- •1. Понятие об инвестициях и их основные классификации. Структура инвестиций
- •Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности
- •Теоретические основы инвестиционной деятельности
- •Взаимосвязь элементов инвестиционной деятельности
- •Инвестиционный объект:
- •Инвестиции:
- •Классификация и структура инвестиций
- •Понятие капитальных вложений, субъекты и объекты капитальных вложений
- •Формы и объекты инвестирования
- •1.2.1. Коллективные формы инвестирования
- •1.2.2. Социальные инвестиции
- •1.2.3. Иностранные инвестиции
- •2. Государственное регулирование инвестиционной деятельности
- •2.1. Государственное регулирование инвестиционной деятельности
- •2.2. Инструменты государственного регулирования инвестиционной деятельности
- •3. Инвестиционный проект: основные классификации и стадии реализации. Бизнес-план инвестиционного проекта
- •3.1. Инвестиционный проект: сущность, виды
- •3.1.1. Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким критериям.
- •3.1.2. Инвестиционный цикл и его фазы
- •3.2. Инвестиционная программа. Бизнес-план инвестиционного проекта
- •3.3. Финансирование инвестиционного проекта: источники и формы
- •3.3.1. Источники финансирования инвестиционных проектов
- •3.3.2. Формы финансирования инвестиционных проектов
- •4. Управление инвестиционной деятельностью и инвестиционными проектами на предприятии
- •4.1. Как управлять инвестициями
- •4.2. Предприятие как система взаимодействия между финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельностью
- •4.3. Стратегический процесс управления инвестиционной деятельностью
- •5. Оценка эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Эффективность инвестиционных проектов: понятие, виды
- •5.2. Экономическое содержание приведенной стоимости
- •Приведенная стоимость долгосрочных проектов
- •5.3. Правила и методы вычисления npv
- •4.4. Оценка эффективности инвестиционного проекта с использованием правила npv
- •Расчетный период и шаги расчета
- •6. Алтернативные способы оценки эффективности инвестиционного проекта
- •6.1. Срок окупаемости
- •6.2. Внутренняя норма доходности
- •6.3. Индекс рентабельности
- •6.4. Риски инвестиционных проектов
- •7. Инвестиционная деятельность с использованием ценных бумаг
- •7.1. Сущность и классификация ценных бумаг
- •7.2. Классификация ценных бумаг по их инвестиционным возможностям
- •Ценные бумаги с фиксированным доходом
- •7.3 Инвестиционные операции с ценными бумагами
- •Короткие продажи ценных бумаг
- •8. Инвестиционный портфель и его оптимизация
- •8.1. Инвестиционный портфель и портфельное инвестирование
- •1. Разработка инвестиционной политики предполагает:
- •Классификация инвестиционных портфелей
- •Управление портфелем
- •8.2. Основные положения модели г. Марковица
- •Допущения модели г. Марковица
- •Измерение доходности и риска портфеля
- •8.3. Модель Шарпа
- •9. Анализ портфелей облигаций
- •9.1. Принципы ценообразования облигаций
- •Оценка облигаций
- •9.2. Оценка доходности облигации
- •Основные виды доходности облигации
- •Факторы, определяющие доходность облигации
- •9.3. Волатильность и дюрация облигаций
- •Волатильность цены облигаций
- •Дюрация облигаций: понятие и основные свойства
- •Расчёт дюрализации облигаций
- •9.4. Формирование и управление портфелем облигаций
- •Формирование и управление портфелем с целью получения потока стабильного дохода
- •Построение и управление портфелем с целью аккумулирования желаемой суммы денег
- •10. Опционы и фьючерсы
- •10.1.Теория ценообразования опционов
- •10.2. Инвестиционные возможности с использованием фьючерсов
4.4. Оценка эффективности инвестиционного проекта с использованием правила npv
Рассмотрим основные этапы принятия инвестиционного решения, как они приводятся в «Методических рекомендациях...».
Расчетный период и шаги расчета
Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода — инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложений в проектно-изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляет собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование источников денет. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый момент. Из соображений удобства за базовый момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого шага, момент начала под номером т обозначается tm, если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через tm обозначают конец m-го шага расчета. Продолжительность шагов расчета может быть различной.
При разделении инвестиционного горизонта на шаги расчета важно учитывать следующее:
• шаги должны соответствовать продолжительности различных фаз жизненного цикла проекта. Так, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала производства основных видов продукции, замены основных средств и т. п. совпадали с окончаниями соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его осуществления;
• шаги должны соотноситься с неравномерностью денежных поступлений и затрат, в частности с сезонными колебаниями цен;
• при выборе шага расчета надо принимать во внимание периодичность финансирования проекта — шаг рекомендуется выбирать таким, чтобы получение и возврат кредитов, процентные платежи приходились на конец или начало шага;
• в условиях высокой инфляции длительность шага не должна быть слишком большой — желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не с более чем на 4-10%;
• на длительность шагов расчета оказывает воздействие неопределенность и риск проекта, поэтому при повышенном риске проекта целесообразно сократить длительность шагов расчета;
• поскольку данные о денежных потоках инвестиционного проекта группируют в специальные таблицы, то шаги расчета следует выбирать такими, чтобы таблицы были максимально понятными и информативными.
Содержание денежных потоков. В ходе реализации инвестиционного проекта возникают различные потоки денег — например, оттоками денег являются любые капитальные и текущие затраты, притоки денег образует, в частности,
получаемая устроителями проекта выручка и т. п. Рекомендуется денежные потоки инвестиционного проекта обозначать через Ф (t), если они относятся к моменту времени t, или через Ф (m), если они относятся к m-му шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:
• денежный поток от инвестиционной деятельности — Фи (t);
• денежный поток от операционной деятельности — ФО (t);
• денежный поток от финансовой деятельности — Фф (t).
В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m-го расчетного периода (шага) денежный поток характеризуется:
а) притоком П (m) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу в течение m -го шага расчета (притоки денег определяют результат реализации инвестиционного проекта в стоимостное выражении на этом шаге);
б) оттоком О (m) денежных средств, равным платежам на этом шаге;
в) сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Раскроем содержание оттоков и притоков денег от каждого вида деятельности. Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
• к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, на ликвидацию проекта, на увеличение оборотного капитала, а также средства, вложенные в дополнительные фонды. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемые для проекта, расходы по строительству объектов внешней инфраструктура .Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства;
• к притокам — доход от продажи активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут являться оттоками денежных средств от инвестиционной деятельности), поступления от уменьшения оборотного капитала.
Для денежного потока от операционной деятельности:
• к оттокам относятся производственные издержки и налоги;
• к притокам — выручка от реализации, прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды
К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по отношению к инвестиционному проекту, т. е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала (акционерного для АО) фирмы и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности:
• к оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям;
• к притокам — вложения собственного капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств).
При формировании денежных потоков, связанных с нематериальными активами, следует учитывать, что в зависимости от вида и способа приобретения нематериального актива возникающие при этом денежные потоки относят либо к инвестиционной, либо к операционной деятельности:
• к инвестиционной деятельности — во-первых, затраты на приобретение у третьих лиц нематериальных активов (рассматриваются как оттоки денег); во-вторых, доходы за вычетом налогов при реализации нематериальных активов в течение и (или) при прекращении действия проекта (оцениваются как притоки денег);
• к операционной — во-первых, затраты на создание нематериальных активов собственными силами (являются оттоками денег); во-вторых, выручка от продаж нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта, прочие внереализационные доходы, включающие поступления от возмездной передачи прав на интеллектуальную собственность (притоки денег).