42. Управление собственным капиталом. Сущность и оценка рентабельности.
Собственный капитал включает:
уставный капитал;
резервный и добавочный капитал;
целевые финансовые фонды;
нераспределенную прибыль.
На практике собственные средства предприятия могут быть сформированы из внутренних и внешних источников финансовых ресурсов.
Внутренние источники собственных средств составляют основную часть собственного капитала. В их состав входят амортизационные отчисления, имеющие важное значение на предприятиях с высоким удельным весом амортизируемых внеоборотных активов и амортизационной политикой, предполагающей ускоренную и дополнительную амортизацию.
Внешние источники формирования собственных средств включают дополнительной паевой или акционерной капитал, который привлекается путем дополнительных денежных взносов в уставный капитал или дополнительной эмиссии акций.
Управление СК должно осуществляться на основе определенной финансовой политики предприятия. Оно, как правило, проводится в три этапа.
Анализ сложившегося потенциала собственных финансовых ресурсов:
объема и динамики в предшествующем периоде;
соответствия темпов прироста СК темпам прироста А и объема продаж;
пропорций соотношения внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, их стоимости;
состояния коэффициента автономии и самофинансирования и их динамики.
Результатом данного этапа должна стать выработка резервов увеличения СК.
2. Определение потребности в СК. На основе известных формул и исходной информации делаются расчеты потребности в СК:
СКплан = Ку*dck – Пр + Ам
СК план – дополнительная потребность в СК на планируемый период;
Ку– совокупный капитал;
d ck – удельный вес собственного капитала в общей его сумме;
Пр – размер реинвестируемой прибыли в плановом периоде;
Ам – амортизационный фонд на конец планируемого периода.
Все используемые значения показателей, по сути, плановые.
3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников (внутренних и внешних). Финансовая политика предприятия должна содержать приоритеты в финансировании хоз деятельности. На данном этапе исходя из принятой финансовой политики принимается управленческое решение относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов.
Оценка эффективности управления СК проводится на основе анализа его рентабельности.
Рск = ЧП/Среднегод ст-ть ск
Формула «Du Pont» устанавливает взаимосвязь между рентабельностью СК и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом. Ее можно представить в следующем виде:
Углубить анализ Рск можно за счет детального изучения причин изменения каждого факторного показателя исследуемой модели.
Согласно методике анализа доходности СК с использованием эффекта финансового левериджа рентабельность может быть представлена в следующем виде:
РСК = (1− н) Ркапитала + ЭФР .
Здесь доходность СК выражается через влияние трех факторов: налоговый фактор (l – н), где н – ставка налога на прибыль, экономическая рентабельность (Ркапитала) как результат инвестиционных решений и эффект финансового рычага (ЭФР) как результат принятия финансовых решений.
Данная методика отображает возможность влияния на доходность СК и на размер ЧП через привлечение заемного капитала. ЭФР, возникающий за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств, показывает уровень дополнительно генерируемой прибыли на СК при различной доле использования заемных средств.
Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:
1) налоговый корректор финансового левериджа (1 – н), который показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
2) дифференциал финансового левериджа (РАКТ – i), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентаб активов и средним размером процента за кредит;
3) коэффициент финансового левер (ЗК/СК), который характеризует сумму ЗК, используемого предприятием, в расчете на единицу СК.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности СК.
Следовательно, финансовый рычаг становится главной причиной как повышения суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и появления финансового риска потери этой прибыли.