Розділ 7 основи проектного аналізу

7.1. Міжнародні принципи оцінки ефективності інвестицій

Міжнародна практика оцінки економічної ефективності капіталь­них вкладень суттєво базується на концепції вартості грошей в часі і опирається на такі принципи:

1. Оцінка повернення інвестованого капіталу виконується на основі показника грошового потоку (cash flow), який формується за рахунок чистого прибутку та амортизаційних відрахувань в процесі впровад­ження інвестиційного проекта.

2. Інвестований капітал як і грошовий потік приводиться до тепе­рішнього (поточного) часу або до певного розрахункового року (який, як правило, є попереднім початку реалізації проекту).

3. Процес дисконтування капітальних вкладень і грошових потоків проводиться за різними ставками дисконту, які визначаються особливос­тями інвестиційних проектів.

4. При визначенні ставки дисконту враховуються структура капіталь­них вкладень і вартість окремих складових капіталу.

7.2. Сутність основних методів

Вихідні інвестиції шляхом створення або поліпшення будь-якого бізнесу генерують грошовий потік CF1, CF2,...CFn. Капітальні вкла­дення визнаються ефективними, якщо цей потік достатній для:

■ повернення вихідної суми капітальних вкладень,

■ забезпечення необхідної віддачі на вкладений капітал. Найбільш розповсюджені наступні показники ефективності капіталь­них вкладень [Франів, 2005 та ін.]:

■ чиста поточна вартість інвестиційного проекту (NPV) або (ЧПВ);

■ внутрішня норма рентабельності (прибутковості, доходності) (IRR) або (ВНР);

■ дисконтований термін окупності DPB.

Ці показники, як і відповідні їм методи визначення, використову­ються у двох варіантах:

■ для визначення ефективності незалежних інвестиційних проектів (т.з. абсолютна ефективність), коли робиться висновок про прийняття або відхилення проекту;

■ для визначення ефективності альтернативних проектів (т. з. порів­няльна ефективність), коли робиться висновок про те, який проект прийняти з декількох можливих.

7.2.1. Метод дисконтованого періоду окупності

Розглянемо цей метод на конкретному прикладі аналізу двох альтерна­тивних проектів (табл. 7.1 та 7.2).

Таблиця 7.1

Розрахунок дисконтованого потоку окупностиі проекту А

Показники	Рік
	0	1	2	3	4
Чистий грошовий потік (ЧГП)	-1.000	500	400	300	100
Дисконтований ЧГП	-1.000	455	331	225	68
Накопичений дисконтований ЧГП	-1.000	-545	-214	11	79

Нехай обидва проекти передбачають однаковий обсяг капітальних вкладень $1.000 і розраховані на чотири роки.

Проект А генерує наступні грошові потоки: по роках 500, 400, 300, 100, а проект В - 100, 300, 400, 600. Розрахунок дисконтованого терміну виконується за такою схемою. Показник дисконтування - 10%.

Таблиця 7.2

Розрахунок дисконтованого потоку окупності проекту В

Показники	Рік
	0	1	2	3	4
Чистий грошовий потік (ЧГП)	-1.000	100	300	400	600
Дисконтований ЧГП	-1.000	91	248	301	410
Накопичений дисконтований ЧГП	-1.000	-909	-661	-360	50

Дисконтований потік окупності проекту А складає:

а проекту В:

За результатами розрахунків робиться висновок про те, що проект А кращий.