2.6. Доход инвестора в своей национальной валюте

D = ,

где K – количество облигаций;

D_o – общая эквивалентная доходность.

(120 / 365)*(50*100*0,141)*2,3=0,33*705*2,3=535,095 н.д.е. инвестора

Задача 3.

Инвестором из страны Y куплено X (50) облигаций корпорации из страны Z номиналом в P (200) н.д.е. этой страны по курсу A% (95) от номинала. Процентная ставка облигаций - 10%; срок к погашению - N лет (2); курс валюты на момент покупки: 1-н.д.е. страны инвестора/B (0,6) н.д.е. страны эмитента, а на момент погашения: 1 н.д.е. страны инвестора/C н.д.е. страны эмитента (0,55); ставка налога на доход (прибыль) в стране эмитенте (авансовый налог - D% (10); полная ставка налога на прибыль - E% (19); чистую прибыль предполагается реинвестировать.

Определите:

1) доходность долгосрочной облигации (к погашению) (10);

2) доходность инвестора после уплаты налога (11);

3) доходность инвестирования в валюту страны эмитента (12);

4) общую доходность облигации для инвестора до уплаты налога в собственной стране (13);

5) общую доходность облигации для инвестора после полной уплаты налога на прибыль (14);

6) сумму дохода, подлежащую к реинвестированию (15).

Решение.

3.1. Доходность облигации к погашению:

YTM=[g*(N / (100*P)+(N-P)/P*(1/n)]*100,

где N – номинальная стоимость облигации;

P – цена покупки (рыночный курс);

g – процентная ставка по облигации (указана на облигации);

n – количество лет к погашению

YTM=[10*(200/(100*(200*0,95)))+((200-200*,95)/(200*,95))*(1/2)]*100=13,16%

3.2. Доходность для инвестора с учетом налога:

13,16*(1-0,10)=11,84%

3.3.Доходность инвестирования в валюту страны-эмитента:

[(1/0,55-1/0,6) / (1/0,6)] / 2=(1,82-1,67)/(1,67*2)=0,0455 (4,55% в год)

3.4. Общая доходность облигации для инвестора до уплаты налога в своей стране:

11,84+4,55=16,39(%)

3.5. Общая доходность облигации для инвестора после уплаты налога:

16,39*(1-(0,19-0,1))=16,39*0,91=14,92(%)

3.6.Сумма дохода, подлежащая реинвестированию:

2*50*200*0,1492=2984

Задача 4.

Предприятие-резидент страны "A" купило право на использование патента страны "B", позволяющего получать ему ежегодно в течение 5 лет дополнительные X (200) тыс. н.д.е. прибыли. Вознаграждение лицензиара по соглашению составляет Y% (20) от суммы дополнительной прибыли. Ставка налогового кредита в стране"А" - Z% (15). Дополнительный налог на прибыль в стране "В" - W% (5). Возможны два варианта соглашения в части выплаты вознаграждения лицензиару: первый - разовый платеж при подписании сделки в D тыс. (100) н.д.е страны "А", остальное равными долями в течение действия патентного соглашения с выплатой в конце каждого года; второй - роялти с равномерными выплатами в конце каждого полугодия действия соглашения.

Определите:

1) общую сумму вознаграждения лицензиара (9);

2) лучший вариант соглашения для лицензиара при ставке дисконтирования - K% (20) годовых (сравнить чистый дисконтированный доход по вариантам) (10, 11, 12);

3) настоящую цену права на использование патента, при условии, что в течение действия патентного соглашения валютный курс будет оставаться неизменным и равным: 1 н.д.е. лицензиара/N (5,2) н.д.е. лицензиата (13);

4) показатели эффективности лицензионного соглашения для лицензиата (ЧДД (14), Индекс доходности (15), Учетный коэффициент окупаемости (16)).

Решение.

4.1. Общая сумма вознаграждения лицензиару в валюте лицензиата:

5*200*0,2=200 (н.д.е. лицензиата)

4.2. Выбор лучшего варианта соглашения:

а) распределение вознаграждения по вариантам соглашения и по периодам:

По первому варианту:

100 тыс. н.д.е. в начале 1го года и по 20 тыс. н.д.е. в конце каждого – (200-100)/5=20, где 200 - вознаграждение всего, 100 – в начале 1го года, 5 – срок проекта

По второму варианту:

200 / (5*20)=20 (тыс. н.д.е.) в конце каждого полугодия

б) ЧДД по первому варианту:

ЧДД=100+[20 / ((1+0,2)¹)]+[20 / ((1+0,2)²)]+[20 / ((1+0,2)³)]+[20 / ((1+0,2)⁴)]+[20 / ((1+0,2)⁵)]=

=159,74 (тыс. н.д.е.)

ЧДД по второму варианту:

ЧДД=[20 / ((1+0,2)0,5)] + [20 / ((1+0,2)¹)] + [20 / ((1+0,2)^1,5)] + [20 / ((1+0,2)²)] +

+ [20 / ((1+0,2)^2,5)] + [20 / ((1+0,2)³)] + [20 / ((1+0,2)^3,5)] + [20 / ((1+0,2)⁴)]+[20 / ((1+0,2)^4,5)]+

+ [20 / ((1+0,2)⁵)]=125,03

Выгоднее первый вариант соглашения

4.3. Определение настоящей цены патента:

НЦП=15,53+3,11/1,2+3,11/1,44+3,11/1,73+3,11/2,08+3,11/2,5=24,82 (тыс. н.д.е.),

где 15,33=>100*(1-0,15)/5,2*(1-0,05),

3.11=>20*(1-0,15)/5,2*(1-0,05)

4.4. Показатели эффективности лицензионного соглашения для лицензиата:

а) ЧДД = 200*(1-0,2)/1,2+200*(1-0,2)/(1,2)²+200*(1-0,2)/(1,2)³+200*(1-0,2)/(1,2)⁴+200*(1-0,2)/(1,2)⁵ – 159,74 (ЧДД по первому варианту)=318,11 (тыс. н.д.е.)

б) Индекс доходности:

PI=(200*(1-0,2)/1,2+200*(1-0,2)/(1,2)²+200*(1-0,2)/(1,2)³+200*(1-0,2)/(1,2)⁴+200*(1-0,2)/(1,2)⁵) / 159,74 = 477,85 / 159,74 = 2,99

Индекс доходности представляет собой отношение суммы дисконтированных денежных притоков к величине капиталовложений

в) Учетный коэффициент окупаемости:

УКО = 477,85 / 200 = 2,39

УКО – метод оценки капиталовложений. Определяется как выраженное в процентах отношение чистой прибыли от реализации инвест. проекта к средней балансовой стоимости активов.

Задача 5.

Коллективный инвестор может вложить имеющиеся ресурсы в один из двух проектов, реализующихся в разных зарубежьях. Курс его национальной валюты по отношению возможных стран реципиентов предполагается неизменным и составляет: к валюте страны «А» 5,0 н.д.е. за 100; к валюте страны «Б» 8,0 н.д.е. за 10.

Проект в стране «А» требует 10 млн. н.д.е. этой страны, инвестируемых равными частями в течение 2х лет пренумерандо, и предполагает ежегодную валовую прибыль постнумерандо в течение последующих восьми лет в 1,3 млн. н.д.е.

Проект в стране «Б» требует 6 млн. н.д.е. этой страны, инвестируемых равными частями в течение 3х лет пренумерандо, и предполагает ежегодную валовую прибыль постнумерандо в течение последующих семи лет в 0,8 млн. н.д.е.

Авансовый налог на прибыль в стране «А» - 9%, в стране «Б» - 8%, дополнительный налог на прибыль в стране инвестора определяется исходя из полной ставки налога в 16%.

Определите:

При каких желательных для инвестора значениях ставок доходности будет выгоден тот или иной проект.

Решение.

1) Рассчитаем объем инвестиций на каждый проект в валюте страны инвестора (курс):

Проект в стране «А»:

(10 млн./100)*5 = 500 тыс. н.д.е.

Проект в стране «Б»:

(6 млн./10)*8 = 4800тыс. н.д.е.

2) Определим погодичные суммы амортизационных отчислений по проектам в валюте страны инвестора:

Проект в стране «А»:

500 тыс. н.д.е./8 (лет использования проекта) = 62,5 тыс. н.д.е.

Проект в стране «Б»:

4800тыс. н.д.е./7 (лет использования проекта) = 685,71 тыс. н.д.е.

3) Определим погодичные суммы чистой прибыли инвестора от проектов в валюте страны инвестора:

Проект в стране «А»:

Сумма прибыли, очищенная от налога в стране получателя:

1,3 млн. (прибыль)*(1-0,09 (аванс. налог)) = 1,183 млн. н.д.е. «А»

в валюте инвестора:

(1,183/100)*5 = 59,15 тыс. н.д.е. инвестора

сумма инвестора:

59,15*(1-(0,16-0,09)) = 59,15*(1-0,07) = 55,01 тыс. н.д.е.

Проект в стране «Б»:

Сумма прибыли, очищенная от налога в стране получателя:

0,8 млн. (прибыль)*(1-0,08 (аванс. налог)) = 736 тыс. н.д.е. «Б»

в валюте инвестора:

(736/10)*8 = 588,8 тыс. н.д.е. инвестора

сумма инвестора:

588,8*(1-(0,16-0,08)) = 588,8*(1-0,08) = 541,696 тыс. н.д.е.

4) Рассчитаем ЧДД по проектам при ставках дисконтирования 0%, 10%, 20%:

Проект в стране «А»:

ЧДД при ставке 0%:

ЧДД = (62,5+55,01)*8 – 500 = 117,51*8 – 500 = 440,08 тыс. н.д.е.

ЧДД при ставке 10%:

ЧДД = [– 250 – (250/1,1¹)]+[117,51/1,1³ + 117,51/1,1⁴ +117,51/1,1⁵ +117,51/1,1⁶ +117,51/1,1⁷+ +117,51/1,1⁸ +117,51/1,1⁹ +117,51/1,1¹⁰] = 40,83 тыс. н.д.е.

ЧДД при ставке 20%:

ЧДД = [– 250 – (250/1,2¹)]+[117,51/1,2³ + 117,51/1,2⁴ +117,51/1,2⁵ +117,51/1,2⁶ +117,51/1,2⁷+ +117,51/1,2⁸ +117,51/1,2⁹ +117,51/1,2¹⁰] = – 145,21 тыс. н.д.е.

Проект в стране «Б»:

ЧДД при ставке 0%:

ЧДД = (685,71+541,696)*7 – 4800 = 1227,406*7 – 4800 = 3791,87 тыс. н.д.е.

ЧДД при ставке 10%:

ЧДД = [– 1600 – (1600/1,1¹) – (1600/1,1²)]+[1227,406/1,1⁴+1227,406/1,1⁵+1227,406/1,1⁶ + +1227,406/1,1⁷+ +1227,406/1,1⁸ +1227,406/1,1⁹ +1227,406/1,1¹⁰] = 112,66 тыс. н.д.е.

ЧДД при ставке 20%:

ЧДД = [– 1600 – (1600/1,2¹) – (1600/1,2²)]+[1227,406/1,2⁴+1227,406/1,2⁵+1227,406/1,2⁶ + +1227,406/1,2⁷+ +1227,406/1,2⁸ +1227,406/1,2⁹ +1227,406/1,2¹⁰] = – 1484,08тыс. н.д.е.

5) Определим ВНД по проектам методом экстраполяции:

Проект в стране «А»:

=> 145,21х = 408,3 – 40,83х

=> 408,3 = 40,83х + 145,21х

=> 408,3 = 186,04х

=> х = 2,195

ВНД = 10 + х = 12,195%

Проект в стране «Б»:

=> 1484,08х = 1126,6 – 112,66х

=> 1126,6 = 112,66х + 1484,08х

=> 1126,6 = 1596,74х

=> х = 0,71

ВНД = 10 + х = 10,71%

Задача 6.

Инвестор из страны «А» намерен реализовать инвестиционный проект в стране «Б» при следующих показателях: инвестиции объемом 12 млн. н.д.е. страны-реципиента будут осваиваться в течение равномерно и пренумерандо. Курс покупки валюты страны «Б» будет оставаться в течение этих 3х лет стабильным и равным 1 н.д.е. страны «Б» = 5 н.д.е. страны «А». Валовая прибыль постнумерандо в течение последующих семи лет использования созданного объекта прогнозируется в размере 3,0 млн. н.д.е. страны «Б». Курс покупки валюты страны «А» с целью репатриации прогнозируется равным 1 н.д.е. страны «Б» = 6 н.д.е. страны «А» и предполагается стабильным в течение этих семи лет. Желательная годовая норма доходности для инвестора – 18%. Ставка авансового налога составит 12%, а полная – 18%.

Проанализируйте влияние на ЧДД инвестиционного проекта изменений валютных курсов (увеличение и снижение на 5%) и ставки налогового кредита (увеличение и уменьшение на 5%).

Решение.

1) Определение годовых объемов кредита инвестора из страны «А» в валюте страны «А»:

(12,0/3)*5 = 20 млн. н.д.е. страны «А»

2) Определение годовых объемов чистой прибыли инвестора в валюте страны «А»:

Прибыль, очищенная от авансового налога:

3,0*(1 – 0,12) = 2,64 млн. н.д.е. страны «Б»

Прибыль, частично очищенная от налога на прибыль страны «А»:

2,64*6 = 15,84 млн. н.д.е. страны «А»

Чистая прибыль инвестора:

15,84*(1 – (0,18–0,12)) = 14,8896 ≈ 14,89 млн. н.д.е. страны «А»

3) Определение годовых сумм амортизационных отчислений:

(20 млн. * 3 (года))/7 = 8,57 млн. н.д.е. страны «А»

4) Определение ЧДД при ставке 18%:

ЧДД = (–20 –20/1,18¹ –20/1,18²) + ((14,89+8,57)/1,18⁴+23,46/1,18⁵+23,46/1,18⁶+23,46/1,18⁷ + + 23,46/1,18⁸+23,46/1,18⁹+23,46/1,18¹⁰) = 3,11 млн. н.д.е. страны «А»

5) Оценка влияния на ЧДД изменения валютного курса на момент приобретения валюты страны «Б»: