1.7. Инвестиции в инновации

Инновационная деятельность — это процесс создания нового вида конкурентоспособной продукции (изделия) на базе новых технологий производства: от зарождения идеи, определения его назначения и создания до освоения производства, выпуска, реализа­ции и получения экономического эффекта, что является неотъемлемой частью проекта.

Инновация характеризуется, прежде всего, результативностью вложений в развитие экономики, обеспечивает смену поколений техники и технологии производства более производительными, экологически чистыми и ресурсосберегающими средствами производства.

Определяющие факторы инновации: развитие изобретатель­ства, рационализации, появление крупных изобретений и откры­тий. Экономические результаты выражаются в экономии материальных ресурсов, сокращении трудовых затрат, снижении вредных выбросов в окружающую среду, в улучшении социально-бытовых условий работников.

Процесс внедрения нововведений, как правило, включает три основные стадии: исследование - включая первое производствен­ное освоение; полное освоение — развертывание выпуска изделия в масштабах, достаточных для удовлетворения конкретных потреб­ностей пользователей; расширенное производство изделий с при­знаками новшества - использование в крупных масштабах. Со­вокупность перечисленных стадий, как показано выше, принято называть инновационным процессом.

Готовность или способность той или иной отрасли осуществить впервые или воспроизвести нововведения характеризует ее инно­вационный потенциал. В любом государстве инновационный по­тенциал относят к категории национального достояния. Во многих странах мира имеются (приняты) законы, охраняющие инноваци­онный потенциал страны.

В РФ переход к рыночным отношениям был отмечен, прежде всего, снятием ограничений с закрытых технологий.

В период формирования рыночных отношений инновацион­ная деятельность осуществлялась, но в недостаточных масштабах. Среди причин, сдерживающих инновационную деятельность, сле­дует отметить: отрицательное воздействие инфляционных процес­сов, отсутствие финансовых ресурсов, высокие кредитные ставки банков, неплатежеспособность заказчиков, экономический риск и пр.

Наиболее действенным методом активизации инновационной деятельности должно стать введение налоговых льгот для предпри­ятий, инвестирующих свои средства в развитие сферы НИ ОКР и инновации.

Процесс формирования финансовых средств, направляемых на инновационную деятельность, имеет большое значение.

Система инвестирования инноваций содержит определенное количество взаимосвязанных элементов, имеющих иерархическую соподчиненность и индивидуальную функциональную нагрузку, и включает следующие составные части:

• выявление источника поступления средств для инвестирова­ния инноваций;

• формирование механизма аккумуляции инвестиционных средств, поступающих из различных источников;

• разработанную процедуру вложения мобилизационного ка­питала;

• механизм, контролирующий инвестирование;

• отработанный механизм возвратности ассигнований в инно­вации.

Условно данная система, классифицируемая по этапам ее функ­ционирования, показана в табл. 1.1.

Определение общего объема и соотношения источников инно­ваций на этапе I и их направлений на этапе III является процессом, зависящим от действия рыночных законов. Инвестирование средств на этапе III может осуществляться в виде:

• программно-целевого, предметно-ориентированного и про­блемно-ориентированного кредитования;

• лизинга;

• факторинга;

• фондовых операций.

Инвестирование инновационной деятельности является частью общего инвестиционного процесса. В рыночных условиях в создающейся структуре собственности инновационный процесс должен обеспечиваться несколькими источниками финансирования в за­висимости от целевых задач и назначения будущего изобретения.

Фундаментальные научные исследования, являясь основой на­учно-технического прогресса и в конечном счете инноваций, но­сят некоммерческий характер, и поэтому основным источником их финансирования являются бюджетные ассигнования.

Финансирование НИОКР по приоритетным направлениям должно осуществляться на основе солидарности заинтересованных заказчиков с привлечением федеральных, региональных бюджетов и средств заинтересованных предприятий и организаций.

Прикладные исследования обеспечиваются, главным образом, за счет средств заинтересованных организаций при поддержке го­сударства. При этом чем больше исследования, направленные на разработку и создание инноваций, ориентированы на рынок, тем меньше должно быть участие государства в их финансировании. В этих условиях особая роль отводится инновационным коммерчес­ким банкам, специализирующимся на кредитовании разработок, внедрении и эксплуатации нововведений.

Инновационные кредиты связаны с повышением рисков, что сказывается на уровне процентных ставок.

За рубежом созданы фонды рискового финансирования, ко­торые формируются и управляются профессиональными риско­выми организациями и отдельными лицами. Цели и механизмы деятельности этих фондов достаточно специфичны и обусловлены необходимостью финансирования характерных для эпохи научно-технической революции мелких инновационных фирм в области передовых технологий.

Рисковый капитал, сочетающий в себе различные формы при­ложения капитала (акционерного, ссудного и предприниматель­ского), выступает посредником в учредительстве стартовых нау­коемких мероприятий — так называемых венчуров путем создания рисковых фирм-инвесторов. Последние подразделяются на независимые частные фирмы рискового капитала, специализированные дочерние компании крупных корпораций, ответвления кредитно-финансовых институтов и компаний, связанных с государственной поддержкой мелкого бизнеса.

Основная организационная форма независимых компаний рискового капитала — партнерство, члены которого професси­ональные рисковые капиталисты, имеющие опыт предприни­мательской или управленческой деятельности, а иногда — фи­нансовую и техническую подготовку. Они привлекают средства институциональных инвесторов (инвестиционных банков, нефи­нансовых корпораций, благотворительных институтов, страховых компаний, пенсионных фондов), банков и частных лиц, собирая, таким образом, фонды рискового капитала для вложений в быст­рорастущие венчуры. Эти фонды также имеют форму партнерства, в них организатор фонда - фирма-партнер выступает как главный партнер, вносящий лишь 1% от первоначального капитала, но не­сущий полную ответственность за управление фондом, получая за это ежегодно плату в размере 2% от стоимости его портфеля. Подписавшиеся институты становятся его партнерами с ограни­ченной ответственностью. Они вносят 99% капитала, но не несут ответственности за управление фондом; создав целевую сумму, фирма закрывает подписку на фонд, переходя к его инвестирова­нию. Разместив один фонд, фирма обычно предлагает подписку на второй. Как правило, фирмы рискового капитала управляют несколькими фондами-партнерами, находящимися на разных стадиях развития.

Первый принцип рискового финансирования — предварительная аккумуляция средств в общих финансовых резервуарах, не связан­ных с конкурентными инвестиционными проектами, разделение и распределение риска.

Второй принцип рискового финансирования — его поэтапность.

Основная форма дохода на рисковый капитал — учредительская прибыль, реализуемая основателями стартовых компаний и финансировавшими их фондами-партнерами лишь через несколько лет, когда акции венчура начнут котироваться на фондовом рынке. Однако для выхода на эту стадию каждому венчуру требуется не­сколько раундов финансирования с участием рискового капитала. В конце установленного периода, обычно десятилетнего, фонд пар­тнерства распускается. Акции компаний, вышедших на фондовый рынок, распределяются между партнерами, если это не было сде­лано раньше. Доли компаний, остающихся «закрытыми», прода­ются третьим лицам, а полученные средства распределяются. Глав­ный партнер — организатор фонда — получает 20% от суммарного дохода, а партнеры с ограниченной ответственностью, длительно рисковавшие крупными суммами, получают остальные 80%.

Конкретное представление о функциях и принципах деятель­ности рискового капитала дает рассмотрение этапов рискового финансирования.

Первый этап — зарождение венчура; финансируется преиму­щественно из средств основателей фирмы, их сбережений, личных займов и пр., расходующихся на разработку изделий, идея произ­водства которых и привела к созданию фирмы.

Второй этап — создание прототипа новшества (длится около года); начинает осуществляться поддержка венчура профессио­нальным рисковым капиталом. Этому предшествует жесткий от­бор представленных экспертным советом фирмы рискового капи­тала бизнес-планов.

Положительное решение о финансировании принимается обычно лишь в отношении 1—6% поступивших предложений.

Исходным пунктом инвестиционного цикла рискового капита­ла являются средства, затраченные фирмой рискового капитала на экспертную оценку каждого бизнес-плана. На этом этапе фирма-венчур становится акционерной компанией закрытого типа, акции которой принадлежат узкому кругу держателей — основателям и рисковым капиталистам, получающим, как правило, контрольный пакет.

Третий этап — развития венчура длится 4—6 лет. Это этап рас­ширения производства. Задача венчура — привлечь дополнитель­ные средства для налаживания производства и устойчивого сбыта, в чем и оказывают помощь рисковые капиталисты. Если в итоге венчур становится прибыльным и имеет с точки зрения экспертов фирмы положительную тенденцию развития, венчур выводят на открытый рынок ценных бумаг. При отсутствии положительных итогов деятельности выбирается другой путь развития венчура — его слияние с крупной корпорацией через выкуп. С момента при­нятия решения о выводе венчура на открытый рынок и до начала этой операции идет этап «промежуточного» рискового финанси­рования — кредитование венчура из банковских источников с це­лью поддержки выхода на рынок первых эмиссий. Закрытие этого этапа включает издержки на составление проекта эмиссии, пере­даваемого в комиссию по ценным бумагам; рекламную компанию; соглашения с инвестиционными банками, непосредственно зани­мающимися размещением эмитируемых ценных бумаг.

Четвертый этап — выход на рынок первых эмиссий; стартовая компания-венчур меняет статус частной корпорации на статус от­крытой компании, акции которой продаются широкой публике.

Продаже подлежат акции, полученные рисковыми капиталиста­ми в первом раунде учредительства, а также дополнительно выпус­каемые акции. Цена эмиссии, устанавливаемая инвестиционными банками, намного превышает ту, которая была уплачена рисковыми капиталистами на первом этапе учредительства. Это позволяет по­лучить учредительскую прибыль от полученных тогда акций.

Но на рынок часто выходят только дополнительно выпуска­емые акции, а иногда и контрольный пакет поступает все тем же рисковым капиталистам. Поэтому и после публичной котировки фирма рискового капитала может сохранять ведущую роль в руко­водстве венчуром.

Подключение инвестиционных банков к рисковому финан­сированию на стадии первоначального предложения начинается с подписания контракта о возмещении стартовой компанией не­которых расходов по сделке и представлении части собранного ей при первоначальном предложении акций.

Кроме того, стартовые компании представляют инвестицион­ным банкам-андеррайтерам опцион на покупку акций по финан­совой цене (курсу первоначального предложения). Реализовав эти акции по более высокому рыночному курсу, инвестиционные бан­ки получают огромные прибыли.

Преимущества рискового капитала перед финансовыми инсти­тутами не только в желании инвестировать нововведения, но и в предоставлении молодым компаниям консультаций, важной, часто конфиденциальной информации и низком уровне текущих издер­жек. Минимизация риска достигается благодаря жесткому отбору проектов и одновременно поддержанию такого их числа, которое позволяет извлечь огромную прибыль из нескольких ошеломляю­щих успехов. Иногда опасаясь чрезмерного риска и отсрочки полу­чения прибыли, рисковые капиталисты недооценивают важность поддержания фазы зарождения компаний, являющейся базой ин­новационного и инвестиционного циклов. Эти негативные черты рискового капитала отчасти устраняются в его рамках посредством специализации рисковых инвесторов на финансировании разных стадий инновационного процесса.