3. Особенности анализа базовых и специализированных финансовых коэффициентов компаний, участвующих в слияниях и поглощениях.

Анализ финансовых коэффициентов является одним из главных инструментов финансового анализа слияний и поглощений. Он позволяет легко сравнивать различные компании, устраняя влияние таких факторов, как абсолютный размер. Таким образом, можно лучше сравнивать финансовые результаты кандидатов слияние или поглощение в одной и той же отрасли, имеющих самые разные размеры. Наиболее часто используемые финансовые коэффициенты делятся на следующие категории:

• коэффициенты ликвидности;

• коэффициенты деловой активности;

• коэффициенты финансовой зависимости;

• коэффициенты рентабельности.

Коэффициенты ликвидности измеряют способность компании погашать текущие обязательства по мере наступления срока их исполнения. Двумя основными коэффициентами ликвидности являются коэффициент текущей ликвидности и коэффициент срочной ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности = текущие активы/текущие пассивы.

Данный коэффициент измеряет способность компании выполнять свои краткосрочные обязательства, используя активы, которые могут быть проконвертированы в денежные средства в течение года.

Коэффициент срочной ликвидности = (текущие активы – товарно-материальные запасы)/текущие пассивы.

Коэффициент срочной ликвидности убирает из текущих активов товарно-материальные запасы, поскольку они могут оказаться не столь ликвидными, как некоторые другие текущие активы.

Чем более ликвидна компания, тем выше её коэффициенты текущей и срочной ликвидности. Чем выше ликвидность компании, тем ниже вероятность её технической неплатежеспособности.

Чем более ликвидна компания накануне слияния или поглощения, тем вероятнее, что она не столкнётся с проблемами ликвидности, если примет на себя дополнительные затраты после слияния или поглощения. Когда есть вопросы у аналитика относительно ликвидности компании, следует внимательно изучить коэффициенты деловой активности.

Коэффициенты деловой активности отражают скорость, с которой различные счета компании конвертируются в деньги. Данные коэффициенты являются важным дополнением коэффициентов ликвидности, поскольку последние не дают информации о составе различных активов компании.

Средний срок погашения дебиторской задолженности = дебиторская задолженность/(годовой объём продаж в кредит/360).

Данный коэффициент указывает число дней, в течение которых счёт остаётся неоплаченным. При оценке этого коэффициента важно определить, как его значение соотносится с политикой компании по сбору долгов (инкассацией дебиторской задолженности). Если анализируемая фирма требует, чтобы её клиенты расплачивались в течение 30 дней, а средний срок погашения дебиторской задолженности составляет 60 дней, то этот коэффициент является отрицательным индикатором.

Оборачиваемость запасов = себестоимость реализованной продукции/средняя стоимость запасов.

Коэффициент оборачиваемости запасов показывает, сколько раз оборачиваются запасы компании в течение года. Высокая оборачиваемость запасов, как правило, является хорошим признаком, но так бывает не всегда.

Высокая скорость оборота запасов может быть результатом дефицита или связана с кредитной политикой компании, при которой компания снижает свою норму прибыли и фактически «раздаёт товар даром», чтобы ускорить оборачиваемость запасов. Поэтому уровни товарно-материальных запасов нужно рассматривать в перспективе, сравнивая средние уровни запасов компании со среднеотраслевыми уровнями.

В целом, низкая оборачиваемость запасов является для потенциальной цели слияния или поглощения плохим признаком.

Оборачиваемость основных средств = объём продаж/основные средства по остаточной стоимости.

Оборачиваемость основных средств отражает степень, в которой компания использует свои основные средства для реализации продукции. Этот коэффициент важен для инициатора слияния или поглощения, интересующегося приобретением капиталоёмкой компании. Однако аналитик должен проявлять большую осторожность в работе с данным коэффициентом, поскольку он является очень чувствительным к исторической стоимости основных средств, инфляции, амортизационной политике и ряду других факторов.

Оборачиваемость совокупных активов = объём продаж/совокупные активы.

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно компания использует свои совокупные ресурсы. Осторожность, уместная при использовании оборачиваемости основных средств, должна применяться и здесь.

Коэффициенты финансовой зависимости, или долга, указывают размер финансового рычага, используемого компанией. При слияниях и поглощениях аналитик должен рассчитывать данные коэффициенты, основываясь на различных предположениях относительно суммарного долга, используемого для финансирования сделки.

Слияние или поглощение зачастую приводит к тому, что коэффициенты финансовой зависимости резко ухудшаются. В данном случае аналитику следует определить, сколько времени потребуется после слияния или поглощения на то, чтобы коэффициенты финансовой зависимости пришли в норму.

Коэффициенты рентабельности позволяют измерять прибыль относительно объёма продаж. Компании, инициирующие слияния и поглощения, заинтересованы в увеличении прибыли. Поэтому коэффициенты рентабельности помогают инициатору слияния или поглощения определить рентабельность компании-цели по сравнению с рентабельностью её конкурентов и других компаний.

Приведённые выше коэффициенты являются базовыми и используются в обязательном порядке, однако аналитикам слияний и поглощений могут потребоваться и более специализированные коэффициенты. К числу таких специализированных коэффициентов относятся:

• отношение числа служащих компании к объёму её продаж;

• отношение расходов на техническое обслуживание к объёму продаж;

• отношение расходов на НИОКР к объёму продаж.

Использование указанных и других специализированных финансовых коэффициентов ограничивается сложностью получения исходной информации, необходимой для их расчетов.