4.2. Цена капитала и методы его оценки.
Цена капитала – плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, как заемного, так и собственного капитала. Каждый из таких источников имеет цену. Она выражается в процентах к величине используемого капитала. По отношению к собственному капиталу цена – дивиденды акционерам и издержки связанные с эмиссией акций.
Цена капитала показывает минимально допустимый уровень доходности операций предприятия. При рентабельности ниже этого уровня предприятие не сможет расплачиваться за используемые ресурсы.
Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:
принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала означает, что в процессе оценки капитал необходимо разложить на отдельные составляющие элементы;
принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость (цена) капитала;
принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. С этой целью определяется сумма чистых активов предприятия:
ЧА = А – ЗК
После этого определяется сумма материальных оборотных активов предприятия, сформированная за счет собственного капитала:
МОАс = ЧА – ВАо
Дальше проводится индексация (переоценка) балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных операционных активов (ВАо) с целью их оценки по рыночной стоимости.
принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенную стоимость капитала.
принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала. Для этого используется показатель предельной стоимости капитала, который характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы:
принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Для этого должны быть выработаны критерии эффективности дополнительного привлечения капитала. Таким критерием является предельная эффективность капитала, которая характеризует соотношение прироста прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала:
;
ΔPк – прирост уровня рентабельности капитала
Различают цены собственного капитала, привлекаемого как за счет внутренних, так и внешних источников. Внутренние источники определяются размерами прибыли, которую желают получить собственники капитала. Цена капитала за счет внешних источников определяется как отношение суммы дивидендных выплат из прибыли и затрат на дополнительную эмиссию акций к величине дополнительно привлекаемого акционерного капитала:
Цена капитала тесно связана с его отдачей (рентабельностью), которая должна быть выше цены капитала. Цену заемного капитала определяют проценты и издержки, связанные с использованием кредитов и ссуд. Поскольку на предприятии используются разные виды капитала, цена каждого из которых имеет свою величину, то определяется средневзвешенная цена капитала:
;
I – удельный вес капитала в общей сумме капитала.
Средневзвешенная цена капитала показывает минимально допустимый уровень рентабельности активов (экономическая рентабельность). При уровне рентабельности ниже средневзвешенной цены капитала применение капитала теряет смысл; при равенстве – использование активов не приносит прибыли, но и не дает убытков.
Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, основными из которых являются:
общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
конъюнктура товарного рынка;
средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;
доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;
рентабельность операционной деятельности предприятия;
уровень операционного левериджа;
уровень концентрации собственного капитала;
соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
степень риска осуществляемых операций;
отраслевые особенности деятельности предприятия.
Определение цены капитала предприятия проводится в несколько этапов:
На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала предприятия.
На втором этапе определяется цена каждого источника в отдельности.
На третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме капитала.
На четвертом этапе разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.