Тема 5. Оценка эффективности инвестиционного проекта

5.1. Основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов

Принятие инвестиционного решения для самой фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы, факторами которой могут стать рост доходов фирмы, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений. В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, Минэкономики России, Минфином России и Госкомстроем России приняты Методические рекомендации по оценке эффективности проектов от 21 июня 1999 г. №ВК 477, которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает в себя два основных аспекта – финансовый и экономический. Международная практика разделяет задачи и методы финансовой и экономической оценок. Оба указанных подхода дополняют друг друга.

При оценке финансовой эффективности анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Иначе говоря, задача финансовой оценки – установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта в установленный срок, выполнения финансовых обязательств.

При оценке экономической эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.

5.2. Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта

Основная задача оценки финансовой состоятельности проекта - проверить способность проекта (или предприятия-реципиента) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам, т.е. выплатам, связанным с реализацией проекта.

В основе оценки лежит бюджетный подход, т.е. планирование движения денежных средств. Весь срок жизни проекта разбивают на интервалы планирования. Для каждого интервала планирования рассматривают соотношение притоков и оттоков денежных средств. Отрицательное сальдо означает невозможность покрытия расходов в каком-то интервале планирования, фактически несостоятельность проекта. Обобщенная картина ожидаемых затрат и возможных выгод приведена в таблице 5.1.

Таблица 5.1

Характеристика денежных потоков

Вид деятельности предприятия	Приток	Отток
Инвестиционная	Продажа активов Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	Капитальные вложения Затраты на пусконаладочные работы Ликвидационные затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в дополнительные фонды
Операционная	Выручка от реализации Прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды	Производственные издержки налоги
Финансовая	Вложения собственного (акционерного) капитала Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг	Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг Выплаты дивидендов

Чистый денежный поток, генерируемый проектом в течение ряда временных периодов, - это чистое изменение от периода к периоду вызванных проектом денежных доходов и расходов. Расчет чистых денежных потоков проекта ведется на базе баланса «кэш-флоу» (cash flow). Этот термин дословно переводится как поток наличности, или денежный поток.

Деятельность предприятия на три функциональные области: операционную или производственную; инвестиционную; финансовую.

Операционная деятельность – это деятельность фирмы, преследующая извлечение прибыли в соответствии с основным предметом и целями деятельности.

Инвестиционная деятельность предприятия связана с вложениями в приобретение земли, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также с их продажей.

Финансовая деятельность предприятия связана с привлечением и возвратом заемных средств, осуществлением финансовых вложений, выпуском облигаций и иных ценных бумаг и их продажей.

Все поступления и платежи отображаются в балансе «кэш-флоу» в периоды времени, соответствующие периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей.

Оценка финансовой состоятельности базируется на трех основных прогнозных формах, или базовых формах финансовой оценки, именуемых “Отчет о прибыли”, “Отчет о движении денежных средств”, “Балансовый отчет (баланс)”. Формы корреспондируют друг с другом.

Операционная деятельность отражена в отчете о прибыли и убытках. В разделе отчета о движении денежных средств, посвященном операционной деятельности, учитываются внутренние источники - чистая прибыль и амортизационные отчисления.

В разделе “Чистый поток от инвестиционной деятельности” отражаются платежи за приобретенные активы (источником поступления могут служить доходы от реализации излишних активов). В этом разделе должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов на дату начала проекта.

Таблица 5.3