6.3.2 Экспертиза инвестиционных проектов

Анализ инвестиционных проектов, в сущности, достаточно простая, с математической точки зрения, вещь. Даже за пределы арифметики он выходит крайне редко. Основной источник проблем при расчете инвестиционного проекта – необходимость учета большого объема данных. Кроме параметров самого проекта в расчет нужно включить всевозможные налоговые особенности, инфляцию, курсы, все это должно складываться в наборы общепринятых форм отчетности. Причем окончательный отчет включает не только финансовые показатели, но и огромное коли-чество маркетинговой, юридической, технической и другой информации. В результате, работа аналитика не ограничивается финансовыми расчетами и очень тяжело может быть формализована.

Наиболее сложным в подготовке отчетности при работе с большим проектом является не расчет, а грамотное представление его результатов, подтвержденное соответствующими документами и маркетинговыми исследованиями. Этим и занимаются профессионалы высшего класса. Сам расчет для них – второстепенная работа, как правило, она просто ими не выполняется.

В чем же, в действительности, заключаются характерные особенности специализированных программ инвестиционного анализа? Рассмотрим все по порядку.

Реализованная методика. Здесь оба слова – ключевые. Конечно, большинство экспертов, использующих эти программы, имеют достаточно хорошее представление об инвестиционном анализе. Но представления эти – общего плана: набор показателей, критерии оценки, стандартные формы отчетности. Мало кто может похвастаться знакомством с комплексной методикой анализа, где все продумано по шагам, с единым подходом к сбору и анализу данных, представлению результатов, допущениям и т.п. Программы инвестиционного анализа, в той или иной мере, строятся именно на такой комплексной методике. К тому же, приняв ее, вы сразу получаете еще и инструментарий, проводящий все необходимые расчеты. То есть программа предлагает готовое решение и все, что от вас требуется – согласиться с ним и подготовить все необходимые данные.

Надежность. Иногда можно услышать, что программам инвестиционного анализа нельзя доверять, потому что они содержат ошибки в своих расчетах; заметить эти ошибки невозможно из-за обилия информации, а в таком важном деле риск неправильного расчета недопустим. Между тем, даже в небольших табличках, проводящих примитивные расчеты и разработанных консультантами самостоятельно для промежуточных задач, по наблюдениям профессионалов встречается значительно больше ошибок, чем в сложных аналитических программах. Не забывайте, что у каждой из этих программ сотни, а то и тысячи пользователей. Они, а не только сами разработчики, являются для вас гарантами качества продукта. Ошибки все равно есть, они есть в любой программе. Но эти ошибки, как правило, не критичны для результата, иначе они бы давно были замечены, и шанс столкнуться с ними невелик.

Легкость представления результата. Финансовые характеристики проекта мало представить тому, для кого они готовились, их надо еще и обосновать. И, среди прочего, нужно объяснить и то, по какой методике они рассчитаны. Это не так просто, как может показаться, четкое изложение методики – задача даже более сложная, чем создание аккуратного проекта. А ее нужно не только изложить, но еще и доказать, что ваш выбор правильный. Между тем, если вы говорите: “Проект рассчитан на программе COMFAR”, то одной этой фразой и полностью объясняете принятые вами принципы расчета, и закрепляете свой выбор авторитетом крупной международной организации. Ссылка на Project Expert – это упоминание о методике, по которой работает 4500 российских экспертов. И так далее. Имя любой программы подразумевает полное описание принятой вами методики и авторитет ее создателей и пользователей.

В то же время необходимо иметь в виду, что каждая компания-разработчик старается предложить в своих программах что-нибудь привлекательное и облегчающее жизнь эксперту, и здесь надо сразу сделать одну оговорку. В значительной степени все экзотические возможности программ – не более чем маркетинговый ход. В реальной жизни вы ими не воспользуетесь либо из-за того, что это не нужно, либо из-за их непродуманной реализации.

Рассмотрим основные требования, которые предъявляются к экспертным системам такого класса. Они должны предоставлять аналитикам следующие возможности:

– проводить ретроспективный анализ финансово-хозяйственной деятельности с целью опреде-ления наиболее слабых мест в деятельности различных подразделений предприятия;

– проводить расчет и всесторонний анализ бизнес-плана инвестиционного проекта;

– подготавливать технико-экономическое обоснование кредита, в случае привлечения внешних источников финансирования;

– оценивать влияние внешних факторов и внутренних параметров на общую эффективность проекта;

– проводить сравнительную оценку для отбора наиболее перспективного варианта проекта;

– быстро выполнять все рутинные вычислительные операции;

– на основании расчета и анализа подготавливать документацию по проекту для представле-ния ее потенциальному инвестору или кредитору.

Сегодня на российском рынке существует несколько компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов как отечественных, так и зарубежных. Среди отечественных можно назвать – “ Project Expert”, “Альт-Инвест”, “ТЭО-ИНВЕСТ” и др.; среди зарубежных – COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting) и PROPSPIN (Project Profile Screening and Pre-appraisal Information system), созданные в UNIDO – Организации Объединенных Наций по промышленному развитию.

В основе отечественных компьютерных программ лежат методические подходы UNIDO по проведению промышленных технико-экономических исследований, а также отечественные “Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования”, утвержденные Госстроем, Министерством экономики, Минфином РФ в 1994 г.

Основными критериями для сравнения при выборе программных систем этого класса являются следующие.

Функциональные возможности:

– использование современной методики расчета, основанной на имитационной модели денежных потоков;

– комплексный подход к решению различных аспектов инвестиционного проектирования (ретроспективный анализ финансово-хозяйственной деятельности, планирование инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, сравнительный анализ и т.п.);

– детальное описание параметров проекта (шаг и горизонт расчета, номенклатура продукции т.п.);

– возможность описания экономического окружения (инфляция, курс валют, налоги и т.п.);

– аналитические возможности (полнота набора показателей эффективности инвестиций, финансовых и производственных показателей);

– оформление результатов.

Эксплутационные и технические характеристики:

– совместимость с операционными системами;

– возможность передачи данных в стандартные приложения MS Excel и MS Word;

– язык программирования, требования к аппаратному обеспечению.

Интерфейс:

– простота и скорость ввода данных;

– указатель ошибочных действий пользователя при вводе данных;

– многооконный режим ввода данных и отображения результатов;

– наглядность результатов;

– графика.

“Закрытость” пакета – этот термин означает невозможность изменения пользователем формул и алгоритмов, по которым происходят вычисления в программном пакете. К “закрытым” следует отнести пакеты, написанные на каком-либо языке программирования, к “открытым” – пакеты, написанные на базе электронных таблиц, где пользователь имеет возможность изменить алгоритм расчета. “Закрытость” пакета может быть как достоинством, так и недостатком в зависимости от целей, которые стоят перед инвестором или реципиентом. Квалифицированные пользователи могут создавать довольно сложные и разнообразные сценарии реализации проекта, используя гибкие возможности открытой системы. В то же время такие возможности пакета несут в себе угрозу ошибок. Отметим, что в “закрытых” пакетах возможность ошибок часто возникает из-за неправильного понимания пользователем возможностей пакета и экономического смысла проводимых действий (отсутствует возможность проследить, по каким формулам проводится расчет, отсутствует контекстная и смысловая помощь по различным таблицам или показателям).

Под термином «Стоимостное содержание программ» понимается наличие всех перечислен-ные выше требований, которые входят в цену одной программы по прайс-листу фирмы. Если для получения требуемых свойств необходимо дополнять программу дополнительными модулями, которые естественно требуют дополнительных затрат, то это будет оговариваться отдельно, чтобы поставить все программы в одинаковые условия. По этой причине производится оценка по показателю “функциональные характеристики/цена”.