Управление портфелем

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доход­ность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем по­нимается совокупность методов, которые обеспечивают:

• сохранение первоначально вложенных средств

• достижение максимально возможного уровня доходности;

• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа управления портфелем: активное и пассив­ное управление.

Активное управление — связано с постоянным отслеживанием рынка цен­ных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид управления предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного порт­феля. При этом широко используется мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования. Мониторинг — это не­прерывный процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих котировок.

Мониторинг активного управления предполагает:

• отбор ценных бумаг (покупка высокодоходных и продажа низкодоходных ценных бумаг);

• определение доходности и риска нового портфеля с учетом ротации цен­ных бумаг;

• сравнение эффективности ранее сформированного и формируемого пор­тфелей;

• реструктуризация портфеля, обновление его состава.

Активное управление характерно для опытных инвесторов, инвестицион­ных менеджеров высокой квалификации; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умение быстро ориентироваться при изменениях конъюнктуры рынка.

Пассивное управление — это такое управление инвестиционным портфе­лем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. Мониторинг пассивного управления предполагает:

• определение минимального уровня доходности;

• отбор ценных бумаг и формирование хорошо диверсифицированного портфеля;

• формирование оптимального портфеля;

• обновление портфеля при снижении его доходности ниже минимального уровня.

Как уже подчеркивалось, основная цель, которую преследуют инвесторы, за­ключается в сохранении и приросте вложенных инвестиционных средств при допустимом риске. Прямая зависимость доходности ценных бумаг от риска позволяет использовать различные математические и статистические методы для повышения эффективности вложенного капитала.

Чтобы добиться от портфеля желаемого результата, портфелем необходи­мо управлять. Остановимся сначала на моделях управления портфелем акций. Современные портфельные теории возникли в середине XX в., когда усилиями ряда экономистов — Г. Марковица, У. Шарпа, Дж. Тобина, Р. Росса и др. был заложен фундамент науки управления портфелем ценных бумаг. Применительно к портфелю акций наибольшее распространение получили модели Г. Марковица и У Шарпа, рассмотрению которых отводится данная и следующая глава.

8.2. Основные положения модели г. Марковица

В 1952 г. американский экономист Гарри М. Марковиц (Harry M. Markowitz) опубликовал статью «Portfolio Selection» в журнале «Journal of Finance», которая послужила отправным моментом для развития целого направления экономи­ческой науки — разработки теории инвестиционного портфеля. Подход Марковица к инвестиционному процессу, как и в любой теории, включает ряд на­учных абстращий и допущений.