7.2.3. Метод прогнозних грошових потоків

Метод прогнозних грошових потоків автоматично забезпечує повернення вкладених інвестицій. Це явище ілюструє такий приклад.

Підприємство планує вкласти гроші в придбання нового пристрою, який коштує $3.170 і має термін використання 4 роки з нульовою залишковою вартістю. За попередньою оцінкою впровадження при­строю забезпечить вхідний грошовий потік $1.000 протягом кожного року. Керівництво підприємства згідне впроваджувати інвестиції тільки в тому випадку, коли це забезпечить віддачу капіталовкладень хоча б на рівні 10% зарік.

Таблиця.7.5

Розрахунок теперішнього значення вартості інвестиційного проекту

Показник	Роки	Сума гро­шей, $	Множник дисконтування	Теперішнє значення. $
Вкладена інвес­тиція	зараз	(3.170)	1	(3.170)
Річний приплив грошей	(1-4)	1.000	3.170	3.170

Рішення. Спочатку виконується звичайний розрахунок чистого сучас­ного значення, тобто NVP (табл. 7.5).

Подальший аналіз полягає у розподіленні $1.000 вхідного потоку на дві частини (табл. 7.6):

Таблиця 7.6

Розрахунок розподілення грошових потоків, в $

Роки	Інвестиції у відношенні до відповідного року	Потік грошей	Віддача від інвестиції (1)10	І Іовернення ін­вестиції (2) - (3)	Непокрита інвестиція на кінець року (1)-(4)
1	3.170	1.000	317	683	2.487
2	2.487	1.000	249	751	1.736
3	1.736	1.000	173	827	909
4	909	1.000	91	909	0
				3.170

■ повернення частки вхідної інвестиції;

■ віддача від використання інвестиції.

7.2.4. Оцінка впливу інфляції на ефективність інвестицій

Аналіз впливу інфляції на ефективність інвестицій може бути виконаний для двох варіантів:

■ темп інфляції різний по окремих складових витрат і доходів;

■ темп інфляції однаковий для різних складових витрат і доходів.

В рамках першого підходу, який в більшій мірі відповідає реальній ситуації, особливо в країнах з нестабільною економікою, метод чистого сучасного значення використовується у своїй стандартній формі, але всі складові витрат і доходів, а також показники дисконту коректу­ються у відповідності з очікуваним темпом інфляції по роках.

В рамках другого підходу вплив інфляції має специфічний характер: інфляція впливає на числа (проміжні значення), що отримуємо в роз­рахунках, але не впливає на кінцевий результат і висновок відносно долі проекту.

Розглянемо це явище на конкретному прикладі.

Компанія планує придбати нове устаткування за ціною $36.000, яке забезпечує $20.000 економію витрат (у вигляді вхідного грошового потоку) в рік протягом трьох найближчих років. За цей період часу устаткування зазнає повного зносу. Вартість капіталу компанії складає 16%, а очікувана інфляція з темпом 10% за рік (табл. 7.8).

Розглянемо спочатку ефективність інвестицій без врахування інфляції (табл. 7.7).

Таблиця 7.7

Рішення щодо ефективності інвестицій без врахування інфляції

Показник	Рік	Сума гро­шей, $	16%-й множник	Сучасне зна­чення, $
Вихідна (вкладена) інвестиція	зараз	(36.000)	1	(36.000)
Річна економія	(1-3)	20.000	2.246	44.920
Чисте сучасне значення				8.920

Висновок: проект необхідно прийняти, оскільки є великий запас „на чорний день".

Далі розглянемо це ж рішення, але з врахуванням інфляції. При його прийнятті необхідно спочатку скоригувати вплив інфляції на необхідне значення вартості капіталу. Це робиться так (табл. 7.8).

Таблиця 7.8

Коригування впливу інфляції на значення вартості капіталу

Основний показник віддачі	16%
Ефект від інфляції	10%
Змішаний ефект (10% від 16%)	1,6
Приведений показник дисконту	27,6%

Далі розраховується NPV з врахуванням впливу інфляції (табл. 7.9).

Таблиця 7.9

Розрахунок чистого сучасного значення вартості інвестиційного проекту з врахуванням впливу інфляції

Показник	Рік	Сума грошей, $	Індекс цін	Приведений грошовий потік, $	27,6%-й множник	Теперішнє значення, , $
Вихідна інвестиція	зараз	(36.000)	-	(36.000)	1.000	(36.000)
Річна еко­номія	1	20.000	1,10	22.000	0.7837	17.241
Річна еко­номія	С-І	20.000	1,21	24.200	0.6142	14.864
Річна еко­номія	3	20.000	1,331	26.620	0.4814	12.815
Чисте сучасне значення						8.920

Відповіді обох рішень (без врахування інфляції і з її врахуванням) абсолютно співпадають. Результати вийшли однаковими тому, що ми скоригували на інфляцію як вхідний потік грошей, так і показник від­дачі. З цієї причини більша частина фірм західних країн не враховує інфляцію при розрахунку ефективності інвестицій.