почти в два раза. На диаграмме, приведенной ниже, проиллюстрировано влияние этих изменений на различные секторы американской экономики. Все отрасли промышленности, представ­ ленные на диаграмме либо потеряли свои экспортные рынки, либо столкнулись со все возрастающей конкуренцией со стороны зарубежных производителей.

Частично парадоксальность описываемой ситуации объясняется естественными человеческими чувствами: вы­ игравшие, радуясь своим успехам и достижениям, предпочитают скромно помалкивать о своих доходах и барышах, а проигравшие трубят о своих трудностях на целый мир, требуя справедливости и укоряя всех и вся в бездействии. Однако описываемые события свидетельствуют и о том, что хозяйственные агенты (как импортеры, так и экспор­ теры) предпочитают иметь дело с предсказуемыми изменениями обменных валютных курсов, которые могут обес­ печить стабильную основу для планирования их,экономической деятельности. Главным образом именно по этой причине (учитывая, что изменения обменных валютных курсов сказываются на различных секторах экономики да­ леко неравным образом) фиксация обменных валютных курсов и контроль за их изменениями заносится в список важных целей экономической политики.

Влияние обменных валютных курсов на совокупный спрос

Кроме влияния изменений обменных валютных курсов на различные секторы экономики (что по сути своей яв­ ляется микроэкономическим воздействием), повышение или понижение стоимости валюты вызывают к жизни важ­ ные эффекты на макроэкономическом уровне. Таковыми являются воздействие изменений валютных курсов на со­ вокупные предложение и спрос. Сначала рассмотрим совокупный спрос.

В главе 18 мы ввели в рассмотрение понятие плановых затрат. Там плановые затраты рассматривались как сумма потребления, плановых инвестиций и государственных закупок. Теперь мы оказываемся в состоянии модифициро­ вать это понятие, учитывая и принимая во внимание импорт и экспорт товаров и услуг.

Экспортные операции увеличивают уровень плановых затрат. Подобно внутреннему потреблению, плановым инвестицияи и государственным закупкам, такие операции в сути своей являются источником спроса на товары и услуги, производимые и предоставляемые внутренней экономикой. С другой стороны, импорт товаров и услуг уменьшает уровень плановых затрат в том смысле, что некоторые потребительские товары, товары производствен-

ного назначения (т. е. предназначенные для дальнейшего инвестирования) и товары и услуги, приобретаемые пра­ вительственными органами, закупаются за рубежом, в иностранных источниках, а спрос на производимые внутри страны аналогичные товары и услуги тем самым падает. Следовательно, общие плановые затраты равны потребле­ нию плюс плановые инвестиции плюс государственные закупки плюс чистый экспорт. Это понятие, концептуально представляющее собой экспорт товаров и услуг за вычетом импорта товаров и услуг, близко по сути и смыслу ито­ говому платежному балансу по текущим счетам внешнеторговых операций, однако, в отличии от последнего, не

цен. Уменьшение стоимости (обесценивание) валюты какой-либо страны вследствие увеличения чистого экспорта таким образом окажет на ее экономическую систему экспансионистский эффект. Увеличение стоимости валюты уменьшит чистый экспорт и будет способствовать сжатию и сокращению деловой активности в экономической си­ стеме.

Таким образом, взаимная связь между обменным валютным курсом и совокупным спросом, опосредованная через чистый экспорт, означает, что внутренняя экономическая система чутко реагирует на события экономической жизни за рубежом. Например, увеличение темпов экономического роста за рубежом, уменьшение номинальных процентных ставок в других странах или усилившиеся в них инфляционные процессы при прочих равных условиях стимулируют экономическую активность во внутренней экономической системе. Наоборот — снижение темпов экономического роста за рубежом, рост номинальных процентных ставок или сокращение уровня инфляции в дру­ гих странах сдерживает темпы развития внутренней экономической системы.

Влияние обменных валютных курсов на совокупное предложение

Изменение обменного курса валюты какой-либо страны, кроме влияния на совокупный спрос в ее экономиче­ ской системе, оказывает воздействие и на совокупное предложение посредством ожидания определенных цен на привлекаемые факторы производства. Как показано в главе 17, ожидаемый хозяйственными агентами рост уровня цен на привлекаемые факторы производства приводит к сдвигу вверх кривой совокупного предложения, а его уменьшение — к ее соответствующему сдвигу вниз. Короче говоря, изменение обменного валютного курса по­ вергает внутреннюю экономическую систему в состояние шока предложения'.

Обменные валютные курсы оказывают значительное влияние на уровень цен на привлекаемые факторы произ­ водства, так как многие из них импортируются из других стран. Так, например, в экономике США объем импорта сырья и материалов для нужд американской промышленности плюс товары производственного назначения (иск­ лючая автомобили и транспортное оборудование) составляет 40% от суммарного импорта товаров и услуг. Вклю­ чение в рассмотрение доли импортируемой для производственных целей нефти повышает эту цифру до 50%. Кро­ ме того, изменения валютных курсов сказываются на цене потребительских товаров и, следовательно, на стоимости жизни, а эта последняя посредством вызываемых изменений уровня заработной платы производит дальнейшую корректировку цен на привлекаемые факторы производства. И, наконец, изменение валютных курсов косвенно оказывает дополнительное воздействие на цены привлекаемых факторов производства, вследствие обострения конкуренции, с которым сталкиваются производители на внутреннем рынке. Например, рост курса валюты какойлибо страны, уменьшающий цены в валюте этой страны на импортируемую сталь, воздействует на своих произво­ дителей, вынуждая их снизить цены на аналогичную продукцию отечественного производства.

На рисунке 22.2 показано, каким образом экономическая система реагирует на изменение обменных валютных курсов, принимая во внимание их воздействие как на спрос, так и на предложение. В приведенном примере перво­ начально экономическая система находится в положение равновесия на долгосрочных временных интервалах Е,. Положим, что далее стоимость валюты, обращающейся в этой экономической системе, понижается. В этот период времени экспорт товаров и услуг из этой страны возрастает, а импорт сокращается. Рост чистого экспорта в графи­ ческой интерпретации смещает кривую совокупного спроса вправо — вверх их положения AD, в положение AD2. В то же самое время фирмы, деловые предприятия и хозяйственные агенты ожидают, что падение курса валюты их родной страны увеличит цены на привлекаемые факторы производства, смещая тем самым кривую совокупного предложения из положения AS, в положение AS2. Учитывая оба эти процесса, отметим, что экономическая система движется к новому положению равновесия на краткосрочных временных интервалах Е2. Воздействия изменения обменного валютного курса на совокупный спрос и совокупное предложение интегрируются, в результате чего от­ мечается рост уровня цен.

Рисунок 22.2, кроме того, демонстрирует, что понижение обменного валютного курса в чистом виде представ­ ляет собой экспансионистское воздействие на экономическую систему. В новом положении равновесия на кратко­ срочных временных интервалах Е2 как реальный объем производства, так и уровень цен, устанавливаются выше своих прежних значений. Такое положение вещей считается обычной и стандартной ситуацией в экономической си-

Более или менее резко выраженного в зависимости от амплитуды колебаний курсов валют — прим. ред.