5.2. Современные подходы к финансированию оборотных актцВо
Источники финансирования оборотных средств делятся на собственные и заемные.
К собственным источникам финансирования оборотных средств относятся:
уставный капитал;
чистая прибыль предприятия.
К собственным источникам финансирования иногда приравнивают внутреннюю кредиторскую задолженностпь.
Заемные источники финансирования оборотных средв:
кредиты банков;
займы хозяйствующих субъектов (в том числе выпуск векселей и товарный кредит);
кредиторская задолженность.
Определение способа финансирования оборотных активов предприятия включает в себя выбор между риском и прибыльностью. Возникают вопросы, в каком соотношении использовать для формирования оборотного капитала собственные средства и заемные, чему отдавать предпочтение — долгосрочным или краткосрочным кредитам.
Дело в том, что потребность в оборотном капитале постоянно меняется и использование для его формирования только собственных средств и долгосрочных кредитов приводит к снижению эффективности использования собственного капитала и увеличению издержек на обслуживание кредита.
С другой стороны, использование преимущественно краткосрочных кредитов снижает финансовую устойчивость предприятия и увеличивает риски, связанные с тем, что фирма не сможет в необходимый срок возвратить ссуду и выплатить проценты по ней. Кроме того, риск может усиливаться тем, что предприятию в будущем сложно будет лучить новые кредиты.
Решение поставленных вопросов на практике выразилось в 4 моделях финансирования оборотных активов:
1) идеальной;
агрессивной;
консервативной;
компромиссной.
Ту или иную модель финансирования оборотных активов характеризует величина чистого оборотного капитала (рис. 5.2) .Показывающего величину оборотных средств, профинансированных за счет долгосрочных источников формирования имущества(СК и долгосрочные обязательства). Аналогом данного показателя в российской практике является величина собственных оборотных средств, показывающих величину оборотгных средств,профинансированных за счет собственных источников(СК).
Идеальная модель предполагает финансирование всех оборотных активов за счет текущих обязательств (рис. 5.3). Данная модель приводит организацию к крайне неустойчивому финансовому положению. Однако это не останавливает ее активное использование некоторыми отечественными предприятиями.
Данная модель характеризуется следующими соотношениями:
ТО = ОА,
ДП=ВОА,
ДП=СК+ДО,
ЧОК=ОА-ТО=0,
где ТО — текущие обязательства;
ОА — оборотные активы;
BOA — внеоборотные активы;
ДП — долгосрочные пассивы;
СК — собственный капитал;
ДО — долгосрочные обязательства;
ЧОК — чистый оборотный капитал.
Таким образом, в идеальной модели величина чистого оборотного капитала — минимальна.
При построении агрессивной модели исходят из того,что каждая категория активов должна компенсировать обязательства какого-нибудь вида, при условии, что они имеют примерно равный срок погашения. В связи с этим краткосрочная или сезонная потребность в средствах должна финансироваться за счет краткосрочных пассивов, а постоянные составляющие оборотных средств- за счет собственного капитала и долгосрочных кредитов.
Для определения источников финансирования в агрессивной и других моделях оборотные активы разбивают на 2 части(рис 5.4) :
-постоянная (системная) часть оборотных(текущих ) активов (СЧ)-это либо
1) та часть денежных средств,дебиторской задолженности и производственных запасов ,потребность в которых относительно постоянна втечение всего операционного цикла,либо 2) необходимый минимум текущих активов для осуществления производственной деятельности;
-переменная (варьирующаяся) часть оборотных(текущих) активов (ВЧ) — это дополнительные текущие активы,необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса при сезонном характере производственной деятельности.
При агрессивной модели текущими обязательствами покрывается весь размер варьируемых оборотных средств(5.5).
Данная модель характеризуется следующими соотношениями:
ТО=ВЧ,
ДП=ВОА+СЧ,
ОА=СЧ+ВЧ,
ЧОК=ОА-ТО=СЧ+ВЧ-ВЧ=СЧ.
Таким образом,при агрессивной модели ЧОК равен системной части ОА.
Консервативная модель предполагает покрытие всех активов предприятия СК и долгосрочным обязательствами(5.6).Финансовая устойчивость фирмы,используещей консервативную модель,высокая.Однако,уменьшая риски,предприятие явно проигрывает в прибыльности.Это прежде всего связано с тем,что приходится нести издержки,связанные с кредитом,в тех случаях,когда на самом деле потребность в кредите отсутствует.
Данная модель характеризуется следующими соотношениями:
ТО=0,
ДП=ВОА+СЧ+ВЧ,
ОА=СЧ+ВЧ,
ЧОК=ОА-ТО=СЧ+ВЧ-0=ОА.
Таким образом, в консервативной модели чистый оборотный капитал равен всей сумме оборотных активов, т.е. его величина максимальна.
При использовании компромиссной .модели системная часть и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрывается собственным капиталом и долгосрочными обязательстваами, а оставшаяся часть оборотного капитала — текущими обязательствами (рис, 5.7)
Данная модель характеризуется следующими соотношениями:
ТО=0,5ВЧ,
ДП=ВОА+СЧ+0,5ВЧ,
ОА=СЧ+ВЧ,
ЧОК=ОА-ТО=СЧ+ВЧ-0,5ВЧ=СЧ+0,5ВЧ.
Таким образом,в компромиссной модели чистый оборотный капитал равен сумме системной части оборотных активов и половине варьирущейся части оборотных активов.
Используя данную модель, предприятие в отдельные моменты может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль.
Однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери платежеспособности на должном уровне.