Тема 6.Заемный капитал

6.1. Заемный капитал предприятия, его признаки и составляющие.

Если между капиталодателем и предприятием возникают отношения займа, это означает, что финансирование осуществляется за счет заемного капитала: капиталодатель приобретает статус кредитора.

Кредитор – юридическое и (или) физическое лицо, которое имеет подтверждающие предоставленными документами денежные требования к должнику, в том числе требования по выплате заработной платы, по уплате налогов, других обязательных платежей и т.д.

Заемный капитал предприятия может формироваться за счет внешних и внутренних источников. В балансе заемный капитал отображается в составе обязательств при условии, что оценка этих обязательств может быть достоверно определена и существует вероятность уменьшения экономических выгод в будущем в результате его погашения.

Характеристика заемного капитала предприятия

Параметры	Классификация
Срочность	-краткосрочный заемный капитал (до 12 месяцев); -долгосрочный заемный капитал (свыше года);
Капиталодатель	-банки и прочие финансово-кредитные институты; -поставщики и клиенты; -собственники; -персонал; -государство.
Цели использования	-осуществление инвестиций; -пополнение оборотных активов
Формы привлечения	-денежные средства; -товарная форма.
Обеспечение	-обеспечение залогом (имуществом, имущественными правами, ценными бумагами); -гарантированные (банками, финансами или имуществом третьего лица); -с прочим обеспечением (поручительство, свидетельство страховой организации); -необеспеченные.
Плата за пользо- Вание капиталом	-выплата процентов; -без процентов.
Порядок погашения	-одноразовый платеж; -многоразовые платежи; -с регрессией платежей;
Условия получения	-в соответствии с кредитным или другим договором; -при отсутствии договора.

В зависимости от сроков исполнения обязательств отечественными стандартами бухгалтерского учета заемный капитал подразделяется на долгосрочный и текущий.

В соответствии с П(С)БУ 2 под долгосрочными обязательствами понимаются обязательства, которые будут погашены на протяжении срока, превышающего 12 календарных месяцев, или превышающего операционный цикл, если он больше 12 календарных месяцев.

Долгосрочные обязательства можно классифицировать по таким видам:

• кредиты банков и другие кредиты, срок погашения, которых превышает 12 календарных месяцев;

• долгосрочные обязательства по эмитированным обязательствам;

• отсроченные налоговые обязательства;

• долгосрочные векселя выданные;

• долгосрочные обязательства по финансовой аренде и аренде целостных имущественных комплексов;

• другие долгосрочные обязательства.

Под текущими (краткосрочными) обязательствами понимаются обязательства, которые будут погашены на протяжении операционного цикла или должны быть погашены на протяжении 12 месяцев с даты составления баланса. Текущий заемный капитал может формироваться за счет таких видов обязательств:

• краткосрочные кредиты банков;

• текущая задолженность по долгосрочным обязательствам (часть долгосрочной задолженности, которую необходимо погасить на протяжении одного года с даты составления баланса);

• векселя выданные (сумма задолженности по выданным векселям в обеспечение поставок (работ, услуг) от поставщиков, подрядчиков и других кредиторов, срок погашения которой не превышает 12 календарных месяцев);

• кредиторская задолженность за товары, работы, услуги (сумма задолженности поставщикам и подрядчикам за полученные материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги, кроме задолженности, которая обеспечена векселями);

• текущие обязательства по расчетам с полученных авансов (сумма взносов, полученных от других лиц в счет следующих поставок продукции, выполнения работ (услуг), а также суммы предоплаты покупателями и заказчиками счетов поставщика);

• текущие обязательства по расчетам с бюджетом (задолженность предприятия по всем видам платежей в бюджет);

• текущие обязательства по расчетам по страхованию (пенсионное страхование, обязательное социальное страхование, обязательное социальное страхование на случай безработицы, расчеты по индивидуальному страхованию работников предприятия);

• текущие обязательства по расчетам по оплате труда;

• текущие обязательства по расчетам с участниками, связанная с распределением прибыли и другими выплатами, начисленные учредителям и участникам за пользование имуществом;

• текущие обязательства по внутренним расчетам;

• другие текущие обязательства.

К составу заемного капитала относятся также обязательства, которые отображены в разделе «Доходы будущих периодов». В этой статье показываются доходы, полученные на протяжении текущего или отчетных периодов, которые относятся к последующим отчетным периодам, например, доходы в виде полученных авансовых платежей за сданные в аренду основные средства, предоплата на периодичные и справочные издания и т.д.

Исходя из вышеизложенного, можно констатировать, что к основным внешним источникам формирования заемного капитала предприятия относятся:

• банковские (финансовые) кредиты;

• средства, полученные в результате эмиссии облигаций;

• коммерческие кредиты.

Все затраты (проценты, комиссионные и т.д.) предприятия, связанные с привлечением и обслуживанием заемного капитала, отражаются по статье «Финансовые затраты» отчета о финансовых результатах.

6.2. Финансовые кредиты

Финансовый кредит – заемный капитал, предоставляемый банком или небанковским финансовым учреждением, в заем юридическому или физическому лицу на определенный срок для целевого использования и под процент (на условиях обеспеченности, возврата, срочности, платности и целевой направленности).

Основной разновидностью финансовых кредитов является банковский, который по срокам пользования делится на краткосрочный (до одного года), среднесрочный (до 3-х лет) и долгосрочный (свыше 3-з лет).

Долгосрочные кредиты привлекаются предприятиями для финансирования долгосрочных активов (приобретение основных средств, их реконструкция, модернизация), нового строительства, других видов необоротных активов, а также отдельный видов оборотных активов, в которых средства замораживаются на длительный период.

В экономически развитых странах к долгосрочным кредитам прибегают, как привило, предприятия малого и среднего бизнеса. Крупные предприятия долгосрочную потребность в капитале удовлетворяют в основном путем эмиссии облигаций.

Краткосрочные кредиты привлекаются для финансирования оборотных активов предприятия, в частности на покрытие временного дефицита платежных средств, приобретение товаров, производственных запасов, прочие.

При планировании движения денежных потоков финансовые службы предприятия должны учитывать следующее:

• полученные средства в виде кредита можно использовать только на определенные в договоре цели;

• средства должны первоочередно направляются для оплаты процентов за кредит, затем просроченной задолженности; оставшаяся сумма – на погашение кредита;

• за нарушение срока возврата кредита и процентов уплачивается пеня;

• при временных финансовых трудностях необходимо ходатайствовать перед банком о перенесении срока платежей по кредиту;

• основную сумму по кредиту и процентов по нему можно уплачивать досрочно.

В процессе мониторинга и контроля за порядком использования кредита и динамикой финансового состояния заемщика проверяется целевое использование кредита, состояние сохранности заложенного имущества, залоговой возможности заемщика и третьих лиц – гарантов возврата займа; оценивается финансовое состояние предприятия и определяются отклонения фактических показателей деятельности от запланированных.

На основе полученной информации вносятся предложения о дальнейших отношениях с заемщиком:

• перенесение сроков возврата кредита (как правило с повышенной процентной ставкой);

• изменение условий кредитования;

• расторжение договора с досрочным взысканием кредита.

6.3. Кредитоспособность предприятия

Кредитоспособность – это наличие у потенциального заемщика условий для получения кредита и способность его возвратить, т.е. способность предприятия в полном объеме и в установленный срок рассчитаться по своим долговым обязательствам.

Каждый банк разрабатывает собственные критерии и методики оценки кредитоспособности, в научно – практической литературе выделяют качественные и количественные критерии.

Качественные факторы исследуются по двум направлениям: качество менеджмента и ситуация предприятия на рынке факторов производства и сбыта продукции.

При оценке уровня менеджмента внимание концентрируется на персональных и квалификационных характеристиках руководства, а также на организации управления предприятием, а имеено изучается:

• наличие и реальность долгосрочной стратегии развития предприятия;

• умение руководства четко формулировать стратегические цели и концепцию развития;

• образование, опыт и имидж руководства; соблюдение деловой этики, договорной и платежной дисциплины предприятия;

• умение менеджмента своевременно оценивать риски и принимать меры по их нейтрализации;

• внутренний климат на предприятии, производственную дисциплину;

• уровень размежевания функциональных обязанностей работников, текучесть кадров на ключевых должностях.

Оценивая ситуацию на рынке факторов производства и сбыта, исследуются уровень соответствия качества товаров их ценам и требованиям рынка; конкурентоспособность продукции; качество маркетинговой политики и концепции сбыта продукции; управление товарным ассортиментом (разработка новых видов продукции); основные потребители готовой продукции; наличие заказов на реализацию; зависимость предприятия от поставщиков; уровень износа основных средств и необходимость их обновления и прочее. Глубина оценки зависит от срока выдачи кредита.

При данной оценке используются результаты отраслевого анализа, собеседования с клиентами заемщика, средства массовой информации и др.

Для оценки количественных критериев кредитоспособности проводится анализ финансового состояния предприятия, главной задачей которого является прогнозирование будущей платежеспособности предприятия.

В основе подхода к оценке финансового состояния ведущих европейских банков лежит расчет показателей ликвидности и платежеспособности; прибыльности и самофинансирования; оборачиваемости; показателей, характеризующих структуру капитала и имущества предприятия.

Благодаря такому анализу делается вывод о способности предприятия обслуживать свои долги.

Показатели ликвидности и платежеспособности. Самыми распространенными являются:

• коэфициент абсолютной ликвидности (денежные средства и их эквиваленты / текущие обязательства х 100, рекомендованное значение – 20% и более (0,2), характеризует платежеспособность предприятия, показывает, какую часть краткосрочных обязательств оно имеет возможность погасить немедленно);

• промежуточный коэфициент покрытия (ликвидность второй степени – монетарные оборотные активы / текущие обязательства х 100. Монетарные активы – стр. 260 баланса – строки 100-140; рекомендованное значение 100% и более);

• показатель покрытия (ликвидность третьей степени) – текущие активы / текущие обязательства х 100, значение должно превышать 100%;

• коефициент покрытия необоротных активов долгосрочным капиталом : собственный капитал + долгосрочные обязательства / необоротные активы, оптимальное значение больше единицы; характеризует соблюдение финансового равновесия в кратко и долгосрочном периодах

• показатель рабочего капитала: текущие активы – текущие обязательства, значение более 50%, показывает часть оборотных активов, финансирующихся за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. Отрицательное значение означает, что часть долгосрочных активов профинансирована за счет краткосрочного капитала, следовательно предприятие нарушает правила финансирования и ему угрожает неплатежеспособность.

Показатели, характеризующие структуру капитала и имущества предприятия:

• коефициент задолженности: заемный капитал / собственный капитал;

• коефициент независимости (автономии): собственный капитал / валюта баланса;

• чистая задолженность (нетто): заемный капитал – монетарные текущие активы;

• доля необоротных активов (%): необоротные активы / общая сумма активов х 100%;

• доля основных средств в структуре активов (%): основные средства / общая сумма активов х 100%.

Выводы о данных показателях делаются на основе их сопоставления из среднеотраслевыми значениями.

Если коефициенты задолженности и независимости относительно стабильны и в пределах средних по отрасли, то риски структуры капитала низкие, т.е. по этому критерию заемщик является кредитоспособным, в противном случае кредит или не выдается или выдается под завышенные проценты.

Показатели прибыльности и самофинансирования. Способность предприятия выполнять свои обязательства в значительной степени зависят от уровня его прибыльности и самофинансирования. Именно поэтому при оценке кредитоспособности (особенно при предоставлении долгосрочных кредитов) анализируются фактически полученные и прогнозные показатели рентабельности, прибыли, чистого денежного потока, которые показывают сможет ли предприятие в будущем выполнить свои обязательства за счет внутренних источников и какую часть расходов предприятие может финансировать за счет результатов своей деятельности.

Кроме отчетных показателей изучаются плановые, прогноз движения денежных средств, финансовый план и др.

К абсолютным показателям относятся: чистая прибыль, прибыль до налогообложения, прибыль от операционной деятельности, операционный чистый денежный поток.

К относительным – рентабельность собственного капитала (чистая прибыль/собственный капитал х 100); рентабельность инвестиций (чистая прибыль + проценты за кредит / инвестированный капитал х 100%); рентабельность активов (чистая прибыль + проценты за кредит/ среднегодовая сумма активов х 100%); рентабельность основных средств; показатель самофинансирования и др.

Полученные показатели прибыльности анализируются в динамике, а также в сопоставлении со среднеотраслевыми значениями. Показатели рентабельности основной деятельности, активов, инвестиций сравниваются также с процентной ставкой по привлекаемому кредиту. Естественно, что в случае превышения процентной ставки над плановыми показателями рентабельности у предприятия могут возникнуть трудности по выполнению обязательств.

Показатели оборачиваемости характеризуют эффективность управления денежными потоками предприятия, в т.ч. оборотными активами, кредиторской, дебиторской задолженностью, пр.

Чем быстрее обращаются вложенные средства, тем меньше их следует привлекать. При оценке данных показателей ориентируются на среднеотраслевые показатели оборачиваемости.

6.4.Кредит в иностранной валюте

В основном такие кредиты привлекаются для выполнения обязательств по внешнеэкономическим контрактам, оплаты загранкомандировок, прочее. Однако, следует учитывать повышенный валютный риск по таким кредитам.

Предоставляются отечественными банками при условии мобилизации ими валютных ресурсов на соответствующий срок.

На практике встречается также форма получения кредита в иностранной валюте на основе договора валютного фиксинга, в соответствии с которым кредит предоставляется банком в украинских гривнах, однако с привязкой к курсу доллара или евро. Погашение кредита осуществляется также в гривнах в перерасчете по курсу в соответствующей иностранной валюте. Благодаря этому заемщик может получить кредит по сниженной процентной ставке, характерной для кредитов в иностранной валюте, однако берет на себя валютный риск.

При планировании привлечения кредитов в иностранной валюте от нерезидентов финансовые службы должны учитывать:

• кредиты получаются только в безналичной форме;

• договора по привлечению кредитов, в том числе возвратной финансовой помощи в иностранной валюте, подлежат обязательной регистрации в НБУ до фактического получения кредита;

• за регистрацию взыскивается плата в соответствии с тарифами НБУ;

• процентная ставка по валютным кредитам от нерезидента не должна превышать размера средневзвешенной процентной ставки, по которой коммерческие банки Украины предоставляют кредиты в иностранной валюте на внутреннем валютном рынке (рассчитывается Департаментом валютного регулирования НБУ);

• если договором с нерезидентом предусмотрено получение кредита на счет резидента на территории Украины, резидент заемщик должен получить индивидуальную лицензию на открытие счета в иностранном банке;

• в случае получения резидентом кредита от нерезидента без получения регистрационного свидетельства к нему применяются штрафные санкции в размере 1% полученного кредита, пересчитанной в валюту Украины по курсу НБУ на день получения кредита. Резидент обязан осуществить регистрацию договора и довести до сведения налоговой службы, в противном случае принимаются санкции согласно Закона Украины «О внешнеэкономической деятельности» (ст.16).

6.5. Облигации предприятий

Облигации предприятий рассматриваются как классический инструмент привлечения субъектами заемного капитала на долгосрочный период.

Облигация – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении его собственником денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость, в предусмотренный срок с выплатой дохода, порядок определения которого предусматривается условиями выпуска.

Облигации могут выпускаться предприятиями всех форм собственности и не дают их собственникам права на участие в управлении. Могут выпускаться именными и на предъявителя.

К облигациям для открытой продажи с последующим свободным обращением (кроме беспроцентных) должны прилагаться купонные листы на выплату процентов, которые содержат номер купона, номер облигации, наименование эмитента и год выплаты процентов.

К основным преимуществам финансирования на основе эмиссии облигации относятся:

• диверсификация капиталодателей;

• привлечение средств на долгосрочный период;

• налоговые преимущества, так как проценты по облигациям относятся на уменьшение облагаемого дохода у эмитента;

• по сравнению с акциями облигации являются менее рисковым объектом вложения средств для инвестора.

Недостатками данного финансирования являются:

• сравнительно высокий уровень накладных затрат по выпуску;

• риск уплаты завышенных процентов, в случае уменьше6ния ставок на рынке капитала;

• из-за значительного количества держателей облигации и широкой географии их нахождения, могут возникнуть трудности ведения переговоров, при необходимости пролонгации сроков погашения.

Курс эмиссии облигаций может совпадать с номиналом, быть выше или ниже его. АО выпускают облигации на сумму не больше 25% от размера уставного капитала и только после полной оплаты всех выпущенных акций.

Условия выпуска и размещения облигаций определяются законодательными и нормативными актами, уставом эмитента. Размещение может осуществляться непосредственно эмитентом или с помощью финансового посредника.

Погашение облигации – это выплата номинальной стоимости облигации и дохода по ним в сроки, предусмотренные условиями эмиссии облигации.

С 1981г. на международном рынке капиталов широкое распространение приобрели облигации с нулевым купоном, основными характеристиками которых, является отсутствие текущих процентных платежей, размещение их с дисконтом; погашение по номинальной стоимости.

Разновидностями облигаций с нулевым купоном являются:

• возрастающие облигации, или «накопители процентов». Размещение этих облигации осуществляется по номинальной стоимости (100%), а погашение – по курсу, который включает номинальную стоимость и начисленные сложные проценты;

• облигации с дисконтом, или «действительные облигации с нулевым купоном». Размещаются по цене ниже номинала, погашаются по курсу 100%. Дисконт – это разница между номинальной стоимостью облигации и курсом ее эмиссии.

В соответствии с налоговым законодательством, убытки от размещения дисконтных ценных бумаг, относятся к составу валовых расходов в периоде погашения таких ЦБ.

В соответствии с финансовым учетом суммы дисконта и начисленные проценты списываются на финансовые затраты эмитента.

Одним из способов привлечения средств и увеличения уставного капитала является эмиссия ценных бумаг, которые затем можно конвертировать в акции. К таким ЦБ принадлежат конвертируемые облигации – это именные облигации, условиями выпуска которых предусмотрена возможность их обмена на простые акции предприятия. При конверсии происходит трансформация заемного капитала в собственный. Инвесторы со статуса кредиторов переходят в статус собственников. Курс эмиссии таких облигаций не может быть ниже 100%, т.е.номинала.

Коефициент конверсии – это соотношение, по которому планируется конверсия. Он показывает, сколько облигаций следует представить, чтобы получить одну акцию. Определяется путем деления номинальной стоимости всех облигаций, находящихся в обращении, на объем увеличения уставного фонда.

6.6. Коммерческие кредиты

Одним из источников формирования заемного капитала предприятия является коммерческий кредит. Коммерческий кредит – это форма кредита, характеризующая отношения займа между двумя субъектами, которые возникают в результате полученных авансов в счет будущих поставок продукции (работ, услуг) или получения товаров с отсрочкой платежа. Кредитором выступают коммерческие партнеры предприятия.

Разновидностью коммерческих кредитов являются: товарные кредиты и полученные авансы.

В результате привлечения товарного кредита у предприятия возникает кредиторская задолженность за товары (работы, услуги).

Товарные кредиты могут предоставляться с оформлением векселя или без него.

Основной целью является стимулирование сбыта продукции и привязка перспективных клиентов к поставщику.

Стоимость кредита зависит от уровня скидки к базисной цене (сконто) товара при осуществлении досрочных расчетов; периода, на протяжении которого предоставляются скидки; периода отсрочки платежей.

Если поставщик отгружает продукцию с отсрочкой платежа, не предоставляя скидок за досрочную оплату, то стоимость привлечения такого товарного кредита для заемщика будет равна нулю. Если условиями контракта предусмотреназависимость цены товара от сроков расчетов, т.е. установлены определенные скидки к базисной цене в случае осуществления досрочных платежей, то упущенный доход покупателя (соответственно уплата завышенной цены за товар) в результате получения товарного кредита можно классифицировать как плату за пользование заемным капиталом.

Эффективная ставка процента для заемщика по товарному кредиту может быть рассчитана по формуле:

R e = SK х 360

Z - h

Где SK – величина скидки (%); h – период действия скидки (дней); Z – длительность отсрочки платежа (дней).

Товарный кредит целесообразно использовать в том случае, когда процентная ставка за его использование будет меньше ставки за банковский кредит, который предприятие может получить на аналогичный период.

Если оплата осуществляется в период действия скидки, то плата за пользование товарным кредитом будет равна нулю. С точки зрения затрат для предприятия оптимальным будет расчет в конце срока действия скидки.

Основными преимуществами товарного кредита является:

• быстрота и удобства получения;

• не требуется кредитное обеспечение;

• требования к кредитоспособности ниже;

• значительно легче процесс пролонгации.

Недостатки товарного кредитования:

• возможность высокой зависимости от поставщиков;

• снижается контроль за эффективностью использования заемного капитала.