3.Эффективная годовая процентная ставка.

Различными видами финансовых контрактов могут предусматриваться различные схемы начисления процентов. При этом оговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности контракта и, во-вторых, не может быть использована для сопоставлений (с эффективностью по иным ЦБ или инвестиционным проектам). Эффективная годовая процентная ставка – это ставка, отражающая особенности различных видов финансовых контрактов (финансовых инструментов). Обозначение ЭФПС - re или ie .

Три примера: а) начисление процентов с периодичностью более 1 раза в год (полугодовое или ежемесячное); б) кредит с предварительной выплатой процентов. в) реальная или эффективная процентная ставка в условиях инфляции. а) FV = PV *(1+ PV rн/к)^к*n или re = (1+ rн/к)^к – 1 (формулы для схемы сложных процентов) FV-будущая стоимость, PV-текущая стоимость, rн- номинальная % ставка,к –число начислений % в течение года,n- число лет в течение которого объект приносит доход, re- эффективная % ставка(реальная)

б). re = (PV * rн ) / (PV - PV * rн ) или re = rн /1- rн

в) Формула Фишера:(1+ rн) = (1 + re) * (1 + q), где q – темп инфляции за период(год) Путем алгебраических преобразований эту формулу можно представить в следующем виде: rн = re + q + re* q.

4.Дивидендная политика,её содержание и основные теории: теория иррелевантности див-ов,теория м.Гордона- Дж.Линтера, теория налоговой дифференциации.

Согласно действующим нормативным док-м див-м явл. часть чистой прибыли АО, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении.

Реинвестированная часть прибыли -внутренний источник финансирования деятельности компании. Она позволяет избежать дополнительных расходов, в частности, при выпуске новых акций, сохраняет сложив­шуюся систему контроля за деятельностью компании со стороны ее владельцев. Выбор дивидендной политики предпо­лагает решение вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богат­ства акционеров; то какова должна быть оптимальная их величина. Чем больше ожидаемый ди­виденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая сто­имость акции. Выплата дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли. Известны три подхода к обосно­ванию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.

1)Теория иррелевантности див-в б/разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. В своей статье, опубликованной в 1961 г., они доказ-т, что величина див-в не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, кот.определяется способностью фирмы генерировать прибыль, и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразд-ся на выплач-ю в виде див-в и реинвестиров-ю. Иными словами, оптимальной ДП как фак-ра повышения ст-ти фирмы не сущ-т в принципе.

Оптим-ть ДП м/пониматься лишь в том, чтобы начис-ть див-ды после того, как проанализированы все возм-ти для эфф-го реинвес-я прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые ИП. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, див-ды не выплач-ся совсем, напротив, если у компании нет приемлемых ИП, прибыль в полном объеме направ-ся на выплату див-в.

Теория «синица в руках» или теория существенности дивидендной политики( Гордон и Линтнер) Они считают, что дивидендная политика существен­на, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Для акционера в условиях современного финн. рынка текущий дивидендный доход намного ценнее будущего капитализированного дохода. Модель оценки акций Гордона V=D/(R-q)где V, — теоретическая стоимость акции;D- ожидаемый дивиденд очередного периода; R - приемлемая доходность;. q-ожидаемый темп прироста дивидендов. Т.о. в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направля­емую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.

Однако модель Гордона не лишена недостатков. Модель Гордона может быть применена только для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидаемой доходности (IОА) очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, модель Гордона не учитывает фактор риска.

3)Теория налоговой дифф-ции – согласно которой с позиции акц-в приоритетное знач-е имеет не дивид-я, а капитализиров-я дох-ть. В соответствии с этой теорией если 2 компании различ-ся лишь в способах распр-я прибыли, то акционеры фирмы, имеющей отн-но высокий ур-нь дивидендов, д/требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогооблож-м. Т.о., компании невыгодно платить высокие див-ды, а ее рын-я ст-ть максимиз-ся при отн-но низкой доле див-в в прибыли.