81.Оценка инвестиционных качеств облигаций. Кредитные рейтинги.

Облигация – это ц.б., представляющая собой долговое обязательство уплатить владельцу облигаций в установленный срок номинальную стоимость или номинальную стоимость с %. Цель: привлечение денежных средств, т.е. это форма кредитования.

В процессе инвестирования в облигации необходимо обращать внимание на ряд ключевых показателей, включая срок погашения, условия досрочного выкупа, кредитное качество, % ставки, цену, риск, доходность.

Облигации мб: Кратко: – до 5 лет; Средне: – от 5 до 12 лет; Долгосрочные: – от 12 лет и выше.

В зависимости от условий размещения, погашения, выплаты % различают:

1.С плавающей ставкой: % ставка привязывается к публикуемому индексу, напр. к ставке по казначейским векселям.

2.С фиксированной ставкой: весь % риск берет на себя эмитент. В случае падения рын ставки он оказывается привязан к высокой ставке по собственным долговым обязательствам.

3.С нулевым купоном: облигации размещаются со скидкой относительно номинала, а в конце срока погашения по номиналу.

В зависимости от способа % дохода выделяют:

1.Облигации с периодичной выплатой % дохода – купонные облигации.

Купонная доходность (текущая) зависит от срока займа. Чем более отдален срок погашения, тем выше дб %. Рассчитывается как отношение купонного дохода к текущей рын цене облигации, выраженный в виде % ставки.  Полная доходность (к погашению) характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчёте на год. Измеряет реальную эффективность инвестиций в облигацию для инвестора. Полная доходность y=((c*N+(N-P)/n))/(N+P)/2), где с - купонная ставка в долях, n – срок облигации.

2.Безкупонные облигации (дисконтные) – доход образуется между ценой погашения и эмиссионной ценой. Ставка дохода y = (корень n степени из (N/P)) – 1.

Кроме того, облигации м/б обеспеченными (право на активы) и необеспеченные.

Условия досрочного погашения: многие облигационные контракты за рубежом их содержат. Дают право эмитенту отзывать часть облигаций с выплатой премии сверх номинала. Размер премии зависит от времени отзыва облигации. Такое условие выгодно корпорации, когда ставки по альтернативным способам вложения капитала меньше, а курс больше, право досрочного погашения позволяет выкупить облигации, по которым предстоят большие купонные выплаты и рефинансировать их, эмитировав новые облигации или акции.

Существует 2 основных вида риска, которым подвержены инвестиции в облигации: кредитный и рыночный. Кредитный риск- риск, что эмитент, выпустивший облигации, будет не в состоянии выполнять свои обязательства по выплате купонов и по возврату основной суммы долга. Чем выше уровень риска, тем выше доходность. Рыночный риск – в том, что цена купленных ранее облигаций упадет. Рын. риск при инвестировании в облигации намного меньше рын. риска акций (цены на акции колеблются сильнее).

Модель Дисконтированных Дивидендов (DDM)

*модель нулевого роста Div=const, g=0 => справедливая цена Pсред= Div/r.

*если известен темп роста дивидендов g, то Р сред = Div 1 пер / (r – g), r- ставка требуемой доходности.

Курс облигаций: К=P/N *100.

Оценка кач.уровня облигаций осуществляется спец.рейтинговыми агентствами, среди которых наибольшую известность получили Standard & Poor's и Moody's Investors Service Inc. Для определения рейтинга эмитента они проводят соответствующие исследования, тщательно изучают его фин.положение и состояние уже существующей задолженности, оценивают уровень будущих доходов, которые пойдут на погашение облигаций, проводят сравнение деятельности эмитента с деятельностью его конкурентов. Гл задача - предупредить инвестора о потенциальном риске, с которым связана покупка долговых обязательств. Общеприняты следующие обозначения кредитного рейтинга: облигации категории А – высокое качество и самая высок. вероятность получения % и суммы основного долга, D – самое низкое качество (отсеивание мусорных ц/б).

ПРИМЕР: Максим Коровин, аналитик, VTB Capital: размещение новых облигаций «Газпрома», номинированных в евро и долларах, прошло с успехом. В ходе размещения «Газпром» продал десятилетние бумаги в объеме 1 млрд долл. с доходностью 4,95%. Последний раз «Газпром» размещал десятилетние бумаги в ноябре 2011 года с доходностью 5,999%. Был неожиданно высокий спрос. В целом, согласно данным специализированного финансового агентства Bond Radar, спрос на долларовый выпуск составил более 15 млрд долл., а на евротранш превысил 6 млрд евро.

В зарубежной практике для этого применяются:

1.RANKING- выбор лучшего претендента на кредит из нескольких десятков наиболее известных фирм.

2.SKORING-мониторинг платёжных привычек потенциальных покупателей кредита.

3.RATING- этот метод наиб точный и распространенный. При его реализации используется сводный индекс, включающий показатели фин. потенциала и риска. В числе показателей финн потенциала рассматриваются показатели ликвидности, рентабельности, оборачиваемости, структуры капитала. Показатель риска определяется через соотношение и динамику различных статей баланса, а также по экспертной оценке.